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BOND:一文詳解 Libra 與傳統 ETF 的異同與優劣_libra幣現在的價格

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社交網絡巨頭Facebook以大膽的舉動,通過其「Libra幣」,或者我們稱之為「LibraETF」向傳統金融和ETF行業發起挑戰。我們注意到,與傳統ETF相比,Libra有許多懸而未決的問題,可能缺乏透明度。Libra的另一個主要缺點是,與傳統ETF不同,投資收益沒有分配給單位持有人。我們得出的結論是,盡管與傳統ETF產品相比,Libra具有明顯的劣勢,但Facebook在Whatsapp和Instagram等平臺上廣泛的消費者覆蓋可以為Libra帶來關鍵的商業優勢。

原文標題:《Facebook推出名為Libra的固定收益ETF,與ETF巨頭貝萊德(Blackrock)展開競爭》來源:BITMEXRESEARCH

Libra的結構類似于廣受歡迎的交易所交易基金模式,其中單位持有人有權獲得一籃子金融資產的財務回報。這些單位可以在交易所交易,經過挑選的授權參與者可以利用標的資產創建和贖回單位。

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正如我們在2019年2月的一篇文章中指出的,ETF行業在過去十年左右的時間里取得了可觀的增長,尤其是在固定收益領域(見下圖1)。2019年6月,ETF行業迎來了一個爆炸性時刻,社交媒體與互聯網巨頭Facebook加入了該行業,這意味著貝萊德(Blackrock)和先鋒(Vanguard)等老牌基金公司將面臨挑戰。Facebook宣布計劃推出一款名為「LibraETF」的新ETF,同時專注于固定收益和政府債券,這是對貝萊德旗下「iSharesCoreU.S.AggregateBondETF」(AGG)的直接挑戰。

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圖1–針對美國投資者的頂級債券ETF的規模–10億美元,資料來源:BitMEXResearch,Bloomberg

(注:圖表代表以下債券ETF的市值總和:iSharesCoreU.S.AggregateBondETF,VanguardTotalBondMarketETF,iSharesiBoxx$InvestmentGradeCorporateBondETF,VanguardShort-TermCorporateBondETF,VanguardShort-TermBondETF,VanguardIntermediate-TermCorporateBondETF,iSharesJ.P.MorganUSDEmergingMarketsBondETF,VanguardTotalInternationalBondETF,iSharesMBSBondETF,iSharesiBoxx$HighYieldCorporateBondETF,PIMCOEnhancedShortMaturityStrategyFund,VanguardIntermediate-TermBondETF,iSharesShort-TermCorporateBondETF,SPDRBarclaysHighYieldBondETF,iSharesShortMaturityBondETF)

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對比新的ETF結構和傳統空間

下方圖2中,我們將創新的新型LibraETF和傳統的ETF——貝萊德旗下的iSharesCoreUSAggregateBondETF(AGG)進行了分析和比較。我們的分析表明,盡管Libra產品是新產品,但許多相關信息,如持股透明度和資產凈值公布的頻率,尚未得到公布。

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分析還強調,Libra在投資組合管理方面可能會遇到不必要的復雜性。該基金似乎由Libra協會管理,該協會由全球多個行業的多家實體組成。這些實體負責發行ETF,公司名單將進一步擴大。與此同時,投資授權并不明確。相比之下,貝萊德的固定收益ETF產品有明確的投資授權,以跟蹤獨立于ETF發行人管理的彭博巴克萊美國綜合債券指數。

也許Libra產品最顯著的缺點是單位持有人似乎沒有資格獲得投資收益。這與貝萊德的產品形成了鮮明的對比。貝萊德的產品專注于幾乎相同的資產類別,投資收益率約為2.6%。Libra的保護者可能會指出,這些費用需要從某個地方支付,但Libra的費用尚未披露。然而,ETF行業已經具有很強的競爭力,貝萊德收取的費用僅為0.05%。該費用遠遠低于產品的預期投資收益率,約為2.6%,因此LibraETF可能不具備價格競爭力,這對潛在的投資者來說是一個主要的潛在劣勢。

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圖2–LibraETF與iSharesCoreU.S.AggregateBondETF(AGG)的詳細對比,資料來源:iShares,Libra

我們還從技術角度分析了這兩種備選方案。如下圖3所示,關鍵區別在于Libra代幣的控制可能部分由數字簽名進行管理。只要未實施地址白名單,這可能會帶來一些優勢:

使用假名

有限的審查抵制

與加密貨幣交易相對容易集成

然而,正如我們在2018年2月的Tether報告中提到的那樣,歷史表明這些特征可能最終導致平臺面臨實施KYC或被當局關閉的選擇當中。Facebook已經在其主要平臺上審查了一些有爭議的人物,因此,公共私人密鑰密碼術管理LibraETF單位的程度可能會受到很大限制,或逐漸被淘汰。

圖3–技術和加密方面的考慮,來源:iShares,Libra

結論

盡管Libra的主要劣勢在于其單位持有人無權獲得投資收益,但許多行業分析師仍然正在仔細研究Libra對傳統ETF行業和現有電子支付系統的影響。

盡管我們對ETF的比較是在半開玩笑,但它確實突出了Libra的產品結構與現有金融產品具有相似的屬性。所以我們認為這個比較是恰當的,如果Libra想要具有競爭力,它應該仿效傳統ETF的一些管理和收費的特點。

不過,Libra也可以通過整合Facebook、Whatsapp和Instagram等平臺來吸引客戶。如果Libra確實保留允許私鑰控制錢幣的屬性,那發展下去也將會是挺有趣的,同時錢幣可能會從諸如Tether之類的代幣中獲得份額。然而,在我們看來,從長遠的角度來看,Libra要么會禁用這一功能,要么會在技術上造成困難,因此只有極少數用戶擁有這些「非托管」的錢包。如果出現這種情況,那么Libra便只是一只收費很高的ETF。

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