AUN:從估值邏輯和歷史數據 談沖幣安 IEO 的正確姿勢_UNCH

如何避免開盤即套牢？

MAV IEO又多了一批虧友，近來沖幣安Launchpad/Launchpool 開盤結果套麻了的事也多了起來 ，雖然最近拉了一波，但不少人還沒成功回本。

本文帶你了解各類項目基本估值邏輯，避免無腦沖接在最高點，也回顧并對比Launchpool 和 Launchpad 的歷史表現，銳評這兩個板塊的異同和投機姿勢

A. 估值邏輯

如果不是“無意義的治理代幣”或者memecoin，理論上是可以通過給代幣持有者的權益來比較大范圍統一比較的，但畢竟加密貨幣是個注意力游戲，所謂基本面在敘事面前太過渺小，所以估值一般還是在同類項目里面進行對標為主。

MakerDAO創始人建議將增強型DAI儲蓄率從8%改為5%:8月9日消息，MakerDAO創始人在社區中發布了關于EDSR（增強DSR）的新提案。自EDSR激活以來的48小時內，DAI供應量增加了近5億，而DSR利用率已接近20%的閾值，這將使EDSR自動降低到約5.8%。提案指出，目前的EDSR結構可能過于有利于ETH和Staked ETH大戶。為了確保EDSR主要惠及普通DAI用戶，提案建議將EDSR的最大值從8%降低到5%。此外，提案還建議增加加密貨幣的借款利率，使其等于EDSR，從而避免大規模的借款套利。

對于Spark Protocol，提案建議為其早期用戶建立一個追溯性的subdao代幣挖礦空投計劃，以獎勵他們對Spark Protocol的早期參與和對SparkDAO社區的支持。[2023/8/9 21:33:33]

比如 MAV 屬于DeFi 類中的DEX 賽道，DeFi 的通用指標是較為常用的評估規模的TVL ，以及不太常用的評估賺錢能力的總費用收入和協議收入，具體到DEX 方面有多了一個評估業務規模的交易量Vol 指標。 而對于代幣本身而言，又有當前市值mcap 和全流通市值FDV 兩個指標，分別對應短期和長期流動性

美國銀行：美SEC對加密交易所開啟訴訟斗爭后，Coinbase面臨的監管挑戰越來越多:金色財經報道，美國銀行分析師警告，美國證監會(SEC)對加密貨幣交易所開啟訴訟斗爭后，Coinbase Global面臨的監管挑戰越來越多。美國銀行分析師表示，我們認為，最新的監管動向表明，監管方面的阻力正在發酵，不僅可能威脅到Coinbase的部分商業模式，而且意味著管理層被迫分出大量精力。因此，美銀重申了對Coinbase跑輸大市的評級。

美銀還指出，美國證監會似乎瞄準了創建和提供所謂權益質押(staking)服務的企業。透過此類服務中，客戶將其加密貨幣鎖定一段時間，以獲得回報。有關部門質疑，這種做法本質上與投資合約相若，因此應該遵守某些監管規定。

分析師表示，第一季度Coinbase約23%的凈收入來自非比特幣或非以太坊相關交易，其中權益質押服務貢獻了約10%的凈收入。[2023/6/8 21:22:37]

參見@BiteyeCN 所做估值對標圖，就使用了TVL或者費用收入作為業務評估指標，在mcap/FDV 下分別給出了估值意見。當然，數據背后往往有一些貓膩，比如MAV使用過于一周手續費來評估的問題在于，MAV 明牌空投+上幣安，所以自然不乏擼毛黨來刷交易量，這塊自然不免虛高

IMF：薩爾瓦多使用比特幣的風險尚未顯現:金色財經報道，國際貨幣基金組織 (IMF) 表示，薩爾瓦多使用比特幣的風險尚未顯現。然而，該機構報告說有必要保持警惕，薩爾瓦多仍然值得關注和透明。鑒于加密貨幣市場的法律風險、財政脆弱性和很大程度上的投機性質，當局應該重新考慮他們擴大政府對比特幣風險的計劃。

IMF還預測，鑒于中美洲國家對BTC的利用已變得非常嚴格，基于比特幣和類似產品的代幣化債券可能會在未來幾個月出現。[2023/3/12 12:57:30]

使用更細的邏輯和常識來判斷也是個好方法，MAV $0.5+ 的價格會導致其FDV 接近Pancake， MAV 跟幣安關系再近也近不過Cake， 所以期望幣安加持下價格能夠超過$0.5 不太現實。此前同樣通過幣安launchpool 首發的DEX Hashflow 當前FDV 在400M左右，對應MAV 價格低于 $0.2。

“木頭姐”辭去ARK兩小型基金投資經理一職:9月23日消息，根據提交給監管機構的文件，ARK investment的創始人兼首席執行官Cathie Wood已經辭去了該公司旗下兩只交易所交易基金的投資組合經理一職。William Scherer將接任 3D printing ETF和ARK Israel ETF的投資組合經理。Scherer現任交易經理，自2014年以來一直受雇于ARK。[2022/9/23 7:16:44]

所以要是真有人以“相信幣安的眼光”來沖的話，$0.5 顯然已經遠超首發launchpool所能支撐的范圍了。目前市場價 0.45左右已經是一個相對較高的位置了。

DeFi 類項目由于偏應用，又有一定的實際賺錢能力，所以評估起來還比較方便。而公鏈項目重要的用戶活躍數據基本都是羊毛黨刷的，參考價值較低，只剩一個TVL 數據勉強能看。所以相比于數據公鏈似乎更看重背景，這也是VC 在這個領域大行其道的原因之一，反正背景好的貌似無腦 給10B。

EthereumPoW或將凍結85份合約，總計超140萬ETH:8月18日消息，ETH硬分叉團隊EthereumPoW發布了它計劃在硬分叉期間凍結合同的初始清單。EthereumPoW發推表示，它計劃凍結約85份合約，持有總計約140萬 ETH （26億美元）。再次敦促用戶將ETHW從流動資金池中取出。（The Crypto）[2022/8/18 12:33:32]

參見我們當年口胡 ARB 的估值，根據TVL 以及生態給出了2倍OP FDV的估值，然而ARB發幣后價格差異甚大慘遭打臉，反倒是過了這么一段時間隨著op價格持續下跌，ARB成功實現了2倍OP FDV。

B. FDV 并不是只是一個數字

FDV = 代幣總流通量x幣價

在評估項目時，往往多喜歡使用市值mcap 而非FDV 來對比。然而這些多半是因為熱度較高的新發行項目流通量較低，使用mcap 來對比占便宜。但是FDV 絕非只是一個數字而已。

以OKX/Bybit/Bitget 三家聯合IEO，并臨門一腳給幣安Launchpool 免費塞了40M 代幣以避免重蹈Blur 覆轍的SUI 為例，價格自開盤來一路走低。

最近被爆出項目方在偷摸提前解鎖賣幣，還聲稱自己是靈活tokenomics，這就是 mcap 逐步向 FDV 靠攏的痛苦過程，增量會變成拋壓。

不過即使SUI 老實按代幣解鎖計劃來執行的話，其增幅也是非常快的。對標和短期炒作讓SUI在開盤即有了10B+ 的FDV，此時mcap<1B，靠市場熱度還能勉強支撐，然而長期在基本面沒啥改善的情況下，在10B 的FDV 慢慢兌現成mcap 的過程中價格降低也是理所當然的。

C. Launchpool & Launchpad 異同與投機

此番不少人稱MAV 為XX 期Launchpad 項目，但其實它是Launchpool 項目。Launchpool 和Launchpad 項目有啥區別？Launchpool 是免費送的，Launchpad 需要BNB持有者掏錢買，這本來就隱含著幣安對其的態度

尤其對于通過幣安首發的項目而言，可以說 Launchpad 項目的隱含支持是要比Launchpool 強一個檔次的。此前如推文，我們已經探討過 Launchpad 的總體回報數據

我們今次以沖開盤用戶的視角再來分析以下，分析 開盤價格（首日均價），歷史最高價格(收盤價)和對應的FDV ，以及開盤買入ATH賣出的回報率ROI。 

上圖為 Launchpool 數據，下圖為Launchpad 數據，重點看最后一行中位數

從歷史數據上來看此前的Lauchpool 項目的表現遠遜于Launchpad 項目。假設以首日均價買入，然后在ATH 賣出，對于Launchpad 而言回報率中位數是2.9倍, 而Launchpool 僅為1.9倍

并且Launchpool 還有兩個項目開盤即巔峰，買了就一直套到現在，而Launchpad 還沒有出現這種情況 (當然開盤首日均價這個數據方便橫向對比但也不能反應全貌，EDU 目前開盤日買入大概率還處于套牢狀態)

至于原因，我們可以觀察到在FDV ATH 方面Launchpad 和Launchpool 的實際上是接近的均為1.9B 左右， 但是Launchpool 的首日FDV 中位數780M 要高過Launchpad 的460M 不少。

這主要還是由于 Launchpool 的流動性問題，Launchpad 一般會給5% 左右的份額，而Launchpool 作為免費送幣 一般給的更少，一般為2%以下。雖然Launchpool 開盤價格虛高，但是由于BNB 持有者多數開盤直接賣出，開盤價格越高對BNB 持有者越有利，所以幣安自然也沒有太大動力去區分開來這一點。

對于投資者而言，Launchpool 的長期博弈價值顯然是低于Launchpad 的，所以對于Launchpool 的項目更要做好 估值分析和更保守的準備，無腦沖并長期持有很容易就套牢了。

如果懶得估值的話，參考Launchpad 460M 的中位數首日FDV ，Launchpool 應用類項目開盤FDV 一旦超過這個數值，那么后續高回報的概率其實就不是很大了。

總結

使用同類項目估值對標是最常見的估值方法，Launchpool 的項目表現不如Launchpad，幣價由于流動性問題開盤往往虛高，需要更謹慎。Launchpool 有少量開盤即巔峰一直套到現在的，Launchpad 則基本沒有一直完全套死的。

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