DAI:以太坊和 DeFi 崩潰了嗎？我們在 DeFi 壓力測試中看到了這些現象_DEF

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以太坊瓶頸顯著；DEX交易量創新高；鏈上風險對沖機制正在崛起。

撰文：潘致雄，鏈聞研究總監

沒錯，在你的有生之年，幸運地在剛剛過去的一周內，看到了一群黑天鵝飛過，全球各類資產都遭遇了嚴重縮水，加密貨幣市場也未能幸免。3月12日，比特幣最大跌幅達50%，以太坊和其他山寨幣也都經歷了血雨腥風。

市場劇烈動蕩，讓不少基礎設施經歷了一次壓力測試。不少網友反饋，幾大交易所在市場波動中出現了不同程度的提現關閉、交易卡頓、宕機等故障。與此同時，以太坊的各個DeFi平臺在價格暴跌中的清算機制，也讓整個以太坊網絡臃腫不堪，陷入擁堵，交易費是平時的幾百倍。

被視為加密貨幣行業當前最重要創新的去中心化金融項目，在這場猛烈的壓力測試中的表現頗讓人擔心。最受關注當屬以太坊上的抵押借貸平臺MakerDAO。MakerDAO是DeFi生態中的底層基礎設施，其發行的美元穩定幣DAI是以太坊DeFi生態的重要基石，其一舉一動都被整個DeFi社區仔細研究。

壞消息：MakerDAO在這次壓力測試中產生了超過400萬美元的不良債務，首次需要通過拍賣MKR來重組資本，以償還這些抵押不足的不良債務。

現在來看，說各個DeFi項目已經通過了這次壓力測試還為時尚早。不過，這是難得的一次真槍實彈演習，檢測DeFi生態可能存在的系統性風險。根據一些目前已有的公開數據和工具，我們在這次極端行情中有一些觀察和發現：

首次大規模鏈上清算壓力測試：以太坊所有DeFi項目在3月12日共清算了超過2300萬美元的資產。其中MakerDAO系統產生了最多的清算，價值超過1000萬美元，以ETH為主。

數據：當前比特幣市值占比為37.16%，以太坊為16.33%:金色財經報道，據Coingecko數據顯示，當前比特幣市值占比為37.16%，以太坊市值占比以太坊16.33%，USDT、USDC、BUSD三種穩定幣市值占比分別為7.95%、5.17%、2.77%。全網加密貨幣總市值暫報834,159,802,601美元，24小時跌幅達4.3%。[2022/11/21 22:12:21]

Dai一度溢價10%：DAI主要是通過抵押ETH后發行的，所以在ETH價格暴跌時，很多抵押者會從市場中購買DAI來關閉抵押倉以避免ETH被清算，這也間接抬高了DAI的價格，OTC市場中DAI溢價曾超過10%。

網絡堵塞交易成本極高：以太坊網絡的交易費是平時的幾百倍，導致了不少DEX的交易費超過幾十美元。

智能合約Gas消耗或成為挑選DEX的重要參考：在所有DEX中，Uniswap因為智能合約的邏輯簡單所以Gas消耗最少，這也就意味著交易成本更低，導致了Uniswap成為單日交易額最高的DEX。

DEX交易量創新高：盡管以太坊網絡費成倍增長，但DEX的交易量卻創下新高，1inch和ParaSwap這類聚合交易所的交易量也突破了歷史記錄。

穩定幣USDC成避風港：在穩定幣交易協議Curve的交易中，更多人將USDC作為最主要的避險穩定幣，有可能是用它進行法幣出金；此外，DAI的交易量也很高，很可能是被使用到關閉抵押倉的行為中；USDT交易量次之，而TUSD和BUSD幾乎無人問津。

鏈上風險對沖機制正在崛起：去中心化期權平臺Opyn可被用來對沖風險，單日新增抵押也創新高；最多的抵押被用在了保護Compound中的cDAI資產。

Nansen：以太坊2.0質押量超1240萬枚，創歷史新高:5月6日消息，據多鏈數據分析平臺Nansen數據顯示，以太坊2.0質押量已超1240萬枚，占流通總量的10.3%，創歷史新高。Lido平臺以太坊質押量超393萬枚，占以太坊2.0質押總量的31.74%，同樣創歷史新高。[2022/5/6 2:55:09]

DeFi史上最大規模鏈上清算

以太坊和DeFi生態正遭遇史上最大規模鏈上清算。在這群黑天鵝飛過之前，整個加密貨幣市場對DeFi的發展前景贊不絕口，因為，DeFi生態在以太坊中已經生根發芽，迅速成長。

數據分析平臺DappRadar最新的數據顯示，以太坊DeFi應用在今年2月的活躍用戶數相比去年同期增長了近3倍，而所有DApp中的ETH和ERC-20代幣的美元總價值增加了近7倍。而DeFiPulse數據顯示，今年2月鎖定在DeFi平臺中的美元價值突破12億美元，相比去年底已經翻倍。

但是，由于大多數DeFi平臺以ETH作為抵押資產，而ETH本身又是波動較大的資產，所以ETH價格暴跌使得很多DeFi協議不得不啟動清算機制，也就是賣出抵押的資產減少損失。哪怕MakerDAO原本約3倍的以太坊的抵押率，也被迫進行了較大規模的清算。

DeFiPulse數據顯示，3月13日，DeFi鎖定價值最低點接近2.5億美元，之后又恢復到6億美元以上。

根據DeBank統計的數據顯示，3月12日全天共清算2345萬美元，MakerDAO抵押債倉共清算超過1000萬美元，之后則是Compound和dYdX。

清算交易增長，推動以太坊鏈上交易費增長幾百倍，加劇了各大DeFi協議清算的難度。

魚池已生產超過160萬個以太坊區塊:官方消息，魚池從自2016年以來已確保以太坊網絡的安全，生產了超過160萬個區塊。[2021/2/6 19:03:52]

對于以太坊的鏈上交易而言，手續費主要被「Gas消耗量」和「Gas單價」這兩個因素影響，Gas消耗量被交易的復雜度或計算量所影響，而Gas單價是礦工是否進行打包的依據。

平時以太坊網絡中的Gas單價僅1Gwei，最多也就提升至個位數。而從Etherscan和ETHGasStation的數據來看，3月12日，Gas單價提升到平均為200至300Gwei，最高達到600Gwei。我們觀察到，甚至有超過這個單價的交易都不一定能夠被礦工打包。

這意味著以太坊的鏈上交易手續費提升了幾百倍，無疑進一步增加了清算流程的難度。舉個例子，以200Gwei單價的gasfee計算，MakerDAO上的一筆DAI還款操作，相當于要付出約5美元。

與此同時，整個ERC-20代幣的轉賬均出現擁堵。由于中心化交易所很多代幣都是流通在以太坊中的ERC-20標準代幣，也因為交易成本的問題，開始限制用戶提現。中心化交易所的用戶無法提現，造成市場出現不少謠言，影響持幣人信心，進一步加大市場動蕩。

非常明顯，以太坊性能問題，成為了DeFi風險管理體系中一個致命瓶頸。

MakerDAO將首次拍賣MKR以償還抵押債務

MakerDAO因拍賣流程出現400萬美元虧空，將進行歷史首次MKR拍賣以償還抵押債務。

由于ETH價格的劇烈波動引發了MakerDAO的清算程序，該清算程序以抵押拍賣的形式進行，用戶可以通過競標DAI獲得抵押的以太坊，但以太坊網絡費用激增導致網絡擁堵，清算體現出現了意外：部分清算人可以實現以價格為0的DAI的出價贏得ETH，最終導致MakerDAO出現400萬美元抵押不足的未償債務。

Surround聘請以太坊早期開發者George McIntyre擔任CTO:基于區塊鏈的音樂產業生態系統Surround宣布，該項目已聘請以太坊早期開發者George McIntyre擔任首席技術官（CTO）。（The Hype Magazine）[2020/8/10]

對于產生不良債務的問題，MakerDAO白皮書中其實是考慮到的。按照計劃，MakerDAO必須進行資本重組，下一步將啟動治理代幣MKR的「債務拍賣」，這將是MakerDAO歷史上首次通過拍賣MKR以償還抵押不足的不良債務。

另一方面，DAI的創建者，也就是抵押債倉的持有人，在購買DAI關閉抵押的債務換回ETH，避免這些ETH被系統清算拍賣，這就是DAI的市場價格被抬高的主要原因之一。

MakerDAO剛剛公布了拍賣細節，此次債務拍賣將于美國東部時間3月19日上午6:25開始，對任何人開放，參與者必須運行AuctionKeeper開源軟件參與拍賣競標。

此次拍賣的流程為：第一次MKR的競拍價從200Dai起，總共出售250MKR，接下來一個競拍同樣對應50,000Dai，但競拍者只可獲得230MKR，相當于217Dai/MKR的價格。如果沒有人對第一次競拍出價250MKR，則會在三天后重新開始拍賣，50,000Dai對應300MKR，即每枚MKR價格為166.66Dai。最終，如果至少有一個出價，并且在6小時內沒有人出價更高，則拍賣結束。

Paradigm與Dharma將參與「救Maker」

來救市了！投資機構Paradigm和DeFi項目Dharma將參與MakerDAO拍賣，以償還虧空。

Paradigm是由Coinbase聯合創始人FredEhrsam創立的加密風險基金，曾參投MakerDAO、Uniswap等DeFi相關項目，該基金表示將參與MakerDAO的債務拍賣。而參與這次拍賣后，將增加Paradigm持有的MKR倉位。

以太坊智能合約自動執行工具GelatoNetwork上線主網:以太坊智能合約自動執行工具GelatoNetwork上線主網，作為一個經過審核的智能合約協議，它允許開發人員自動執行用戶交易，無需運行任何底層服務器基礎架構，GelatoNetwork的設計目標是激勵一個開放和去中心化化的網絡中繼器自動化智能合約執行且抗審查。GelatoNetwork是以太坊零編程自動化工具GelatoAlpha版Gelato.finance背后運行功能，今年2月，由Gnosis生態基金和MetaCartel資助的Gelato團隊正式公開首個工具GelatoFinance，這是一個無需編程就可以創建基于以太坊的自動化程序的工具，Gelata的目標是幫助用戶全天候自動執行基于以太坊平臺的任務，用戶可通過Gelato創建自己的以太坊機器人，類似于互聯網的IFTTT。目前，GelatoFinance功能已被棄用。[2020/7/4]

DeFi項目Dharma也表示，正在組織一個DeFi生態系統利益相關者小組，以支持償還此次產生的債務。

雖然DAI溢價明顯，但由于以太坊網絡堵塞，DAI無法很好的進行流通。

在3月12日和13日的市場動蕩中，場外交易中DAI的價格最高比美元價格溢價超過10%，而在去中心化交易所中，DAI相比USDC的價格最高也溢價超過10%，最低也有5%。

原本持有DAI的用戶，約60%都存放在DAI儲蓄賬戶中，獲得年化8%的利息，在這次DAI流動性風險出現后，超過2500萬個DAI被提取到市場中進行流通。哪怕這樣，DAI的溢價依舊保持在高位。

DEX交易量創新高

矛盾的是，雖然鏈上交易費劇增，但大家反而用DEX更多了，交易量增長非常明顯。

以DEX聚合交易工具1inch的數據參考，3月12日的交易量又突破了記錄達到853萬美元，甚至接近歷史第二高的兩倍。3月13日又突破了歷史記錄，超過1000萬美元。

1inch聚合了超過10家DEX，它會幫助用戶挑選其中費率最合適的DEX進行交易。從1inch昨日的交易分布來看，Uniswap占比最高，之后是Kyber和Curve，其他的都比較少。

另一家類似的聚合交易平臺ParaSwap也突破了歷史記錄，單日交易量231萬美元。

而從這份整體DEX的交易量占比數據來看，依舊是Uniswap占比最高，后續是Kyber和Oasis。Uniswap在24小時內的交易量超過5300萬美元，Kyber為3300萬美元，Maker旗下的Oasis接近2000萬美元。

為什么Uniswap在本次暴跌行情中一舉突破Kyber成為交易量最高的DEX？

一個可能的答案是，Uniswap執行智能合約操作時「Gas消耗量」最低，也就是交易成本低一個數量級。

平時其實不用特別在意「Gas消耗量」，因為Gas單價設為1Gwei即可，交易費可能也就1美元或更少。但是這次以太坊網絡Gas單價被提高幾百倍，很多DEX執行鏈上操作時交易費可能是幾十美元甚至更高。

1inch有個比較貼心的功能，會替用戶估算每個DEX的網絡費成本，其中Uniswap、Oasis的Gas消耗量明顯低于其他DEX。也就是在Gas單價相同的前提下，Uniswap的「Gas消耗量」比其他DEX少一個數量級。如果Uniswap的網絡費是1美元，那Oasis約2美元，而其他DEX如Kyber、Curve都要接近15美元。

ParaSwap上一筆交易接近62美元網絡費，其中Gas價格被設置為310Gwei，而且就算提交了也很可能不被打包

從穩定幣交換協議Curve的數據可以看出，USDC成為DAI的備胎，成為最受歡迎的穩定幣。

Curve是一個專注于穩定幣交易的DEX，其支持代幣覆蓋主流的5款：DAI、USDC、USDT、TUSD和BUSD。從Curve的交易量來看，DAI和USDC占絕大多數的交易量，USDT的交易量略次之，而TUSD和BUSD幾乎沒有交易量。

而且在Curve中，DAI相比USDC更貴，這說明DAI是真正的剛需，很多人在通過Curve收DAI，然后去Maker關閉抵押債倉。這也就意味著或更多人將USDC作為DAI的避風港，而不是USDT。雖然USDC是通過中心化托管機制發行的，但卻是合規合法的代幣，可以提現至Coinbase或Circle，換成真正的美元。

而保證金DEX平臺dYdX兩次提升平臺的交易限額，應對這次的突發狀況。

第一次將交易限額提升至10ETH或2000DAI，第二次提升至25ETH或5000DAI。因為如果不提升交易限額，交易金額可能都比不上以太坊的網絡費用支出。

對沖風險，Opyn崛起

鏈上對沖風險平臺正崛起，Opyn平臺抵押量破紀錄。

Opyn是一個基于以太坊的看跌期權平臺，看跌期權也可以當作保險使用，作為價格下跌時的風險對沖機制。用戶可以將自己的ETH抵押在Opyn中，然后鑄造出看跌期權代幣，如ocDAI，可以用來對沖Compound中cDAI的風險。

鑄造出的ocDAI可以拋售到市場中，賺取權利金。而對于購買ocDAI的用戶而言，如果cDAI價格歸零或者暴跌，他們可以將ocDAI和cDAI發送至Opyn的合約，就能獲得抵押中的ETH。

3月12日，Opyn平臺抵押的價值單日增加了9.3萬美元，使抵押的總量達到了41萬美元。而鑄造出的看跌期權代幣，最多的是ocDAI，這也就意味著期權的生成者將為市場提供更多cDAI的看跌期權，抵御cDAI破產的風險。

以太坊性能瓶頸亟待解決

這次的壓力測試對于DeFi生態的長遠發展有著積極作用，但以太坊的性能瓶頸是所有人亟待解決的問題，將寄托于二層網絡或ETH2.0。

在這次的極端行情中，以太坊和DeFi應用都面臨了一次實戰壓力測試。性能瓶頸導致了網絡交易費率提升，一連串連鎖反應后，導致了MakerDAO的拍賣機制沒有按照預想的方式運作。

幸好這些本就是MakerDAO所有機制中的一小部分，后續MakerDAO很快進行了投票調整了一些系統參數優化結構，而且也有MKR拍賣機制兜底，同時也給他們了一次重新考慮和優化拍賣機制的機會。

而以太坊性能瓶頸的問題，則是所有以太坊用戶和DApp開發者都希望盡早解決的問題。像Loopring最近上線的基于ZKRollup技術的DEX，就有望增加網絡吞吐量，不過終極的解決方案大家還是寄托在ETH2.0。

本文來源于“鏈聞”。

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