UNI:Variant合伙人：為何說UniswapX是Uniswap的助力_SWAP

作者：Jack Gorman & Derek Walkush，Variant；翻譯：金色財經xiaozou

上周在巴黎舉行的EthCC大會上，Uniswap宣布推出UniswapX，這是一個跨AMM交易的新協議。我們的觀點是，UniswapX將是對Uniswap協議的助力。為什么這樣說？這要基于我們在Variant對Uniswap協議的深入研究。

需要了解的一個關鍵事實是，約25%的交易量產生了大部分費用（在過去180天內）。請記住這個數據。

UniswapX是由Uniswap Labs構建的一個新的聚合器協議。簡言之，協議引入了一個名為“fillers”（實質上是搜尋者）的新參與方，使用鏈上和鏈下的流動性源來fill swapper的訂單。

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這貌似是對底層AMM協議的威脅，因為像ETH和BTC這樣的“fat head”資產通常在鏈下CEX（中心化交易所）上擁有更高的交易量和更有效的價格發現。如果fillers流向鏈下流動性，協議中的fat head量可能會下降。

不過，盡管fat head流動性可能會流向其他地方，但我們認為這不會對Uniswap AMM構成嚴重威脅。Uniswap仍然能比其他協議更好地定價大多數長尾代幣（DeFi代幣、meme幣等），Uniswap是許多此類代幣的主要市場。

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那么UniswapX是否對Uniswap協議構成了生存威脅？可能不會。這是因為AMM從未打算與中央限價訂單簿（CLOB）競爭，當存在大量的流動性供應者和需求者時，后者終歸是一種更有效的市場結構。

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AMM尤其適合于長尾代幣的價格發現和流動性，長尾代幣是更小眾的代幣，它們沒有充足的流動性在CLOB上進行高效交易。AMM可以創造被動流動性，讓小眾買家/賣家仍然能夠進行交易。

Uniswap控制著絕大多數長尾流動性。根據CoinGecko的數據，Uniswap擁有主要以太坊交易應用程序中最多的代幣上市量。

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這在很大程度上源于加密貨幣巨大的長尾，并且在每個主要周期中大約會擴大2倍。

2020年的“DeFi Summer”給我們帶來了一個有趣的案例研究，當時大多CEX由于數量、流動性不足或其他原因而無法上架長尾代幣。當年7月到9月，Uniswap的月交易量大約增長了10倍。

由于其來自數十億TVL的深度流動性，Uniswap對這些代幣的定價優于其他鏈上流動性源。下圖按代幣對的類型顯示了聚合器交易流流向了Uniswap的哪一部分。

請注意ETH/“OTHER”代幣對（DeFi代幣、meme幣等）與其他交易所相比，有74%的交易量指向Uniswap。這表明Uniswap在長尾定價方面比其他DEX（去中心化交易所）更具競爭力。

下圖顯示了自2020年6月以來Uniswap的月交易量，按長尾和fat head分別來看。任一主要L1、L2和穩定幣對是fat head。隨著時間的推移，很明顯有越來越多的Uniswap交易量來自fat head交易對。

收費的趨勢則大不相同。除了個別月份外，絕大多數費用都是由長尾交易對產生的。這是因為Uniswap V3引入了較低的級別，從而壓縮了費用，以獲得更具競爭力的fat head流動性。

對此有一種解釋是，長尾流動性比fat head流動性更有價值，因為事實證明，長尾流動性對費用的敏感度要低得多，長尾流動性更稀缺，而且可及性和便利性往往比價格效率更重要。

UniswapX確保了更優的fat head定價，即使是在AMM無法觸及的地方。只要Uniswap協議仍然是長尾的最佳流動性場所，我們預計前端接口將繼續將這些交易導向該協議。

最成功的協議之上都有一個健康的可持續應用生態系統。隨著加密技術的成熟，協議需要確保它們為與它們集成的終端用戶應用程序成倍帶來獨特價值。

Uniswap一直在為長尾交易對這么做，我們的觀點是，將會有大量的長尾交易對，產生大量的收入。UniswapX將通過更有效的定價吸引更多用戶幫助發現長尾。

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