LIBRA:從貨幣金融體系的歷史、現狀和未來評價Libra_BIS

導讀

中本聰2009年發明比特幣，以技術極客的方法給出了全球金融危機的解決方案。十年以后的今天，2019年Facebook的穩定加密貨幣項目Libra橫空出世，在新舊世界激發了廣泛的討論和熱情。很多人把扎克伯格視為以一人力量挑戰全球金融業霸權和倡導金融開放和普惠的極客英雄，但真實情況如何？美國銀行家說，我才不管誰統治這個世界，我他媽的只要鑄幣權！貨幣超越了所有政府和軍事的力量！

作為這個星球上最強大的權力，貨幣體系是如何運轉的？誰創造了這個世界的貨幣？誰從貨幣的創造中攫取了利潤？誰在影響這個星球上貨幣體系的規則？2008年全球金融危機爆發的真正原因是什么？金融危機后這個世界有什么變化，未來還可能發生類似的金融危機嗎？央行為什么關心區塊鏈和數字貨幣？

在理解這些問題之后，本文為讀者展示了Libra的天才設計。在脆弱的法幣貨幣金融體系之上構造了宏偉的加密貨幣金融體系。這是沙灘上的摩天大樓。Libra不僅百分百保護了既有貨幣體系的利益，滿足了央行針對加密貨幣監管的所有胃口，還在新世界激發了廣泛的熱情和共鳴。Libra通過制度化的設計，一小群人壟斷了Libra經濟體全部鑄幣稅收益。Libra通過表面民主化的治理結構保證了核心團隊對Libra的長遠絕對控制。中國應該學習并超越Libra，本文給出了針對性建議。距離中本聰最初的夢想，Libra不是答案，更準確地說，Libra是把舊世界的統治力量帶進新世界的“特洛伊木馬”！

本文分兩章。第一章介紹貨幣金融體系的歷史、現狀和未來。首先描述了貨幣金融體系的現狀，以美元為例著重分析了

“貸款創造貨幣”的原理以及鑄幣稅的創造和分配機制；介紹了全球金融體系的關鍵政策制定機構和與Libra制度有關的央行，包括國際清算銀行、金融穩定委員會、美聯儲、歐洲央行、香港金融管理局和德國銀行等；回顧了2008年全球金融危機爆發的原因和危機后業界在理論、實踐和治理方面的進展：概述了G20/FSB推動的全球銀行監管框架的改進

，著重介紹了全儲備銀行方案-芝加哥計劃，概述了央行在區塊鏈和CBDCs領域的研究工作。對照第一章建立的分析框架，第二章對Libra項目進行了討論。首先評價了Libra項目部分了實現芝加哥計劃全儲備銀行的要素，討論了Libra鑄幣稅及其歸屬，評價了Libra金融穩定性的缺陷，討論了

Libra治理架構、民主性和開放性，分析了中國應對機制。建議讀者完整閱讀第一章，即使你是貨幣金融專業人士，本文呈現的內容可能與你的認知不完全相同。

第一章貨幣金融體系的歷史、現狀和未來

首先有必要對貨幣金融體系運轉的實際情況有基本了解。本章簡述貨幣的歷史、創造機制、鑄幣稅及其歸屬、當前主要的全球金融系統政策制定機構，這樣讀者對貨幣金融體系的運轉有一個基礎共識。

加密支付公司CityPay完成超200萬美元種子輪融資:8月18日消息，加密支付公司CityPay完成超200萬歐元（約217萬美元）種子輪融資，其中包括50萬美元加密貨幣投資，Tether、Presto Ventures及其他天使投資人參投。本輪融資將用于市場擴張并推動B2C平臺發展。[2023/8/18 18:08:29]

貨幣起源

貨幣的歷史包括信用貨幣、商品貨幣和物物交換的不同歷史階段。主流宏觀經濟和貨幣金融教科書的典型描述是貨幣起源于最初的物物交換，逐漸發展到商品貨幣最終發展到信用貨幣。但目前貨幣金融學界認為，也包括一部分監管者亦認同，物物交換的貨幣起源理論缺乏依據，新觀點其實是最早的信用貨幣起源于公元前3000年古巴比倫時代的宮殿和寺廟經濟，隨著區域貿易的發展興起了基于金銀的商品貨幣，古羅馬時代大貴族和大地主階級掌權后通過壟斷貿易攫取了大量的金銀和土地，古羅馬后的歐洲因為國內金銀的缺乏，在一定歷史階段民間局部不得不以物物交換的形式進行貿易，近代重新發展了信用貨幣。美國杰出的經濟學家，和杰出的金融歷史學者Michael

Hudson對貨幣起源有精辟的描述，

MichaelKumhof在《重提芝加哥計劃》中對貨幣歷史也有概述。本文不對貨幣的起源展開討論，但把討論的重點放到信用貨幣/法幣上。

貨幣創造機制

法幣主要的發行機制是貨幣發行主體抵押一定的資產作為儲備物來發行貨幣。觀察央行的資產負債表，負債端是央行發行的貨幣，一般來說，資產端主要的儲備物包含少量黃金，絕大部分是外匯、本幣國債、各種主權債以及其他債券。外匯是其他主權國家的法幣。因此，可以認為

法幣主要是基于國家信用發行的貨幣，國債是最主要的儲備物

。央行發行貨幣的形式包括硬幣、紙幣和儲備金。硬幣和紙幣是進入流通領域的貨幣，儲備金并不進入流通，是各個商業銀行在央行的存款。

一般流通貨幣，包括硬幣和紙幣，和商業銀行的活期存款

。央行為商業銀行開設儲備金賬戶，且通過銀行間支付和清算體系，商業銀行的活期存款實質上擁有了與硬幣/紙幣等同效力的購買力。對一個經濟體而言，儲蓄并不增加流通貨幣總量，而只涉及到存量的貨幣在銀行體系內部的流動。，新增活期存款主要來自商業銀行發放的貸款。銀行在發放貸款的時候，在自己資產負債表的資產端增加一項貸款的資產項，同時在負債端新增一項同等額度的活期存款項。這個活期存款項里面的金額立刻擁有了與現金等價的購買力。當貸款被歸還時，貨幣被銷毀。所以銀行并不需要事先已經存在的貨幣才能發放貸款，而是”

在發放貸款的同時創造貨幣和在貸款歸還時銷毀貨幣

比特幣全網未確認交易數量為33928筆:金色財經報道，據BTC.com數據顯示，目前比特幣全網未確認交易數量為33928筆，全網算力為341.59 EH/s，24小時交易速率為4.04交易/s，目前全網難度為47.89 T，預測下次難度下降1.01%至47.41 T，距離調整還剩9天1小時。[2023/4/12 13:57:36]

“。除商業銀行的活期存款之外，影子銀行體系通過貨幣市場也可以創造出貨幣等價物。下文如果不特別說明，針對貨幣的討論不包括影子銀行體系部分。根據英格蘭銀行的統計，

超過97%的流通貨幣是商業銀行通過貸款創造的，這個數字在美國是95%。

雖然銀行業的真實運轉狀況是“通過貸款創造貨幣“，但幾乎所有主流的貨幣金融教科書都把銀行描述為“金融中介，一方面吸收儲蓄另一方面發放貸款“。這是所謂的銀行”

金融中介

“理論。同時，商業銀行把儲戶的資金，按照一定的百分比存入央行的儲備金賬戶，剩余的資金可以繼續放貸。被借出的錢通過新的儲戶又存入銀行，銀行繼續把一定的百分比存入央行儲備金賬戶，剩余的資金繼續放貸。因此，給定一定的初始資金，通過這種循環放貸的過程，在整個銀行體系而言，可以創造出這個百分比倒數倍的貨幣來，這就是經典的

貨幣乘數理論。在經典的貨幣理論中，央行通過儲備金和存款準備金率等工具，來約束商業銀行創造貨幣的規模。

在實際銀行的運作過程中，包括英格蘭銀行、瑞士央行等在內的央行，已經取消儲蓄準備金

接近20年了。儲備金賬戶只用于銀行間支付和清算，以及商業銀行管理短期流動性的用途。即使保留存款準備金制度的央行，如美聯儲，也在不斷減少對該工具的依賴。1960年代美聯儲副主席曾說過，“商業銀行首先是做出貸款決策，然后尋找儲備金”。這說明儲備金不能約束新增貸款。美聯儲2010年的工作論文也明確指出，“

貨幣乘數只是一個神話

”。在現代央行的通脹目標管理的制度下，理論上央行會為商業銀行無限制地提供準備金。因此通過存款準備金要求來約束商業銀行創造貸款/貨幣的規模，實際上并不有效。

通過央行的儲備金賬戶，商業銀行不僅讓自己為儲戶提供的活期賬戶擁有了法定的購買力，商業銀行實際擁有了創造貨幣的權力，而且獲得了訪問央行資產負債表的權力。這意味著，商業銀行在發生流動性危機的時候，可以

向央行獲得流動性支持

。央行還作為商業銀行的“最后貸款人“，在商業銀行從銀行間市場不能獲得流動性支持的時候，以接近政策利率為銀行提供貸款。如果商業銀行資不抵債，如果央行評估該行

（例如所謂全球具有系統重要性的銀行-GlobalSystematicallyImportBanks:

報告：銀行業監管機構將數字資產視為對銀行業和傳統金融業安全構成威脅:金色財經報道，根據標準普爾市場情報公司 2 月 14 日的一份報告，銀行業監管機構將數字資產視為對銀行業和更廣泛的傳統金融業安全構成威脅。雖然美國機構尚未發布正式規則，但行業專家告知標準普爾全球市場情報，監管機構已明確表態。?

該報告提供了監管機構為處理加密資產的銀行發布的指南的時間表。時間表始于貨幣監理署 2021 年發布的信函，該信函要求國家銀行和儲蓄機構披露其從事某些加密貨幣活動的意圖，并為此獲得 NOC。[2023/2/15 12:08:54]

GSIB）的倒閉將帶來嚴重的經濟和社會后果，央行就會介入使用納稅人的資金對銀行進行救助。

商業銀行為什么可以綁架經濟，做到“大而不倒”？因為商業銀行創造了絕大部分流通的貨幣。

在銀行業市場集中度高的國家，例如英國大商業銀行占據了近90%銀行業總資產，美國頭5大商業銀行占據54%銀行業總資產。在英國如果一家大銀行倒閉，意味著整個經濟體立刻

缺失接近20%的流動性，以及相關大量的公司和家庭不能進行日常的支付，這確實是一場無人敢承擔后果的災難。

大部分央行為商業銀行的儲備金賬戶的存款支付利率，利率接近政策利率。一般來說，央行傾向鼓勵商業銀行將多余的儲備金投向銀行間市場，因此央行支付給商業銀行的超額儲備金利率會略低于政策利率，以此鼓勵商業銀行將多余的儲備金投向銀行間市場并在缺乏流動性的時候首先向銀行間市場尋求幫助。

全球央行目前最主要的調節流動性的方式是公開市場操作，通過基于合格抵押債券的回購操作，釋放和回收流動性。商業銀行相當于通過向央行借出/回收債券，來獲得/歸還流動性。當然，只有合格資質的交易商或者銀行，能夠參與央行的公開市場操作。

鑄幣稅和鑄幣稅的歸屬

鑄幣稅本意指貨幣鑄造當局鑄造和流通貨幣的成本與貨幣所代表真實購買力之間的差，為貨幣鑄造的利潤。在商品貨幣時代，貨幣鑄造的成本主要是鑄造貨幣所需的貴金屬，如金或銀。鑄幣稅歸貨幣鑄造當局所擁有。進入信用貨幣時代之后，貨幣的形式主要是數字形式。因此更廣義的鑄幣稅定義是貨幣發行部門創造貨幣的利潤。

在法幣時代，鑄幣稅的情況會更加復雜一些，以美元為例說明。美元貨幣主要由現金、儲備金和銀行活期存款組成。

美元硬幣由美國財政部鑄造發行，在財政部的資產負債表上，硬幣被視為資產而非負債。鑄幣稅是美元硬幣代表的法定購買力與其鑄造和流通成本的差。根據美國鑄幣廠年度報告，2016年1美分硬幣的鑄造成本是1.5美分，1美元硬幣鑄造成本在幾美分左右。鑄幣稅歸屬美國財政部，實際就是美國政府。

社交元宇宙Phi在Polygon測試網上線，預計11月上線主網:8月29日消息，社交元宇宙項目Phi宣布在Polygon Mumbai測試網上線，允許用戶根據ENS域名生成自己的個人空間，并可以根據他們的錢包活動聲明對象(ERC-1155)。

同時，Phi表示預計11月上線Polygon主網，并計劃將StarkNet的主網發布推遲到明年或更晚，屆時他們的生態系統已經到位。據悉，Phi是一個專注于“鏈上身份”的社交元宇宙，它由ENS域名和錢包活動創建。它鼓勵用戶與各種web3協議進行交互，從而為整個Crypto生態系統提供積極的反饋。[2022/8/29 12:55:51]

美元紙幣和儲備金由美聯儲基于美國國債發行，在美聯儲資產負債表上，紙幣和儲備金屬于負債，國債屬于資產。根據廣義鑄幣稅定義來理解美聯儲貨幣發行的成本和收益。美聯儲的成本主要來自商業銀行在央行儲備金賬戶存款利息支出、紙幣美元的印刷和流通成本以及人員工資等，美聯儲的收入主要來自持有美元國債的利息收入。儲備金相當于計算機系統中賬戶數字，沒有制造和流通成本。任何面值的紙幣美元印刷成本都在5美分一下，流通成本也不大。美聯儲人力成本雖然不便宜，但與儲備金存款利息支出比較可大致忽略。因此為簡化計算，美聯儲收益主要來自持有的國債利息收入，支出主要來自商業銀行儲備金存款利息的支出。因此

美聯儲鑄幣稅的收益大致等于持有國債利息收入減去商業銀行儲備金賬戶存款利息支出

。美聯儲的凈收益，除6%作為股息分配給股東，其余94%全部上繳給美國財政部。

在2008年全球金融危機（GlobalFinancialCrisis:

GFC）前的5年里，美聯儲對財政部的年平均貢獻為230億美元。自2010年以來，美聯儲的年平均貢獻為860億美元。GFC之后，美聯儲因為在危機當中購買了大量低價證券，危機過后全部售出，因此盈利頗豐。看起來美元鑄幣稅大部分被分配給了美國政府，其實不然。在正常年景下，美聯儲支出的絕大部分是商業銀行儲備金利息，2017年美聯儲向商業銀行支付了近260億美元的儲備金存款利息。如果把美聯儲持有國債的利息收入視為鑄幣稅，商業銀行其實參與分配了鑄幣稅的主體。

在美國，商業銀行創造了95%的流通貨幣。商業銀行創造貨幣的成本主要是獲得資金的成本，商業銀行獲取資金主要有幾個來源，攬儲，銀行間市場和央行，和股本。資金獲得的成本，攬儲最低，銀行間市場略低于央行基準利率，股本最高。例如目前美國零售銀行儲戶的活期存款利息為0.01%，銀行間市場和央行基準利率接近2-2.25%。0.01%和2%的對比非常令人吃驚，但這就是真實狀況。這也解釋了為什么商業銀行雖然并不需要事先存在的存款才能放貸，但還大力攬儲，因為銀行從該渠道獲得的資金成本是最低的。也解釋了為什么銀行傾向于降低股本支出，因為通過股權融資獲得的資金成本是最高的。全球銀行體系大抵如此，但本文不就此問題展開討論。銀行的收益主要來自放貸獲得利息收入，所以

Meta將啟用新型Meta賬戶登錄方式:金色財經報道，Meta下個月將推出一種名為Meta賬戶的新型登錄方式，這將使用戶能夠使用以前可能需要Facebook賬戶才能使用的產品。公司表示，在推出時，用戶將能夠使用他們的Meta賬戶來注冊和登錄該公司的Quest硬件，該功能將來會出現在其他Meta設備上。用戶可以選擇將他們的Meta賬戶與他們的Facebook和Instagram賬戶連接也可以不連接。該公司說，與Facebook賬戶不同，用戶可以自由擁有多個Meta賬戶。這一變化將解決一些VR用戶的擔憂，VR用戶將可以選擇注冊一個Meta賬戶和一個 \"Meta Horizon Profile\"，它將取代Oculus賬戶。

這是該公司發展其元宇宙的一個巨大變化，并展示了Meta重塑其社交圖譜以提供更多社交方式的更大機會。（techcrunch）[2022/7/8 1:59:03]

銀行的鑄幣稅其實就是銀行的利差收入。

美國頭5大商業銀行2018年資產總規模9.7萬億美元，美國銀行業資產總規模17.9萬億美元，占比54%。2018年底美國銀行業貸款余額10.14萬億美元，2018年美國銀行業平均息差水平3.45%。因此凈息差收入近3500億美元。進一步分析，這3500億美元是商業銀行的凈利息收入

，前面有描述商業銀行需要為從多個渠道獲得資金支付利息成本。美聯儲聯邦基金利率可以理解為銀行從市場上獲得資金的利率的上限，聯儲2018年平均利率為2%，因此可以估算美國銀行業2018年的利息支出近2000億美元。這2000億美元可以理解為商業銀行為“鑄幣”付出的成本，那么這2000億美元支付給誰了呢？這2000億美元支付給了

凈儲蓄者

。很多人在銀行里面既有借款，也有存款，因此既向銀行體系支付利息也收取利息。據統計，60%的美國人不能支付計劃外的1000美元的賬單，只有富人才有更多的資產用于儲蓄。芬蘭Patrizio

Lainà的博士論文《全儲備銀行》，提供了詳細的統計，不同人群利息凈收入水平。美聯儲兩周前發布的統計報告顯示，自1980年代到現在，美國前1%的富人財富增加了29萬億美元，后50

%群體的凈財富從7000億美元降低到-2000億美元。有興趣的讀者可以進一步研究，凈儲蓄者在社會財富擁有者的前1%和10%的人群分布，這里就不給出答案了。

所以簡單小結一下，

美國貨幣金融體系中，，美聯儲創造了紙幣現金和儲備金，商業銀行創造了近95%的流通貨幣，凈儲蓄者、美國政府和商業銀行成為鑄幣稅主要的受益者。2018年，凈儲蓄者、美國政府和商業銀行分別被分配了近2000億美元、800億美元和3500億美元的鑄幣稅。美國前5大商業銀行占據了銀行業總資產規模的近54%，因此他們的股東和高管實質上是美元體系鑄幣稅的最大受益者。凈儲蓄者與商業銀行股東群體可能存在相當程度重疊，因此鑄幣稅的分配可能趨向于更加集中

。

美國2018年GDP為20萬億美元，因此鑄幣稅約占據約3%的GDP。這可以理解為全社會使用貨幣的成本。Richard

Verner和Michael

Hudson都指出貨幣本質上是金融食利階層從實體經濟進行轉移支付的工具。主流貨幣金融理論描述貨幣為一種稀有物，與土地類似。土地與貨幣都被視為生產要素，生產部門需要從自己創造的經濟收益中為使用土地和貨幣等生產要素付費。從本文描述可知，信用貨幣創造實際上基于信用，理論上任何人都可以對任何人生成信用，即私人信用并不是稀有物。現代銀行體系中，貸款活動創造了私人信用，通過商業銀行在央行開設的儲備金賬戶，商業銀行讓私人信用獲得了法定購買力；在私人信貸面臨違約風險時，商業銀行通過存款保護計劃和政府救助計劃等，私人債務可以轉化為公共債務。

全球銀行主要政策制定機構

世界銀行和國際貨幣基金組織大家都比較熟悉，介紹略過。

國際清算銀行(BankofInternationalSettlement:

BIS)比較低調，它確實是一家真正的銀行，只不過它的客戶和股東只是全球的六十家央行和貨幣當局。BIS成立于一戰后為管理德國戰爭賠款。在之后幾十年，歷經二戰、二戰后布雷頓森林體系建立和破裂、歐盟建立以及歐洲央行建立，BIS都在每次重要歷史關頭抓住機會成功轉型，到現在成為全球銀行業政策研究和制定最重要的機構。各國央行行長以個人身份加入BIS，因此BIS也稱為“央行行長俱樂部”。BIS內部包括多個委員會。大家耳熟能詳的全球銀行業監管框架《巴塞爾協定I/II/III》就由BIS制定，以及前文提及的GSIB也是由BIS“認證”。成為GSIB雖然會面臨更嚴格的監管，但無疑是一個“免死金牌”。當監管或者執法部門調查甚至追責銀行時，GSIB讓銀行脫罪、或者減輕罪責僅對公司處以少量罰金、涉事高管免于刑事處罰等。作為全球銀行業的另一極，歐洲央行的建立可以說是BIS推進歐洲一體化進程的產物。BIS總部位于瑞士巴塞爾，是一家真正超主權的國際機構，任何主權國家包括瑞士，對BIS、其高管甚至建筑物，都沒有執法權。

金融穩定委員會（FinancialStability

Board:FSB）成立于2009年倫敦G20峰會之后，受G20官方委托為全球金融系統提供觀察報告和政策建議。它由BIS贊助并主持，但與BIS不存在匯報關系。FSB密切跟蹤加密數字貨幣技術的發展，最近一份報告稱“因市場規模有限，目前對全球金融體系不構成風險”。FSB現任主席是美聯儲副主席Randal

K.Quarles，前任為現任英格蘭銀行行長MarkCarney。

歐洲央行（EuropeanCentralBank:

ECB）是第一個真正超主權的中央銀行，負責發行歐元并實施歐元區國家的貨幣政策。雖然它沒有成員國的財政權力，但已經通過某些制度設立有效地影響各成員國的財政政策。ECB的股東只包括歐盟成員國的央行，但不是每家成員國央行都可以被認定為是國有，如意大利央行就被認為是一家私人銀行。ECB有很高的獨立性，雖然其領導人任命需要歐盟理事會批準，但不接受歐盟領導機構和成員國政府的指令，常被批評民主化程度不高和黑箱作業般的決策過程。如果成員國遵守ECB制定的財政規則，則其發行的國債有資格參加ECB主導的債券購買計劃，因此其國債被視為無風險的信貸資產。ECB行長Mario

Draghi設立了這種制度，ECB已有效地糾正希臘和意大利的財政投機取巧。除此之外，ECB也曾短暫關閉與希臘的清算通道，來迫使其遵守ECB財政規則。Draghi也擔任BIS董事會成員并曾任FSB第一任主席。

美聯儲

系統是美國中央銀行系統，是以私有形式組織的行使公共目的的私營銀行系統。這個系統主要由聯邦儲備委員會、12家地區聯儲銀行、聯邦公開市場委員會等組成，擁有約4000家會員銀行。聯邦公開市場委員會由12名有投票權的委員組成，包括7名聯邦儲備委員會委員，紐約聯儲主席，和其余11家地區聯儲主席每年輪莊4個席位，決定利率、公開市場操作等貨幣政策。紐約聯儲地位超然，代表美聯儲擁有在國際清算銀行的席位，其交易室與美聯儲的22家一級經紀商進行公開市場操作。美聯儲財政獨立于美國政府，美國政府也不擁有美聯儲的股份。美國政府任命美聯儲所有高級雇員但不能撤銷其職務。美聯儲雖然需向國會負責，但國會議員因專業所限，無法有效對美聯儲監管或問責。Jerome

Powell為現任美聯儲主席。美聯儲神秘之處是無人知曉其實際擁有者。《Thesecretsoffederal

reserve》顯示，紐約聯儲銀行為美聯儲實際控制者，它向美國總統提供美聯儲高級雇員提名名單，其在美國貨幣審計署（Officeofthe

ComptrolleroftheCurrency）報備的文件顯示截至1983年，六家華爾街銀行共持有紐約聯儲53%的股份。

因為Libra明確地說明自己是與香港類似的貨幣局制度，這里對港幣的聯系匯率制度進行簡要介紹。香港金融管理局

最重要的職責是在聯系匯率制度的架構內維持貨幣穩定。香港于1983年10月開始實施聯匯制度，通過利率自動調節維持與美元1:7.8的匯率。自聯匯制度實施以來，承受了外來沖擊，包括87年全球股災、97年亞洲金融風暴和08年全球金融危機等。港金局推出了多項技術措施，維持匯率的穩定，包括強方兌換保證、弱方兌換保證和貼現窗為銀行提供流動資金。此外，香港政府擁有獨立的財政政策并奉行審慎的理財政策，積累了龐大的財政盈余，因此聯匯制度不會因為支持政府赤字而受到影響，反而可能受到財政補貼。香港政府的龐大外匯儲備由外匯基金持有并管理，為聯匯制度提供支持。截至2016年底，外匯基金資產規模接近4600億美元，為流通貨幣的7倍多，達到全球最高水平之一。此外，香港政府還受到中國政府龐大外匯儲備的支持。

德國銀行**體系與美英有較大差異，由私人銀行、儲蓄銀行和合作銀行（cooperative

bank）組成了德國銀行業的“三極”，此三極約占德國銀行業總資產70%，且比較均衡。與美英私人銀行占有行業壟斷地位不同，德國的前4大私人銀行約占銀行總資產12%。目前總共有約1500家儲蓄銀行和合作銀行，都是非盈利性的社區銀行，每家銀行都是獨立法人，人員和資產規模都比較小，主要針對地方上的項目提供信貸支持。他們的盈利水平、盈利波動、運營成本等經營指標，都超越了私有銀行，且金融危機中無一需要接受政府救助，成立200年來無一破產。社區銀行通過合理的治理形式，避免了傳統大銀行的代理人問題，以及提供有效的問責機制。例如，合作銀行，股東是會員，最初只吸收會員的儲蓄和向會員提供貸款，決策機制上一人一票，德國法律限制了對社區銀行的并購；區域經營，區域間不存在競爭關系；更大區域范圍內的多家合作銀行以聯盟的形式為單家銀行提供技術、培訓甚至流動性保險等服務。德國擁有1200家世界隱性冠軍，主要由社區銀行服務。儲蓄銀行和合作銀行發源于德國，在歐洲多個國家，如法國、西班牙和意大利等，都有不錯的發展。筆者看來，德國的銀行體系可能是全球最佳實踐，但因為二戰德國戰敗的原因，其模式并非世界銀行業主流。德國社區銀行具有極強的去中心特征，與區塊鏈倡導的去中心民主化不謀而合，其200年來成功實踐為區塊鏈去中心架構治理提供了絕佳的參考。因此雖然德國銀行不是本文的重點，但仍列舉出來，供對開放金融感興趣的讀者參考。

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