STH:資本持續入場 比特幣即將迎來震蕩？_SOP

盡管比特幣暫時創下了31,700美元的年度高點，但比特幣市場仍受制于一個狹窄的價格區間內。多項指標顯示資本正在緩慢地流入比特幣市場，其中部分指標與極度動蕩的 2016 年和 2019-2020年周期的指標相似。

摘要

盡管比特幣暫時創下了31,700美元的年度高點，但市場仍然保持穩定，布林帶（BOLL指標，可測量比特幣價格的波動性）的價格區間目前僅相差 4.2%。

比特幣的“已實現市值”在略低于 4000億美元處徘徊，資本正緩慢地流入加密市場，主要由兩種主流資產 BTC 和 ETH 拉動。

總體上，比特幣市場處于盈利狀態，但已實現總價值處于周期低點，說明持有者仍然不愿賣出他們的比特幣。

當前市場的部分指標與極度動蕩的 2016 年和 2019-2020年周期指標相似。

資本正在流入比特幣市場

盡管比特幣暫時創下了31,700美元的年度高點，但其漲勢未能維持，比特幣價格回到30,000美元以上橫盤。

當前比特幣市場的波動仍然非常小，比特幣價格的“布林帶”上下區間僅相差4.2%，可以說是自今年1月初以來最穩定的比特幣市場。

三箭資本地址已將約100萬美元CHESS、DYDX等代幣轉入CEX:7月6日消息，據鏈上數據分析師余燼監測，三箭資本地址近兩日已將價值約100萬美元的5種代幣轉入Binance、Gateio、MEXC交易平臺，其中包括：向Binance轉入4,319,489枚CHESS（約59.3萬美元）和157,297枚DYDX（約30.7萬美元），向Gateio轉入594,444枚AURORA（約5萬美元）和3,300,000枚MSU（約1萬美元），向MEXC轉入764,526枚AVG（約1.9萬美元）。

余燼表示，這些代幣都來源于三箭資本以前所投項目的份額解鎖，轉入CEX出售換回穩定幣用于清算。[2023/7/6 22:21:08]

圖1:比特幣布林帶

資本仍在以穩定且緩慢的速度流入加密市場。“已實現市值”是非常宏觀且最常用的鏈上指標之一，可以用來觀察流入比特幣市場的真實資本。它被認為是“鏈上市值”，反映了之前所有已實現損益的累積總和。

比特幣的“已實現市值”目前略低于4000億美元并不斷增長，這說明比特幣正在以更高的價格進行交易，比特幣需求正在增加。

紅鏈資本戰略投資AAX交易所平臺通證AAB:4月8日，紅鏈資本宣布已戰略投資AAX交易所平臺通證AAB，并與AAX交易所在量化交易方面展開深度戰略合作。紅鏈資本專注于區塊鏈技術相關企業的風險投資、一二級市場價值投資、加密貨幣量化基金、礦場、交易所做市商業務、自媒體以及相關配套產業。AAX是由倫敦證券交易所技術驅動的數字資產交易平臺。AAX交易所近期公布了其平臺通證AAB即將發布的消息，采用100%合約收入每日回購和銷毀模式，并宣布已與共識實驗室、LINKVC、獵人資本、創世資本、科銀資本、TokenInsight和資管網等多家機構達成了戰略投資、合作關系。[2020/4/8]

圖2：已實現市值

通常在熊市期間，會有大量資本流出比特幣市場。2022 年比特幣“已實現市值”下降了18.8%，可以看出去年熊市有多么疲軟。在之前的周期中，“已實現市值”從低點恢復至歷史最高點（ATH）分別耗費了 239 、193、95天的時間，而目前2022年低點至今已有188天。

圖3：已實現市值下降

接下來我們分析NRPL指標（已實現利潤和虧損的差額），該指標是已實現市值的一個衍生指標。

聲音 | 犇睿資本創始合伙人褚康：區塊鏈企業若能借殼上市 對行業是好事:犇睿資本創始合伙人褚康在接受金色財經采訪時就“桐成控股更名火幣科技”一事表示，9月11日，港股桐成控股出現大幅度的異動漲幅。桐成控股的更名和易主，是不是意味著火幣交易所上市？我覺得這里面需要斟酌。當下火幣集團有許多業務板塊，包括數字資產交易所、研究院、火幣大學、孵化器等等。最終火幣集團到底會將哪些資產注入到“火幣科技”，這個需要靜待消息了。

如果是火幣將交易所注入“火幣科技”，并且能夠成功地注入，這無疑對數字資產交易所的合規性發展是一個巨大的里程牌。但在當下可能性不是很大，目前面臨許多政策的合規性和財務會計準則的一系列規則問題。區塊鏈企業借殼上市，本身來講對行業是好事。目前區塊鏈產業無論從產業規模經濟、投融資額度、從業人員素質來講，都與TMT、人工智能、物聯網等相差太遠。通過資本市場的運作，無論是輿論層面還是資本層面，都能為整個行業注入更加強大的血液動力。[2019/9/12]

今年大部分時間里，NRPL指標大于0（也就是說交易出去的比特幣大部分是盈利的），每天的凈流入（利潤減去損失）約為 2.7 億美元。這是自2022年4月以來首次進入到持續盈利狀態，與2019年上半年和2020年末周期相似。

不過，與 2021 年牛市相比，2.7億并不算什么，畢竟2021 年牛市的日均凈流入超過 36.8億美元。

金色財經現場報道 硅谷創客資本創始人趙勝：區塊鏈可連接供應鏈節點 促進供應鏈健康發展:金色財經現場報道，在2018全球首屆萬國區塊鏈技術博覽會上，硅谷創客資本創始人趙勝發表《從技術到哲學——區塊鏈的下一個十年》主題演講，他指出：傳統供應鏈上的各個節點相互獨立，不能有效的鏈接在一起，而區塊鏈能夠將這些相互獨立的節點鏈接起來，形成完整的鏈條，有助于提高協作效率，或者防偽溯源，促進供應鏈的健康發展。區塊鏈技術可以應用于物聯網中：促進多方間安全、多中心化交易；基于賬本天然多中心化特質，區塊鏈對于處理特別多方參與的分布式交易尤其高效；基于多房間的加密確認和驗證流程，區塊鏈為每個交易都提供了高度的安全性。在區塊鏈世界中，第一階段是初創者，第二階段是主流部隊。[2018/4/21]

圖4：NRPL指標（7天）

我們可以看到，2023 年至今，已實現盈虧比一直保持著穩定向好的趨勢，穩穩突破了 1 月初的 1.0 盈虧平衡水平。

本周，該比率達到一個不那么夸張的新高點，這表明資本流入其實是有所放緩。如果在該高點維持下去，可能會出現2019-2020 年以及 2021 年下半年類似的市場波動。

BK資本管理公司創始人：比特幣等同于互聯網時代的路由器和互聯網協議:據cointelegraph報道，BK資本管理公司創始人Brian Kelly將數字貨幣與20世紀80年代的互聯網進行比較，將比特幣等同于互聯網時代的路由器和互聯網協議，認為將比特幣視為公司或股票是不正確的。他相信這項技術正在發揮作用，而且將對未來產生重大影響，同時強調比特幣（BTC）仍處于早期階段，所以可能會出現巨大的波動。[2018/4/16]

圖5：已實現盈虧比（14天）

我們還可以通過比較BTC和ETH的“已實現市值”與主流穩定幣的供應量來預估整個加密市場的變化趨勢。通過這種衡量標準，我們看到大多數資本是通過兩大主要加密資產BTC和ETH流入的，年初至今分別流入219億和180億美元。

穩定幣的總供應量凈減少104億美元，這主要是 USDC 和 BUSD 的贖回所致。以上分析不難看出市場對兩大主流加密資產的明顯偏好。

圖6：其他資產已實現市值

盈利狀態下的比特幣市場

SOPR （成本利潤率）也是一個好用的指標，可用于跟蹤整個市場的盈虧規模。我們通常用這個指標來判斷市場狀態：

虧損主導狀態：SOPR持續低于 1.0 表明投資者陷入虧損，通常會在盈虧平衡點售出（形成價格阻力）。

盈利主導狀態：SOPR 持續高于 1.0 表示投資者盈利，盈虧平衡水平通常被認為是短期價值點（形成價格支撐）。

目前，SOPR 指標為1.06，處于盈利主導狀態，表明比特幣交易實現了平均 6% 的利潤。這再次與 2016 年和 2019 年期間具有相似的特征。

圖7：SOPR（7天移動平均）

考慮到這一點，通過對交易平臺比特幣流入量的研究，我們發現短期持有者（STH，即自 2 月初以來一直積極交易的投資者）是活躍在市場上的主要群體。在交易平臺日均流入的 39,600 個 BTC 中，78% 與短期持有者相關。

圖8：不同群體相關的交易平臺流入

當我們觀察盈利狀態下比特幣中STH持有量占比時，我們就明白為什么說STH是活躍在市場上的主要群體了——當前該比例達到 88% 以上。在歷史周期中，這一比例與宏觀上升趨勢相關，因此比特幣價格可能會繼續上漲。

而隨著價格上漲，STH 群體越來越有可能會對他們持有的比特幣進行出售并盈利。

圖9：盈利比特幣中STH持有量占比

相對而言，長期持有者（LTH）持有的比特幣中，盈利狀態的占比沒有那么高，大約 73% 多一點。這說明LTH持有的比特幣中大約四分之一是在 2021-2022年周期中，以高于 30,000美元的價格獲得的。

圖10:盈利的長期持有者供應占比

目前比特幣市場上，LTH 和 STH 持有的絕大多數比特幣（至少73%）都保持著盈利狀態。由此我們可以看出 2023 年至今市場復蘇的強勁力度。

與 FTX 崩潰后所經歷的市場疲軟相比，當前比特幣市場有了明顯起色，在 FTX 崩潰后，所有比特幣交易中 90% 都是虧損的（這是歷史上經歷過最嚴重的拋售）。

圖11:LTH/STH已實現損失（90天）

市場總體的已實現價值（利潤加虧損）仍然接近周期低點，僅為 2.9 億美元/天。雖然看起來是一個很高的數額，但它與 2019 年和 2020 年 10 月（當時比特幣價格比現在低50%）相比仍沒有可比性。

這表明，盡管目前比特幣的市值大約是原來的兩倍，但盈利和虧損水平較高的持有者們不愿意交易他們的比特幣。

圖12:STH/LTH總已實現價值

總體而言，絕大多數比特幣持有者都按兵不動，繼續持有他們手中的比特幣，也不進行增持。市場上流動的 BTC 比例仍然非常小。

短期持有者占主導地位

通常情況下，LTH的買入價高于STH的情況并不常見。然而，此類事件在之前周期中也確實發生過，并且與深熊中的拋售活動有關。在這些時期，即使是很有經驗的買家也會拋售比特幣，退出市場，特別是那些在周期頂部附近買入，經歷了整個下跌趨勢的買家。

隨著2023年初至今比特幣的強勁表現以及STH的主導地位加強，SOPR 比率已開始第二次下降，這為我們提供了一個投資者行為逆轉的宏觀視角。2020 年 3 月出現過一次該指標的反彈，先回升至 1.0 以上，接下來的兩年都低于1.0。

圖13:長期和短期SOPR比率

總結和結論

盡管比特暫時創下 31,700美元的年度新高，但比特幣交易仍被限制在一個狹窄的價格區間范圍內。布林帶極度收緊，價格區間上下僅相差 4.2%，市場波動性低且已實現價值也處于低點。

目前，短期持有者在交易平臺流入中占據主導地位，超過 88% 的比特幣處于盈利狀態。然而，從宏觀角度看，投資者似乎非常不愿意拋售他們的比特幣。當前多個指標與 2016 年和 2019-2020 年周期相似，而這兩個周期的市場都極為動蕩。

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