BIT:Bitker研究院： 如何創建基于BTC的穩定幣？_為什么需要穩定幣

聲明：本文由Bitker研究院編譯完成，Bitker研究院專注于區塊鏈行業理論探索、技術發展、二級市場分析等領域研究。

Libra的項目將市場對穩定幣的關注提升到了前所未有的高度，它不僅迫使全球金融監管機構和央行采取必要措施，而且還激發了市場開發更多穩定幣的熱情。由于Libra的項目邊界太廣，它承擔了很多風險，它的未來存在很大的不確定性。但是，其他穩定幣項目可以從Libra的設計和經驗中學習，從而給市場帶來更好的設計和更可行的穩定幣。

穩定幣能否被市場廣泛接受和應用，除創建原理外，還受到許多因素的影響。其他同樣重要的因素包括該穩定幣的定位及其初始應用場景。由于區塊鏈和加密貨幣的發展，目前在技術上很容易制造穩定幣。市場上已經有很多穩定的投資組合，未來還會有更多。目前，還有另一種更可行的機制來創建穩定幣，以這種方式創建的穩定幣也有一個非常合適的應用場景，這一機制是將比特幣作為抵押品，使用商業和技術相結合的解決方案來發行穩定幣。

1.?當前貨幣的價值基礎和流通機制

在人類歷史的大部分時間里，黃金被用作貨幣。黃金的特性使它非常適合用作貨幣，它的總供給是有限的，可以分割或組合成不同的數量，可以永遠存在，并易于攜帶。這些屬性使它有價值，也是一個很好的價值載體。在人類社會近代史上，出現了與黃金掛鉤的紙幣，布雷頓森林體系使美元成為全球公認的與黃金掛鉤的貨幣。由于電子技術的發展，貨幣能夠通過電子手段傳遞，大大促進了美元在全球的流通。

數據：gTrade上線Arbitrum后月交易量逾17億美元，月收入近120萬美元:1月28日消息，加密貨幣衍生品交易所 Gains Network 推出的針對加密貨幣、外匯和股票的去中心化合成杠桿交易協議 gTrade 上線 Arbitrum 近一個月以來的交易量逾 17 億美元，gTrade 協議已產生近 120 萬美元的收入。[2023/1/28 11:33:52]

由于美國政府在越南戰爭期間的巨額開支，美國政府發行了更多的美元，這些美元無法以固定價格與黃金進行兌換。1973年，尼克松政府不得不取消美元與黃金的掛鉤。此后，各國央行根據各自的主權信用發行各自的貨幣。貨幣成為法定貨幣，不再是商品貨幣。

2.?基于數字資產抵押的穩定幣

目前，最具代表性的以數字資產為抵押、采用去中心化方式創建穩定幣的項目是MakerDAO。MakerDAO以ETH為抵押物，以ETH的市場價值為價值基礎，采用去中心化方式創建穩定幣DAI，被抵押的ETH保存在ETH區塊鏈上。智能合約是用來控制整個創建過程，在這個過程中不需要任何中心化組織。這一過程與現有的貨幣發行機制完全不同。但是，這種鑄造方法是有局限性的，它只能接受ETH作為抵押品。由于抵押資產的總價值有限，因此產生的穩定幣也有限。最重要的是，這種鑄幣機制存在一些固有的缺陷，因此該項目無法支持大量穩定幣的發行。

Bitfinex宣布將支持Neo Legacy遷移至Neo N3:5月10日消息，據官方公告，Bitfinex宣布將支持Neo Legacy遷移至Neo N3。遷移將于UTC時間5月12日9:00開始。充值和提現功能將暫停，而NEO市場將不受影響。在遷移過程中，存儲在Bitfinex平臺上的任何剩余 NEO2代幣都將轉換為新的NEO3代幣，用戶無需采取任何其他行動。[2022/5/10 3:03:19]

3.?創建基于比特幣的穩定幣

中本聰最初打算讓比特幣成為一種數字貨幣。然而，由于其設計問題，比特幣并沒有發展成為一種數字貨幣，它實際上發展成了一種虛擬資產。資產價值由7*24全球交易決定。因此，這一價值是整個市場的共識，這種價值共識機制比現有房地產或股票的定價方式更為客觀。唯一的區別是，比特幣是虛擬資產，而其他類型的資產是實物資產。但無論如何，比特幣的價值完全由市場決定。在此基礎上，可以發行穩定幣。

3.1.比特幣的市場價值

自2009年初誕生以來，比特幣的總市值已從零增長到2000億美元。在其鼎盛時期，它曾高達4000億美元。如果其中一些被用作發行穩定幣的抵押品，就可以發行大量的穩定幣。

3.2.比特幣市場價格的客觀性

Bitwise已向紐約證券交易平臺提交BTC現貨ETF申請:10月14日消息，據官方文件顯示，加密資管平臺Bitwise已向紐約證券交易平臺Arca提交了其BTC現貨ETF注冊申請。對此，Bitwise首席投資官MattHougan在個人社交媒體上發文表示，“市場已經成熟了”。

Bitwise曾于2019年1月10日向SEC提交過一份比特幣ETF的提案申請，但SEC在同年10月否決了其ETF提案，并表示其認為BTC“缺乏顯著規模的市場”。[2021/10/14 20:29:48]

比特幣沒有組織支持，它的價值完全由市場交易決定。雖然有很多交易所為比特幣提供交易服務，但由于大多數交易所不受監管，交易價格可以被操縱。有一項研究表明，比特幣交易價格實際上受到了操縱。正是因為這種擔憂，SEC才沒有批準設立比特幣ETF的申請。

以比特幣為基礎發行穩定幣，必須保證比特幣交易價格的客觀性。其中一項措施是采用某種價格指數。例如，CME使用CryptoFacilityGroup維護的復合價格，該綜合指數基于不同地理區域的比特幣交易所之間的交易價格，Bakkt將推出為期一天的比特幣期貨，這是物理上的解決方案。這也有助于實現比特幣的價格客觀性。

3.3.足夠的流動性支持

動態 | Upbit被盜ETH轉移7000枚至未知錢包地址:WhaleAlert數據顯示，北京時間01月12日19:10，7000枚ETH從3BYHX7開頭的被標記為Upbit被盜ETH黑客錢包地址轉入0x4724開頭對的未知地址，按當前價格計算，價值約100.63萬美元，交易哈希為：0x30af43436a6b742b40c8e75004c6eeb471c5833c52b2b979cc26eb991c3e834c。[2020/1/12]

這一機制的一個基本要求是充足的流動性。當比特幣交易價格跌破閾值時，應該有足夠的流動性出售足夠的抵押品，以防止損失。這將是一個巨大的挑戰，因為應該出售的數量將是巨大的。在不影響市場價格的情況下賣掉這么多比特幣，應該是一個巨大的挑戰。

3.4.創建穩定幣的技術框架

目前沒有基于比特幣的穩定幣的一個主要原因是，這樣一個穩定幣無法通過去中心化方式創建。在以太坊上，智能合約可以用來控制ETH抵押物，生成穩定幣DAI和清算抵押物。但由于比特幣區塊鏈沒有這個功能，所以這個創建過程不能完全依賴技術，為此需要一種新的技術解決方案。一個可能的解決方案是有兩層區塊鏈。比特幣區塊鏈用于管理比特幣，它上面的區塊鏈層應該是圖靈完備的，并且支持智能合約。比特幣區塊鏈上的比特幣應該鏡像在區塊鏈的頂層，智能合約則用于來控制鑄幣過程。

動態 | Bitcoin.com收購日本區塊鏈開發初創公司O3 Labs:據Theblockcrypto消息，由加密貨幣投資者Roger Ver支持的公司Bitcoin.com今天宣布已收購日本區塊鏈開發初創公司O3 Labs。兩家公司均未透露收購價格。O3 Labs之前已經為NEO和Ontology區塊鏈網絡構建了應用程序。通過此次收購，它現在將使用比特幣現金網絡為Bitcoin.com構建移動應用程序，以幫助他們提供金融服務。[2019/10/21]

3.5.抵押比特幣的保管人

有兩種方式托管抵押的比特幣，一種是完全集中的托管方式，另一種是采用技術的鏈上托管。

使用集中托管的一個優點是使用冷儲存，比特幣存儲在一個物理上獨立的地方，這降低了比特幣被黑客竊取的可能性。但是這種方法有它自己的缺點，首先，它需要一個受監管和有執照的保管人來做這項工作，這樣的組織要向世界各地的客戶提供托管服務并不容易。其次，由于它是一個集中的保管人，存在人為失誤和其他不良影響。以這種方式托管的比特幣可能不會被客戶自由使用。最后，由于它是一個中心化的托管人，它可能不能及時響應市場變化和客戶需求。

使用技術解決方案處理保管人工作的優點是將人為干預減少到最低限度，通過這種方式，可以為全球更多的客戶提供服務。用戶可以按照預先設定的規則自由使用比特幣。這種方法也可以對市場的變化做出及時的反應。

3.6.支持創建穩定幣的組織

比特幣誕生以來,發展主要圍繞三個主題:數字金融產品；支持數字金融產品的流通的底層區塊鏈；將共識機制應用于技術和社會組織。在組織共識的應用方面，DAO是第一個嘗試。它試圖以社區集體投票的方式決定以太坊的發展。MakerDAO項目也是這樣一種嘗試，Libra協會是最近的一次這樣的嘗試。盡管Libra協會目前使用傳統的人類治理機制運行，但我確信它將嘗試將治理和商業規則形式化為智能合約，并讓這些規則自動運行。這將有助于贏得個人和組織的信任，讓更多的個人和組織能夠加入Libra的生態系統。在未來的穩定幣項目中，這種以集體共識為主導的聯盟型組織將是主要的組織形式。在這樣的聯盟類型組織中，參與成員和節點將以最少的人力參與。它應該是一個基于參與節點集體投票機制的DAO類型的組織。這個組織有點像一個中央銀行，由分布在世界主要經濟區域的超級節點組成，它的投票機制可以基于一些公鏈的DPOS機制。

4.?這種鑄幣機制的核心因素

4.1.托管人

在這個行業中，資產的安全是最重要的。無論使用哪種方法，無論是中心化解決方案還是去中心化解決方案，都應該保證客戶資產的安全性。

4.2.流動性

數字資產交易的流動性是這一業務的基礎。充足的流動性不僅決定了比特幣的公平市場價格，而且在市場波動較大的情況下，保證了比特幣抵押物的清算。

4.3.支持穩定幣分發的區塊鏈層

該框架的第二層支持鏡像的比特幣資產，這個區塊鏈層可以是一個簡單的層，也可以是一個功能豐富的層。如果這樣一個區塊鏈只支持單一的金融產品，如貨幣，它可以放棄其他功能，以提高效率。但如果這一層是圖靈完備的并支持智能合約，那么這一層可以支持更多的金融產品，但這種選擇的缺點是犧牲了一些效率。決定使用哪種設計是發行機構必須做出的重要選擇。

4.4.發行機構的信用

由于這種鑄幣過程不能完全由技術單獨完成，因此需要一個組織來提供最低限度的人力管理。因此，本組織的公平和信譽是非常重要的。我們可以參考Libra協會在這方面的組織和管理。顯然，Libra協會的管理很好地被潛在的組織成員所接受。這就是為什么它可以吸引領導者，指導不同商業領域的競爭者和產業的領導者。同樣，這個新組織應該建立一個公平的治理機制，以便其他組織能夠加入到相同的鑄幣業務中來。

5.?穩定幣的應用場景

未來穩定幣的應用場景將非常多樣化，功能單一的穩定幣會出現在不同的應用場景中。目前，數字資產增長最強勁的領域是全球范圍內的數字資產交易。由于合規方面的擔憂，世界各地的銀行機構在提供加密貨幣交易的法定通道和加密貨幣交易上下游方面都施加了限制，這使得加密貨幣交易者非常不方便。第一個穩定幣Tether的誕生就是為了解決這個問題。Tether在市場上很受歡迎，發行量持續增長，Tether之后的穩定幣也主要用于數字資產交易。如果這種基于比特幣的新穩定幣出現，它很可能也將主要用于數字資產交易。

6.?對主流金融市場的影響

鑒于比特幣目前2000億美元的市場價值，以及以太坊約2%在MakerDAO抵押的事實，用于制造穩定幣的比特幣總價值估計約為40億美元。如果參考MakerDAO，那么大約26億美元的穩定幣可以通過這種方式鑄造出來。相對于市場上的貨幣總量，這個數量微不足道。此外，由于該穩定幣主要用于數字資產交易，在實際金融經濟活動中不與貨幣競爭。因此，以這種方式鑄造的穩定幣對現有的金融和經濟體系的影響微乎其微。

總之，穩定幣本質上也是一種產品，它的生命周期和其他產品一樣。由于目前對這種產品的需求很健康，而且預計這種需求將繼續增長，因此現有和未來的穩定幣都有機會。一種穩定幣能否生存和發展，不僅取決于其創建機制，還取決于其市場地位和推廣程度。對于大多數的穩定幣來說，由于他們沒有Libra協會的資源，他們應該有一個正確和明確的市場地位，體現自己的獨特性。將自己定位為通用貨幣，并直接與市場上所有穩定幣和法幣競爭，是最糟糕的策略。這是注定要失敗的。

來源：Hackernoon

作者：BenjaminGu

翻譯：Bitker研究院

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