穩定幣:Kaiko穩定幣研報：市場結構和現狀解析_香港穩定幣數碼港元

來源：Kaiko；編譯：比推BitpushNews Mary Liu

穩定幣在加密貨幣市場中具有系統重要性，因此即使是最輕微的脫鉤也會導致大規模市場蔓延。因此，自 2023 年初以來，穩定幣的波動性尤其令人擔憂：TUSD在 Prime Trust 關閉期間出現波動，USDT 由于神秘的拋售活動而脫鉤，自 Paxos 停止發行以來，BUSD 的波動性越來越大，而 USDC 在 3 月份的銀行危機期間驚險脫錨。

雖然每種穩定幣都因獨特的原因而波動，但這種波動凸顯了一個更大的問題：加密貨幣市場高度依賴中心化的穩定幣，而這些穩定幣往往缺乏儲備的透明度。盡管歐洲地區即將出臺的監管措施將整頓良萎不齊的穩定幣市場，但仍有很長的路要走。本文將探討穩定幣市場結構的狀況，以更深入地了解當前的風險，我們將重點關注市值排名前五的穩定幣：USDT、USDC、BUSD、TUSD 和 DAI。

Kaiko：如果Celsius出售或轉換儲備資產，小市值加密資產將面臨重大壓力:金色財經報道，研究公司Kaiko表示，如果破產的加密貨幣貸款機構Celsius出售或將儲備資產轉換為BTC和ETH，投資組合中的數字資產市場將面臨“重大”壓力。截至6月30日，該公司持有價值略高于6億美元的加密貨幣，其中最大頭寸包括約3億美元的BTC和1.17億美元的ETH。大約有1.8億美元的各種小市值代幣，其中包括紙面價值1億美元的原生代幣CEL。Kaiko表示，雖然沒有關于買賣的詳細信息，但市場影響可能很大，特別是考慮到這些代幣的流動性在過去一年中有所下降。其中，CEL代幣的市場深度僅為30000美元，主要集中在加密貨幣交易所OKX和ByBit上。據估計，自去年以來，Celsius持有的山寨幣的總市場深度已下降40%，7月份總計約為9000萬美元。

金色財經此前報道，Celsius已將7400萬美元的山寨幣轉移到與做市商Wintermute相關的新錢包。[2023/7/11 10:48:35]

如今，中心化交易所上 74% 的加密貨幣交易都包含了穩定幣，自 2020 年初以來，這一數字增長了 10%，但遠低于 3 月份創下的歷史新高，當時 87% 的加密貨幣交易都包含了穩定幣。穩定幣市場份額的快速增長幾乎完全與幣安的零手續費交易促銷有關。

Kaiko：Binance.US的比特幣價差比Coinbase、Kraken高20倍左右:金色財經報道，據加密數據公司Kaiko分析圖表，Binance.US 上的比特幣價差（Spreads）急劇飆升，比Coinbase、Kraken 高 20 倍左右，在過去一周內增長了兩倍多。當用戶買賣加密貨幣時，價差（Spreads）是該資產的當前市場價格與買賣該資產的價格之間的差額。 該活動表明，在美國證券交易委員會（SEC）對幣安、Binance.US和幣安首席執行官趙長鵬提起訴訟后，用戶正在拋售他們的 BTC 。

金色財經此前報道，Binance.US 宣布將100 多個交易對下架并暫停其 OTC 交易門戶。[2023/6/10 21:27:41]

Web3安全廠商KEKKAI完成Pre-seed輪融資:2月22日消息，Web3安全廠商KEKKAI已于近日完成Pre-seed輪融資。本輪融資金額為5000萬日元，投資方為日本本土VC Skyland Ventures。

據悉，KEKKAI是一家日本初創企業，希望提升加密貨幣交易安全性，同時幫用戶降低資產風險。公司創始人杜瑪介紹，雖然KEKKAI正式成立于2023年初，但這一項目自2022年就已內部立項。2022年12月，KEKKAI產品正式上線。[2023/2/22 12:22:53]

在幣安停止該計劃后，我們觀察到穩定幣市場份額幾乎瞬時下降。但總體而言，數據顯示，法定貨幣在全球加密貨幣市場中發揮的作用相對較小，僅占 23% 的市場份額。

為了了解這些市場的實際規模，我們來看看前五名穩定幣在中心化和去中心化交易所的交易量：Tether (USDT)、USDC、Binance USD (BUSD)、TrueUSD (TUSD) 和 DAI。

葡萄牙區塊鏈平臺TAIKAI完成200萬歐元融資:9月10日消息，葡萄牙基于區塊鏈的開放創新平臺TAIKAI完成200萬歐元融資，FinLab EOS VC領投，現有投資者Bright Pixel和新投資者Portugal Ventures參投。新資金將用于推動在歐洲和巴西的擴張，以及開發企業招聘解決方案。TAIKAI也將在2021年底前將開發、營銷和銷售團隊擴大到24人。TAIKAI成立于2018年，已成長為擁有逾5萬名創新者的全球開放創新平臺。FinLab EOS VC Fund管理合伙人Theo Woik表示：我們堅信區塊鏈技術可對各行各業產生積極影響。TAIKAI致力于成為各類企業的創新和招聘流程的集成解決方案。（EU-Startups）[2021/9/10 23:14:58]

自第二季度初以來，這五種穩定幣每天的交易量約為 10-150 億美元。雖然這與 2021 年牛市期間創下的歷史高點相去甚遠，但成交量仍然相當可觀。

動態 | Kairos推出用于加密貨幣交易的生物識別驗證系統:據venturebeat報道，面部識別公司Kairos今天宣布推出Kairos協議的alpha版本，這是一種用于加密貨幣交易的生物識別驗證系統，用于驗證連接到錢包的人并防止區塊鏈上交易的盜竊。除了面部識別掃描之外，該協議還可以通過語音，指紋或虹膜掃描來驗證與賬戶相關聯的人。[2018/7/17]

從另一個角度來看，2023 年穩定幣累計交易量將超過 3 萬億美元，其中 Tether 占據主導地位。

如今，Tether 在中心化交易所中擁有高達 70% 的市場份額。在其發行方 Paxos 今年早些時候被迫叫停之前，幣安的 BUSD 差點就成為了頂級競爭對手。在 2024 年正式結束之前，BUSD 的市場份額目前正在緩慢下降，從 30% 的高位降至目前的 6%。

今年最大的驚喜或許是TUSD的快速崛起，短短三個月內，其市場份額從不足1%攀升至19%。TUSD 曾是一種默默無聞的穩定幣，在幣安選擇它作為 BUSD 的繼任者并開始推廣零費用的 BTC-TUSD 貨幣對之前，它幾乎沒有交易量。TUSD 交易量的絕大多數來自這一貨幣對。

在去中心化交易所，市場份額的細分有很大不同。最明顯的趨勢是 DAI 的快速下跌，DAI 是唯一去中心化的頂級穩定幣。DAI 曾經占據 DeFi 活動的大部分，但其主導地位很快被 USDC 和 USDT 取代。

對這種轉變的一種解釋涉及每種穩定幣的相對資本效率：DAI 需要超額抵押才能鑄造價值 1 美元的 DAI，而 USDC 和 USDT 則不需要，這使得這些中心化穩定幣能夠快速吸引更多用戶和資本。如今，USDC 已系統性地出現在 DeFi 協議中，尤其是在借貸協議中，它在總抵押品中所占比例很高。

總體而言，當今絕大多數穩定幣活動都發生在中心化交易所上。只有 5% 的穩定幣交易是在去中心化交易所執行的，盡管這一數字在 3 月份的銀行危機期間一度飆升至 45%。（Kaiko 的 DEX 數據包括以太坊主網上最具流動性的協議，該協議目前擁有跨鏈的大部分交易量）。

CEX 與 DEX 的交易量比率表明，如今穩定幣主要用于在中心化交易所進行交易。

根據這些信息，我們可以對穩定幣市場結構狀況得出以下結論：

絕大多數加密活動都包含中心化的穩定幣，而不是法定貨幣。

盡管 TUSD 正在迅速擴大市場份額，但 Tether 占據了這些交易的大部分。

穩定幣的主要用例是在中心化交易所進行交易。

近日，歐洲銀行管理局通知穩定幣發行方，他們必須立即采取措施，遵守即將出臺的 MiCA 法規，考慮到普遍缺乏透明度和治理，該法規使幾種穩定幣處于不穩定的境地。盡管 Circle 為提高 USDC 透明度做出了巨大努力（甚至 Tether 在過去一年中也做出了一些努力），但相對不為人知的 TUSD 如今卻帶來了最大的風險，提供的有關其儲備或公司結構的信息最少。

雖然 TUSD 還不是具有系統重要性的穩定幣，但幣安是一家極具影響力的交易所，因此其上的任何活動都應該受到審查。不過，從歷史上看，透明度似乎從來都不是穩定幣用戶的大問題，除非實施徹底禁令或監管機構在每個主要地區協調立法，否則類似的市場結構可能會繼續保持下去。

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