穩定幣:李成《金融學》（第4版）考研真題精選_鑄造穩定幣

簡答題

1簡述貨幣政策中介目標的選擇標準及主要種類。

答：一般認為，貨幣政策中介目標的選取必須符合以下三個標準：

①可測性。可測性具有兩方面含義，一是中介目標應有比較明確的定義以便于觀察、分析和監測；二是中央銀行能夠迅速獲取有關中介目標的準確數據。

②可控性。可控性是指中央銀行能夠運用各種貨幣政策工具，對所選的金融變量進行有效調節和控制，指標能夠在足夠短的時間內接受貨幣政策工具的影響，并且按照貨幣政策設定的方向和力度發生變化，且較少受經濟運行本身的干擾。

③相關性。相關性是指中介目標與貨幣政策最終目標之間必須存在密切、穩定的統計數量上的相關性。

根據以上標準確定的中介目標一般有利率、貨幣供應量、超額準備金和基礎貨幣等。根據這些指標對貨幣政策工具反應的先后和作用于最終目標的過程，可進一步分為兩類：一類是近期中介目標，即中央銀行對其控制力較強，但距離貨幣政策最終目標較遠，如超額準備金和基礎貨幣，又稱為操作指標；另一類是遠期中介目標，即中央銀行對其控制力較弱，但距離最終目標較近，又稱為中間目標，如貨幣供應量和利率。

2簡述貨幣乘數與存款貨幣擴張倍數的聯系與區別。

答：貨幣乘數是指貨幣供給量對基礎貨幣的倍數關系，亦即基礎貨幣每增加或減少一個單位所引起的貨幣供給量增加或減少的倍數；存款擴張倍數又稱存款乘數，是指總存款與原始存款之間的比率。

貨幣乘數和存款貨幣擴張倍數的相同點為：二者都可以闡明現代信用貨幣具有擴張性的特點。

二者的差別主要在于兩點：①貨幣乘數和存款貨幣擴張倍數的分子分母構成不同，貨幣乘數是以貨幣供應量為分子、以基礎貨幣為分母的比值；存款貨幣擴張倍數是以總存款為分子、以原始存款為分母的比值。②分析的角度和著力說明的問題不同，貨幣乘數是從中央銀行的角度進行的宏觀分析，關注的是中央銀行提供的基礎貨幣與全社會貨幣供應量之間的倍數關系；而存款貨幣擴張倍數是從商業銀行的角度進行的微觀分析，主要揭示了銀行體系是如何通過吸收原始存款、發放貸款和辦理轉賬結算等信用活動創造出數倍原始存款貨幣的。

3簡述凱恩斯貨幣需求理論的三大動機及其流動偏好陷阱。

答：凱恩斯貨幣需求理論認為貨幣需求由下列兩個部分組成：M＝M1＋M2＝L1＋L2，式中L1代表與收入Y相關的由交易動機和預防動機引起的貨幣需求，L2代表與利率r相關的投機性貨幣需求。

凱恩斯貨幣需求理論的三大動機

凱恩斯貨幣需求理論的三大動機包括：交易動機、預防動機和投機動機。

①交易動機

交易動機是指個人和企業收入的取得與支出之間往往存在著時間差，為了保證日常正常的交易和再生產，他們就必須克服這種收入、支出在時間上的不一致所造成的困難，因而就需要經常在手邊保留一定的貨幣余額。一般來說滿足交易動機的貨幣需求的數量取決于收入水平，并與收入水平成正比，所以又可將交易動機的貨幣需求看作是收入的遞增函數。

②預防動機

預防動機是指，現實經濟生活中經常有各種意外需要貨幣，為提防預期外的支出，或抓住未能預見的有利進貨時機，人們必須在持有交易所需貨幣之外，再保留一定的貨幣余額。由于這部分貨幣主要也是作為流通手段和支付手段，也受到收入水平的影響，所以預防動機的貨幣需求也是收入的遞增函數。

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③投機動機

投機動機分析是凱恩斯貨幣需求理論中最有特色的部分。他論證了人們保有貨幣除去為了交易需要和應付意外支出外，還為了儲存價值或財富。

可用于儲存財富的資產有兩種：貨幣與債券。貨幣是不能產生收入的資產；債券是能產生收入的資產。但持有債券，則有兩種可能：如果利率趨于上升，債券價格就要下跌；利率趨于下降，債券價格就要上升。

如果持有債券的收益為負，持有非生息資產貨幣就優于持有生息資產；反之，貨幣需求減少，對債券的持有量則會增加。貨幣需求的增減關鍵在于微觀主體對現存利率水平的估價：預期利率水平下降，從而債券價格將會上升，人們必然傾向于多持有債券；反之，則傾向于多持有貨幣。因此，投機性貨幣需求同利率負相關。

流動偏好陷阱

流動偏好陷阱是指當利率水平極低時，人們對貨幣需求趨于無限大，貨幣當局即使增加貨幣供給也不能降低利率，從而不能增加投資引誘的經濟狀態。當利率極低時，有價證券的價格會達到很高，人們為了避免因有價證券價格跌落而遭受損失，幾乎每個人都寧愿持有現金而不愿持有有價證券，這意味著貨幣需求會變得完全有彈性，人們對貨幣的需求量趨于無限大，表現為流動偏好曲線或貨幣需求曲線的右端會變成水平線。在此情況下，貨幣供給的增加不會使利率下降，從而也就不會增加投資引誘和有效需求，當經濟出現上述狀態時，就稱之為流動性陷阱。但實際上，以經驗為根據的論據從未證實過流動性陷阱的存在，而且流動性陷阱也未能被精確地說明是如何形成的。

4中央銀行作為“銀行的銀行”和“國家的銀行”，其職能各自表現在哪些方面？

答：中央銀行作為“銀行的銀行”的職能

“銀行的銀行”是指中央銀行的業務對象不是一般企業和個人，而是商業銀行與其他金融機構。作為金融管理的機構，中央銀行以商業銀行和其他金融機構為對象，開展銀行業務，對商業銀行和其他金融機構的活動施以有效的影響。作為“銀行的銀行”，其職能具體表現在三個方面：

①集中存款準備。通常法律規定，商業銀行及有關金融機構必須向中央銀行存入存款準備金。其目的在于，一方面保證存款機構的清償能力，另一方面有利于中央銀行調節信用規模和控制貨幣供應量。

②最后貸款人。中央銀行作為“最后貸款人”可以發揮以下作用：一是支持陷入資金周轉困難的商業銀行及其他金融機構，以免銀行擠兌風潮的擴大而最終導致整個銀行業的崩潰；二是通過為商業銀行辦理短期資金融通，調節信用規模和貨幣供給量，傳遞和實施宏觀調控的意圖。“最后貸款人”原則的提出確立了中央銀行在整個金融體系中的核心地位和主導地位。

③組織全國的清算。中央銀行應當維護支付、清算系統的正常運行，應組織或協助組織金融機構相互之間的清算系統，協調金融機構之間的清算事項，提供清算服務。

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中央銀行作為“國家的銀行”的職能

“國家的銀行”是指中央銀行代表國家貫徹執行財政金融政策，代理國庫收支以及為國家提供各種金融服務。作為“國家的銀行”的職能，主要是通過以下幾方面得到體現：

①代理國庫。政府的收入與支出均通過財政部門在中央銀行內開立的各種賬戶進行。

②代理國家債券的發行。中央銀行通常代理國家發行債券以及負責債券到期時的還本付息事宜。

③對國家財政給予信貸支持。中央銀行作為國家的銀行，在國家財政出現收不抵支的情況時，事實上負有提供信貸支持的義務。

④保管外匯和黃金儲備。中央銀行通過這種方法可以起到穩定幣值和匯率、調節國際收支、保證國際收支平衡的作用。

⑤制定和實施貨幣政策。各國一般都是通過法律賦予中央銀行制定和實施貨幣政策的職責。

⑥制定并監督執行有關金融管理法規。

此外，中央銀行作為國家的銀行，還代表政府參加國際金融組織，出席各種國際性會議，從事國際金融活動以及代表政府簽訂國際金融協定；在國內外經濟金融活動中，充當政府的顧問，提供經濟、金融情報和決策建議。

5試述人民幣國際化的利弊及其條件。

答：人民幣國際化是指人民幣能夠跨越國界，在境外流通，成為國際上普遍認可的計價、結算及儲備貨幣的過程。隨著世界經濟全球化進程的加快，人民幣國際化對于進一步提升我國的國際地位和國際競爭力具有十分重要的意義。

人民幣國際化對我國經濟的正面影響

①有助于提升我國國際地位，增強我國對世界經濟的影響力。貨幣國際化是一國綜合經濟實力發展到一定程度的結果。人民幣實現國際化后，中國就擁有了一種世界貨幣的發行和調節權，對全球經濟活動的影響和發言權也將隨之增加。同時，人民幣在國際貨幣體系中占有一席之地，可以改變目前我國處于被支配的地位，減少國際貨幣體制對我國的不利影響，增強我國對全球經濟活動的影響力和發言權，使我國國際地位得到較大的提高。

②有助于減少匯率風險，促進我國國際貿易和投資的發展。人民幣國際化后，對外貿易和投資可以使用本國貨幣計價，企業所面臨的匯率風險也將隨之減少，這可以進一步促進我國對外貿易和投資的發展。

③進一步促進我國邊境貿易的發展。邊境貿易等實體經濟發生的人民幣現金的跨境流動，在一定程度上緩解了雙邊交往中結算手段的不足，推動和擴大了雙邊經貿往來，加快了邊境少數民族地區經濟發展，促進了民族團結和邊境穩定。另外，許多周邊國家是自然資源豐富、市場供應短缺的國家。人民幣流出境外，對于緩解我國自然資源短缺、市場供應過剩非常有利。

數據：交易所的比特幣余額達到四年低點:金色財經報道，據Glassnode數據顯示，交易所的比特幣余額剛剛達到2,253,279.513 BTC的四年低點。[2022/12/17 21:50:57]

④獲得國際鑄幣稅收入。實現人民幣國際化后最直接、最大的收益就是獲得國際鑄幣稅收入。在本國發行紙幣，取之于本國，用之于本國，而發行世界貨幣則相當于從別國征收鑄幣稅，這種收益基本是無成本的。目前我國擁有數額較大的外匯儲備，實際是相當于對外國政府的巨額無償貸款，同時還要承擔通貨膨脹稅，是一種巨大的財富流失。人民幣國際化后，我國不僅可以減少因使用外匯引起的財富流失，還可以獲得國際鑄幣稅收入，為我國利用資金開辟一條新的渠道。

人民幣國際化對我國經濟的負面影響

①對我國經濟金融穩定產生一定影響。人民幣國際化使我國國內經濟與世界經濟緊密相連，國際金融市場的任何風吹草動都會對我國經濟金融產生一定影響。

②增加宏觀調控的難度。人民幣國際化后，國際金融市場上將流通一定量的人民幣，其在國際間的流動可能會削弱中央銀行對國內人民幣的控制能力，影響國內宏觀調控政策實施的效果。

③加大人民幣現金管理和監測的難度。人民幣國際化后，將會加大中央銀行進行人民幣現金管理的難度。同時人民幣現金的跨境流動可能會加大一些非法活動如走私、賭博、販的出現，伴隨這些非法活動出現的不正常的人民幣現金跨境流動，一方面會影響我國金融市場的穩定，另一方面也會增加反假幣、反洗錢工作的困難性。

人民幣國際化的條件

①人民幣資本項目下的可自由兌換是人民幣走向世界貨幣的必要前提。一種無法自由兌換的貨幣其國際接受范圍將十分有限，也將成為一種具有高度風險的貨幣。從我國目前的情況來看，部分企業的自我約束能力還較差，證券市場容量較小，金融市場和監管能力都還處在一個較低的水平，因此，我國還不具備開放資本項目自由兌換的條件，而監管當局也一再強調，人民幣實現自由兌換沒有時間表。

②擁有高度開放和發達的金融市場和金融中心是人民幣國際化的重要基礎。一個高度開放和發達的金融市場和金融中心將使一個國家，包括其貨幣成為國際金融業的核心，它是一個國家貨幣進行國際兌換和調節的重要載體和渠道，同時也是一國貨幣轉換成國際清償力的重要機制。從國內目前情況來看，還沒有一個城市或地區可以承擔這樣的重任，而金融市場的開放以及與國際接軌也顯然不是短期內可以完成的。

③全球化的銀行體系是實現人民幣國際化的另一個必不可少的條件，遍布世界各國的銀行機構不僅是保證人民幣在海外存放、流通和轉換的經營主體，而且對于促進我國對外貿易和境外投資具有十分積極的作用。很難想象一個國家的銀行還沒在國際上站穩腳跟，而它的貨幣卻成為了世界貨幣。顯然，在這方面，我國的銀行還遠遠落后于發達國家，甚至落后于一些發展中國家，許多國內商業銀行跨出國門的步伐還只是剛剛起步。

6簡要分析三種影響匯率變動的因素。

答：匯率作為一國貨幣對外價格的表示形式，既要受經濟因素的影響，又常常受和社會因素的影響。國際收支、相對通貨膨脹率、相對利率、預期、財政赤字、國際儲備等因素都會影響匯率變動。下面主要對國際收支、相對通貨膨脹率、相對利率這三種因素進行分析。

國際收支狀況

國際收支是一國對外經濟活動的綜合反映，它對一國貨幣匯率的變動有著直接的影響。當一國的國際收入大于支出即國際收支順差時，可以說是外匯的供應大于需求，因而本國貨幣升值，外國貨幣貶值。與之相反，當一國的國際收入小于支出即國際收支逆差時，可以說是外匯的供應小于需求，因而本國貨幣貶值，外國貨幣升值。但是，國際收支狀況并非一定會影響到匯率，這主要看國際收支順差的性質。短期的、臨時性的、小規模的國際收支差額，可以輕易地被國際資金的流動、相對利率和通貨膨脹率的變動、政府在外匯市場上的干預及其他因素所抵消。不過，長期的巨額的國際收支逆差，一般必定會導致本國貨幣貶值。

數字貨幣板塊漲幅達2%:行情顯示，數字貨幣板塊指數報1142.268點，漲幅達2%。[2022/7/19 2:22:08]

通貨膨脹率的差異

貨幣對外價值的基礎是對內價值。如果貨幣的對內價值持續降低，其對外價值也必然隨之下降。可以說，通貨膨脹是影響匯率變動的一個長期、有規律性的因素。在一國發生通貨膨脹的情況下，該國貨幣所代表的價值量就會減少，其實際購買力也就下降，其對外比價也會下跌。一般來說，兩國通貨膨脹率是不一樣的，通貨膨脹率高的國家貨幣匯率下跌，通貨膨脹率低的國家貨幣匯率上升。

利率的差異

利率因素對匯率的影響是短期的。利率高低會影響一國金融資產的吸引力，一國利率的上升會使該國的金融資產對本國和外國的投資者來說更有吸引力，本幣持有者不愿意將本幣兌換為外幣，外匯市場上本國貨幣供應相對減少，同時，外幣持有者則愿意將外幣兌換為本幣以獲取較高收益，外匯市場上本國貨幣的需求相對增加，這就使得外匯市場上本幣的供需關系發生了變化，從而導致本幣升值，匯率上升；反之亦然。

此外，還要注意以下兩點：①利率的變化對資本在國際間流動的影響還要考慮到匯率預期變動的因素，只有當外國利率和匯率的預期變動率之和大于本國利率時，資金投入外國才會有利可圖。②在考察利率變動的影響時，也要注意比較外國利率的情況和本國通貨膨脹率。如果本國利率上升，但其幅度不如外國利率的上升幅度，或其幅度不如國內通貨膨脹率的上升，則不能導致本國貨幣升值。與國際收支、通貨膨脹、總需求等因素不同，利率在很大程度上屬于政策工具的范疇，具有被動性，因而它對短期匯率產生較大的影響，對長期匯率的影響是十分有限的。

7簡述派生存款乘數的修正過程，有哪些因素需要考慮？

答：簡單存款貨幣創造機制中的存款乘數

銀行存款貨幣創造機制所決定的存款貨幣的最大擴張倍數，稱為派生倍數。簡單存款貨幣創造機制中的存款乘數是法定準備率的倒數。若以K表示存款總額變動對初始準備性存款變動的倍數，則：K＝1/rd。法定存款準備率越高，存款擴張倍數值越小。反之，擴張倍數值則越大。

上述的簡單存款貨幣創造機制基于客戶將一切收入都存入銀行系統而不提取現金，以及銀行只需按規定保留法定準備金而將超額準備金全部貸出這樣兩個基本前提條件。但現實生活中，整個商業銀行體系所能創造的存款貨幣還要取決于兩個因素：①客觀經濟過程對貨幣的需求，它要求銀行體系必須適度地創造貨幣。②商業銀行在存款創造的過程中，不僅要受法定準備金率高低的制約，而且還要受現金漏損率、超額準備金率、定期存款準備金率等因素的影響。因此需要對簡單派生乘數進行修正。

考慮現金漏損對存款貨幣創造的限制

客戶總會從銀行提取或多或少的現金，從而使一部分現金流出銀行系統，出現所謂的現金漏損。現金漏損與存款總額之比稱為現金漏損率，也稱提現率。顯然，當出現現金漏損時，銀行系統的存款準備金會減少，即銀行由吸收存款而擴大貸款的資金相應減少，由此也就減少了銀行創造派生存款的能力。當考慮現金漏損對存款貨幣創造的限制后，派生乘數為：K＝1/。

考慮超額準備金率對存款貨幣創造的限制

銀行并非一定會將超額準備金全部貸出。為安全或應付意外之需，銀行實際持有的存款準備金總是高于法定準備金。顯然，這也相應地減少了銀行創造派生存款的能力。銀行超過法定要求保留的準備金與存款總額的比，稱為超額準備金率。當考慮持有超額準備金對存款貨幣創造的限制后，派生乘數為：K＝1/。

考慮定期存款準備金率對存款貨幣創造的限制

安全團隊：某質押挖礦項目遭受攻擊，損失約為11萬美元:7月12日消息，據成都鏈安安全社區成員提供的情報顯示，質押挖礦項目（0xa792B90067bd73b048AF12bC2a6E1978FE34BBdb）遭受黑客攻擊。經成都鏈安技術團隊分析，攻擊者利用合約中updateBalance函數的加法溢出漏洞，修改攻擊賬戶的質押量，最終利用超高的質押量領取出了該合約幾乎全部的資產。最終，攻擊者總計獲利約為11萬美元，目前獲利資金一半已進入Tornado.Cash，另一半被轉至0xbfa16fB56B50ac3A69922447BBfC89A59b8B350A地址。成都鏈安“鏈必追”將會對涉案地址進行持續監控。[2022/7/12 2:07:05]

上面對存款是籠統看待的。但存款至少可以大致分為活期存款和定期存款。對于這兩種存款，通常分別規定不同的準備金率。如果把上面的D和rd分別視為活期存款和相應的法定準備金率，那么定期存款中還有r×Dt/D的部分不能成為創造存款貨幣D的基礎。這里的rt代表定期存款法定準備金率，Dt代表定期存款總額，Dt/D是指有多大比例的活期存款轉為定期存款，用t來表示。則rt×t所提存的準備金是用于支持定期存款所需要的，盡管它仍然保留在銀行手中，即仍包括在實有準備金中，但它卻不能用于支持活期存款的進一步創造，故這部分對活期存款乘數K的影響，便可視為法定準備金率的進一步提高，應在K的分母中加進此項。當考慮定期存款對存款貨幣創造的限制后，派生乘數為：K＝1/。

因此，當考慮以上所有的因素后，派生存款乘數的公式可修正為：K＝1/。

8在開放經濟條件下，國際收支如何影響一國的貨幣供給？

答：固定匯率制度

在固定匯率制度下，外匯收支對貨幣供給的影響表現在兩個層次上：商業銀行活動與中央銀行活動。

①商業銀行購入外匯時，外匯資產增加，由購買外匯而支付的本國貨幣相應地形成銀行存款負債增加，擴大了貨幣供應量；反之，當商業銀行賣出外匯時，外匯資產減少，由于客戶要動用本幣存款購買外匯，銀行存款負債減少，貨幣供給量相應縮減。所以，在一國外匯收支順差時，商業銀行購入外匯大于售出，外匯庫存凈增長，貨幣供給量也表現為凈增加；反之，則貨幣供給量凈縮減。

②中央銀行有義務防止匯率變動超過允許的幅度。如外匯供給過大，相對于本幣，外匯匯率趨降，中央銀行勢必出面干預——市場上收購外匯。其結果是商業銀行把部分外匯賣給中央銀行，并相應增加在中央銀行的存款準備金，從而加強派生能力，有可能擴大貨幣供給量。可見，在固定匯率制度下，一國外匯收支有順差，則構成增加貨幣供給壓力。當然，如果外匯收支是逆差，則會相應縮減貨幣供應量。

浮動匯率制度

在浮動匯率制度下，由于政府一般不再進行干預以維持某一固定匯率水平，在市場外匯供求關系調節下，外匯收支逆差國的貨幣匯率會下降，外匯收支順差國的貨幣匯率會上升。而市場匯率的變動，則會引起外匯收支順差或逆差反方向變化，并使原來出現的外匯收支逆差或順差有可能成為一種短暫的現象。在浮動匯率制度下，由于外匯收支逆差或順差可能在較短期間得到某種矯正，因而從理論上說，與固定匯率制度下的情況有所不同，不致因外匯收支逆差或順差的長期存在而導致貨幣供給量的長期擴張或收縮。不過，說政府沒有維持匯率的義務并不等于說它不能干預匯市。當政府為了實現某種政策目標而在公開市場上收購或拋售外匯時，自然會引起貨幣供應量的擴張或收縮。

9簡述商業銀行的經營原則及其關系。

答：商業銀行在經營管理上遵循三個基本經營原則，即盈利性、安全性與流動性。

①盈利性，是商業銀行的基本方針，是銀行從事各種活動的動因。充足的盈利可以擴充銀行資本、擴大經營、增強銀行信譽以及提高銀行的競爭實力。如果銀行無法盈利，投資者將喪失信心，銀行的信譽將下降，可能引發銀行的信用危機，導致客戶擠兌，危及銀行的生存。銀行的盈利是放款利息收入、投資收入以及各種服務收入，扣除付給存款人的利息、銀行自身的運營成本和費用所得的差額。

②安全性，是指銀行的資產、收入、信譽以及所有經營生存發展條件免遭損失的可靠性程度。由于銀行極其依賴于從外部借入資金經營，因此安全性對于銀行非常重要。它既體現在全部資產負債的總體經營上，也體現在每項個別業務上。安全性不僅關系到銀行的盈利，而且關系到銀行的存亡。銀行倒閉往往不是因為盈利不足，而是因為其安全性遭到破壞。

③流動性，是指一種在不損失價值情況下的變現能力，一種足以應付各種支付的、充分的資金可用能力。銀行的流動性體現在資產和負債兩個方面，其中資產的流動性指銀行持有的資產能夠隨時得以償付或在不貶值的條件下迅速變現；負債的流動性指銀行能夠輕易地以較低成本隨時獲得需要的資金。

三者之間的關系：盈利性、安全性和流動性之間是既相互矛盾又相互統一的。

①安全性和流動性通常是統一的，安全性越高，流動性越大。不過在一定條件下，它們也會有反向變動的可能。例如，由政府擔保的長期貸款，雖然安全性較高，但流動性不足。

②盈利性和其他兩個性質呈反向變動關系，流動性強、安全性好的資產，盈利能力一般較低；盈利性較高的資產，往往流動性較差、風險較大。

③盈利性和后二性也存在統一性。一是在某個范圍內，三性可以達到某種可被接受的程度。在保本和資產較小可能損失的區間之內，三性可以都令人滿意。二是在一定條件下，盈利性和后二性可以同向變化。例如，得到政府擔保或可靠保險的項目，盈利性和安全性都很高；對于行政干預要求支持，但經營管理水平又很低的企業貸款，其盈利性和后二性都很低。

對于三性的矛盾和統一，銀行經營的總原則就是謀求三性的盡可能合理的搭配協調。三性的相對地位是：盈利性為銀行的目標，安全性是一種前提要求，而流動性是銀行的操作性或工具性的要求。銀行經營的總原則，就是在保證安全性的前提下，通過靈活調整流動性以提高銀行的盈利性。

10簡述貨幣政策的信貸傳導機制。

答：信貸傳導機制理論強調信貸傳導有其獨立性，不能由利率傳導、貨幣數量傳導的分析所代替，需專門考察。這方面的分析主要側重于緊縮效應。

對銀行傳導機制的研究

銀行信貸傳導機制理論，首先明確的是銀行貸款不能全然由其他融資形式，如資本市場的有價證券發行所替代。特定類型的借款人，如小企業和普通消費者，它們的融資需求只能通過銀行貸款來滿足。如果中央銀行能夠通過貨幣政策操作影響貸款的供給，那么，就能通過影響銀行貸款的增減變化影響總支出。

假設中央銀行決定實施緊縮性的貨幣政策，售出債券，商業銀行可用的準備金R相應減少，存款貨幣D的創造相應減少，其他條件不變，銀行貸款L的供給也不得不同時削減。結果，致使那些依賴銀行貸款融資的特定借款人必須削減投資I和消費，于是總支出Y下降。過程可以描述如下：

公開市場的緊縮操作→R減少→D減少→L減少→I減少→Y減少

全過程的特點是不必通過利率機制。

商業銀行的行為絕不僅僅體現利率的支配作用。比如，在經濟順暢發展之際，銀行不太顧慮貸款違約的風險而過分擴大貸款；經濟趨冷時則會過分收縮貸款。如果判斷貨幣當局有緊縮的意向，它們會先行緊縮貸款。要是貨幣當局采取直接限制商業銀行貸款擴張幅度的措施，商業銀行有可能不僅不利用允許的擴張幅度，而且會立即自行緊縮。這就是說，商業銀行所提供的信用數量并不一定受中央銀行行為的制約，有時候會主動地改變其信用規模。商業銀行自我控制貸款供給的行為稱為信貸配給。

對資產負債表渠道的研究

20世紀90年代，有經濟學家從貨幣供給變動對借款人資產負債狀況的影響角度來分析信用傳導機制。他們認為，貨幣供給量的減少和利率的上升，將影響借款人的資產狀況，特別是現金流的狀況。利率的上升直接導致利息等費用支出的增加，會減少凈現金流；同時又間接影響銷售收入下降，也會減少凈現金流。同時，利率的上升將導致股價的下跌，從而惡化其資產狀況，并且也使借款擔保品的價值縮小。由于這種情況，使貸款的逆向選擇和道德風險問題趨于嚴重，并促使銀行減少貸款投放。一部分資產狀況惡化和資信狀況不佳的借款人不僅不易獲得銀行貸款，也難以從金融市場直接融資。結果則會導致投資與產出的下降，其傳導機制如下所示：

M→r→PE→NCF→H→L→I→Y

式中，PE為股票價格；NCF為凈現金流；H為逆向選擇和道德風險；其他符號同上。

11簡述期權交易與期貨交易的區別。

答：期權合約是指期權的買方有權在約定的時間或約定的時期內，按照約定的價格買進或賣出一定數量的相關資產，也可以根據需要放棄行使這一權利。期貨合約是指協議雙方同意在約定的將來某個日期按約定的條件買入或賣出一定標準數量的某種金融資產的標準化協議。

期權交易與期貨交易的區別主要包括以下幾點：

①買賣雙方權利與義務不同。期貨交易的雙方權利與義務對等，既享有盈利的可能又承擔虧損的風險；期權交易雙方權利與義務不對等，買方只有權利沒有義務，賣方只有義務沒有權利。

②保證金規定不同。期貨交易雙方都需要繳納保證金；期權只有賣方繳納保證金，買方只需支付期權費。

③風險和收益不同。期貨交易雙方的收益和風險都是無限的；期權買方的最大虧損是期權費，獲利是無限的，賣方最大收益是期權費，虧損是無限的。

④交易內容不同。期貨交易是在未來約定時間交易某種實物商品或有價證券，到期必須交割；期權是交易未來買賣某種商品的權利，到期可以執行也可以放棄。

12遠期和期貨合約的區別。

答：遠期合約指雙方約定在未來某一確定時間，按確定的價格買賣約定數量的相關資產的合約。期貨合約是指協議雙方同意在約定的將來某個日期按約定的條件買入或賣出一定數量的某種金融工具的標準化協議。

期貨合約與遠期合約的區別包括：

①交易場所不同。期貨須在指定的交易所公開交易，交易所提供基礎設施、制定交易規則、發布交易信息、并對交易實施一線監管，使期貨交易公開、高效、有序進行。遠期為場外交易，沒有集中交易地點，市場組織較為松散。

②合約標準化程度不同。金融期貨合約是符合交易所規定的標準化合約，而遠期合約對于交易商品的品質、數量、交割日期等均由交易雙方自行決定，沒有固定的規格和標準。

③價格決定方式不同。期貨交易是通過公開競價成交的，價格較為合理；遠期合約是交易雙方協商定價的，價格的代表性、連續性、權威性較低。

④交易保證和結算方式不同。遠期合約交易通常不繳納保證金，合約到期后才結算差額。期貨合約則不同，必須在交易前交納合約金額一定比例的保證金，并由清算公司進行逐日結算，如有損失且賬面保證金低于維持水平時，必須及時補足。因此，期貨交易的違約風險遠低于遠期交易。

⑤履約方式不同。結束金融期貨頭寸的方法通常有對沖、采用現金或現貨交割、實行期貨轉現貨交易，絕大多數期貨合約是通過對沖的方式平倉了結；由于遠期合約是非標準化的，轉讓相當困難，并要征得對方同意，因此絕大多數遠期合約只能通過到期實物交割來履行。

⑥交易的參與者不同。遠期合約的參與者大多是專業化生產商、貿易商和金融機構，而期貨交易更具有大眾意義，市場的流動性和效率較高。

13什么是法定存款準備金政策？其效果和局限性如何？

答：法定存款準備金率

法定存款準備金率是指一國中央銀行規定的商業銀行和存款金融機構必須繳存中央銀行的法定準備金占其存款總額的比率。

法定存款準備金率的效果

法定存款準備率通常被認為是貨幣政策的最猛烈的工具之一，其政策效果表現在以下幾個方面：①法定準備率由于是通過貨幣乘數影響貨幣供給，因此即使準備率調整的幅度很小，也會引起貨幣供應量的巨大波動。②即使存款準備率維持不變，它也在很大程度上限制了商業銀行體系創造派生存款的能力。③即使商業銀行等存款機構由于種種原因持有超額準備金，法定存款準備金的調整也會產生效果；如提高準備金比率，實際上就是凍結了一部分超額準備金。

法定存款準備金率的局限性

①由于準備率調整的效果較強烈，不宜作為中央銀行日常調控貨幣供給的工具。

②由于同樣的原因，它的調整對整個經濟和社會心理預期都會產生顯著的影響，以致使得它有了固定化的傾向。

③存款準備金對各類銀行和不同種類的存款的影響不一致，因而貨幣政策實現的效果可能因這些復雜情況的存在而不易把握。

重復是學習之母。——狄更斯

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