QFI:港交所與倫交所的世紀聯姻，名為“合并”，實為“要約收購”？_QFIQFI幣

文章來源：麥田財經

9月11日港股收盤后，香港交易所發布公告表示已向倫敦證券交易所集團董事會提議，將香港交易所及倫敦證券交易所集團兩間公司合并。

港交所行政總裁李小加將此次交易形容為“倫港世紀聯姻”，是“千載難逢的跨國聯姻”，將會為往后數十年全球金融市場的發展重新定調。

不過目前，對于這份“聯姻”邀請，倫交所方面似乎事先并不知情。據彭博社報道，倫交所方面表示，港交所的提議是主動的、初步的且“高度有條件的方案”，倫交所會考慮港交所的提議，后續會發布進一步的公告。

港交所前CEO推出區塊鏈資產交易所Micro Connect:金色財經報道，本周末，Micro Connect金融資產交易所(MCEX)在澳門啟動，這是一家由區塊鏈驅動的交易所，由港交所前CEO李小加創辦，并得到了中國農業銀行的風險部門和李嘉誠的Horizons Ventures的支持。Micro Connect利用一種新穎的數字資產，為中國的微型和小型企業提供融資，特別是面對消費者的企業，如餐館、零售店和體育俱樂部。

每日收入義務（DRO）代表了從中小企業獲得收入的權利，通過銷售點（POS）解決方案和銀行數據的每日跟蹤收入來償還資金。[2023/3/27 13:29:04]

我們先來了解一些背景。港交所歷史悠久，最早可以追溯到1891年，而我們現在所熟知的港交所，則是1999年在曾蔭權的證券改革中，將香港聯合交易所有限公司、香港期貨交易所有限公司以及香港中央結算有限公司，這三家公司合并為一，并進行股份化而形成的一家公司制的交易所。

意博金融三遞表港交所，涉風投業務參與香港首只加密貨幣基金:12月9日，意博金融控股有限公司再現港交所主板上市申請名單，其港股IPO招股書此前曾于2020年6月和2021年1月公開。據披露，其主要通過附屬公司意博亞洲進行銷售及顧問服務和資產管理業務，該主體獲證券交易及資產管理業務等許可，任六只基金的投資經理和七只基金的投資顧問。意博金融聲稱，旗下基金主要為早期投資。值得注意的是，意博金融提供意見服務的基金中，有一只比特幣基金DigiTrackers Bitcoin SP。

據意博金融披露，該基金首次募資完成后，資產管理規模為95萬美元，約合741萬港元。在2020年底，該基金的規模為1.26億；截至2021年三月末，該基金的規模達1.67億元。

第三方數據平臺顯示，就10月29日數據，該開放式基金一年期回報在224.52%。據香港媒體報道，意博金融創始人諸承譽透露，比特幣基金上線半年后基金表現增長三倍，主要服務客戶是家族辦公室。意博基金披露，注冊在開曼群島的DigiTrackers SPC（Segregated Portfolio Company 獨立投資組合公司），在2020年6月成立了投資于加密貨幣的基金DigiTrackers Bitcoin SP，主要投資于向其交易伙伴購買比特幣或通過選定的加密貨幣交易所投資比特幣，可持有少量其他加密貨幣。（藍鯨財經）[2021/12/10 7:30:42]

而且港交所在2000年就正式在港股上市，所以港交所作為一家上市公司，對另外一家上市公司進行要約收購，是很正常的商業行為。事實上，早在2011年，港交所就曾擬溢價47%收購倫敦證交所股份未果。2012年，港交所又再次出手拿下了倫敦金屬交易所。

港交所總裁李小加：內地和香港股市互惠互利，期望內地市場可以繼續開放:今天中午香港交易所集團行政總裁李小加出席線上論壇時表示，今年將會是香港市場重要的一年，MSCI亞洲系列指數產品選擇落戶香港，為香港作為國際金融中心的實力和潛力投下了“信心票”。此外，今年香港市場也會迎來不少“中概股”回流二次上市，讓我們的市場變得越來越有活力、越來越多元化。李小加相信，內地和香港股市互惠互利，他期望內地市場可以繼續開放。不過，他明確表示香港不會接受不符合標準的公司來港上市，并指出香港的監管機構會做好把關的工作。[2020/6/22]

聲音 | 港交所周曉殷：將與區塊鏈公司合作提高交易所的清算系統:港交所資深副總裁周曉殷先生今日出席香港區塊鏈協會新春峰會時表示，要跟大陸的朋友不但要合作，而且要通力合作，這是上市公司敲鐘的臺。同時他也表示港交所也將與區塊鏈公司合作，致力于提高交易所的清算系統。 周曉殷留意到，對于每個變革浪潮的到來，香港都是稍慢才捉住機會。但對于這次區塊鏈的技術，香港一定要緊緊抓住這次機會。他們現在已經有了大灣區，香港也對創業公司進行支持。[2019/2/21]

但是，由于交易所本身所帶有的強烈金融屬性，使得跨國交易所之間的并購往往會涉及到國家金融安全問題；再者，港交所和倫交所分別是目前世界上第五大和第七大證券交易所，二者規模十分接近；更重要的是，倫敦和香港分別是目前全球第二大和第三大金融中心，在全球金融界的地位舉足輕重。這些都會使得這次合并成為全球金融界關注的焦點。

聲音 | 業內人士：臨時代碼僅用作資料展示與港交所無關:關于今晚比特大陸在港交所上市的臨時代碼，包括90027和810004的問題。富途證券相關人士表示，臨時代碼是各家券商為有可能上市的公司提供資料展示平臺，與港交所無關，因此會出現多個臨時代碼的情況。[2018/11/6]

接下來我們來具體看一下這次合并的細節。港交所的公告說的比較復雜，我大致梳理了一下。

1.從港交所的公告來看，港交所將用現金+定增的方式，收購倫交所的所有股本。收購完成后，倫交所股東所持有的倫交所股份，將全部換成港交所股份。而倫交所全部股份，則會變成港交所全資持有。這其實是典型的港交所對倫交所發起的“要約收購”，而并非是“合并”。

2.對于本次交易的作價，港交所建議每股倫交所集團股份，給予20.45英鎊現金及2.495股新發行的港交所股份，交易總估值為296億英鎊。此報價比倫交所9月10日的股價溢價22.9%。所以從財務角度來言，這筆收購并不便宜。

3.收購完成后，港交所的總股本會從目前的12.58億擴大到21.38億。其中，倫交所全體股東將可以持有8.8億股港交所股份，占比41%。

4.港交所目前的第一大股東是香港特區政府，持股比例為5.94%，收購完成后，股份比例會被稀釋為3.49%。而倫交所目前的第一大股東是卡塔爾主權基金，持股比例10.3%，收購完成后，將會持有4.23%港交所股份，成為新港交所的第一大股東。

以上基本就是這次交易的全貌。但是我們會發現一個問題，由于收購完成后，倫交所第一大股東卡塔爾主權基金反而會成為新港交所的第一大股東，而香港特區政府則會成為第二大股東，而且具體收購后的主導權問題，目前也暫時沒有在公告里表現出來。所以，港交所的公告里，很小心的用了“合并”，而非“收購”，可能用意就在這里。

那么，港交所為什么要這么做呢？這樣做對港交所究竟有什么好處？事實上，這在李小加的公開回應里，已經講得很清楚，也很有渲染力。我也大致梳理一下：

1.港交所與倫交所均為全球最重要市場的金融基礎設施，如能成功結合，將創造一個全球布局、世界領先、覆蓋亞歐美三大時區、同時為美元、歐元和人民幣等主要貨幣提供國際化的金融交易服務合計市值有望超過700億美金的交易所集團，向全世界市場參與者及投資者提供前所未有的、適應未來市場需求的全球市場互聯互通平臺。

2.兩者強強聯手將創造一個真正橫貫東西、連接全球的金融基礎設施及交易所集團，成為美元、歐元、人民幣等主要貨幣計價的金融資產的領先的國際交易平臺；為全球上市公司和投資者提供全資產、全方位、全產品服務；并成為全球東西資本自由流動與市場融合至關重要的投資交易及風險管理金融基礎設施。

3.“聯姻”還可以向亞洲投資者提供廣泛全面的全球金融服務與產品。中國龐大的中產階級人口與財富積累和還沒完全開放及實現國際配置的規模巨大的內地金融資本，以及正希望通過全球配置來提升產業效率與促進經濟轉型的內地產業資本，將為歐美成熟資本市場的發展帶來源源不斷且富有活力的長期資本來源。

4.“聯姻”有助于加深中英經貿金融合作，對香港、中國內地和英國三方均有益處。而且香港在全球金融體系中也將重新定位：不再僅僅是外資進出中國市場的門戶，也成為新的國際金融格局下舉足輕重的國際金融市場平臺；對中國內地而言，交易可為股票、債券、指數、其他金融產品等方面的互聯互通提供新的路徑與通道。

港交所方面還著重強調，這不是一個“敵意收購”，這筆交易的提交和香港目前的情況以及香港政府沒有任何關系，純粹是在英國法律框架下公司股東之間的交易。

事實上，我們從前天的QFII全面放開，到昨天港交所對倫交所提出要約收購，都可以看到，其歸根結底的目的可能只有一個，這都是為了讓人民幣計價的金融資產，能在全球金融市場里占據更重要的地位。

所以，港交所要是真能完成對倫交所的收購，對于香港，對于中國，都是十分美好的。但如果想真正實施這項交易，仍然面臨很多難題，最后能否成功還是充滿了變數。

正如李小加在回應里說的那句意味深長的話，“在國際形勢充滿不確定性的情況下，目前也許不是進行巨額跨境交易的最佳時機，而擺在面前的現實是時不我待。”

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