BASE:靠美債養活的Coinbase 還在續命路上_BAS

作者：LeftOfCenter

加密寒冬的陰云籠罩下，交易所的日子并不好過。隨著交易量的大幅降低，營收也持續銳減。

像 Coinbase 這樣的上市公司，更是得對股民有所交代。

近期釋出的 Coinbase Q2 財報顯示，Coinbase 2023 年第二季度交易量較上一季度降幅為 37%，交易收入也下滑，并首次被「訂閱和服務」這一收入來源超過，這意味著，加密交易所收入結構正在發生轉變，這可能會重新定義目前的加密貨幣格局。

進一步分析我們發現，在「訂閱和服務」這一收入來源類別中，占比最大的利息收入（interest income）中，有 1.51 億美元收入來自其持有的 USDC，占總收入的 75%。Needham & Company 分析師 John Todaro 認為，Coinbase 的 USDC 利息收入很大程度上受益于此前就 USDC 穩定幣儲備金與 Circle 及 Center 達成的收入分成協議，雖然 USDC 的市值跌落導致 Coinbase 的利息收入下降，但美聯儲的加息所產生的收益又可以抵消一部分虧損。

Coinbase Q2 收入雖然下降，但超出預期，此外，凈虧損降也在收窄并超出分析師的預期。Q2 財報業績發布后，該股從 8 月 6 日的 90.75 美元（周四交易時段收盤價）在盤后交易中短暫觸及 97 美元，目前已回落至 81 美元。自貝萊德 6 月中旬向美國SEC提交現貨比特幣ETF申請 Coinbase 被確定為其托管人以來，Coinbase 股價已飆升逾 60%。

比特幣挖礦難度下調至52.33T:金色財經報道，BTC.com數據顯示，比特幣挖礦難度于今日20:51（區塊高度800,352）迎來了挖礦難度調整，挖礦難度下降至52.33T，當前全網平均算力為366.43 EH/s。[2023/7/26 16:00:14]

Q2 營收業績和壓力已經暫時免除了，不過，隨著加密寒冬的持續和監管的收緊，接下來 Coinbase 將面臨更大的挑戰，這讓其不得不積極調整業務方向和探索新的收入來源。

交易不再是主要收入來源

Coinbase (COIN) 于 8 月 4 日周四發布第二季度財報的財報顯示，Coinbase Q2 季度無論是交易量還是收入相比于 Q1 均有下降，其中，Q2 Coinbase 總交易量從第一季度的 1,450 億美元降至 920 億美元，加密貨幣交易量的下降在一定程度上導致了 Coinbase 交易收入的下降，從大約 3.75 億美元降至 3.27 億美元。

作為美國最大加密貨幣交易所，Coinbase 的業務模式嚴重依賴交易收入。早在 2021 年 4 月 Coinbase 在納斯達克上市時，其向美國證券交易委員會 (SEC) 提交的文件顯示，2021 年第一季度，Coinbase 從交易中賺取了 15 億美元的巨額收入，占比當時總收入 18 億美元的 86%。

隨著數字資產價格持續下跌，Coinbase 的交易收入也隨之下降，今年第一季度 Coinbase 的交易收入降至 3.75 億美元，僅占其 7.73 億美元總收入的 46%。

SEC：SEC的使命是讓加密貨幣公司遵守證券規定:金色財經報道，SEC表示，投資大眾受到許多安全法的約束，這些法律規范了他們的資金在紐約證券交易所等傳統市場的投資和管理方式。數字貨幣公司不遵守這些相同的規定，這就是核心問題。除了在資金在投資方面為加密平臺提供的便利之外，這些公司沒有任何正當理由或論據可以豁免遵守此類法律。這嚴重損害了投資公眾的利益，從SEC的角度來看，需要消除這種情況。SEC的使命是讓這些公司遵守這些證券規定，但在執行這些目標時他們遇到了問題。[2023/7/10 10:12:45]

Coinbase Q2 交易收入的比重進一步降低，并首次被「訂閱和服務」這一收入類別超過。Q2財報顯示，Q2 「訂閱和服務」收入約為 3.35 億美元，來源包括 USDC 利息收入、質押和托管費，占凈收入的 51%，超過交易費收入的49%。

這標志著 Coinbase 的一個重要轉變，交易費可能不再是營收的主要來源，而是會被另一項營收來源「訂閱和服務」收入所取代。

交易量的下降給 Coinbase 帶來了巨大的營收壓力，這意味著 Coinbase 需要積極尋找其他的收入來源，而不僅僅是依賴于加密市場的漲跌和波動，比如訂閱和服務以及質押服務。

美債收益很顯眼

財報顯示，訂閱和服務收入這一項收入來源中，Coinbase 第二季度總共獲得 3.35 億美元的收入，首次超過交易收入 3.27 億美元，這一數字比一年前同期的 1.47 億美元增長了 1.3 倍。

Lido Staked Ether（STETH）市值突破125億美元，創歷史新高:金色財經報道，據Coingecko數據顯示，Lido Staked Ether（STETH）市值已突破125億美元，創歷史新高，本文撰寫時達到12,555,207,153美元。當前Lido Staked Ether（STETH）報價約為2091.70美元，過去24小時漲幅0.1%。[2023/4/17 14:09:00]

Coinbase Q2「訂閱和服務」這一收入來源類別中，其中，占比最大的是利息收入（interest income），為 2.01 億美元，而來自區塊鏈獎勵的收入僅為 8760 萬美元（雖然相比上一季度該收入仍有小幅上漲，從 Q1 的 7400 萬美元上漲至本季約 8760 萬美元。）

雖然占比增長，不過，相比上一季度，利息收入仍在下滑，從 Q1 季度的 2.408 億美元降至 Q2 的 2.014 億美元，主要原因在于，作為利息收入主要資產來源的 USDC 市值持續下降。值得注意的是，在第二季度的利息收入中，1.51 億美元來自其持有的 USDC。

Needham & Company 分析師 John Todaro 表示，Coinbase 的利息收入很大程度上歸功于 Coinbase 與 Circle 以及 USD Coin 發行和管理者 Center 的關系，作為該聯盟的創始成員，早在 2018 年推出 USDC 時，Coinbase 就與 Circle 就 USDC 穩定幣儲備金達成了某種收入共享的協議。

Arbitrum Odyssey將于6月22日1時正式開啟:6月18日消息，以太坊擴展方案Arbitrum宣布，Arbitrum Odyssey活動將于EST時間6月21日13點（北京時間6月22日1點）正式開啟。第一周為“跨鏈橋周”，用戶在一周內通過跨鏈橋將ETH橋接至Arbitrum，可在第一周結束時獲得NFT，使用最多跨鏈橋的用戶將獲得獎勵NFT。

據悉，Arbitrum Odyssey是以太坊擴展方案Arbitrum舉辦的生態體驗獎勵計劃，用戶通過與獎勵計劃投票選出的Arbitrum生態協議交互，完成特定任務，即有機會獲得Project Galaxy和加密藝術家Ratwell設計和發行的NFT獎勵。[2022/6/18 4:36:27]

穩定幣是與美元等主權貨幣價格掛鉤的代幣，通常由現金和政府發行的國庫券（例如債券）支持，隨著美聯儲試圖通過大幅加息來應對高通脹，美國國債的收益率會持續上升。

當國債收益率的持續上漲，Coinbase 可從中獲取大筆利息收入。根據 CoinGecko 的數據，USDC 的市值為 261 億美元，為市值第六的加密貨幣。盡管如此，USDC 的市值仍較第二季度初的 325 億美元下跌了 19%，這主要是 3 月份硅谷銀行倒閉引發 USDC 暴跌「脫錨」后引發的。

自那時以來，美聯儲已將利率調整至 22 年以來的最高水平，理論上增加了 Coinbase 在 USDC 儲備上的收入，不過，考慮到 USDC 市值的下降，這可能會抵消部分收益。

NFT市場Ayoken完成140萬美元pre-seed輪融資，Kon Ventures等參投:5月30日消息，NFT市場Ayoken完成140萬美元pre-seed輪融資，本輪融資由 Founders Factory Africa、Kon Ventures、Crypto League、R9C Ventures 和 Maximus Ventures 等參投。融資將用于購買獨家版權與建立技術團隊。據悉，Ayoken 將在未來幾個月內發布一些非洲藝術家和世界各地其他藝術家的 NFT。[2022/5/30 3:50:48]

美聯儲的加息有利于 Coinbase 業務，可以抵消 USDC 市值跌落所引發的大部分跌幅。然而，由于 Coinbase 和 Circle 在 USDC 方面達成的收入分享協議尚未公開，因此，無法知道確切的收入明細。

救贖！Coinbase 正在探索的新方向

雖然 Q2 季度 Coinbase 交易量大幅下降，但整體收入業績超出市場普遍預期。這很大程度上歸功于利息收入和質押收入。

然而，這兩項業務線在未來也面臨無風險。一方面，利息收入的主要來源 USDC 的市值持續下降，導致 USDC 利息收入環比下降了 25%，另一方面，Coinbase 的質押業務線也面臨來自監管的挑戰。

面對熊市中下降的交易量和不斷收緊的監管壓力，Coinbase 需要積極尋求其他出路。

這或許就是為什么 Coinbase 一直在尋求多樣化業務和收入來源的原因，包括積極地推進去中心化基礎設施建設 proto-dank 分片（EIP 4844）的研發，推出以太坊二層超級鏈 Base 和新的錢包產品，以及正在如火如荼進行的鏈上之夏（Onchain Summer）。

以太坊二層鏈 Base 和 Onchain Summer

8 月 10 日，Coinbase 宣布 Layer 2 網絡 Base 向所有用戶開放主網，正式開啟鏈上之夏的活動，以此吸引更多用戶。

Base 是 Coinbase 對區塊鏈基礎設施的投資，作為以太坊二層方案，Base 能降低交易成本，并提高交易速度。Coinbase 希望 Base 擴展交易之外的加密用例，并將更多的消費者用戶帶入鏈上。

以鏈上之夏活動之名， Base 邀請了包括可口可樂和 Atari 等 50 多個加密和非加密品牌加入該二層網絡，在活動期間，用戶可以鑄造多種 NFT 設計和藝術品和以及探索網絡中 DeFi 生態系統的其他獎勵來慶祝該活動，通過實際使用讓用戶習慣加密原生的消費體驗，以此將加密貨幣的敘事重新構建為「有趣且有吸引力的事物」。

隨著 Base 主網的開啟，部署在 Base 網絡中的應用持續增長，并誕生了首個非典型的加密原生應用 friend.tech，說它非典型是因為這款應用既不是 DeFi 也不是 Meme ，而是帶有社交屬性的加密原生應用，上線不到1周時間，這個火爆到刷屏程度的應用已為 Base 貢獻了 6,599 ETH的交易量，產生的交易筆數突破21萬次。截止目前為止，Base 橋接資產總價值突破 2 億美金，30 天交易數超過 800 萬次。

可以看出，迫于監管壓力以及面臨加密貨幣市場持續的不確定性，Coinbase 急需尋求其他出路，從單一的營收結構轉向更加多樣化的收入來源，尤其是那些不依賴于加密市場漲跌和波動的新的收入來源。打造 Base 這樣一條以太坊二層鏈有可能為 Coinbase 新增一項潛在的收入來源。

尚存的野心：成為去中心化超級應用

Coinbase 的野心遠不止「緩解暫時的營收壓力」這么簡單，實際上，Coinbase CEO Brian Armstrong 對 Coinbase 的定位是成為一個媲美微信或支付寶的超級應用。

微信這類應用已經滲透到人們生活的方方面面，所提供的服務包括「即時通訊、購物、支付、貸款、銀行、訂餐」，全方面覆蓋衣、食、住、行、玩，可以被當之無愧的譽為超級應用。

Coinbase 也希望打造一款超級應用，不過和微信不同，Coinbase 的目標是一款去中心化的超級應用，這意味著不僅資產是去中心化的，還包括去中心化社交、去中心化通信、接受 NFT 的商家、以及一些簡單的 DeFi 界面等，而且不限國界且全球通用。

Coinbase 官方目前尚未發布任何相關計劃，但 Coinbase 近期為旗下錢包新增加密通信的功能可以看出，Coinbase 開發一款去中心化超級應用的前奏已奏響。

這款加密原生錢包 Coinbase Wallet 所內置的會話聊天功能，不僅不限國界、全球通用，而且也不限應用，這意味著，Coinbase 錢包用戶可以和朋友跨應用實時聊天，除了錢包本身的注冊用戶，也可以和應用外的用戶聊天、交易和發送資產。

這種相當于打通微信和支付寶賬號的聊天/支付，也是區塊鏈底層技術變化和架構不同所賦予的新的原生功能，必然也會帶來新的商業邏輯的演變。

這是一個此前尚未被涉足過的全新領域，并沒有參照樣本，這一探索過程可能并不容易，甚至「非常艱難」，對此，Brian Armstrong 給出的期限是——在接下來的五到七年實現。

但顯然，無論是「將下一批百萬建設者和十億用戶帶入鏈上」，「打造去中心化超級應用」這樣的長期主義敘事，還是裁減 50% 的開支、探索新的收入來源和業務戰略多元化調整的實際舉動，都足以看到 Coinbase 的誠意—努力向監管證明「除了交易和投機，加密貨幣的用例還有更多，而 Coinbase 正在努力實現它」。這樣做的好處，不僅可以讓監管松口，也能夠博得股東的好感，畢竟資本寒冬，市場需要這樣的好故事。

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