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ETHE:洞察:通過灰度實物出資進行套利?_BTC

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關鍵要點

● Messari估計實物出資占灰度認購量的80%,該估計具有誤導性。

● 從GBTC(比特幣信托基金)或ETHE(以太坊信托基金)交易中套利賺錢并不容易。

● GBTC和ETHE可以成為持有者提高收益率的工具。

● 實物出資與現金出資一樣,減少了比特幣和以太坊的供應量。

加密分析公司Messari最近的研究稱,人們夸大了灰度信托基金(Grayscale Trust)對加密貨幣的現貨購買量。Messari聲稱,自2020年以來,灰度僅購買了20,697枚比特幣和192,684枚以太坊,占GBTC和ETHE總認購量的20%,而實物出資占80%。不過,該估算完全是基于截至19年第3季度的比例。

以太坊開發人員準備在Goerli測試網上發布Shapella升級:金色財經報道,以太坊開發人員正在為今天晚些時候在 Goerli 測試網絡上推出備受期待的 Shanghai-Capella 或 Shapella 升級做準備,這是定于 4 月推出主網之前的最后彩排。開發人員在以太坊基金會的一篇博文中表示,升級將在 Goerli 的紀元 162304 觸發,估計發生在美國東部時間下午 6 點 25 分左右。在 Goerli 上測試升級后,如果測試順利,他們計劃下個月將其部署到主網上。

升級的主要特點是以太坊改進提案 (EIP) 4895,旨在使驗證者能夠在主網絡上進行質押提款。在以太坊于 2022 年 9 月轉向權益證明共識期間關閉了該功能,以確保安全過渡。[2023/3/15 13:04:34]

資料來源:Messari

數據:1.6億枚GALA從Genesis轉移到未知錢包:金色財經報道,據WhaleAlert數據監測,160,000,000枚GALA從Genesis轉移到未知錢包,約合7,263,870美元。[2023/2/13 12:02:43]

什么是實物出資 & 2020年出資額是多少?

顧名思義,現金出資是指灰度的關聯公司Genesis Global Trading從投資者處獲得現金付款,然后購買比特幣/以太坊,并將這些加密貨幣傳遞給灰度,以創建GBTC和ETHE份額的過程。相比之下,實物出資則需要以實物形式的比特幣和以太坊出資,以直接換取GBTC和ETHE份額。

根據灰度披露的數據,18年第3季度,實物出資額占季度出資總額的58%,19年第2季度占71%,19年第3季度占79%。雖然18年第4季度和19年第1季度的實物出資數據沒有披露,但我們可以從12個月的滾動數據中得出一個估計,即18年第4季度和19年第1季度合計占43%。

Filecoin發布名為Saturn的內容交付網絡:金色財經報道,去中心化存儲項目 Filecoin 的開發者推出了一個名為 Saturn 的內容交付網絡。目標是幫助網絡滿足去中心化應用程序的內容帶寬,并降低運行 Filecoin 節點的成本。 Saturn 將幫助檢索去中心化存儲應用程序的內容。[2022/10/27 11:49:37]

資料來源:灰度, Bybit Insight 

自19年第4季度以來,灰度公司一直沒有披露任何實物出資比例。最新的數字(19年第3季度為79%)顯然是歷史新高,無法據其推算出2020年實際的實物出資情況。

2020年現金與實物出資的比例到底是多少?只有灰度知道。

實物出資者的巨大套利機會?

上市礦企Bit Digital 6月份產出67.6枚比特幣:7月14日消息,上市加密礦企 Bit Digital 發布 6 月份生產數據更新,公司在 6 月份共產出 67.6 枚比特幣和 0 枚以太坊,截至 2022 年 6 月 30 日,公司比特幣和以太坊持有量分別為 860.7 枚和 313.6 枚,公司擁有 38,135 臺比特幣礦機和 731 臺以太坊礦機,預估的最大總算力分別為 2.7 EH/s 和 0.3 TH/s。[2022/7/14 2:13:13]

正如《ETHE的交易溢價超過800%,還能持續多久?》一文所解釋的那樣,答案是否定的,至少套利賺錢不容易。

Messari報告建議,風險中性的投資者可以借用比特幣或以太坊,以實物認購GBTC和ETHE份額。只要出售時的交易溢價高于總成本,交易就是有利可圖的。總成本包括借款成本——比特幣為年利率6%,以太坊為年利率10%;及管理費——GBTC為年利率2%,ETHE為年利率2.5%。

STEPN將在未來幾天公布針對目前存在的4點問題的解決方案:6月6日消息,Move to Earn應用STEPN官方今日發布對其游戲生態系統的思考,總計了目前存在的問題,并計劃在未來的realm開放前對STEPN的經濟系統進行升級。

STEPN官方總結的四點問題分別是:1.跨realm的能量橋梁帶來暴利,造成FOMO及BSC realm體驗的巨大波動。2.純粹的制造和銷售活動阻礙了產品的預期體驗。3.關于動態鑄造成本的繁瑣案例并沒有得到充分的考慮。4.運動鞋和寶石缺乏自我調節機制,以及這些資產的膨脹。

STEPN官方稱,將在5天后公布上述4點問題的解決方案。[2022/6/6 4:05:19]

但無論采用何種方式認購,所認購的份額都要經過6個月到1年不等的持有期后才能出售。

目前ETHE的溢價率已經從6月初的950%大幅下降到6月24日的350%。Messari報告還預測,到2020年底,當更多可自由交易的份額釋放后,ETHE的溢價率還將大幅下降。

此外,我們還需要考慮新興的競爭對手。總部位于紐約的投資公司Wilshire Phoenix已經申請推出新的公開交易的比特幣信托基金。由于預期新競爭者的到來,目前的溢價可能會進一步降低,灰度的份額甚至可能在6個月或1年后以折價交易。更糟糕的是,由于沒有贖回計劃,折價可能不一定會趨同。

理想的套利策略是鎖定溢價,也就是借入灰度份額,并且現在就賣空。

據券商統計,GBTC份額的借貸成本接近15%。綜合借貸成本和資金成本來看,GBTC 10-20%的溢價并不能提供足夠的交易空間。

截至5月底,GBTC最新的賣空權益(未平倉的空頭總數)為29,452,958份,僅占總流通份額的7.6%,約占可自由交易份額的11.8%。

資料來源:Fintel

ETHE自2020年以來超過100%的高溢價率,似乎暗示著更有利可圖的套利機會。

然而,正如我們在 《ETHE的交易溢價超過800%,還能持續多久?》中所解釋的那樣,可自由交易的ETHE份額只有3%。換句話說,幾乎不可能找到可做空的份額。

截至5月底,ETHE的賣空權益只有44,814份,占總流通份額的0.3%,可自由交易份額的9%。

套利是GBTC和ETHE增長背后的主要推手嗎?

如果是,我們預計當交易溢價較高時,GBTC和ETHE的認購量將大幅增長。

有趣的是,GBTC的認購主要發生在2018年和2019年每個季度第一個月的第2至第4周。 一個可能的解釋是,GBTC僅在19年第2季度的4月份,及 19年第3季度的7月8日-22日開放了認購計劃。對于其他季度,我們還沒有找到任何合理的解釋。

資料來源:灰度

我們在GBTC溢價圖中繪制了集中認購情況,以及季度平均實物出資比例。交易溢價與認購需求或實物出資比例之間并無明顯的相關性。

資料來源:灰度,Bybit Insight

ETHE的認購情況也沒有顯示出任何明顯的模式。雖然ETHE溢價率已從6月24日的950%降至350%,但ETHE錄得了日增87,993枚以太坊的歷史新高。

注:灰度的數據披露截至20年第1季度。20年第2季度的數據是Bybit根據灰度披露的其他各項數據估算得出。 根據我們的估算,GBTC第2季度季初至今的流入量將超過7億美元,超過上季度的流入量3.89億美元。ETHE第2季度季初至今的流入量約為1.3億美元,略高于上季度的1.1億美元。

投資者為什么要通過實物出資認購?

雖然就灰度產品進行套利并不容易,但對于一些投資者(比如那些不在乎最低持有期限的持有者)來說,實物出資還是很有意義的。只要GBTC和ETHE在持有期過后以溢價交易,這些投資者仍然可以以更高的價格賣出GBTC和ETHE的份額,以更低的價格買回比特幣和以太坊。當然,溢價要足以支付信托費用和管理費。

對于比特幣或以太坊的長期持有者來說,這是一種簡單的收益率提升策略。

盡管如此,所有認購GBTC和ETHE的行為——無論是通過現金還是實物,本質上都是將同等數量的比特幣或以太坊鎖定在灰度金庫中,減少流通中的硬供給量。GBTC和ETHE的增長仍然是能夠左右市場的重要因素。

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文章系金色財經專欄作者幣圈北冥供稿,發表言論僅代表其個人觀點,僅供學習交流!金色盤面不會主動提供任何交易指導,亦不會收取任何費用指導交易,請讀者仔細甄別,謹防上當.

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