ETHER:以太坊暢想曲：Ether的貨幣新模型_THE

前言：很多人說公鏈涼涼。但其實在整個區塊鏈領域，除了中心化的穩定幣之外，從潛力上看，說到有機會超越比特幣的項目幾乎很少，而公鏈是極其少數的候選者之一。原因是公鏈在開放金融存在的可能性，其中包括了借貸、交易所、期貨、合成資產等諸多場景。這個領域才剛剛開始，如果未來的兩到三年內公鏈在DeFi上能取得突破，那么就會勢如破竹。如果公鏈在開放金融上無法取得進展，繼續持續小規模的狀態，這個時候公鏈要起來就比較難了，除非發現新的增長點。未來的兩三年是公鏈和區塊鏈的能否破局的關鍵。本文“DavidHoffman”，由“藍狐筆記”社群的“LHR”翻譯。

本文探討Ether作為以太坊中資產的角色。本文使用過去兩年以太坊經濟中數據，并提出一個理解Ether的新定義，這就是資產：在以太坊內無須許可的帶寬。

本文分為兩部分：

以太坊是構建可替代互聯網金融系統的基礎。這個金融系統具有完全開放和無須信任的能力。這個新金融系統需要原生貨幣來運作。在這種新情況下，金融應用需要一種無須信任的抵押形式來實現運作，且在以太坊上唯一真正無須信任的資產是Ether。

作為這種需求的結果，Ether已經成為經濟三連擊；一種“三相點”的資產，一次即可滿足新經濟的所有要求。由此，Ether成為這個世界上能提出的最好的貨幣模型。

在分析Ether和以太坊時，本文有兩個假設：

ETH2.0已啟用ETH質押

EIP-1559已經實現，它會在交易消耗ETH

第一部分：定義以太坊

在定義Ether之前，我們需要先定義以太坊。Ether將會由以太坊如何被使用來定義。定義以太坊也是不容易的。現在試圖定義以太坊有點像在上世紀80年代定義互聯網的感覺：沒有人準確知道將來會發生什么。關于開源技術最酷的事情是，隨著社區的建設和發現其用例，技術的使用和應用也在不斷發展和涌現。

應用定義互聯網

如果你搜索谷歌如何定義互聯網，你會得到如下的答案：

全球計算機網絡

提供各種信息和通信設施

由互連的網絡組成

使用標準的通信協議

僅就個人而言，我不認為這個定義有什么幫助。從技術上講它是正確的，但這是為技術而做的定義。如果你問：“互聯網怎么樣？”或“互聯網如何影響人們？”諸如此類的問題，我們需要觀察我們花費在互聯網上的99%的時間在干什么。這時我們想到了：

互聯網是不同技術的堆棧，而最頂層是應用。盡管如果沒有這些堆棧的任何一部分“互聯網”都無法存在，但，是互聯網的應用層定義了互聯網如何有意義地影響了我們的生活。應用層下面的所有層都是達成目的的手段：向人們提供產品和服務。

缺失層：價值

互聯網背后的創新是讓數據變得便宜、可獲取、且可無限復制。這種革新打開了豐富和廉價信息的世界，人類因此而變得更好。然而，廉價、可用以及可復制是貨幣和價值的反面。按照定義，貨幣和價值是稀缺的、昂貴的、且難以獲取的。

當比特幣解決了互聯網的雙花問題，它實現了在互聯網上的稀缺性。人類有史以來第一次，當你在互聯網上發送東西，你無法再持續占為己有。但是，用比特幣的話，只有你在發送比特幣時它才是真的；比特幣協議只為比特幣提供稀缺性，而不是其他。

這就是以太坊要參與進來的地方：為任何數字資產提供數字稀缺性的平臺。以太坊不僅為自己的原生貨幣提供數字的稀缺性。

由于以太坊，在其平臺上構建的任何資產都能形成數字稀缺性。“代幣化”，以及ERC20標準，是數字稀缺性的印刷機。結果是，以太坊成為了互聯網上不可知資產的結算層。由于其無須許可和開放的屬性，任何資產都可以在以太坊上發行，并將其用作稀缺性的管理以及不同方之間的結算。

以太坊L2網絡總鎖倉量為90億美元:金色財經報道，L2BEAT數據顯示，截至6月3日，以太坊Layer2上總鎖倉量為90億美元。其中鎖倉量最高的為擴容方案Arbitrum，約58.9億美元，占比65.39%；其次是Optimism，鎖倉量為17.1億美元，占比19.08%；第三為zkSync Era，鎖倉量為3.84億美元，占比4.27%[2023/6/3 11:55:20]

以太坊作為互聯網的新層而存在。它使用其下的通信協議來創建新網絡，這個網絡定義了如何管理數字價值。以太坊是互聯網的價值層。

以太坊的官網，當前是這樣定義以太坊的：

以太坊是面向去中心化應用的全球的、開源的平臺。

在以太坊上，你可以編寫控制數字價值的代碼，完全按照編程的方式運行，且在世界上任何地方都可以訪問。

互聯網上的應用定義了什么是互聯網。類似地，以太坊上的應用定義了什么是以太坊。

以太坊的應用層

以太坊的革新之處在于它在互聯網上建立了新的應用層。Web2.0的互聯網是中心化數據庫和中心化數據的互聯網。Facebook、Google、Amazon，以及它們的產品，代表了Web2.0的大型應用。

以太坊提供了可替代選擇。新的層、價值層，它允許產生新的應用。盡管Web2.0互聯網已經飽和，并由巨頭們控制，而Web3.0則能提供廣闊的潛在價值應用空間。

基于以太坊上構建的金融應用已經開始主導了應用領域。在MakerDAO的帶領下，通過DAI構建了無須許可的穩定性，以太坊的無須許可的金融網絡已經爆發。以太坊上的開放金融已經開始，它將以太坊鎖定作為全球價值結算平臺。開放金融始于2018年，一開始只是好奇，現在已經演變成可能是以太坊的主要目的：一個無須許可的金融應用和服務網絡。

以太坊的開放金融領域在其價值互聯網中孕育而出。每個應用能夠與其他應用進行組合，在每個應用之間可產生無盡的交易排序。然而，以太坊并非扁平領域。金融系統和經濟本質上是分層的，以太坊也不例外。

有了底層的區塊鏈，以太坊應用以映射傳統金融系統的方式進行了分層。

貨幣總是在每個金融系統的底層。黃金是一種偉大的無須許可的價值存儲貨幣，但它很重、有形以及易于捕獲。90%的世界黃金供應都由中央銀行存儲，這些央行下的金融產品和服務都已經全部降級為法幣。由于黃金具有可捕獲性，在美聯儲下的每個金融層都必須獲得上面層的許可，因為這些層上面擁有貨幣。

這非常有希望地說明了在新的可替代金融堆棧底層的無須許可、可編程的價值存儲貨幣。黃金是無須許可的，比特幣也是。但是，如果利用這些資產價值的系統本身并不是無須許可的，那么，隨著時間推移，它們可以捕獲該資產并生成許可的系統，而這就產生了尋租。

將它縫合在一起

如果你相信迄今為止對以太坊的描述，以下是我的定義：

以太坊是價值的互聯網。

互聯網原生的數字資產全球結算層。

無須許可金融應用的領域，共同支持無須許可的經濟。

第二部分：定義Ether

Ether是一種難以定義的資產。由圖靈完備的區塊鏈提供的最大靈活性意味著Ether可以真正地做任何事情。這使得很難在其他資產類別范圍內定義它。

為了將Ether定義為一種資產，我們需要理解什么是資產類別。

定義資產類別

羅伯特·格里爾在其1997年的論文中提出“什么是資產類別？”克里斯·波尼斯克在加密領域對此進行了推廣。該論文提出三個資產超類：

資本資產

生產性的資產

產生持續的價值來源

以太坊Layer 2總鎖倉量重回60億美元:3月18日消息，據L2BEAT數據顯示，當前以太坊Layer2總鎖倉量重回60億美元，7日漲幅達4.13%。其中，鎖倉量前三分別為Arbitrum（30.2億美元）、dYdX（9.63億美元）和MetisAndromeda（7.41億美元）。[2022/3/18 14:04:24]

產生價值/貨幣/現金流

例如股票、債券、可租賃的房產、出租車牌照。通過某種方式，這種資產能為其所有者帶來現金流。

可轉換/消耗性資產

你可以消耗/銷毀它——一次性使用

你可以將其轉換為另一種資產

其消耗產生經濟收益

例如黃金、石油、大宗商品以及能源。這一類型的資產通常用于工業，以生產某種經濟上有利的結果。考慮一下電子設備中的鍍金、汽車中的汽油、或咖啡機中的咖啡豆。

價值存儲資產

無法消費

價值跨時間/空間持續存在

稀缺

例如黃金、貨幣、房產、藝術品、比特幣。

這是最簡單的資產類型，但可能也是最重要的類型。這種類型的資產必須是稀缺的，且很難生產和復制。它們在全球范圍普遍受到歡迎。它們受益于可感知資產的全球信任。

當我們討論“貨幣溢價”，我們其實就是討論SoV資產。你可能已經注意到有些資產不僅僅屬于一種類別。房地產是很好的SoV，同時你也可以出租它們以賺取現金流。

相同地，由于黃金具有承載電子信號和抗衰變能力，它也是工業產品中的重要部分。同時，它也是人類迄今為止最有價值的SoV資產。

Ether：所有三種資產類型

Ether完全符合三種資產類型。根據上下文的不同，Ether可以作為上述三種資產類別的任何一個進行操作，甚至可以同時作為三種類型的資產。

Ether是資本資產。

以資本資產形式，Ether是：

以太坊網絡的份額

以太坊費用的追索權

為以太坊進行工作的權利

以太坊網絡的份額

以太坊網絡是去中心化的機構。以太坊網絡為其價值網絡提供產品和服務，它試圖擴大其網絡，增長其用戶，并捕獲更多價值。

在它上面，創建的產品和服務越好，就會有更多的用戶使用以太坊。以太坊的用戶既是這些構建于其上的應用，也是使用這些應用的用戶。

以太坊費用的追索權

為了保持網絡運行，以太坊必須給礦工支付報酬。這些礦工以驗證者的形式出現，他們確保所有的用戶都按照以太坊的服務條款進行操作，例如遵循EVM的規則，不進行雙花。這些費用支付給礦工作為他們工作的報酬，同時也是作為保護以太坊的墻。防護墻的高度跟網絡所產生的總費用高度相關。墻的高度就是攻擊以太坊的成本。

為以太坊進行工作的權利

擁有Ether就是擁有為以太坊工作的權利，且可以收取費用。Ether是確保以太坊網絡和其礦工之間激勵一致的機制。所有的礦工必須擁有ETH才能獲得為以太坊工作的權利。

如果想成為以太坊網絡的雇員，并為你的服務獲得報酬，你必須擁有ETH來確保你跟網絡利益一致。

這些都是使Ether成為資本資產的組成部分。當進行質押時，ETH是其所有者的生產性資產。通過質押Ether為所有者產生了更多資產，且確實為以太坊工作。

當前ETH2.0的規范有一個動態的發行計劃。當ETH質押數量較少時，ETH的質押者會獲得更多的收入。這會激勵更多的ETH持有者進來質押，為以太坊工作，提供安全。

Nimbus研發主管：以太坊2.0多客戶端模式將使網絡更具彈性:最近，隨著 Schlesi多客戶端測試網（testnet）推出，以太坊2.0的進展加快。盡管以太坊2.0的“多客戶端”模式有時會因為減慢進度而受到批評，但以太坊基礎設施團隊Nimbus研發主管Zahary Karadjov認為，這將使網絡更具彈性。（Cointelegraph）[2020/5/26]

當更多ETH質押時，以太坊給大家的報酬趨于減少，這是因為提供了更多的總體安全，因此進一步的安全再無必要。

這是基于不同質押數量ETH的資本資產回報率。當質押達到1000萬ETH之后，ETH的質押者將獲得5.72%的年化回報。

然而，這不是ETH質押者唯一的收入來源。上述的回報只是新發行ETH的獎勵。ETH的質押者也會收到支付給網絡的部分交易費用。

以下是以太坊的付費客戶排名。收取的費用在網絡發行的基礎上添加，并支付給以太坊的礦工。

Ether是一種消耗性/可轉換資產

可消耗/可轉換資產有很多種形式。這種類型中最明顯的資產不是一種特定資產本身，而是產生這種東西的多種資產。這種東西就是能源。

能源是一種消耗性資產，我們都將其轉換為各種所需的東西。能源將原始的土礦石轉化為高樓大廈中的鋼鐵和汽車的框架。能源讓人們能乘坐電梯抵達辦公室，能讓人們通過計算機/手機進行互動和做生意。能源是貨物運輸和創造世界商業的動力。能源也是烤箱中將生食變成可食用飯菜的能量。

想象一下沒有能源的世界......

能源使得世界運轉。沒有能源，我們無法將無用的東西轉化為有用的東西。對能源基質的需求賦予石油全球價值，為什么電動汽車成為熱門話題，為什么電池如此昂貴？

能源是為世界經濟提供動力的經濟基質。

Ether是互聯網的經濟基質

Ether的原始定義是“以太坊的gas”，這很形象地說明了這一點。Ether的消耗是在以太坊內部轉動經濟輪子的成本。每當完成任何活動，Ether就會被消耗。

任何時候都是如此......其中包括：

轉移資產

產生借貸

進行交易

執行購買

啟動DAO

Ether會被消耗。

Ether是價值存儲資產

如果你曾經關注在“DeFi中鎖定的ETH”的指標，你會注意到Ether是一種價值存儲的資產。“鎖定”意味著它被用作為某物的抵押品。如果它不承諾充當支持以太坊上某種協議/合約/資產的價值，它就不會被“鎖定”。

Ether作為無須許可的全球資產，它是在以太坊上生成無須許可的金融機構的工具。我們將這些無須許可的金融機構稱為“dApp”，并將它們創造的經濟網絡稱為“DeFi”或“開放金融”。

如果Ether不是無須許可的，或者這些以太坊上的開放金融應用是基于許可抵押品上運行的，例如中心化穩定幣，代幣化黃金，那么，它們就不會是完全無須許可的系統。我們必須信任發行鏈上資產的中心化機構，它們在鏈下的資產是合法資產，且它們也會尊重所有可贖回性。

值得慶幸的是，Ether是無須許可的。因此，如果我們使用Ether作為DeFi/開放金融內部的抵押品，我們就不用擔心上述的問題。

以太坊的第一個dApp：MakerDAO

不是從時間上說是第一個，但從運行順序來說，它是第一個

MakerDAO對以太坊上的開放金融發展至關重要。穩定性對金融很重要，如果沒有對Ether的穩定參考點，很多在以太坊上的金融應用就無法運行。Compound、dYdX、Set都需要穩定幣，才能使其應用正常運行。

動態 | 以太坊虛擬機形式化驗證編譯器Elle原型發布:據ConsenSys官方消息，受ConsenSys資助的區塊鏈開發團隊推出一款以太坊虛擬機（EVM）形式化驗證編譯器“Elle”，旨在確保更高級別的智能合約代碼與執行它的以太坊虛擬機字節碼之間的安全連接。目前Elle還屬于原型階段，不建議將其部署到主網上或者用來管理非常重要的有價值資產。[2019/8/4]

在以太坊上有很多穩定幣，但只有一個是無須許可的。

DAI是唯一基于以太坊的原生穩定幣，它通過在以太坊上的無須信任的資產Ether原生支撐來實現。

DAI通過Ether的價值存儲功能來達成其價值，并通過其超額抵押實現其無須許可性。

無須許可的穩定性實現無須許可金融

擁有無須許可的穩定幣真的非常重要。除了為構建金融提供穩定基礎，如果你想基于其上的金融結構是無須許可的，那么你需要該基礎也是無須許可的。

如果DeFi全部運行在USDC上，那么，我們將只能相信Circle對我們資金的管理。DAI是唯一無法通過中心機構從用戶的錢包中移除、撤銷以及銷毀的穩定幣。

這就是為什么使用DAI構建其應用時，開放金融應用可以得到保證的原因：如果DAI在它們的應用上運行，那么，沒有中心機構能夠破壞其應用或資產。

新經濟的新貨幣

所有這一切都是基于Ether是無須許可、可編程的價值存儲資產。

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Compound

Compound金融是以太坊上的借貸應用。它是金融原語，是以太坊金融堆棧上的重要組成部分。

Compound將借款人和放貸人匯集在一起，并以可變的利率將供應方和需求方匹配起來。這將產生DAI的借入利率和DAI的借出利率，或者借入DAI的成本和借出DAI獲得的利息。

由于有這種抵押，Compound是無須信任的。

抵押讓Compound成為無須許可的平臺。借款人必須超額抵押其貸款，以使出借人總是有錢從銀行中提取出來，也就是無須信任。

下圖有兩條線。紅線表示鎖定在Compound的所有抵押品的總價值，以ETH計價。紫線是作為抵押品鎖定的ETH的總數。ETH鎖定和總價值鎖定之間的差異是一堆REP也被用作抵押。

Compound中絕大多數的抵押品都是Ether。借款人鎖定ETH作為他們貸款的抵押品。在這種情況下，Ether被用于SoV資產，作為無須許可貸款的抵押品，這種資產被市場認為可以在一定時間內保持其價值。這種無須許可的抵押品為Compound的借款方提供動力，因為Compound應用確保對借款人的抵押品進行超額抵押、自動清算。貸款人無須信任借款人：Compound應用從等式中移除了信任。

Compound通過如下兩點來做到這一點：

使用Ether作為價值存儲

使用Ether的可編程性來確保無須信任的放貸/借款

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dYdX

dYdX是保證金交易、放貸、借款平臺。dYdX在以太坊上運行智能合約，且允許用戶在無須中介參與的情況下進行交易。

dYdX為用戶提供這樣的服務：通過要求價值存儲抵押品以實現借款或保證金交易。理論上，抵押品可以是各種資產，dYdX可以用USDC進行抵押。不過，通過下圖可以看出，dYdX的大多數抵押品依然是Ether。

Ether是dYdX中使用的主要價值存儲抵押品。dYdX的智能合約和無須許可的SoV可編程資產ETH相結合，賦予dYdX作為金融應用的無須許可和無須信任。

你會看到dYdX的需求中，94%是Ether或DAI。請記住，DAI只是代表抵押Ether的代幣。

以太坊利益相關者承諾由EIP：0峰會參與者制定治理計劃:據Coindesk消息，EIP：0峰會的組織者由于只邀請以太坊社區參與峰會遭到批評，組織者于5月9日發布了4項新治理措施聲明。該聲明的簽署者承諾為以太坊創建一個共享價值的聲明，支持創建“收集關鍵信號和指標的開源工具”，另外每個月都將要求進行治理，并且將組織一個更大的EIP：0會議。另外還表示未來峰會將以現有模式為基礎，擴大觀眾的互動機會。目前簽署聲明的完整名單為：L4 Ventures、開發商Lane Rettig、Giveth創始人Griff Green、以太坊基金會成員Hudson Jameson、創業公司Gnosis。另外，Parity Technologies、Aragon 和 the Web3 Foundation等利益相關者已經承諾他們將支持簽署意向聲明。[2018/5/10]

價值存儲的Ether讓dYdX無須許可和無須信任。

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Uniswap

Uniswap也適用于相同的模式。Uniswap通過擁有任何代幣交易對的兩種抵押品池來運作。

在UniswapV1版本中，所有代幣對交易都是跟價值存儲的Ether進行。Ether的角色是SoV，這使得它成為所有代幣交易對交易的絕佳抵押品。

在Uniswap的V2版本，可能會在2019年底，Uniswap將支持任何代幣跟其他任何代幣的交易對，我相信第二個最常用的抵押品是DAI，Ether的穩定形式。

Ether是開放金融的價值存儲

區塊鏈誕生10年后，僅發現一個區塊鏈用例：跨互聯網的無須許可的價值管理。

開放金融是新金融機構的新肥沃土壤。在開放金融的領域，機構是在以太坊上自治的、無人為參與的合約。而且，迄今為止我們從DeFi中可以看到的是，他們將Ether用作其應用的底層價值存儲資產。

都是ETH！

盡管我期望更多資產能夠進入開放金融，并充當抵押品，但我期望Ether和DAI將依然為開放金融應用提供大多數的抵押品。

開放金融應用利用Ether和DAI保留了完全的無須許可。如果開放金融利用了鏈下的可信資產，那么，它們與可信資產一起成為混合的開放金融應用。

沒關系！但它沒有利用了無須信任的ETH和DAI這樣的完全無須信任和無須許可的應用那么酷。

Ether：三相點資產

根據具體情況，Ether充當三種主要資產超類中的任何一個。

抵押ETH=資本資產

消耗ETH=可消耗/可轉換的資本

在DeFi中鎖定ETH=價值存儲ETH

Ether是首個超越這三種資產類別的資產。這對Ether來說是好事，貨幣根據定義具有靈活性。貨幣就是你需要它成為的那個東西，當你需要它成為那個東西時，Ether適合于所有三種主要的框架，這些框架決定有價值的資產應該是什么。

故事還遠不止于此。“三相點”是參考了熱力學的概念。在熱力學中，物質的三相點是該物質的三相共存于在熱力學平衡時的溫度和壓強。

通常情況下物質的不同形態是不共存的；要么是固體、要么是液體或氣體。然而，如果平衡正好合適，你可以進入一個三相點，所有三種形態可以同時共存。

DanElitzer曾撰文討論過以太坊上開放金融應用內部抵押品的流動性：

1.Ether在MakerDAO內部被用作SoV，以產生DAI

2.Ether和DAI在Uniswao上用作抵押品......

3......以產生Uniswap池份額代幣

4.這種新ERC20代幣具有1份Ether和1份DAI的價值，這在以太坊上的原生價值存儲資產

5.在Compound使用這種新的SoV代幣作為借款的抵押品

Dan的主要觀點是：在Uniswap內鎖定的Ether生成了代表其價值的新代幣，然后將其重新鎖定在Compound內。在Uniswap中鎖定的相同的Ether被用于Compound上的抵押品。

讓我們將它放入上面定義的資產定義中。

1.價值存儲ETH存入Maker以生成DAI

2.價值存儲DAI+ETH存入Uniswap以生成Uniswap池份額代幣

3.Uniswap池份額代幣既是價值存儲資產也是資本資產。Uniswap池份額代幣由支撐他們的資產抵押，但它們也會從其支撐的交易量中收取費用。Uniswap交易所收取0.3%的費用。這意味著，Uniswap池份額代幣價值會增加，因為它會從Uniswap中收取費用。

Uniswap池份額代幣因此既是價值存儲代幣，同時也是生產資產。

4.這種新代幣既是價值存儲資產又是生產資本，它已經作為貸款的抵押品存入Compound。那么，現在，它充當了支持其貸款的價值存儲資產。

因此，Uniswap的池份額代幣是由ETH+DAI這種價值存儲資產支撐，現在它支撐Compound的貸款*SoV]。

從理論上講，這也能在Compound中用作放貸工具，而不僅僅是借款工具。

如果你將步驟4替換為新步驟，則會得到：

4.允許你的Uniswap池份額代幣在Compound中放貸，并從借款人那里收取以Uniswap池份額代幣計價的利息。

因此，現在，我們有了，可供借出并能以此收取費用，讓它成為*資本資產]。

這整個過程需要8筆交易。每次在以太坊上發生經濟活動，都會消耗Ether。盡管Ether已經被轉化為資本+價值存儲資產的某種排列，Ether是作為以太坊的經濟基質進行消費的。

簡言之，Ether是作為混合的價值存儲和資本資產運行的，盡管Ether也被用作為消耗的支付：在將原生的ETH轉換為“由Uniswap池份額代幣抵押的Compound借貸。”時需要用Ether支付費用。

Ether充當了三相點資產，因為它有能力同時成為所有三種類型的資產。

為什么這很重要？

Ether是歷史上首個同時作為三種資產類型運行的資產。為什么這重要？這是什么意思？

這個模型確保美國經濟的安全

價值存儲——美元

資本資產——美國國庫券

消耗性資產——稅收

貨幣是很好的價值存儲資產。法幣被設計為跨時間的財富持有方式。盡管，它們能做得更好。貨幣是跨越時間和空間的交流和價值交易的信任工具。美元是有史以來最成功的貨幣之一，它也是世界經濟的價值存儲資產。

美國國庫券是美國債券市場的基礎。債券市場可能是世界上最大的經濟力量之一，因為它能使市場表達對政府償還債務能力的信任和不信任。債券市場收益基本上是無風險利率，它為美國政府提供了價值存儲資產、并承諾以額外%利息償還美元。之后，美國政府用此價值來保護美國經濟。

稅收是美國政府償還其債務和資助新事業的方式。IRS代表了收取費用的實體，它是基于經濟活動來收取的，以支持美國經濟。

所收取的稅收流向美國國庫券的持有人，這是用于支付國庫券持有人利息的收入機制。理論上，美國政府還通過通貨膨脹還清了國庫券持有人，降低了美元作為價值存儲資產的力量。

Ether和以太坊遵循相同的模型

以太坊中也出現了同樣的經濟結構。而這一次，Ether是中心，它是以太坊經濟體系的中心。

價值存儲——ETH在DeFi中鎖定

資本資產——ETH的質押

消耗性資產——Gas

Ether被用作為價值存儲資產，支持各種開放金融應用。

Ether在以太坊中質押，以資助其經濟安全并獲得無風險利息。

Ether用于支付gas費，也就是使用以太坊網絡的費用，是支付給以太坊網絡安全的稅收。

匯總起來

以太坊的核心是產生整個新經濟所需的基礎設施。這次，這個經濟體內的金融服務

完全由代碼運行*

無須信任/無須許可

在互聯網上

現在我們擁有了新經濟，我們需要一個新貨幣運行其中。如果我們想維持無須信任和無須許可的以太坊經濟，我們需要一個無須信任和無須許可的貨幣。

以太坊上唯一無須信任和無須許可的資產是Ether。

Ether在以太坊中的角色

Ether是無須許可的帶寬。

在以太坊內部對Ether的需求和使用是其需求的功能，該需求在金融應用內作為無須許可的貨幣。以太坊中有有限的Ether，這意味著，當Ether鎖定在應用內，應用在消耗以太幣總量中的一部分。應用對Ether的集體競爭會導致使用所有以太坊中Ether的一部分。這是我們說的“鎖定在DeFi的ETH”。

帶寬是指“鎖定在DeFi中的ETH”或，“此應用需要多少ETH來才能滿足其用戶的需求？”

目前，帶寬使用率相當低。還有很多的空間可以供應用成長和捕獲ETH。

如果想要產生更多的DAI，它需要鎖定更多的ETH來產生這種無須許可性。每個DAI都需要有1.5倍價值的ETH來支撐它。

如果Compound借貸的需求增加，Compound也會要求抵押更多的ETH以支撐其貸款。同樣，這也適用于dYdX。如果Uniswap在交易規模和流動性上增加，它將需要更多的ETH或DAI來增加這些流動池。

以上所有的這些都需要ETH總量中的一部分，代表了Ether作為無須許可貨幣的帶寬使用。

增長的帶寬

就目前以太坊的狀態，Ether有豐富的帶寬。在撰文時，Ether的市值大約200億美元，而開放金融中鎖定的ETH價值在6億美元。。當前，我們有足夠的帶寬滿足用戶的需求。

不過，以太坊經濟體還有很多需求的地方。如果我們期望以太坊成為：

互聯網的全球金融平臺

價值互聯網

所有數字資產的全球結算層

并且如果我們想要完全的無須許可和無須信任，那么，我們需要Ether擴展更大的數量。

可信金融和許可的資產在以太坊上是受歡迎的。它們在以太坊上有相同的角色和功能。但真正的革新之處是完全無須許可的金融應用，它使用完全無須許可的資金運作。其他任何的都是妥協。

共有1.7萬億USD在流通。如果我們想以太坊滿足這一級別需求，Ether的價格將是現在的85倍。

在股票市場有73萬億USD的資產。如果我們在以太坊上產生這些資產的無須許可的合成資產，它們需要用Ether來抵押，這需要Ether價格增長3650倍。全球貨幣供應量也是如此。

如果我們想要一個無須許可的世界，在其中人們可以通過無須信任的平臺來進行價值傳遞，Ether的價值需要擴展，以滿足這種需求。現在，Ether和以太坊可以滿足一小部分信仰者的需求，且Ether的價值也足夠來滿足這個需求。

但是，如果我們想讓以太坊承載下一個100萬、10億用戶，Ether將不得不提升其價格，以支持無須許可和無須信任金融應用所要求的經濟活動。

Ether如何擴展？

我們需要Ether價格得到增長，由此，我們才能有更多的資本用于更多的金融平臺。這是如何發生的？

三方拔河

這是我理解的以太坊如何升值的模型。這是Ether的基本價值主張。

1.開放金融吸引ETH。開放金融應用提供產品和服務，這會鎖定Ether。抵押支撐無須信任，Ether支撐無須信任的DeFi。DeFi應用將為Ether持有人創造有價值服務，這可以說服他們將他們的Ether鎖定在應用中，以獲得產品和服務。MakerDAO、Compound、dYdX、Uniswap......有更有用的應用，就更多理由鎖定ETH。

2.ETH質押率。在DeFi中鎖定ETH的另一替代方法是質押你的ETH。ETH質押率為Ether持有人提供“無風險利率”。如果你相信你可以通過質押ETH獲得比鎖定DeFi更好的回報，那么，ETH質押利率是你質押的誘因。DeFi中的鎖定和以太坊質押會經常爭奪ETH。值得注意的是，ETH鎖定在DeFi上越多，ETH質押利率就會越高。如果DeFi上產生了大產品，那么，ETH會流向DeFi，為還在質押的人留下更高的回報。

3.USD價格。這兩股力量都在拉動美元價格。如果DeFi和ETH質押都在爭奪ETH，那么剩下的ETH就更少。USD價格產生對這兩股力量的同等和相反拉力的唯一機制就是提價。ETH的USD價值是由ETH質押利率和DeFi產品拉動的累積作用力結果。

這非常精彩。因為它意味著開放金融越有用，Ether的價格將隨之增長，以滿足其需求。開放金融對ETH的需求越高，ETH質押利率也就越高。

總言之，這兩種力量對ETH價格都有拉升，以增加Ether在開放金融的帶寬，以及支持開放金融的安全機制。

本文來源于“藍狐筆記”。

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