加密貨幣:“搶跑”上市只為掩蓋巨額虧損？比特大陸財報背后的難言隱情_數字貨幣

9月26日晚，比特大陸正式向香港聯交所遞交了招股說明書，揭開了加密數字貨幣公司進軍傳統資本市場的序幕。

眾所周知，招股說明書是股份公司公開發行股票時，就募股事宜發布的書面通告。而諸多公司為了順利上市，招股說明書普遍存在不同程度的美化現象，就像相貌平平的女生通過P圖軟件可以一躍成為朋友圈讓男生們趨之若鶩的女神，招股說明書也是如此。

本文CoinVoice帶你從財報入手，來剖析真實的比特大陸現狀:

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2018上半年營收和利潤超過2017年全年？

圖片來源：比特大陸招股說明書

部分媒體把比特大陸2018年上半年營收和凈利潤超越2017年全年作為小標題加以歌頌。如上圖，2015年、2016年、2017年和2018年上半年的營收分別為1.37億美元、2.77億美元、25.17億美元、28.45億美元；2015年、2016年、2017年和2018年上半年的凈利潤分別為0.48億美元、1.13億美元、7.01億美元和7.42億美元。

美國SEC主席贊揚Algorand的視頻在SEC將其視為證券后在推特流傳:金色財經報道，近日，美國證券交易委員會(SEC)主席Gary Genser贊揚智能合約平臺Algorand已有四年歷史的視頻在美國證券交易委員會宣布ALGO是一種未注冊的證券之后，該視頻在Twitter上流傳；在視頻中，Gensler在考慮“高性能”智能合約網絡是否能夠在其平臺上集成Uber或Lyft類應用程序時，將Algorand稱為“偉大的技術”。

ALGO是Gensler在4月17日美國證券交易委員會針對加密貨幣交易平臺Bittrex提起的訴訟中聲稱是未注冊證券的六種代幣之一，該訴訟對Algorand基金會2019年6月ALGO的首次代幣發行(ICO)提出異議。（Cointelegraph）[2023/4/18 14:10:41]

乍看之下確實如此。營收和凈利潤逐年上升，特別是2017年全年以及2018年上半年的數據相較前期數據提升非常顯著，增長速度可謂非常驚人，一派高速發展的景象。

加密質押收益平臺MoodMiner完成40萬美元種子輪融資:2月3日消息，加密貨幣收益質押平臺 MoodMiner 宣布完成 40 萬美元種子輪融資，CoinList、Circle 和 Polygon 等實體和一些天使人參投。據悉，該活動由 Hashed 主辦，由 Pantera Capital 和真格基金協辦。MoodMiner 支持 Polkadot、Cardano 和 Elrond 等生態中超過 100 種數字資產，允許用戶最低質押 1 歐元價值的數字資產并獲得被動收益。[2023/2/3 11:46:11]

可事實真是如此嗎？

讓我們具體看下比特大陸的收入構成：

圖片來源：比特大陸招股說明書

可見，比特大陸的收入中，2017年和2018年上半年礦機銷售占比分別為89.9%和94.3%，占據九成以上的收入份額，可謂絕對的收入大頭。

HyperBC CEO：mpc技術將助推錢包與監管機構的深度綁定:據官方消息，日前，HyperBC CEO Joseph Zhang受邀參加POW’ER香港Web3創新者峰會，會上就“Web3入口革命——MPC錢包的體驗與普及”主題進行了相關分享，他認為：HyperBC作為MPC聯盟成員，當前已在waas和custody業務中實現細分領域的產品優化，幫助中小企業更好的在業務端發力，并在以后的時間里，借助聯盟中已成型落地的技術應用于具體業務場景中，探索設計出更完整的私鑰分片存儲方案，將一些私鑰分片部署在審計機構或者特定的合規機構上，通過mpc技術實現讓大家做更深度的綁定，提升用戶和市場的信心。

HyperBC作為資產托管解決方案提供商，為企業在區塊鏈上存儲和管理他們的數字資產提供安全保障。[2023/1/11 11:06:05]

而礦機銷售情況和整個區塊鏈的市場行情是高度相關的。礦機價格和市場的幣價呈現高度的正比例關系，幣價高漲時礦機價格也貴，幣價下跌時礦機價格也便宜。不僅如此，礦機銷量也與幣價高度相關，牛市時人們爭相入場，購買礦機也是買幣的一種替代選擇，而熊市時隨著幣價下跌，礦機銷量也大幅下降。

推特用戶抱怨無法連接ETHW網絡，或因ChainID已被使用:金色財經報道，一些Twitter用戶表示他們無法使用EthereumPoW（ETHW）公開的主網信息訪問其區塊鏈服務器，并且無法使用加密錢包連接其網絡。BitcoinCash擴容解決方案SmartBCH指出，EthereumPoW出現網絡連接問題，可能是由于EthereumPoW使用與SmartBCH測試網相同的ChainID。一些推特用戶也發現了這一問題。（CoinDesk）[2022/9/16 7:01:55]

也就是說，當牛市隨著幣價的飛漲，礦機的價格和銷量均會快速提升，而到了熊市隨著幣價暴跌，礦機的價格和銷量均會掉頭快速下降。

而比特大陸2017年和2018年上半年營收和凈利潤的爆發得益于2017年全年以及2018年年初牛市帶來的巨大銷量。

金融科技初創公司估值或將在未來的融資中普遍下調:8月24日消息，路透社發文表示，據Dealroom數據顯示，金融科技初創公司在2021年的融資中共計籌集1250億美元，約為 2020 年總額的3倍。據計算，其中最大的七家公司——Stripe、Checkout.com、Revolut、FTX、Chime、OpenSea和Blockchain.com在上一輪融資中平均將其估值提高了275%，整體達到 2530 億美元。目前金融科技初創公司正在經理困難時期，但估值的下調并不是壞事。

路透社表示，許多金融科技公司正在燒錢搶占市場，這意味著他們可能在未來某個時候將需要進行新一輪融資。雖然估值有可能不升反降，但在其他對手削減開支時進行融資將為公司帶來更強的市場競爭力，更能吸引、留住人才。[2022/8/24 12:45:42]

圖片來源：coinmarketcap比特幣價格走勢圖

讓我們再對比下此前流傳的比特大陸PreIPO融資材料財務數據，其顯示比特大陸今年首季度凈利潤便達到了11億美元，而根據招股說明書顯示上半年凈利潤為7.42億美元，通過兩者差額可以計算出比特大陸第二季度的虧損至少在3.58億美元以上，而第三季度的數據在熊市不景氣的市場行情下，恐怕虧損得更為嚴重，這也是比特大陸趕在9月30日之前提交招股說明書的原因，可以避免公布第三季度的財務數據。

持續上升的營收和凈利潤的表面下，掩蓋的是比特大陸已經虧損的事實。

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出售數字貨幣所得被計入投資活動現金流？

財報上另一個很詭異的點出現在現金流量表。

圖片來源：比特大陸招股說明書

經營活動現金流是衡量企業經營現狀的重要指標，優質企業的經營活動現金流應為正數，而比特大陸的經營活動現金流歷年來均為負數。

究其原因在于，部分礦機銷售時收取的是數字貨幣，而數字貨幣的出售在報表中被計入的卻是投資活動現金流，這就使得真實的經營活動現金流數字成為了一個謎團，我們無從判斷這一會計處理是否是故意為之。

圖片來源：比特大陸招股說明書

所幸的是，我們在投資活動現金流中找到出售加密貨幣所得款項為5.165億美元，假設這5.165億美元全部由礦機銷售等經營活動所得，那么即使加上這5.165億美元，2018年上半年比特大陸的經營活動現金流仍為-1.053億美元，仍為負數，經營現狀令人堪憂，這也從另一面證實了比特大陸2018年上半年經營活動虧損的事實。

3

多重市場風險

此外，招股說明書中有長達44頁的篇幅詳盡列舉了比特大陸面臨的風險，CoinVoice在此篩選出了最重要的幾條。

1、監管政策收緊

比特大陸的業務受到中國及海外政府的監管，在2018年8月和9月中國政府相關部委連發兩文，強調了ICO和虛擬貨幣交易的風險，雖然暫未涉及礦機和挖礦領域，但未來仍有可能發布新的法律、法規，對比特大陸造成一定的沖擊。

據報道，中國多個省份的地方政府正在考慮實施關于電價、土地使用、稅收及環境保護的新法規以限制及控制加密貨幣挖礦活動。同樣，比特大陸有礦機銷往的美國若干州政府也正考慮采用新規例限制對加密貨幣挖礦活動的電力供應。這些規例可能會對比特大陸的業務，尤其是礦機銷售和礦場業務產生負面影響，并顯著降低對產品和服務的需求。

2、幣價波動巨大

由于大多數加密數字貨幣缺乏政府或商業企業的支持，銀行及其他成熟的金融機構可能會拒絕處理有關加密貨幣交易的相關業務。此外，由于市場存在大量的投資者和投機者，加密貨幣的價格也可能受不斷變化及不確定的監管環境以及區塊鏈技術的發展所影響。

2015年、2016年及2017年12月31日以及2018年6月30日，比特大陸持有的加密貨幣分別合計占資產總值的約9.9%、25.0%、30.1%及28.0%，三成左右的占比可謂相當之高，加密貨幣市價的劇烈波動可能會對比特大陸的業務、財務狀況及經營業績產生重大不利影響。

3、對臺積電的嚴重依賴

作為一家無晶圓集成電路設計公司，比特大陸并不擁有任何集成電路生產設施。臺積電一直是比特大陸的唯一第三方晶圓代工合作伙伴。截至2015年、2016年及2017年12月31日止年度以及截至2018年6月30日止六個月，從臺積電購買的集成電路價值分別占有關期間總采購額的44.8%、58.5%、58.6%及59.2%。

生產供應如此依賴臺積電，一方面維護了與臺積電穩定的合作關系，但如果臺積電借機抬價，或發生變故無法按時出貨對比特大陸的打擊恐怕也是致命的。

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期待與展望

雖然如此，作為2017年全球收入最高的、占據全球74.5%市場份額的礦機公司，作為擁有BTC.COM和螞蟻礦池兩大礦池、占據比特幣全網算力37.1%的礦機公司，在如此艱難的市場環境下，毅然決然地繼續上市之路，足可見比特大陸的雄心和魄力。

最終比特大陸能否上市成功，突破重重障礙成為港股加密數字貨幣第一股，讓我們拭目以待！

免責聲明：CoinVoice原創文章僅為資訊傳播用，不構成任何投資建議。

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