以太坊:加密投資的三個反直覺經驗_Etherael指什么寓意

各位讀者，早上好！這篇文章將介紹我在過去幾年中擔任加密投資人期間學到的三個反直覺經驗。當然，我也會在以后的文章中探討更加有趣的話題。

1.構建投資組合比選擇正確的公司更加重要。

這個經驗最與我們的直覺相悖，但其背后的數學邏輯實際上非常簡單。假設您將基金的0.5%投資于回報率高達100倍的公司，即使這家公司獲得這樣的回報，您的基金仍然不能夠獲得回報。由于風險投資回報的分布遵循冪律分布，高達100倍回報的贏家實際上非常少見。因此，每當您遇到這樣的機會時，您都必須確保您的投資更加有價值。要想成功，您需要專注于投入，而不是僅僅祈求好運。

如果沒有正確構建投資組合，而是僅僅在基金網站上擁有一堆漂亮的公司徽標，并不一定意味著VC能獲得良好的回報。這也可以解釋為什么一些擁有超過4億美元資產的風險投資基金仍在開展種子投資業務。

加密投資基金Arca呼吁DAO建設者Aragon回購其ANT代幣:金色財經報道，加密貨幣投資基金 Arca 在周二的一封公開信中呼吁 DAO 解決方案提供商 Aragon 對其 ANT 代幣進行回購，研究員 Alex Woodard 在信中寫道：“我們計劃與其他代幣持有人合作，提議 Aragon 繼續回購，使 ANT 恢復到賬面價值”。Aragon 是一個為去中心化自治組織 (DAO) 構建工具的加密貨幣治理項目，這封公開信使 Aragon 的治理內斗升級，以 Arca 為代表的投資方批評該項目并要求其提供退出通道。上周 Aragon禁止了至少六名 Discord 成員，包括 Woodard，聲稱他們是煽動者，而不是真正的社區成員。[2023/5/10 14:53:18]

有些人認為，進行小額初期投資是為了抓住“射門得分”的機會，然后在此基礎上計劃進行更大規模的投資。但在實際情況中，更大規模的基金會以更加敏銳的方式進入市場，并獲得絕大部分的收益。最重要的是，如果你不是種子輪的主要投資者，你可能無法按比例獲得權益，因此你的所有權股份可能會被大量稀釋。

調查：美國加密投資者在稅收方面存在很大問題:金色財經報道，由加密投資組合跟蹤和稅務合規專家CoinTracker委托進行的調查顯示，在計算其加密相關活動的稅收方面，84%的受訪者并不完全相信他們擁有必要的專業知識。鑒于需要繳納所得稅的可能與加密相關的情況列表，只有3%的受訪者回答正確，而97%的回答至少有一個錯誤。其中，58%的人沒有意識到他們在用一種加密資產交易另一種加密資產時應該納稅，64%的人忽略了在使用加密貨幣購買商品或服務時同樣適用。其中，40%的接受調查的加密貨幣所有者不知道以法定貨幣出售加密貨幣需要納稅。該公司表示，另外48%的人不知道出售或交易NFT是應納稅的事件。（cryptonews）[2022/4/9 14:14:09]

如果考慮這種經驗的極端情況，那么最佳投資組合構建是100%美元成本平均法，這又稱為“beta”。說實話，加密投資機構的潛規則是上一個周期啟動的大多數基金并沒有跑贏以上的投資組合構建。假設2018年至2020年的平均ETH美元成本是200美元，則您的基金TVPI可能會達到今天價格的15倍。

動態 | 得克薩斯州監管機構要求Forex and Bitcoin Trader停止發布誤導性加密投資廣告:據CoinDesk消息，得克薩斯州的官員已經提交了一封終止函，指控一家名為Forex and Bitcoin Trader的加密貨幣推廣商在Craigslist上發布誤導性廣告。根據8月7日發表的一份聲明，這家總部位于紐約的公司宣稱，投資兩周即可獲得900%的收益。該公司還聲稱自己是一家有執照的經紀自營商，擁有保單和足夠的資金保證回報。 但調查人員發現，該公司既沒有在州證券專員處登記為交易商，也沒有登記為代理人。此外，該公司沒有提供有關其所謂保險單的資料。[2019/8/9]

許多人以AngelList的著名研究作為反例，該研究表明，通常基金會進行更多的投資會帶來更好的回報。然而，我認為這種說法在加密領域并不適用。由于公開市場等效基準回報已經非常高，因此您需要專注于不對稱回報，以便有機會跑贏市場。否則，隨著時間的推移，加密投資機構的平均回報將低于使用只購買ETH策略的回報。從長遠來看，要超越ETH并不容易。

動態 | 法官裁定電信巨頭AT&T Mobility對加密投資者提起的訴訟作出回應:據CoinDesk 7月23日消息，加密投資者Michael Terpin起訴電信巨頭AT&T Mobility的行動取得了初步勝利。在周五公布的法庭文件中，洛杉磯聯邦法官Otis Wright II裁定，AT&T必須對Terpin提起的訴訟做出回應，因為其允許黑客進入Terpin的SIM卡，從而導致黑客竊取了該用戶價值數百萬美元的加密貨幣。 雖然AT&T Mobility要求法院徹底駁回訴訟，但法官認為AT&T應該對Terpin的指控予以回應，因原告稱AT&T違反了《聯邦通信法案》（Federal Communications Act）、違反了合同以及還有其他違法行為。據悉，Terpin正在尋求2380萬美元的補償性賠償，以及另外2億美元的懲罰性賠償。[2019/7/23]

因此，對于每一項新投資，您都應該思考“這是否能夠超越我的ETH收益并返還資本？”同時，您還應該有足夠的信心去下注。

動態 | 北美證券管理協會已進行200多項ICO及加密投資調查:據CCN報道，由美國、加拿大、波多黎各、美屬維爾京群島和墨西哥的證券監管機構組成的北美證券管理協會（NASAA）周二在一份新聞稿中宣布，該組織正在進行的Cryptosweep行動正在擴大，美國和加拿大的州級或省級機構已對ICO和其他與加密相關的投資產品進行了“200多項積極的調查”，并且過去幾個月已進行了47項不同的執法行動。迄今為止發現的違規行為包括證券欺詐，以及創業公司在向投資者提供產品之前未能完成注冊。NASAA會長兼美國阿拉巴馬證券委員會主任Joseph Borg在一份聲明中表示，監管機構“正在投入大量資源，以保護投資者免受涉及欺詐性ICO和加密貨幣相關投資產品的財產損失，并提高行業參與者對其監管責任的認識”。協會會長還提醒投資者在購買任何代幣之前自己進行研究，并指出任何“聲稱其ICO產品無需經過證券注冊，但并不詢問投資者收入，凈值或投資成熟程度的代幣發起人應該接受警告”。[2018/8/29]

2.在產品市場適配之前，融資輪次的“火熱程度”與最終結果之間的相關性非常小

如果您回顧歷史，您會發現上一個周期的最大贏家幾乎都不是種子輪熱門項目。

DeFi:盡管Uniswap曾經是一個熱門的交易平臺，但在被稱為ETHLend時，Aave的價格僅為幾美分，在公開市場上為任何散戶投資者購買。實際上，以太坊DeFi領域中的所有投資都不是非常吸引人，直到DeFi夏季的到來。

NFT:在去年因“風險收益農場”DeFi大熱之時，SuperRare的數字藝術品市場卻被完全忽視。XCOPY和Pak的作品價格仍然停留在單個ETH價格。

L1：具有諷刺意味的是，Solana在當時并不是最熱門的“風投鏈”之一，但最終成為了表現最佳的altL1投資。

這就是為什么在種子輪階段非常嚴格地控制估值是有意義的原因。我發現越來越多的VC在種子輪交易中也開始追逐6000美元-1億美元的估值。我能想到唯一的例外是L1，因為市場規模/上漲空間非常高。此外，你甚至可以以低于一些種子輪交易的FDV價格，購買具有市場認可度的公開交易代幣。

然而，在產品市場契合后，情況完全相反：最成功的投資通常是那些最明顯具備成功前景的投資。這是因為人類天生難以感知指數增長的感受；我們往往低估了贏家的潛力和成為壟斷者的可能性。OpenSea在A輪融資中被估值為1億美元，當時看起來可能有些高，但隨著他們的交易量快速增長，很快變得物超所值。

這是“辯證法”的一個好例子。在投資風險回報方面，最好的選擇要么是在產品市場適配前價格便宜的公司，要么是在產品市場適配后價格昂貴的公司，中間沒有什么好選擇。

3.在熱門敘事和激烈競爭中很難選出好項目

過去一年，我注意到一個趨勢，即Web2的創始人們正在朝著Web3最熱門的敘事和最激烈的競爭領域進行建設。許多風險投資者認為有大量的人才進入加密行業是一個積極的跡象，但我認為新人可能擁有良好的資歷，但不一定適合加密市場的特定需求和要求。與其他行業不同的是，在加密領域英雄不論出處。歷史上，幾乎所有最成功的加密項目都是由沒有常春藤聯盟或者硅谷背景的人創立的。

對于投資中一些“顯而易見”的創意，我有些擔憂。

這些創意吸引了以謀利為主的創始人。這些創始人擅長復制已有的東西，然后積極營銷他們的產品。但隨著加密貨幣熱點的轉移，這些創始人所處的行業勢必會遭受一定程度的下滑。例如，我們現在正在看到這種情況，ETHDeFi代幣已經從歷史高點下跌了70-80%，而其他鏈上的DeFi則成為了新的熱點。在2020年DeFi熱潮啟動的ETHDeFi項目中，以謀利為主的創始人已經轉向天使輪投資，而以布道為主的創始人則一直堅持著產品愿景，不斷進行建設和創新。

要區分“謀利型”和“傳道型”的創始人，一個好方法是與他們一起探討創意。創始人能否詳細講述前人的嘗試以及他們目前采用的更優方法？如果風投對某個特定領域的了解比創始人多得多，這通常是一個危險信號。

這些創意極具競爭力。當有十幾個項目試圖構建相同的東西時，選擇好項目就困難得多。在每個行業或類別中，只有少數幾個占據市場份額的主導公司。如果您采用集中投資方法，那么由于利益沖突，您就不適合投資他們的競爭對手。

這些想法在產品推出前的估值很高。我們可以看到DeFi克隆到X鏈的最低估值為40-60百萬美元，甚至可以達到100-200百萬美元。雖然這對于希望通過在預售期購買代幣，然后在代幣推出后賣出以快速獲利的交易者可能是有利可圖的，但對于尋求投資具有潛力產生可觀回報并產生超額收益以回報基金的風險投資家來說，則可能不具吸引力。

我沒有得出結論，所以我會用一種充滿爭議的方式結束這篇文章：那些通過向LP展示紙上投資收益來籌集大規模基金的基金，一旦這些紙上收益變為實際收益后，表現將不如以太坊。

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