NFT:金融化毀掉了 NFT 嗎？_ERP

作者：OVERPRICED JPEGS 翻譯：火火/白話區塊鏈

許多人將 NFT 的金融化視為市場成熟的標志。一些人認為，這將為更大的參與者和更多的主流參與者打開大門。但事實真的如此嗎？

早在 2021 年，事情就很簡單了。

人們實際上去購買 NFT 是購買他們喜歡的，如果根據價格和稀有特征作為考量。

買完之后加入 Discord 小組以與其他持有者聯系：社區成立；友誼開始了。而且，在許多情況下，這些NFT數字價格上升了。

然后金融化開始進入這個成熟的市場，動態開始發生變化。

但事實果真如此嗎？至少對于 NFT 市場的一個主要部門——PFP 部門——似乎金融化已經毀了我們曾經知道的很多 NFT。

NFT金融化的興起導致PFP市場的下跌

讓我們通過研究跨市場和交易創新、代幣激勵、借貸和 NFT 永續權益/期貨的 NFT 金融化及其對市場的影響來探討該論文。

最大影響：負面

上一個周期早期（早在 2020 年底 - 2021 年初）的 NFT 市場是狂野的西部。

當時 OpenSea 是王者。這是一個字面上的JPEG“公海”，幾乎沒有結構或組織，可以說是 2021 年牛市周期的最大贏家，每月數十億的交易獲得了數百萬美元的交易費用。

這個成功帶來了競爭，首先是LooksRare，然后是X2Y2，Gem和Sudoswap，最后是Blur。

億萬富翁Bill Miller：比特幣為“應對金融災難的保險”:金色財經報道，資深投資者和基金經理比爾米勒表示，他在比特幣領域擁有“非常重要的地位”，并預計今年會有很多機構采用，特別是在捐贈基金和基金會中。他認為，比特幣是抵御金融災難的保險。談到比特幣，米勒描述說，“它就像一份保險單。” 他闡述道：“保險單沒有內在價值。事實上，你希望它們沒有內在價值。你不想讓你的房子被燒毀或發生可怕的事故，但你每年都要支付保險以防萬一。”這位資深投資者長期以來一直支持比特幣。去年9月，他的對沖基金公司在一份文件中告訴美國證券交易委員會（SEC），比特幣作為數字黃金具有“巨大的上行潛力”。（news.bitcoin）[2022/2/13 9:48:21]

OpenSea 主導了 NFT 交易，直到 Blur 進入，以一直向上的模式占據份額

此次競賽催生了 NFT 市場中實施的新功能，從而增強了交易體驗。內容太多，無法一一列出，但一些有影響力的內容包括：

1.分析圖表和更好的數據訪問

2.海量 NFT 購買（即掃蕩）并上市

3. 通過投標接受進行大規模 NFT 銷售

4. 實時競價和競價深度分析

這些功能在當時很受歡迎，現在仍然很受歡迎。但它們是第一個開始改變 NFT 交易者和收藏家看待 JPEG 的方式的功能。

曾經獨特的數字收藏品，具有與持有者聯系并重視持有的特征和功能，開始轉變為屏幕上的數字。

它們的不可替代性正在消失，逐漸變得可替代

掃蕩可以說是 NFT 走上這條道路的第一個功能。

一次性批量購買 NFT 改變了購物體驗，而能夠批量出售也改變了銷售體驗。

盡管掃蕩者經常在 NFT Discord中受到歡呼，但很快精明的持有者就意識到了問題——大多數掃蕩者更有可能變成賣家，等等。他們并不關心自己擁有哪些 NFT——它們都只是用來買賣的代幣。

Kava CEO：DeFi在2021年將與更傳統的金融機構進行整合:11月15日消息，Kava首席執行官Brian Kerr在接受采訪時表示，到2021年底，DeFi作為一個通用話題將超越其最初的炒作階段。他補充說，在特定領域仍然會有一定的增長，特別是跨鏈產品、DeFi和CeFi集成以及衍生平臺。此外，他認為 DeFi在2021年的另一項重大新發展將是與更傳統的金融機構的整合。（AMBCrypto）[2020/11/16 20:54:04]

因此，雖然這些功能使交易體驗變得更好，但收集和持有標的資產的體驗開始惡化。這些交易功能進步的凈影響是負面的，即使當時還沒有完全實現。

但與下一級市場競爭的影響相比，高級交易功能的影響將相形見絀：代幣激勵。

大多數PFP項目已經在2022年底夭折。那些留下來的人似乎是那些會成功的人。

新班級由無聊猿游艇俱樂部（BAYC）領導，其次是Azuki，Doodles，Moonbirds和Clone X，每個似乎都有自己獨特而強大的社區。

BAYC特別接近凡勃倫貨物的地位。然而，在 2023 年 2 月，一切都變了。

Blur宣布了它的空投和第2季。早期用戶在空投中獲得了$BLUR代幣的獎勵，為市場提供了2.75億美元的刺激。

$BLUR空投起初被廣泛慶祝，然后市場情緒開始轉變

隨著刺激措施重新涌入 PFP 市場，價格連續幾周上漲。另外約 3 億美元空投的承諾吸引了新的（看似 DeFi 本地的）交易者進入該領域。

Blur 通過宣布第二季的激勵措施來保持運轉。參與者可以通過在 NFT 上上市和競價來賺取積分。很自然，精明的用戶想出了如何利用這個系統賺錢的方法。

用戶購買 NFT 并沒有得到獎勵，一旦出價被接受，他們也不會獲得積分，所以游戲就變成了：在不被接受的情況下保持盡可能高的出價。

聲音 | 上海交通大學朱啟貴：區塊鏈為中小企業融資搭建了完善的金融科技框架:據人民網報道，上海交通大學經濟研究中心副主任朱啟貴表示，在大數據、云計算、人工智能、區塊鏈等前沿科技的助力下，金融科技為中小企業融資搭建了完善的金融科技框架，簡化了融資流程，降低了融資難度。同時，金融科技還從技術上改變了金融機構事后的、手動的、基于傳統結構性數據的傳統監管范式，保證了中小企業融資的安全穩定和風險防控，極大地規避了中小企業融資風險。因此要努力運用金融科技為中小企業融資提供便利。[2019/12/16]

這表明這些用戶并不真正想要 NFT，他們只是想為 $BLUR 代幣積累競價積分。

在著名交易員/創始人/OSF 和 Mando 進行了現在傳奇的 Bored Ape 交易后，這個問題在 BAYC 市場上變得更加明顯，在一筆交易中僅幾秒鐘就以 5,545 ETH（當時為 900 萬美元）的價格出售了 71 BAYC。

Blur持有者剛剛吸收了71個他們不想要的BAYC NFT，連鎖反應就開始了。一群用戶開始用它們來交換積分。

觀望的潛在買家看到了兩件事發生：

1）相同的 NFT 被來回交易了數十次

2）價格開始下降

用戶們已經計算過，只要他們積累了足夠的模糊點作為抵消，他們在每筆交易中都可以承受可接受的損失。

由于沒有足夠的外部需求，這導致資產價格從 2023 年 2 月開始一直到今天逐漸穩定下降。

值得爭論的是為什幺新買家還沒有進入這些生態系統。許多人指出團隊和創始人缺乏執行力和遠見。這當然有一些優點。

但另一個驅動因素——可能也是更重要的驅動因素——是這些 NFT（尤其是 PFP）正在失去神秘感。買一只已經被來來回回交易了幾十次的地板無聊猿就更不值得買了。

動態 | 江西贛州政府：大力發展區塊鏈金融產業沙盒園:據中國江西網消息，近日江西省贛州市出臺建設省域金融次中心實施方案，其中提到，將從高標準規劃建設金融商務核心區、大力發展區塊鏈金融產業沙盒園、支持發展特色金融平臺等方面，打造區域金融平臺集聚高地。[2019/1/23]

著名的 NFT 交易員 Cirrus 打了個比方，就像走進一家勞力士商店，看到幾個奢侈品收藏家整個早上都在互相扔著勞力士手表。你想買那些勞力士嗎？我不會。

因此，潛在買家保持觀望，不想購買那些需要“大量種植”的資產。

隨著這個過程的展開，吸引許多人進入 PFP 市場的早期功能（特征識別、購買值得拍照的 NFT、進入社區）被侵蝕，變得不再有吸引力。

自 Blur 推出代幣激勵措施以來，PFP 價格一直在下跌，圖表：NFT 統計

PFP成為要交易的代幣，以積累$BLUR代幣。它們的不可替代性進一步退化，這就是為什么我給代幣激勵措施對市場的“負面影響”進行凈評級的原因。

最大影響：正面

在市場戰爭繼續醞釀的同時，一個新的金融部門開始起飛：NFT 貸款。

NFT 借貸市場在今年 4 月累計交易量超過 10 億美元，最近在 Blur 推出其 Blend 平臺后，最近在 6 月突破了 20 億美元的門檻。NFT 借貸花了 2 年時間才達到 10 億美元，然后用了 3 個月才達到 20 億美元。NFTfi 首次出現，于 2021 年春季推出，到 2021 年底交易量達到約 4 億美元。

該產品相當簡單。 NFT 持有者將其資產作為具有所需貸款條件的抵押品，貸方將針對這些 NFT 提出要約。如果 NFT 持有者喜歡這些條款，他們就會接受交易，收到 WETH，并將 NFT 托管。如果貸款按時還清，持有人就可以拿回 NFT；否則，貸方將收到 NFT。

華爾街金融大鱷稱 數字貨幣泡沫太多:華爾街金融大鱷、量子基金創辦人吉姆?羅杰斯稱：“我從來沒有購買過數字貨幣，也沒有參與過相關的投資。可以肯定的是，這一領域泡沫太多，未來大多數數字貨幣創業公司將被淘汰，難以生存。”[2017/12/6]

然后挑戰者進入了場景，包括其他點對點借貸協議（如 Arcade.xyz）和點對池協議（如 BendDAO 和 JPEG'd）。貸款期限更長，年利率更低。

很快，NFT 持有者就有了多種選擇，只要資產價值保持在一定的清算閾值以上，BendDAO 等新參與者就會推出沒有還款日期的貸款。

然后在 2023 年 5 月，Blur 推出了 Blend 計劃，在其協議中添加了貸款和一種期權市場形式（立即購買，稍后付款），并對貸款提供代幣激勵。

貸款價值 (LTV) 比率上升，年利率直接降至 0。更多的杠桿進入系統，這一點在最近的 Azuki Vegas 派對、Elementals 鑄幣災難和隨后的 PFP 清算級聯之前變得越來越明顯。

Blur 混合錢包的 NFT 資產凈值，顯示了元素鑄幣后的大幅下降

雖然有些人可能認為 NFT 借貸是一個潛在的負面影響，因為杠桿通常會以災難告終（特別是對于缺乏經驗、過度暴露的交易者），但這對我來說更像是一個很積極的因素。

能夠以 NFT 為抵押貸款以獲得流動性，可以更輕松地持有該 NFT 更長時間。像 NFTfi、Arcade 甚至 Zharta 這樣的協議允許對特定的 NFT 進行特定的報價，從而獲得特征、稀有性等。在貸款過程中確實有價值。

不可替代性實際上是有回報的。這感覺像是一場勝利，所以我對 NFT 貸款的評價是很積極的。

不幸的是，下一個類別并不那幺有利。

可以說，至少在 NFT 熊市中，最熱門的新金融化趨勢是通過 NFTperp 和 Tribe（點對點協議）和 Wasabi（點對點）等 perp 協議做多或做空 NFT 的能力。

永續和期貨允許交易者對資產的未來價格進行押注，通常使用杠桿。例如，NFTperp 允許用戶在交易中獲得高達 10 倍的杠桿（這意味著 1 ETH 投注相當于 10 ETH 的大小）。永續和期貨之間的區別在于，永續可以無限期地保持開放，而期貨已經設定了結束日期。

NFTperp 主導了 NFT 期貨市場，但可能離太陽太近了

為了快速了解這些協議的工作原理，perp 協議使用虛擬自動做市商 (vAMM) 來允許交易者對 NFT 進行多頭（價格將上漲）和空頭（價格將下跌）押注。正如著名的加密貨幣思想領袖 0xFoobar 所描述的 vAMM，它們的運行方式類似于 uniswap v2 池，但沒有任何實際的流動性。他們模擬流動性，并通過算法并根據多頭/空頭交易量相應地上下移動價格。

該產品允許：

1) 持有者通過開立空頭頭寸來對沖其 NFT 價值下跌；

2) 那些沒有足夠資金購買 NFT（即 35 ETH BAYC）的人可以通過任意金額的多頭頭寸押注其上漲；

3) 那些相信 NFT 會下跌的人可以通過做空來押注該走勢。

所有 3 個用例都很有意義，并且在活躍交易者的全面交易策略中占有一席之地。但這些類型的交易和這種基礎模型都有局限性，可以在極端市場事件中進行測試——NFTperp 剛剛艱難地發現了這一點。

NFTperp 最近出人意料地關閉了其平臺，震驚了市場，理由是其累積的壞賬促進了 5.18 億美元的期貨交易量。他們分享了所發生事件的一些細節，但看起來很可能是 Azuki Elementals 造幣廠之后 NFT 市場的大屠殺以及隨后的清算導致 NFTperp 的空頭交易量激增，并造成了系統尚未準備好吸收的沖擊。

這一舉措只剩下 Wasabi 和 Tribe 作為做空市場的剩余協議。

在Azuki派對和Mint前后的幾周內，Perps 交易量飆升，在此過程中沖擊了 NFTperp

總的來說，這是最新且最不成熟的 NFT 金融市場，一些人（即 0xFoobar）認為 NFT 本質上注定會失敗（這個論點值得一提）。

但有一件事是明確的——在迄今為止討論的所有財務方面，永續權益和期貨可能對保持不可替代性最不利。

從字面上看，最重要的是底價（更準確地說，是 vAMM 預言機價格）。整個社區和館藏都被簡化為屏幕上的數字。中級和稀有并不重要。所有投注均與底價變動相關。

因此，我對 NFT Perps、期權和期貨給予負面評級。

這里提出的觀點主要集中在 NFT PFP 領域，因為 Art Blocks 和更廣泛的數字藝術市場，以及其他 NFT 領域，如游戲和元宇宙，在很大程度上不受代幣激勵和 Perps 的影響（盡管如果按照 Blur 早期流傳的路線圖將 Art Blocks 添加到 Blur 中，它們很可能會受到影響）。

有趣的是，Art Block 指數在過去一年中略有上升，而 PFP 指數則下降了 50% 以上。

也許最有力的證據是 CryptoPunks 市場，該市場在加入 Blur 激勵競價之前的 200 天里保持了 10% 的穩定波動，引發了 120 天的極端波動，波動幅度為 15% 至 -40%。

但即使是這張圖表也存在爭議。

最終測試是將 Chromie Squiggles 添加到 Blur 中并進行激勵性競價，看看它們在 6-12 個月內的表現如何。也許我們會在不久的將來看到這種情況的發生（盡管它看起來不像以前那樣可能）。

綜上所述，評估 NFT 金融化對 PFP 行業的影響：

?高級交易 - 負面

? 代幣激勵 - 負面

? NFT借貸 - 積極

? 期貨、永續債和期權 - 負面

隨著不可替代代幣市場的成熟，我們開始看到各種功能和機制如何影響這個新市場。許多功能和機制產生了巨大的不可預見的影響（例如，Blur 空投 3 億美元并支付交易者出價，導致市場下跌 50%）。但這些金融創新中的大多數都導致了 NFT 不可替代性的侵蝕。

不可替代性的消除對收藏家持有這些資產的愿望產生了負面影響，這也反映在市場上。

可悲的是，感覺對這個市場造成的損害可能是不可逆轉的，可能的結果是現有的 PFP 收藏永遠不會看到新的 ATH 或估值接近之前的高點。

也許我們早期的 NFT 市場并不需要如此程度的金融化。也許新的創新將重振不可替代性。

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