亞馬遜:比特幣與納什均衡、凱恩斯選美比賽_加密貨幣

前言：在一個沒有估值共識的市場，投資的行為更像是凱恩斯選美比賽，大家對其他人認為有價值的資產進行投資，同時，也沒有一個明確的納什均衡來形成最終的穩定。這導致在目前的階段，誰會講故事，誰就有高估值的可能。這也反映了目前整個加密貨幣市場的早期的混亂特點，它沒有一個所有人達成的共識來對項目進行估值。但是，隨著項目的進展，一旦大家對項目的估值形成共識，那么其價格就會逐漸達成均衡狀態。當然，這也意味著真正成熟的階段到來，這個時候要想獲得高倍數的回報幾乎不太可能。從這個角度，現在可以說是加密貨幣的黃金時代。本文作者TonySheng，由“藍狐筆記”社群“司馬青衫”翻譯。

“貨幣泡沫理論”是一種受歡迎的比特幣看漲理論，如下：

1.投機導致資產價格上漲，并形成泡沫；

2.泡沫并不會完全“破滅”，因為隨著新買家的入場放緩，波動性會下降，價格走向穩定；

3.一旦價格穩定，它會被大眾當作貨幣使用。

JPKoning曾經寫過批判文章，他對“凱恩斯選美大賽”模型能否導致穩定表示懷疑，他認為比特幣的價格在上述泡沫理論中的第二步中無法成立。這篇文章不錯，值得一讀，但讀過之后，我依然不能確定凱恩斯選美比賽是否能夠趨向于穩定。

MicroStrategy持有的比特幣二季度減值為9.18億美元:金色財經消息，MicroStrategy最新財報顯示，截至2022年6月30日，該公司持有的129,699個比特幣以約40億美元的價格被收購，反映每個比特幣的平均成本約為30,664美元。以比特幣目前約23,000美元的價格計算，這些資產的價值約為30億美元。[2022/8/3 2:55:08]

那么，什么是凱恩斯選美比賽？它什么時候能夠實現穩定，什么時候不能實現穩定？它是如何在加密貨幣中發揮作用的？

凱恩斯選美大賽

凱恩斯選美比賽描述了這樣的游戲：它會激勵玩家在預測其他玩家行為的基礎上采取行動。凱恩斯在其1936年的著作《就業、利息和貨幣通論》中寫到：

“......專業投資就像是在一場報紙上舉辦的比賽，參加比賽的人須從100張照片中選出6張最好看的臉。如果參賽者的選擇最接近于參賽者整體的平均喜好，那么該參賽者贏得獎項。這樣的結果是，每個參賽者都不會選擇他認為最好看的臉，而會選擇那些他認為其他參賽者心目中最好看的臉。所有參賽者的想法都相同。這不是一個根據自己喜好挑選最好看的人的問題，甚至也不是一個眾人認為什么是最好看的人的問題。我們已經達到了第三維度，我們把聰明才智投入到預測什么是群體觀點所預期的群體觀點。我相信有些人會達到第四、第五甚至更高的維度。”

比特幣錨定幣WBTC的流通量突破13萬枚:據歐科云鏈OKLink數據顯示，截至今日10時30分，以太坊上BTC錨定幣流通量為17.82萬枚，約合96億美元。其中流通量排名前三的分別是WBTC 130767枚，HBTC 27906枚以及renBTC 13973枚；WBTC的流通量首次超過13萬枚。[2021/3/10 18:31:26]

有時玩家行為被描述為在n個維度下的博弈，其中：

在零維度，玩家隨機選擇；

第一維度，玩家挑選他們心目中最好看的人；

第二維度，玩家挑選他們認為其他人心目中的最好看的人；

第三維度，選手挑選他們認為其他人認為的其他人心目中的最好看的人；

......走向更高的維度

“凱恩斯選美比賽”的概念通常與市場相關，特別在投機性市場，因為它的市場參與者試圖推測其他參與者的想法。一維的交易員買入自己認為被低估的股票，二維的市場的交易員買入其他人認為被低估的股票，按照這種邏輯，不斷走向更高維。

這導致市場易受投機性泡沫的影響，原因是市場無法錨定“基本面價值”。我在“敘事性泡沫循環”中曾提到：

比特幣升至全球資產市值排名第7位，超越騰訊:Asset Dash數據顯示，目前比特幣市值達7072.62億美元，排名升至第7位，已超越騰訊。[2021/1/7 16:40:28]

敘事驅動的投機泡沫環境有以下三個特點：

1.沒有可靠或相關的歷史數據來形成估值；

2.具有吸引散戶的條件，通常監管不善；

3.在一個機會很多的投資環境中，相對強勢的敘事可以吸引人們注意。

這跟我們在加密貨幣中看到的情況很一致。由于缺乏業已證明的加密資產估值模型，因此敘事可以驅動著投資決策。

因為缺乏可靠或相關的歷史數據來進行估值，市場參與者無法對資產的估值方法達成共識。結果導致，投資者們在玩起了一場“凱恩斯選美比賽”，都在試圖預測彼此的想法。

結果是，市場高波動性，并伴隨著脆弱的市場結構，正如我們在加密貨幣市場所觀察到的，有大幅漲跌和修正。那么，凱恩斯選美比賽最終會實現穩定嗎？

納什均衡

在實驗經濟學中，凱恩斯選美大賽經常以數字猜謎游戲的形式進行實驗：

聲音 | 郎咸平發文：沒搞清楚比特幣，有什么資格活埋李笑來？:郎咸平于5日在微信公眾號“功夫財經”上發布標題為《沒搞清楚就瞎投，有什么資格“活埋”李笑來?》的原創文章，評論日前發生的李笑來錄音泄露事件。

日前，一段疑似“中國比特幣首富”李笑來內部講話的錄音在社交媒體上廣泛傳播。在這段長達50分鐘的錄音中，李笑來對以太坊、瑞波、小蟻等多個區塊鏈項目和老貓、羅振宇、趙長鵬等多位區塊鏈領域名人進行了吐槽和評價，全程臟話連篇，不斷自曝，引起軒然大波。

郎咸平在文中評論此事件，稱自己很早之前就揭露過比特幣真相，比特幣有“三宗罪”：操縱價格，淪為傳銷，區塊鏈沒有解決問題。由于這三宗罪的存在，郎咸平十分不建議老百姓當下投資比特幣，他在文中談到：“現在的比特幣或者各種區塊鏈Token就是中世紀時期的銀行業，放長遠來看，可能二十年后這里面誰特別牛，誰從里面撈了第一桶金，畢竟這么多聰明人，群雄逐鹿，你方唱罷我登場，肯定有梟雄。但是，你一個老百姓，我非常不建議你參與這個可能99%都注定肉包子打狗有去無回的游戲。”[2018/7/5]

1.至少有三人參與數字猜謎游戲；

2.參與者可以猜一個0到100之間的數字，使其最接近所有人平均值的2/3，也就是66%，最接近者贏。

印度政府傾向于把比特幣稱為資產:印度經濟事務部部長Subhash Chandra Garg在一次采訪中表示印度不希望數字貨幣被用于任何非法用途，然而整個行業的管理相當困難。印度政府似乎傾向于將比特幣看作資產，以便在未來采取更具體的監管措施。[2018/2/7]

“自我趨利”的玩家會選擇的最大數字是66，因為如果其他人都選擇了100，那么獲勝的數字會是66。由此，大家預測其他人都會選擇66或更低的數字。那么，預測其他人選擇的第二高的數字就是66的66%，也就是43。這個實驗進行過多次，答案大約在20上下。

不過如果同一玩家玩了多次，其最終數字會達到0的均衡，因為玩家不會相信其他玩家會選擇比自己更大的數字。

2004年，Kocher和Sutter進行一項“時間就是金錢”的主題研究，如果在多輪的猜謎游戲之間，其時間越長，就越容易達到均衡。

這是一個凱恩斯選美大賽趨向于穩定的例子。也就是所謂的“納什均衡”，即參與者在知道其他人均衡行為的同時，不會改變自己的行為。目前的狀態對所有人來說都是最優的選擇。

這個游戲說明，當存在納什均衡時，凱恩斯選美比賽最終會趨于穩定。

股票也會圍繞其“基本面價值”形成納什均衡。Koning引用亞馬遜股票趨于穩定的例子。

為什么亞馬遜股票趨于穩定，比特幣也會同樣的軌跡嗎？1997年亞馬遜股票上市時，它還沒有盈收。亞馬遜股價趨穩并非由更大的市值或不斷增長的成交量驅動。從深層次看，基本面已經發生了質變。公司的業務日益成熟，盈利也變得更穩定和可預測。股價價格也隨之產生變化，因為這是其基本面的反映。

換句話說，由于市場對“基本面價值”產生共識，這創造了納什均衡。這里有估值方法，例如收益的倍數估值法、貼現現金流估值法。

比特幣的價格是否存在納什均衡？

與數字猜謎游戲不一樣的是，比特幣的價格并不存在納什均衡。比特幣還不存在人人同意的估值方法，也許將來也不一定會有。

在任何時間點，一些人可能抨擊它為老鼠藥，而另一些人則堅信它將成為全球儲備貨幣。即使大多數人都認為它將成為全球儲備貨幣，也不可能給它分配均衡價值。人們能做到的最好的事情就是把價值錨定在已知的資產上，例如黃金或貨幣供應。

如果有足夠多的人同意比特幣價格應該等于某個錨，這就會達成某種均衡。例如，如果絕大多數人認同比特幣應該和黃金一樣值錢，那么每個比特幣應該價值38萬美元。然而，這種觀點無效，除非

每個人都認為其他人都相信這個錨。

這不是納什均衡。回想一下納什均衡有如下的要求：

1.每個人都知道別人的均衡行為；

2.每個人都不會改變自己的行為。

這些要求并沒有得到滿足，因為黃金只是許多可能的均衡行為中的一種，趨利的市場參與者會不斷地試圖操作對自己有利的均衡。任何給定的時間點都存在均衡，它體現為現貨價格，但沒有人知道別人的均衡行為是什么，每個人都愿意在給出別人均衡行為的新信息情況下改變自己的行為。

如果接受了這一邏輯，比特幣就沒有納什均衡，因此也沒有理由實現穩定。

但這種邏輯也在表明，所有流動資產都不具有真正的納什均衡。特斯拉似乎是擁有“基本面價值”，但有人認為它的價值被嚴重高估，而另一些人則認為它的價值被嚴重低估。他們并不是通過相同方式來評估公司價值。跟數字猜謎游戲有明確的均衡完全不同，現實世界的資產有多個不同強度的均衡。

用格雷厄姆的名言思考問題很有用：“從短期看，市場是投票機，但從長期看，它是稱重機。”

從投票機變為稱重機意味著它在向均衡轉變。但這種均衡并不總是單一的均衡，所有的均衡都根據其普及度和強度進行調整。

實現比特幣穩定性的可行路徑

比特幣的穩定性取決于其“稱重機”的設計，根據均衡行為普及度和強度，稱重機調整其每種均衡行為，并返回凈重。

穩定性將來自于“稱重機”設計中的相對停滯。例如：

1.市場上流入和流出的資金量；

2.均衡構成上的偏差；

3.單個均衡強度的變化。

當全世界都在使用比特幣，并且所有人都認同用一種方式對其進行估值時，那么，最大限度的穩定就會到來。實際上，這跟“比特幣泡沫理論”的支持者看法一致。一旦達到“超比特化”的階段，比特幣資產將穩定在非常大的數字附近。

可以輕易看出，當前的價格是一場沒有納什均衡的凱恩斯選美比賽。同樣可以看到，一個所有人都使用比特幣的未來將如何實現穩定。但如何從今天走向未來的未定，這就不是那么容易看清楚了。

期待“敘事性泡沫循環”不斷重演，直到人們找到能引起共鳴的敘事。比特幣到底是世界儲備貨幣，還是毫無價值，或者處于中間狀態，這依然沒有答案。

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風險警示：藍狐筆記所有文章都不構成投資推薦，投資有風險，投資應該考慮個人風險承受能力，建議對項目進行深入考察，慎重做好自己的投資決策。

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