USDC:脫水專題：硅谷銀行暴雷會火燒幣市嗎？（3.10）_USD

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本期要點：

1.硅谷銀行面臨最緊迫的是流動性危機

2.幣圈受其影響大跌，HT插針

3.導致危機的重要背景是加息

4.沒有證據顯示危機會進一步擴大

01重要新聞

1.疑似Amber的機構在10日市場下跌前拋售1736萬美元WBTC和926萬美元ETH。

2.孫宇晨：用來成立流動性基金的1億枚USDC已轉至Huobi。

3.BillAckman：硅谷銀行的失敗或會摧毀經濟的重要長期驅動力，應考慮政府救助。

02Twitter觀點

1.CryptoChan：短期砸盤無法撼動牛回大趨勢

三線歸一，小牛升起。短期砸盤無法撼動牛回大趨勢。

2.Phyrex：硅谷銀行恐大幅拋售股票

突發新聞，硅谷銀行很有可能出現暴雷，在其投資組合出現重大損失后，該公司將出售價值22.5億美元的股票，引發市場不安。

Paradigm聯創：人工智能不容忽視，仍對加密貨幣感到興奮:金色財經報道，Paradigm聯合創始人Matt Huang周二表示，“我們對加密貨幣從未如此興奮，我們將繼續在各個階段進行投資。我們也是一群好奇的書呆子，人工智能的發展太有趣了，不容忽視。”[2023/6/28 22:04:53]

3.深潮TechFlow：解讀硅谷銀行危機背后的故事與原理

3月8，加密貨幣友好銀行Silvergate宣布清盤。3月10，硅谷銀行(SVB)疑似存在流動性問題，股價暴跌超60%。這也嚇壞了一眾硅谷大佬。“硅谷教父”彼得蒂爾的風投基金和YCCEO都發出警告，呼吁提款。究竟發生了什么？

Silvergate和硅谷銀行，期限錯配才是他們陷入危機的直接原因，包括Celsius、幣印、AEX等也都是因為遭遇流動性危機。歸根究底，這背后都與美聯儲加息相關，他們都是美元周期下的尸體。

成立于1986年的Silvergate是一個位于美國加州的社區零售銀行，2013年CEOAlan決定進入加密行業，主打加密友好，不僅接受交易平臺的存款，還為加密貨幣結算建立了結算支付網絡SEN，幫助交易所出入金，比如FTX，截至22年12月總共有1620個客戶，其中包括104家交易所。

隨著加密牛市到來以及SEN，來自加密行業的客戶存款急劇增加，從2020年三季度到2021年四季度，Si存款直接從23億美元飆升至143億美元，增長接近7倍。負債端急劇擴張，倒逼公司去“買資產”，放貸款太慢太麻煩，于是他在2021年期間購買了數十億美元的長期市政債券和抵押支持證券。

截至2022年9月30日，該公司持有約114億美元的債券，貸款僅有約14億美元，Silvergate本質上是一家在加密世界和傳統金融市場套利的“投資公司”：靠銀行牌照和SEN從加密機構低息甚至零息吸收存款，再去買債券，賺取中間差價收益。

CoinGecko去年收錄的項目已有1866個宣告死亡:金色財經報道，CoinGecko數據顯示，在2022年收錄的6300個項目中，1866已被標記為“死幣（dead coin）”。

在2021年，有8000多種代幣被收錄，其中近40%的項目已經被CoinGecko取消列出。在過去5年中，平均每年有947個被CoinGecko收錄項目被宣布死亡。[2023/4/1 13:38:45]

然而，2022年，美聯儲進入瘋狂加息模式，利率迅速上升，導致債券價格下降。截至2022年第三季度末，SI持有的證券賬面價值已經出現了超過10億美元的未實現損失。此外，Si于2022年初用近2億美元收購了穩定幣項目Diem，最后全部計提損失，打了水漂。偏偏這個時候，Silvergate的超級大客戶FTX暴雷。

2022年11月，FTX宣告破產，恐慌情緒下，儲戶瘋狂提款，到四季度，存款下降了68％，產生了擠兌。為了應對提款，Si被迫虧本出售債券，造成了約9億美元的實際損失，相當于其股本的70%。此外，Si通過從舊金山聯邦住房貸款銀行借入43億美元，獲得了部分現金，但最后還是無力回天，3.9，Si宣布清盤。

如果你理解了Silvergate的危機，那么硅谷銀行的流動性危機也幾乎一樣，只是硅谷銀行規模和影響力更大。導火索是，SVB以“跳樓甩賣”的方式拋售了210億美元的債券，造成18億美元實際虧損，并表示，將通過出售股票的方式籌集23億美元。USV、YC等各路風投大佬發出警告，銀行擠兌來臨。

我們來分析一下SVB資產和負債。

負債端，此前由于整個貨幣市場利率低，SVB靠著0.25%的存款利率吸引了大量存款，再加上去年幾年科技創投和IPO市場火熱，其負債表快速增長，從2019年的617.6億美元躍升至2021年底的1892億美元。但如今，科技創投市場不景氣，IPO市場冷清，SVB的存款持續下降。

外媒：美國加密公司正尋求瑞士銀行合作伙伴:金色財經報道，美國的一些加密公司正試圖尋求在瑞士銀行開設賬戶，此前兩家專注于加密貨幣的美國銀行倒閉，使它們更難使用美國的貸款機構，但銀行家們表示，瑞士公司可能不會接受這些賬戶。

總部位于瑞士的 Arab Bank表示，隨著對Silvergate的疑慮增加，過去幾周尋求開設賬戶的美國公司（主要是加密基金或參與加密風險投資公司）有所增加。Arab Bank財務和金融機構負責人ani Jabban表示，其中約80%的客戶是Silvergate的客戶。（路透社）[2023/3/14 13:02:30]

資產端，和Si一樣，當有了大量存款，拿來放貸款太慢了，SVB也選擇購買MBS等債券，關鍵是，他也不是買一點，硅谷銀行以為利率會長期低下去，為了更高收益率，將大部分資產投入到了MBS中。截至2022年底，SVB擁有1200億美元的投資證券，遠遠超過了740億美元的貸款總額。

隨著利率飆升，債券價格下跌將造成硅谷銀行的虧損。SVB持有910億美元的債券組合持有至到期，如今市場價值為760億美元，相當于150億美元的未實現虧損。當提款需求增加，SVB不得不虧本出售資產獲取流動性，不過幸好的是SVB持有的資產質量整體較好，如果爆掉，后果很嚴重，會影響到大量初創企業。

SVB首席執行官GregBecker接受媒體采訪時曾表示：我們預計利率會上升，但沒有想到會像現在這么多。總體上，Silvergate和SVB的困境主要是對美聯儲加息節奏的誤判，帶來錯誤的投資決策，梭哈債券一時爽，美元加息難收場。

4.Mindao：SVB貸款組合

Silvergate爆雷沒消化，緊接著硅谷銀行(SVB)就來了。SVB總資產有2120億美金，全美銀行排名20，體量是Silvergate的10倍。SVB擠兌事件的更大影響是它幾乎是硅谷的基金、創投企業的唯一銀行。表面上看，這似乎是打折出售210億美金固收組合的血案，但我扒了扒它最新的財報，問題似乎沒簡單。

比爾·蓋茨：不認為元宇宙有革命性:金色財經報道，微軟聯合創始人比爾·蓋茨在Reddit上的年度AMA活動中分享了自己對最近科技趨勢的看法并回答了Reddit網友的各種問題，他提到：“人工智能才是最重要的，我不認為Web3（的規模）有那么大，也不認為元宇宙這件事本身具有革命性，但是人工智能卻是相當具有革命性的技術。” 比爾·蓋茨還被問及他對廣受歡迎的ChatGPT 平臺的看法，因為能夠生成類似人類思維的書面文本該平臺最近掀起了波瀾，蓋茨回答說：“ChatGPT讓我們瞥見了即將發生的事情，我對其整個思路和創新速度印象深刻。”[2023/1/12 11:08:12]

SVB是創新型(膽子大）銀行，比如它貸款組合是這樣的：

絕大部分是給PE/VE機構做的融資，包括給GP提供聯合投資融資；VC一級市場過橋融資等；14%的貸款給高凈值企業家；12%給中后期startup融資

比較奇葩的還有高端酒莊融資(茅臺貸？)

這些傳統銀行都不敢碰！

5.Bitwu.eth：禍不單行

新聞要連起來看：

硅谷銀行暴跌，SignatureBank暴跌，Billions項目組BTC跌到2w，加密總市值跌破萬億…

善于聯想的投資者此刻滿腦子應該都是2008和2019的景象吧。

03鏈上數據

Lookonchain：加密市場暴跌前，孫宇晨曾從火必大額提款

據Lookonchain3月11日12時數據顯示，大約12小時前，Billions項目組Huobi撤回了8000萬美元的穩定幣，包括4000萬美元USDT、2000萬美元USDC和2000萬美元USDD。然后將4000萬美元的USDT和2000萬美元的USDC存入Billions項目組JustLend。

安全公司：Wintermute被盜取的1.6億美元中大約73%是穩定幣:金色財經報道，PeckShield發推稱，Wintermute被盜取的1.6億美元中大約73%是穩定幣（DAI、USDT、USDC、USDP），8%是WBTC，6%是ETH。Etherscan表明wintermute_t開發者是3CRV的第三大持有者（約 1.12 億美元）。[2022/9/20 7:08:44]

地址1：

https://tronscan.org/Billions項目組tokentxns

地址3：

https://etherscan.io/address/0x611f97d450042418e7338cbdd19202711563df01Billions項目組vout=0

04板塊解讀

據Coinmarketcap數據顯示，24小時熱度排名前五的幣種分別是：BTC、SHIB、GO！、GMT、CAKE。據Coingecko數據顯示，在加密市場中，漲幅前五的板塊分別是：XDC生態、Aptos生態、JPY穩定幣、TokenizedGold、OhmFork。

熱點聚焦——Silvergate暴雷后，還有哪些加密銀行？

TheInformation發布了關于「Silvergate之后的加密友好銀行」文章，其核心內容如下：隨著Silvergate的暴雷，很多加密公司需要尋找出路。對于某些加密公司來說，其客戶需要銀行賬戶匯款，他們必須將資產轉移到可以接受加密的銀行，風投和crypto高管向TheInformation表示，其中最有可能的幾家銀行分別SiliconValleyBank、CustomersBank和Mercury。但這只針對于大型加密公司，對于一些小的加密初創公司來說，缺乏信用背書，能找到一家加密友好銀行尤其困難。

SiliconValleyBank在其2022年年報中指出，該銀行向加密公司放貸和接受存款，也會對這些公司進行投資，但對加密類客戶的「風險敞口最小」。該銀行的一名發言人表示，「該行暫時不會改變接受加密的計劃」。遭遇流動性危機，引發美國金融板塊拋售，據Coinmarketcap數據顯示，加密市場暴跌，BTC一度跌破2萬美元。）

SignatureBank已經成為Silvergate的替代產品，因其提供類似的支付網絡Signet，但它對更多加密業務的興趣并不大。去年12月，該公司表示希望將加密相關存款削減至總存款量的20%以下，最終目標是削減至15%以下。該行的加密相關存款在去年Q2減少了74億美元——約180億美元，占其存款總額的五分之一。

CustomersBank對于加密公司是一個不錯的選擇，該銀行在2021年初與很多大型加密客戶簽約，并提供類似于Silvergate網絡的支付系統，且劇知情人士透露，該公司不打算退出加密行業。此外，CustomersBank還在1月份雇傭了幾名Silvergate員工。

CrossRiverBank是近年來在加密公司中站穩腳跟的銀行，Coinbase也是其客戶之一。CrossRiver發言人此前表示：「加密貨幣交易處理和合作伙伴關系仍然是我們產品多元化的一部分，我們會根據合規性、市場條件和客戶需求分配我們的資源」。

Mercury通過與ChoiceFinancialGroup和EvolveBank&Trust合作，提供支票和儲蓄賬戶、電匯等服務。Mercury的一位發言人告訴TheInformation，該公司支持所有初創公司，包括加密行業公司，但不會與交易平臺或BTCATM提供商合作。

05研報精選

智堡：尚未發現“大的要來”的證據

1.投資者的擔憂

拋售資產=高吸低拋，之前低利率時期抄頂買的固收資產現在市價下跌后拋售。

明明可以拿到到期為什么不忍忍？說明負債端撐不住，因為負債端的成本已經隨著聯儲加息變高了。

期限錯配的同時，資產虧，負債跑路＋變貴，股權融資更說明了可能缺錢。

一級市場本就已經風雨飄搖，客戶又多是高科技、醫療相關的企業，需要燒錢。

2.硅谷銀行的核心挑戰

金融業的問題從來都不是期限錯配，因為金融就是期限錯配。對于銀行而言，棘手的事情實際上非常直觀——你資產端賺得少就罷了，還因為聯儲加息被迫給客戶付高息，這商業模式本身就已經不合理了。

客戶要求把自己的存款匯出去，你必須匯出去，這時候就需要考驗你的流動性儲備，沒有流動性儲備，就必須在市場里找人借。

3.大的要來了？

投資者和自媒體大多熱衷于營造“大的要來了”，進而對SVB事件產生了進一步的聯想。我們還是可以在PPT內找到驗證……

其資產組合的信貸比例不高，近六成都是公認的“安全資產”，只不過買虧了。

信貸中對科技和醫療的直接信貸敞口占比也不足三成，主要是對一級市場PE/VC的貸款。

筆者認為，僅憑信貸結構的信息就斷言SVB的信貸資產質量不行是夸大了。

負債端的壓力顯然是顯著的，因為在一個流動性緊縮且高利率的環境下，企業融資會變得越來越困難，那么對應到他們的開戶行就是存款獲取變少，同時，科技企業又有極高的資本開支需求，他們的開戶行就被迫需要代客匯款給其他銀行。

4.市場緊縮但還不會導致系統風險

老實說，當前的貨幣市場已經出現了一些趨緊的信號。

保薦回購的交易量在上升

FHLBs的資產負債表在迅速擴大

金融機構在美聯儲的隔夜透支額在上升

本土銀行在聯邦基金市場的拆借規模在上升

小銀行的流動性水平已經低至2019年時的水平

以上的這些信號只能說明目前聯儲的緊縮卓有成效，確實流動性非常的緊，但要得出“大的要來了”這一結論，恐怕我們還是得看到聯儲的三大緊急流動性工具被調用才合理。

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