NBS:叛逃Web3：Paradigm的難處與境況_ADI

原文作者：念青、谷昱，來源：鏈捕手

今日，The Block 發文稱，加密貨幣風險投資公司 Paradigm 已從本月月初更改網站表述，相關描述已經從“Paradigm 以少至 100 萬美元和多至 1 億美元以上的資金支持顛覆性的加密/Web3 公司和協議”更改為“Paradigm 是一家以研究為導向的技術投資公司”。

此外，知情人士表示，Paradigm 正在將其僅專注于加密貨幣轉向也包括人工智能等“前沿”技術。當然，Paradigm 并未從根本上改變使命，還將繼續專注于加密貨幣和 Web3，更新后的網站文案只是想強調“技術研究”，Paradigm 很早就開始探索一些發展新技術的公司，比如 AI Arena。

即便有比較合理的解釋，Paradigm 的“品牌重塑”仍給加密用戶帶來不小的沖擊。有人指責，專注于加密領域的 Paradigm 不該把用于投資 Web3/加密領域的幾十億資金轉投其他技術領域，并質疑 Paradigm 此舉是否經過了其他 LP 的同意。也有人批評，一直在鼓吹“我們相信加密貨幣將定義未來幾十年”的堅定加密信仰者突然抹掉Web3的定位，無異于“背叛了加密革命”。

一個多月前，美團聯合創始人王慧文的即刻簽名已經從“正在學習 Crypto”改為“正在學習人工智能”也曾引發了一波討論。曾高喊 All in Crypto 的那幫人紛紛轉向 AI，很難不被批評蹭熱度、趕風口。但是，類似改簽名、改官網描述這類小事帶來的消極情緒也在側面反映出，目前加密市場正面臨較為嚴重的信心不足。

模塊化區塊鏈項目Avail推出數據證明橋:金色財經報道，模塊化區塊鏈項目Avail已推出“數據證明橋”（data attestation bridge），這是旨在降低以太坊Layer2與Layer3鏈成本的新產品，有助于保護鏈下數據安全。“數據證明橋”連接到以太坊，可以被使用以太坊作為基礎層的ZK Rollup與Optimistic Rollup。該數據證明橋通過Avail的鏈下數據可用性層在L2 Rollup數據和L1之間建立連接。[2023/7/7 22:24:05]

可平心而論，批判“Paradigm 叛逃Web3革命”等類似的反應是不是有點過了？本文將從現實層面和現有投資組合分析，為什么 Paradigm 需要重新定位。

對于一個快速成長的基金來說，初創時期集中精力于某個具體領域而獲得高收益，成熟后擴大投資范圍、分散風險是風投機構較為經典的打法和可持續的策略。此外，Paradigm 修改定位并不意味著宣布退出加密領域的投資。今天早些時候，其聯合創始人 Matt Huang 在個人推特賬號表示：“Never been more excited about cypto（從未有什么比 Crypto 更讓我興奮）”，試圖回應對于 Paradigm“范式轉變”的質疑。

一級投資市場現實就是如此，頂在風口的新敘事就是能獲得更多市場的關注度。我們可以對比一下近期 AI 領域和加密領域的融資狀況：

Web3應用交互開發公司Irerobot完成50萬歐元種子輪融資:12月17日消息，Web3應用交互開發公司Irerobot宣布完成50萬歐元種子輪融資，塞浦路斯研究與創新基金會（the Research and Innovation Foundation of Cyprus）參投，這筆資金將投入到旗下旗艦項目ACETT之中。[2022/12/18 21:51:27]

兩天前，由 OpenAI 前高管創立的 Anthropic 近日再獲 4.5 億美元融資；4 月底，OpenAI 完成 103 億美元融資，估值達到 270 億至 290 億美元；而 3 月傳出，由 DeepMind 聯合創始人和 LinkedIn 創始人成立的 AI 初創公司 Inflection AI 計劃融資更是高達 6.75 億美元。

AI 賽道的融資金額巨大，融資比數也在增多。Web3領域的一些初創項目也試圖搭上 AI 這趟順風車，據 RootData 數據，AI 概念的Web3項目在近幾個月共獲 10 筆融資。近幾日剛完成 1.15 億美元 C 輪融資的 Worldcoin 還是和 OpenAI 相關的加密項目。

另據 RootData 數據統計，從 2022 年 4 月以來，加密市場融資金額和融資次數整體呈下跌趨勢。其中， 4 月累計融資金額僅 8.15 億美元，不僅遠低于去年同期，更遠低于 AI 賽道同期數據。

匿名加密巨鯨昨日將超4億枚DOGE轉入Binance:10月29日消息，據Dogecoin Whale Alert在社交媒體發文披露，馬斯克正式入主Twitter之后，一個Dogecoin持有量排名前20的巨鯨錢包（地址為：DJfU2p6woQ9GiBdiXsWZWJnJ9uDdZfSSNC）昨日分兩筆交易將總計約4.001億枚DOGE轉入Binance，第一筆為2,800,899,543,466枚DOGE，第二筆為2,801,375,878,712枚DOGE。

根據Coingecko最新數據顯示，DOGE當前價格已升至0.08美元上方，24小時漲幅達到12.1%，市值已超過110億美元。[2022/10/29 11:55:26]

此外，加密熊市下的風投機構面臨著投資風險高、回報率低甚至無項目可投的困境。作為 VC，Paradigm 需要把錢投出去，當募資太多，可投資的選項反而會變少，并且還要獲得預期的收益。

更現實的原因則是，Paradigm 仍在試圖擺脫 FTX 暴雷的陰霾。

據 The Information 基于 Paradigm 公司網站的統計，自去年 10 月初以來，至少有八名員工離職，包括兩名投資合伙人和四名工程師。離職人員主要來自 Paradigm 工程和投資部門。去年年底，Paradigm 從 FTX 暴雷中損失了 2.78 億美元。

馬斯克對銀行表示計劃在周五完成收購推特交易:10月26日消息，據外媒報道，知情人士透露，馬斯克周一在與融資行的視頻會議上承諾在周五結束前完成對推特(TWTR.N)的收購交易。消息人士稱，這些為交易提供總計130億美元債務融資的銀行已經完成了最終信貸協議的起草，目前已到了簽署文件階段。知情人士稱，在電話會議上，馬斯克還承諾交易完成后將幫助銀行向基金經理推介債券。摩根士丹利和推特對報道不予置評，而馬斯克的代表暫時未回復置評請求。(金十)[2022/10/26 16:38:44]

2021 年 11 月，在 Paradigm 宣布完成 25 億美元的新融資之前，就進行了一輪大的擴招，其規模翻了一番，達到 31 人。而此后的一年內，Paradigm 仍在持續擴張，公司員工數量一度達 70 人。

除了從公司經營角度考慮之外，美國不確定的監管政策也是 Paradigm 進行品牌重塑的一個重要原因。

FTX 倒閉后，美 SEC 開始審查和起訴一些可能涉及證券法違規的加密項目，其中包括 Binance、Coinbase 和 Kraken 等加密龍頭企業，其中不少是 Paradigm 的投資組合。Paradigm 聯合創始人 Fred Ehrsam 也在其推特上多次表示對美國監管的擔憂。

此外，在監管等多重因素下，美國機構有限合伙人對“Crypto”等標簽有“很強烈的意見”或是存在一定的風險擔憂，尤其是一些傳統的大型基金。

“Paradigm 是一家以研究為導向的技術投資公司”——這句品牌重塑后的描述也的確并未和 Paradigm 團隊一直以來的氣質相左。

香港金管局總裁：DeFi未來或成為金融領域創新的重要技術:7月18日消息，香港金融管理局總裁余偉文在G20金融官員會議上表示，對Stablecoin進行更嚴格的審查有助于防止DeFi領域的災難，因為Stablecoin通常用于購買其他加密貨幣，然后用于去中心化金融活動。余偉文認為監管Stablecoin比監管DeFi、及其相關產品要好。

同時他也表示DeFi不會很快消失，并且可能會成為關注金融領域未來創新的重要技術。在私營Token監管方面，余偉文認為私營發行的Token需要得到監管，這對于解決去中心化金融帶來的風險至關重要。（beincrypto）[2022/7/18 2:19:56]

Paradigm 一直遵循研究至上的投資理念，技術研究一直都是其主打硬核實力，使得他們能積極融入初創團隊的項目建設中。

盡管今年上半年，Paradigm 有四位工程師離職。但同時也有一項重要的人事變動： 2 月，Paradigm 任命兩位普通合伙人，Charlie Noyes 和 Dan Robinson 均是研究主導的加密技術派人物，這項任命也在一定程度上延續了其研究為導向的投資理念。

此外，兩位創始人 Matt 和 Fred 經歷過加密貨幣的多個周期，有對加密偏理想主義的堅持，但更多的是理性和遵從現實的投資策略。Paradigm 早起就靠抄底比特幣發家，而且，他們在 2018 年熊市，把募集的首期 4 億美元基金中大部分用于購買比特幣和以太坊。就在 5 月，Paradigm 旗下的實體 Paradigm One LP 還以平均價 61 美元，總價約 5000 萬美元購買了 810, 000 股 Coinbase 股票，同樣參與股票投資。

所以，包括 Paradigm 等從早期活下來的加密基金，在投資策略上必須現實和靈活：一級市場不景氣就投資二級市場，加密領域現在不行就往更大的范圍擴一擴。

另外，從團隊氣質上看，Paradigm 這種技術宅總是會容易被新技術吸引，自 ChatGPT 火了之后，不管是 Paradigm 創始人還是工程師，都增加了對 AI 的關注度，團隊還推出了 ChatGPT 相關的工具 flux.paradigm.xyz。或許，從投資者們自身關注的角度發出，AI 領域的投資也是團隊很自然的選擇。

Paradigm 本次投資方向的變動，很大程度上已經在其投資近況中表現出來。作為加密行業募資規模最龐大的基金之一，Paradigm 自去年 11 月 FTX 事件發生以來僅披露參與 2 筆融資（分別是 Conduit 與 Code 4 rena），這在一二線加密基金中都是非常低的數字。對比之下，Paradigm 幾乎每個月都會投資 1-3 次項目。

接下來，本章節將基于公開報道與 RootData 數據，對 Paradigm 過去的投資策略與風格進行詳細的分析。

根據 RootData 數據，Paradigm 公開的對外投資輪次為 92 次，其中領投的輪次為 55 次，領投率為 59.8% ，這在所有投資次數超過 10 的加密風投基金中位居第二，僅次于 a16z。此外，Paradigm 在大額投資占比、復投率等數據方面都處于靠前位置，同時總投資筆數并不高，保持著“精而美”、敢于下重注的風格。

在 NFT 賽道，Paradigm 的典型投資項目包括 NFT 市場 Opensea、Blur、Magic Eden、Zora 等，其中 Blur 是 Paradigm 在去年 3 月領投，彼時 Blur 還是一個毫無名氣的匿名項目，今年 Blur 的爆發則令 Paradigm 獲利頗豐。

不過 Paradigm 對 Opensea 的投資難言成功，該筆投資發生在 22 年 1 月，Paradigm 以估值 133 億美元領投 3 億美元融資，但目前的市場行情來看，這筆投資可能也是虧損嚴重。就在今年 4 月，外媒報道稱，Tiger Global 已經將 OpenSea 估值下調至 30 億美元。近期，Paradigm  多次領投的 NFT 碎片化協議 Tessera 也宣布將停止運營。

在 DeFi 賽道，Paradigm 的典型投資項目包括去中心化交易所 Uniswap、流動性質押協議 Lido、去中心化衍生品協議 dydx 等。不過，這些投資大多發生在前幾年，自 2022 年初以來就很少再投資新的 DeFi 項目，僅有 Exponential 與 Ribbon Finance 兩個項目。

在 CeFi 賽道，Paradigm 投資過 FTX、FTX US、Amber Group、Matrixport、Bitso、Rain 等一系列知名項目，最后一筆投資停留在 2022 年 1 月，其中 FTX 等多個暴雷項目也令 Paradigm 在經濟與美譽上都受損巨大。

在基礎設施賽道，Paradigm 投資過 Optimism、StarkWare、Mina、Fireblocks 等知名項目，近期則分別投資了用于啟動基于 OP Stack 的生產級 Rollup 的基礎設施 Conduit、區塊鏈索引和數據基礎設施平臺 Nxyz、企業級零知識證明加速平臺 Ulvetanna。

值得注意的是，Paradigm 在這兩年的“新公鏈”熱潮中也保持非常克制的姿態，沒有披露過相關投資，這在一線風投機構中非常少見。

在游戲、社交、DAO 等賽道，Paradigm 的投資頻次則更少，合計才 10 筆左右，也沒有特別典型的投資案例。

Crypto 賽道投資遇挫，市場萎靡不振，AI 等新方向或許是 Paradigm 向 LP 們給出業績與回報的最佳方式。至于在 AI 賽道的投資，Paradigm 數年前曾投資過基于人工智能技術的對沖基金項目 Numerai，但近段時間尚未披露相關投資。

眼下，Polychian、a16z 等機構仍然在堅持加注 Crypto 的路上，Paradigm 則決定放緩投資節奏并將其觸角伸向人工智能等更加龐大的賽道。這條新路線將引向 Paradigm 走向怎樣的未來？或許只有時間才能交出答案。

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