DAO:如何從山寨幣軋空行情中獲利？_XDAO

作者：Jonas@Foresight Ventures

一、何為軋空交易？

做空可以讓交易者從資產價格下跌中獲利。這是對沖現有持倉或看跌市場行情的常見方式。但是做空交易有時會蘊含很高的風險。首先，當買盤突然增加時，大量做空者被迫平倉而不斷買入資產時，短時間市場上需求量遠超過流通量，因供應不足而拉高價格時，可能會引發軋空交易。其次，當某操縱集團將流通盤吸納集中，致使市場上賣空者除此集團外，沒有其他來源買回籌碼時，也會引發操縱性軋空。

軋空交易較易發生在小市值或成交不活躍的山寨幣上。特別在使用高杠桿的加密市場，由于連續強制平倉會導致瀑布效應，價格變化也更加劇烈。部分高級交易者會觀察潛在的軋空機會，在早期啟動階段積累頭寸，并利用價格快速拉升的時機拋售。

1、合約的資金費率：出現軋空的前提是空頭倉位壓倒性多過多頭倉位。具體表現形式是，當某山寨幣的合約資金費率超過 -0.1% （即空頭日化利息 0.3% ，年化利息超過 100% ），則說明短期空頭情緒較為極致，超過 -0.75% 更會加速上漲。后面的幾個討論案例都看到出現極端的負值資金費率。

Safe：將通過SafeDAO決定如何處置初始分配的ARB代幣:5月11日消息，數字資產管理平臺Safe（原GnosisSafe）表示，將代表Safe生態接收Arbitrum基金會初始分配的ARB代幣，并將在Safe DAO論壇上發帖，以決定如何分配這些資金，同時公布了資金接收地址。此前報道，Arbitrum面向DAO的空投總計1.13億枚（1.13%），其中Safe獲得257540枚。[2023/5/11 14:56:14]

2、合約持倉：更重要的是，被套牢的流動性越多，軋空帶來的波動性就越大。主要體現在兩個方面，首先合約持倉量越接近流通市值，合約成交量越接近現貨成交量的 50% ，則越容易發生軋空行情。其次合約持倉量要短期增長 50% 以上，說明主力資金在進場。如果持倉量下降，則說明主力資金在撤退，此時需要獲利了結。

法律專家：Mango Markets案例會影響DAO未來如何實施其法律和治理結構:2月4日消息，加拿大律師事務所McMillan LLP的合伙人Benjamin Bathgate表示，針對所謂的Mango Markets漏洞利用者Avraham Eisenberg的訴訟可能會影響DAO未來如何實施其法律和治理結構。Bathgate表示，在很多情況下，DAO只是用戶的集合，這是一個用戶社區，也許有一個核心貢獻者負責編碼。管理Mango Market DAO的懷俄明州有限責任公司Mango Labs正在尋求收回剩余的4700萬美元。然而，Bathgate表示，Mango Labs的訴訟不太可能成功，到那時可能會為DAO生態系統敲響警鐘。

此前報道，Mango Markets攻擊者Avraham Eisenberg在紐約美國地方法院第一次聽證會上放棄保釋。目前，Avraham正被Mango Labs起訴，要求賠償剩余的4700萬美元，他被指控犯有商品欺詐、商品操縱和電匯欺詐三項刑事罪。[2023/2/4 11:46:50]

美國議員要求孫宇晨解釋如何防止極端內容在DLive平臺上播出:2月10日消息，Reps. Raja Krishnamoorthi和Jackie Speier兩位美國議員寫信要求波場創始人孫宇晨和DLive首席執行官Charles Wayn解釋，繼上月華盛頓特區企圖叛亂后，他們計劃如何防止極端內容在BitTorrent旗下流媒體平臺DLive上播出。這封信與上個月國會的叛亂有關。幾名極右極端分子在美國國會大廈被攻破時通過DLive進行直播，其中一些人后來被捕。（CoinDesk）[2021/2/10 19:23:04]

3、籌碼分布：適用于莊家進行操縱性軋空，籌碼結構越集中，行情波動越極致。

三、近期幾個經典案例分析

1、LINA：Linear 是一個跨鏈兼容的 defi 類合成資產協議，基本面乏善可陳。5 月底開始質押鑄造穩定幣 LUSD，質押比例高達流通的 22% 。穩定幣 LUSD 和 BUSD 組對 LP 挖代幣 LINA 的收益率高達 60% ，吸引了預計有 10% 的比例套保挖礦。市場主力進場買入 23% 的流通量，如此一來質押的 22% 加上莊家控盤的 23% ，總共約 50% 的 LINA 籌碼被鎖定。這是一個很典型的操縱性軋空，莊家手握現貨操縱合約。

動態 | 金色沙龍深圳站“量化市場暗流涌動 如何破冰”將拉開序幕:由金色財經主辦，貝殼公關承辦，節點資本、Nodeplus、引力波G-Wave協辦的金色沙龍深圳站第一期將于1月24日拉開序幕。本期沙龍以“論生態·量化市場 | 暗流涌動如何破冰”為主題，邀請臻云科技、Amber AI、BQuant、共盈資本、Tokenpanda等量化企業，再次聊聊量化，與你共同面對熊市，了解量化交易策略。金色財經將對此次活動進行全程圖文直播，敬請留意。報名點擊鏈接。[2019/1/16]

我們可以觀察到，LINA 的合約資金費率從 5 月 28 日起，大幅超過 -0.1% ，最高在 5 月 31 日和 6 月 3 日達到 -2% 的頂格資金費率。合約持倉也從 5 月 28 日開始大幅上漲，持倉量 5000 萬美元，而此時流通市值僅 7000 萬美元；合約成交量 5000 萬美元，接近現貨成交量 9000 萬美元的 50% ，很容易引發空頭平倉供不應求的情況。于是 5 月 28 日到 6 月 3 日一周時間，LINA 幣價快速拉升上漲 2–3 倍。

美國商品期貨交易委員會公布關于如何定義加密貨幣已經交易完成的解釋: 美國商品期貨交易委員會（CFTC）已經公布了解釋說明，關于如何定義加密貨幣已經從買方“交付”給了賣方。確認交付已經完成的的兩個因素是：1. 客戶有能力 （i）擁有和控制全部數量的商品，無論是以保證金，還是使用杠桿或其他融資購買，以及（ii）在交易之日起28內，自由地商業使用商品（在任何特定平臺內外）；以及2. 報價人及賣方（包括各自的關聯方或與報價人或賣家合作的其他人士）不保留任何利益或控制任何以保證金，杠桿或其他融資方式購買的商品，在超過自交易日期起計28日后。據CFTC稱，提議的解釋不是最終的，需要經過90天的公眾評議期。[2017/12/16]

2、ARPA：ARPA 網絡是一個去中心化的安全計算網絡，是個 2018 年的隱私公鏈。近期完成隨機數生成器的建設，進行第二期的測試網測試，主網預計很快上線。做市商 4 月新換成 DWF，DWF 歷史上曾多次坐莊其他加密項目。

我們可以觀察到，ARPA 的合約資金費率從 5 月 12 日起，大幅超過 -0.1% ，中間雖經歷波折，但高費率一直持續到 5 月 16 日，極值一度高達 -1% 。更重要的是合約持倉，從 5 月 12 日開始大漲，持倉量 3000 萬美元，接近流通市值 4000 萬美元。合約成交量 3000 萬美元，接近現貨成交量 7000 萬美元的 50% 。于是 ARPA 的軋空行情在兩周時間內，快速上漲 3–4 倍。

3、MTL：Metal 是帶有用戶激勵的加密資產支付平臺，是 2017 年的老項目。市場主力控盤約 10% 的流通盤，近期在韓國交易所 Upbit 上交易量很夸張。

我們可以觀察到，MTL 的合約資金費率在 5 月 6 日出現異常，但軋空過快一天結束。然后 6 月 6 日再次出現異常，后期一度高達 -1.8% 的極值。更重要的是， 6 月 6 日起合約持倉量大幅攀升，持倉量 6000 萬美元，很接近流通市值 8000 萬美元。合約成交量 8000 萬美元，接近現貨成交量 1.6 億美元的 50% 。這波軋空行情 MTL 在一周時間內上漲了 2–3 倍。

無獨有偶，去年的 LEVER、BEL 等小市值山寨幣也經歷了類似的軋空手法，例如高資金費率，高合約與現貨持倉比，高合約與現貨交易比，突然暴增的持倉量等，這里就不再一一贅述。

每個硬幣都有正反兩面，軋空交易也存在一定的不確定性。

1、加密交易所會臨時修改規則。如果默認持倉限額增多，則利多；默認持倉限額減少，則利空。例如幣安交易所就在 6 月 3 日臨時調整 LINAUSDT 杠桿和保證金階梯， 6 月 7 日臨時調整 MTLUSDT 杠桿和保證金階梯，都是一種「我們要隨時改規矩了」的強烈警告信號，意思是別想著你們賺錢而讓我們交易所頂鍋。

2、山寨幣后續的價值回歸。雖然有很多山寨幣在軋空后走高，但更多的是隨著價格飆漲，這些曾被大量賣空的山寨幣又持續下跌。有個常用的見頂指標，即是山寨幣現貨（或合約）成交量與山寨之王 ETH 成交量的比較。從歷史數據看，一旦山寨幣現貨（或合約）成交量超過或接近 ETH，大概率是短期情緒頂部。而 4 小時振幅超過 20% 也需要止盈。總的來說，軋空行情偏向技術面模式，而非基本面事件，往往會導致一些散戶投資者蒙受損失

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