APO:加密貨幣：投資組合多樣化與風險對沖_APO幣

本文不構成投資建議

隨著比特幣和加密貨幣獲得越來越多的媒體報道，從未參與加密貨幣的投資者越來越多地在問一個問題，加密貨幣是否能夠為傳統資產組合配置提供有意義的投資組合多元化？

為了回答這個問題，必須做回顧和前瞻，回顧可以確定過去資產類別的相關性和風險回報概況，前瞻可以了解央行政策失誤以及政府法定貨幣貶值帶來的風險。

投資組合多樣化聚焦于一種基礎證券的波動性，與核心資產的相關性，以及在長期或極端宏觀經濟或市場壓力期間影響投資組合風險回報特征。

多樣化動力

比特幣提供投資組合多元化的主要原因是:可投資性、經濟特征、收益相關性和風險回報特征。

學術研究表明，投資者更喜歡已知概率分布的結果，而不是概率未知的結果。拿比特幣和黃金回報率的歷史數據與近期波動的股市回報率，做對比分析，可以提供一些關于過去數據的洞察，但關于如何斷定比特幣將如何表現的信息仍然不足。關于風險回報的特征，世界上沒有其他資產能與比特幣相匹配。

過去五年接近零平均相關性

在過去5年里，比特幣與其它資產類別的平均關聯度幾乎為零，而與通脹掛鉤債券、大宗商品指數、黃金、日元和瑞士法郎等其他傳統對沖工具，僅有微小的平均正相關性，這些對沖工具往往與其它資產相關。

美國當局引渡通過SIM卡互換盜竊加密貨幣的英國公民:金色財經報道，美國紐約南區檢察官辦公室宣布，2020年推特黑客事件背后的英國國民Joseph O’Connor已被引渡到美國，他已對多項網絡犯罪罪行認罪。SDNY在一份聲明中稱，Joseph O’Connor將其復雜的技術能力用于惡意目的，進行復雜的SIM卡互換攻擊以竊取大量加密貨幣，黑掉推特，進行計算機入侵以接管社交媒體賬戶，甚至對兩名受害者進行網絡跟蹤，包括一名未成年受害者。（Coindesk）[2023/5/10 14:54:00]

投資組合多樣化是建立在相關性基礎上的，歷史上許多資產都是負相關的。數萬億美元量化寬松(QE)帶來的負面影響之一是，價格發現機制被扭曲，傳統資產類別的波動性受到了在低利率世界中投資者尋求更高收益率策略的抑制。

比特幣作為一種對沖央行泡沫的工具

在量化寬松成為常態之前，央行被認為是“最后貸款人”。然而，在非常規貨幣政策的實踐中，中央銀行已經成為“最初的買家”。

自2008年比特幣誕生以來，美國的基礎貨幣及其增長幅度驚人。

美國即將采取史無前例的貨幣政策實驗，即在財政政策上做史無前例的試驗——“特朗普減稅。”這種新環境可能會對投資者構成挑戰，因為傳統資產類別關系可能變得不那么穩定。從歷史上看，可以合理期待股票和債券之間有負相關。然而2月份的股市拋售是由債券市場的拋售引發的，債券和股票同時下跌。

韓國檢方傳喚 Bithumb Holdings CEO 接受審訊，指控其收受回扣以換取加密貨幣上市:金色財經報道，韓國首爾南區檢察院金融調查二處傳喚韓國加密交易所 Bithumb 控股公司 Bithumb Holdings 首席執行官 Lee Sang-jun 接受審訊，指控其接受回扣以換取加密貨幣上市。作為在 Bithumb 韓國上市某些加密貨幣的交換條件，Lee 從 Bithumb 的疑似實益擁有者 Kang Jong-hyun 那里接受賄賂賄賂。[2023/4/21 14:19:04]

許多傳統銀行家和分析師都指出，比特幣可能存在價格泡沫，但這引發了一個問題，即股票和債券是否更是一個泡沫。

美聯儲(FederalReserve)和歐洲央行(ECB)以及英國央行(BankofEngland)和日本央行(BankofJapan)將央行資產負債表擴大到了前所未有的水平。那種認為股票價格之所以便宜的爭論，是因為債券定價更離譜，這是這種扭曲的根源。

所謂“債券安全,加密貨幣高風險”的流行論述

通常認為債券這樣的低波動性資產是安全的，而像比特幣這樣高波動性資產是有風險的，然而精明的投資者正在重新考慮這種說法。

DA Davidson分析師：Coinbase股票將在加密貨幣寒冬中幸存:金色財經消息，美國金融機構DA Davidson的分析師Christopher Brendler預測，Coinbase股票將在加密貨幣寒冬中幸存。他說，“今年很難盈利，因為包括收入在內的很大一部分業績都與加密貨幣交易量直接相關。但是，Coinbase有很大的靈活性。他們的目標是在全球擴張。Coinbase為實現收入來源多元化所做的努力包括NFT市場、質押業務以及在與SEC發生爭執后停止的借貸產品。他們仍然擁有令人驚嘆的特許經營權和品牌。”[2022/7/14 2:11:50]

保羅都鐸瓊斯(PaulTudorJones)是華爾街為數不多的正確預測1987年股市崩盤的人之一。他說，“我們正處在一個不斷膨脹的金融泡沫的陣痛中”，“如果我能在持有美國國債或手里拿著燒熱的煤炭之間做出選擇，我會選擇煤炭。”

盡管這可能是一種相當渲染的描述，來表明債券未必那么可靠，但它表明，對某些投資者來說，傳統債券可能是不安全的。

在許多投資者眼中，在應對金融市場泡沫中有著實際經驗的前美聯儲主席格林斯潘最近說，“我們正處在債券市場的泡沫中，這一泡沫正在開始消散。”

數據：6月份加密貨幣交易量下降40%:倫敦研究機構CryptoCompare的數據顯示，加密貨幣現貨交易量下降42.7%，至2.7萬億美元，衍生品交易量下降40.7%，至3.2萬億美元。CryptoCompare表示，由于價格下跌和市場波動，現貨交易量下降。比特幣6月份跌超6%，觸及1月份以來的最低水平。6月份幣安的交易量下降了56%，至6680億美元。[2021/7/12 0:45:49]

對許多傳統投資者來說，債券作為一種資產類別，因為它的波動性很低，所以是安全的，而且人們相信債券市場是有效的，總是可以重新融資和債務展期。

另一方面，加密貨幣市場仍被許多人認為是不安全的，不適合普通投資者，因為資產類別效率較低，且波動性很大。

吸引許多傳統投資者關注的焦點是，盡管美元價格波動幅度很大，但比特幣一直向上波動。以美元計價的比特幣，在過去一年上升了811%。

相關風險和非線性市場波動

全球著名投資者喬治索羅斯(GeorgeSoros)將他50年來的出色投資業績歸功于他的洞見:盡管許多人都在玩投資游戲，但他卻在尋找游戲規則的變化。

將資產配置投資為加密貨幣的決策，就是一種押注傳統金融規則將發生變化的賭注。

灰度加密貨幣信托基金暫停接受新投資:灰度周一宣布，其比特幣、比特幣現金、以太坊、以太坊經典、萊特幣信托基金和灰度數字大市值基金目前不接受新投資。據悉，灰度會定期封鎖其加密貨幣信托基金，以進行所謂的“非公開配售”。GBTC在2019年第四季度反復進行了該操作。摩根大通（JPMorgan）分析師周一表示，GBTC流入的急劇放緩可能會增加比特幣價格修正的可能性。（CoinDesk）[2020/12/22 16:01:43]

歐洲央行行長馬里奧德拉吉(MarioDraghi)最近提出了關于投資和全球金融架構規則的最重要問題。

今年1月，德拉吉抨擊了美國財政部長史蒂芬姆欽(StevenMnuchin)的說法，即美元疲軟對美國經濟有利，他說，特朗普政府需要維護國際貨幣體系的規則，這一規則禁止各國故意讓本國貨幣貶值。

歐洲官員對美元疲軟的擔憂程度以及對華盛頓是否遵守(當前)國際貨幣體系規則的擔憂，都是正常的，并與有關加密貨幣作為投資組合多元化的問題有關。

如果你認為當前國際金融體系的規則將始終保持不變，那么就沒有必要將比特幣或其他數字貨幣作為你戰略資產配置的一部分。

如果你認為全球債務水平可能變得不可持續，美元和其他法定貨幣可能面臨貶值，那么你就需要把加密貨幣作為戰略資產配置的一部分。

在2017年早些時候，國際貨幣基金組織(IMF)總裁克里斯蒂娜拉加德(ChristineLagarde)也提出了同樣的觀點。她說，在全球范圍內，政府機構不應將加密貨幣資產直接排除在外，因為加密貨幣可以成為傳統政府發行的法定貨幣的“競爭性貨幣”。

“一些經濟體不采用像美元這樣的另一個國家的貨幣，有些經濟體可能會看到越來越多的虛擬貨幣使用，可以把這稱為美元化2.0版，在許多方面，虛擬貨幣可能會給現有貨幣和貨幣政策帶來壓力，各國央行最佳應對措施是，在經濟演變的同時，繼續實行有效的貨幣政策，同時對新理念和新需求持開放態度。”

美國相信債務？

美國是人類歷史上最大的債務國，它的貨幣美元既是世界的儲備貨幣，也是目前以債務為基礎的基于法定貨幣儲備的銀行體系的支柱。

另一方面，比特幣和其他加密貨幣是一種基于資產的體系，正如同唯一一種沒有交易對手風險的主要資產黃金那樣，你的實物黃金或數字比特幣不是任何其他方的債務。

事實上，你不能對黃金或比特幣進行量化寬松，這使得它成為了以紙幣計價的股票和債券的傳統資產完美的分散工具。比特幣變成人民的貨幣，而法幣則是國家的貨幣。

因此，可以理解的是，那些管理國家法定貨幣的人希望看到對數字貨幣更多的監管。在市場中自由選擇如同民主一樣，并不總是一個給定事實。

黃金與對金融和體系的信心成反比

黃金是獨立于國家政府和銀行體系的，它的稀缺性創造了巨大的金融價值。同樣的思路也越來越多地支撐著比特幣信徒的心態，他們把比特幣作為一種戰略資產配置。

在一個債務過多、債務可能無法持續的世界，加上對美國與其最大債權國中國爆發貿易戰的擔憂，可能導致通脹預期上升。

在這樣的環境下，像加密貨幣這樣真正的通貨緊縮資產是投資組合的終極對沖工具。

從6000年前的黃金，至少從2013年開始的比特幣，都是和對基于法幣之上的銀行體系的信心是相反的。

比特幣在全世界許多國家交易價格高于全球平均水平是由于一個事實:在許多發展中國家許多市民不相信政府，不相信央行，不相信暴露在交易對手風險的當地銀行的紙幣,因此比特幣成為最好的價值儲存手段。

格萊欣法則和HODL

一些傳統經濟學家和主流銀行的首席執行官們認為，比特幣已經失敗，因為到目前為止，我們還沒有看到比特幣(BTC)和其他加密貨幣對日常支出有意義。

這些經濟學家可能已經忘記了格雷欣法則。在經濟學中，格雷欣法則是一種貨幣原則，即“劣幣驅逐良幣”。例如，如果流通中的貨幣有兩種形式，被法律接受或被市場接受的面額相似的貨幣，那么更具價值的貨幣就會從流通中消失。在今天的世界里，格雷欣法則的表現就是那些緊緊拿住比特幣的人。

2009年對比特幣出于好奇，2018年則是投資案例

金錢具有最終的網絡效應，這可能是某些政府官員對大量采用加密貨幣的可能性有擔憂的原因之一。

即將于3月17日至18日在布宜諾斯艾利斯召開的20國集團(G20)財長和央行代表會議將比特幣和加密貨幣監管列為首要議程項目。在阿根廷這樣一個無數次讓自己人民失望的國家里，發達國家的金融和央行官員們，這些監管著高負債法幣的貨幣的金融和央行官員們，對“沒有國界的貨幣”監管進行討論，這如果不是意味深長的，起碼也是很有諷刺意味的。

作為一個國家，阿根廷是一個典型的例子，說明了為什么存在對政府無法控制、操縱或貶值的貨幣的真正需求。

阿根廷多年的軍事獨裁(與脆弱的、短命的民主政府交替)造成了重大的經濟問題，導致許多普通公民好幾次失去了畢生的積蓄。

維森斯.卡薩雷斯,比特幣錢包XAPO的創始人和他的家人,就是在阿根廷生活的不幸者,這讓他不僅把比特幣作為投資多元化的一個考慮，也使他努力把XAPO做成一個安全存儲，并成為比特幣區塊鏈生態系統的關鍵部分。

比特幣和加密貨幣已經從2009年的好奇演變成了2018年和以后的合法投資案例，它們可以分散交易對手風險，從高負債的部分儲備金銀行體系中解脫出來。

想想吧，當國際貨幣體系需要重新定位時，那對你的生活儲蓄和戰略資產配置可能意味著什么。

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