加密貨幣:加密貨幣基金的市場表現：足以讓巴菲特驚訝_40億比特幣能提現嗎

《核財經》App編譯由于另類投資行業的費用和交易成本，投資在另類資產的對沖基金很難跑贏大盤，這幾乎是公開的秘密。

2007年，巴菲特就曾經很輕松的贏得一個一百萬美元的賭注，也就是在未來十年內，標普500指數基金將贏得任何其他組合的對沖基金。

并不是巴菲特不清楚外界有很多卓越的投資經理，而是他知道，因為費用和交易成本的緣故，即使是最優秀的對沖基金經理也很難擊敗低成本指數基金。

我們可以從邏輯上假設，加密對沖基金(cryptohedgefunds)也會遭遇類似的命運。和傳統對沖基金相比，加密對沖基金的收費結構是2%的管理費和20%的利益分成。

James O’Brien：大多數機構的基金契約和運營限制阻止直接訪問加密貨幣:金色財經報道，隨著監管機構尋求為數字資產制定適當的投資者保護措施，越來越多的傳統投資者正在轉向資產類別。Valkyrie Investments 首席運營官 James O'Brien表示：“雖然他們希望參與加密大趨勢，但大多數機構的基金契約和運營限制阻止他們直接訪問加密貨幣。機構轉向一系列間接方法來訪問加密性能，例如管理賬戶、基金基金和私人基金。Eventus亞太區銷售總監Vincent Turcotte補充表示：“許多人被交易所交易基金所吸引，這些基金將加密資產的操作風險與其價格表現分開。投資銀行開發的不可交割遠期（NDF）產品也有望實現這一目標。?隨著交易所平臺 Coinbase 等成熟的加密服務提供商上市，他們的股票代表了進入加密市場增長的常規、受監管的途徑。[2021/12/24 8:00:01]

但自2017年初可靠數據出爐以來，結果卻截然相反。加密基金等比例權重指數的表現明顯好于比特幣和大多數其他加密資產。

動態 | Skrill推出新功能，支持加密貨幣之間的相互轉換:Paysafe Group旗下的數字錢包和移動支付運營商Skrill將推出一項新功能，支持加密貨幣之間的相互轉換。新的加密功能能夠以更低的費用實現更快的交易。[2019/11/28]

CFR加密基金指數跟蹤了40多只加密基金，其中大部分是對沖基金，涵蓋多種策略。報告顯示，盡管比特幣在2017年1月至2019年6月期間上漲了約1000%，加密基金的漲幅卻超過了1400%。

加密基金在這段時期的超常表現，可能會讓巴菲特這位“奧馬哈先知”(OracleofOmaha)感到困惑，他曾將比特幣描述為“老鼠藥”(ratpoisonsquared)。即使沒有類似巴菲特對加密或對沖基金的偏見，也有幾個原因會讓人們感到驚訝:

政策 | 泰國考慮對加密貨幣交易利潤收取10％資本利得稅:據theblockisback報道，泰國稅務局已要求內閣就新收入法案的修正案進行投票，其中包括對加密貨幣交易的利潤收取10％的資本利得稅。新法令將加密貨幣歸類為數字資產，而不是貨幣，意味著SEC將負責監管加密硬幣的各個方面。監管框架將用于包括投資者保護以及加密貨幣被用作洗錢、避稅和龐氏騙局的媒介等幾個方面的監管。[2018/11/26]

基于回報的比例性收費本質上是對牛市期間的懲罰性收費

創建一個能夠超越飆升中的單一資產的投資組合并非易事

加密基金經理的經驗往往不如傳統基金經理

盡管存在這些明顯的不利因素，但加密基金的表現確實好于其他基金，讓我們再來透視一下其中的原因。

很少有投資資產經歷過加密資產2017年12個月的牛市。

動態 | 馬斯克旗下初創公司并未接受加密貨幣支付:據cryptovest消息，近日多個媒體報道稱斯拉CEO 埃隆?馬斯克的初創公司接受加密貨幣支付。經查詢顯示，接受加密貨幣支付的Boring Company 網站為山寨網站。真正的Boring Company官網并未接受加密貨幣支付。TNW也更正了相關報道，稱該接受加密貨幣支付的網站是假的。[2018/10/19]

這對于將20%的利潤帶回家的基金經理來說是極好的，但肯定會侵蝕回報率。2017年，幾只加密基金的回報率超過了1000%，這意味著，到年底，基金經理的收入可能會超過年初基金的資產。

盡管如此，大多數加密基金的收費結構與傳統對沖基金類似，分別為2%的管理費和20％的收益分成，而且很多基金的收費水平都很高(本質上是為了確保基金經理在基金業績低于歷史最高水平時，不會因業績而獲得報酬)。因此，盡管加密基金績效費的絕對值一直令人震驚，但與傳統對沖基金相比，這種收費結構對加密基金的阻礙并不大。

動態 | 印度將在9月前發布詳細的加密貨幣指導方針:據bitcoin.com援引新印度快報周六的報道，印度財政部高級官員稱，政府預計將在9月前發布詳細的加密貨幣指導方針，與包括中央銀行在內的所有利益攸關方的磋商已經開始。該聲明獨立于最高法院關于印度加密監管請愿的聽證會。據報道，印度政府已經完成了加密貨幣監管框架的起草工作。[2018/7/24]

很難想象有什么資產能蓋過比特幣2017年12倍的表現。但事實上，確有很多資產超過了比特幣的表現。其他一些代幣上漲了100倍甚至更多。衡量市值排名前30位的加密貨幣表現的按位計算的CCI30指數上漲了42倍。

加密基金在2017年的表現究竟如何?加密基金的總體回報率相對較低，為1000%。當然，這種回報率已經顯著高于傳統對沖基金過去20年的回報率。但一切都是相對的，與頂級加密貨幣相比，加密基金2017的表現令人失望。

2018年，加密世界的冬天給整個行業蒙上了一層陰影，而加密基金的優異表現才真正開始。慈善家兼投資者謝爾比卡洛姆戴維斯(ShelbyCullomDavis)表示:“你在熊市中賺了大部分錢，只是當時沒有意識到而已。”

2018年是一個可怕的熊市，比特幣貶值近75%。CCI30指數下跌85%。然而，CFR加密基金指數“僅”下跌33%。換句話說，加密基金保存了4/6的價值，而CCI30只保存了不到1/6的價值。正如上面的圖表所示，這種在2018年保持資本的能力推動了加密基金指數超過了比特幣和其他加密貨幣。

從2017年第一季度到2019年第二季度，CFR加密基金指數的回報率達到1430%。這超過了比特幣1022%的回報率，略高于CCI30的1413%。

在克服了收費結構和混亂的加密市場之后，加密基金經理們要克服的最后一個障礙是:缺乏經驗。

很難直接比較不同學科經理的總體財務經驗。然而，我們可以看看基金的平均年齡。

洛約拉瑪麗蒙特大學(LoyolaMarymountUniversity,LMU)最近發表的一項研究發現，傳統對沖基金的平均年齡為52個月，而CFR指數中沒有加密基金已經運作能達到52個月，它們的平均年齡只有16個月。

缺乏經驗肯定會損害加密基金的回報，對吧?不一定。LMU的研究發現，與人們的直覺有些相反，傳統對沖基金的回報率會隨著基金年齡增長而下降，而且幅度也不小。對沖基金第一年的回報率是五年的三倍多。

因此，對于加密基金經理來說，缺乏經驗似乎是一個重大的不利因素，但實際上，這可能是推動他們的業績超越比特幣和其他基準的順風車。

需要保持謹慎的原因

加密基金的表現優于各種傳統基金，這令人鼓舞。但也有充足的理由保持謹慎。

上述提及的加密基金指數只涵蓋了一個市場周期。而巴菲特的指數基金直到10年期投資的第4年才領先于對沖基金。

該指數只有不到50只成分股基金。雖然它是加密對沖基金行業中規模最大的，但與傳統的對沖基金業績指數(可能包含數千只基金)相比，規模卻相當小。

由于報告是自愿的，而且該指數包括的合格基金不到全部基金的20%，我們可以合理地假設，表現不佳的基金不太可能報告。表現特別差的基金可能已經關閉，從而產生了潛在的幸存者偏差。盡管這些偏差并非加密基金指數獨有，但投資者不應忽視這些偏見。

以傳統標準衡量，大多數加密基金的規模都相當小，在非流動性市場上表現良好的一些策略，很可能在投入更多資本的情況下，無法支持同樣類型的回報。全球最大的對沖基金BridgewaterAssociates管理著超過1000億美元的資產，而加密基金總共管理不到200億美元。

盡管存在潛在的問題，但令人鼓舞的是，加密貨幣對沖基金似乎或多或少做到了它們應該做的事情，即在熊市中保存資本。而且，由于該指數中的大多數加密基金現在都聘請了外部審計人員、保管人和基金管理人員，該行業的隨機性正變得越來越小。

加密貨幣基金行業仍在趨向成熟的階段，但通過適當的盡職調查，加密基金可能會向機構，尤其是那些不愿或無法直接保管密碼資產的機構，提供一種吸引人的方式，讓它們得以進入該行業。

作者：JoshGnaizda

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