加密貨幣:專業化、戰略優化、走向并購，回顧「超級掠食者」交易所走向成熟之路_OIN

加密貨幣交易所正通過團隊專業化與業務戰略優化走向成熟，但終將面臨修昔底德陷阱，不可避免與傳統銀行與科技巨頭相抗衡。

撰文：HuyetteSpring?和?CoinMetrics團隊編譯：PerryWang

主要觀點

加密貨幣交易所從無到有，已經迅速成長為一個相對成熟的行業。交易所的成長歷程使其成為加密領域的「超級掠食者」，它們參與許多并購交易，成了其他公司進入公眾市場的入口。交易所最新趨勢包括，通過招聘和監管定位實現專業化，以及通過適當添加和移除產品線來優化各自的戰略。不過，加密貨幣交易所依然面臨一些重大且懸而未決的問題，即便它們已經成熟，但這并不足以確保它們能擺脫傳統金融科技大公司的影響。《網絡狀態》一文中主要側重于加密貨幣行業的網絡和市場數據。在本期討論中，我們將視野放大一些，討論建構在各去中心化協議上的交易所有哪些商業趨勢和戰略。

加密貨幣交易所起源于2008年10月，該行業以驚人的速度發展成熟。但是，這種成熟并不能保證加密貨幣交易所能永遠保持獨立。

下面我們將探討加密貨幣交易所這些年走向成熟的過程。

從中本聰到2017年

加密貨幣交易所面臨的第一個挑戰是，如何在一個基本不存在的市場中贏得關注。簡單說，它們能構建出加密貨幣早期采用者真正愿意使用的某個產品嗎？

現場 | Pantera Capital合伙人：區塊鏈服務專業機構今年可尋求大型傳統公司收購:金色財經現場報道，舊金山時間1月18日，在niTROn SUMMIT 2019區塊鏈峰會有關“熊市投資”的圓桌討論上，Pantera Capital合伙人Paul Veradittakit認為，目前是很好的投資機會，看到了去除泡沫后更好的估值。熊市中出現很強的初創企業，能夠找到更好的投資機會。同時，加密貨幣估值已經下跌，也可以投資一些加密貨幣。此外，Veradittakit還表示，熊市下投資的挑戰更大，退出周期更大，所需資金要求更大。Veradittakit認為，大公司將通過本身資源做交易平臺，融入整個生態系統之中，吸納有利的應用程序。今年對于大的公司是令人興奮的一年，一些區塊鏈服務專業機構可以尋求大型傳統公司的收購。[2019/1/19]

在加密業的早期，當中心化交易所開始出現時，信奉去中心化理念的「賽博朋克」嚇壞了。信任是關于選擇權的一種奢侈品，而且，不論哪項功能，當時幾乎沒有可與這類交易所競爭的其他選項。這些條件促成了一個矛盾的現象：MtGox交易所可以占領70%的比特幣市場，與此同時，其用戶信任的對象卻完全不受控制。不出意外，MtGox不可避免的被黑案件，成為加密交易所發展史上的一個重大事件，并威脅到該行業的未來。

分析 | 物流行業專業人士：AI比區塊鏈具有更高短期投資回報率:據Aircargoworld消息，供應鏈和物流情報組織eyefortransport（EFT）的一項調查表明，該行業的專業人士將人工智能（AI）視作比區塊鏈更好的投資。當受訪者被要求從AI、機器人自動化（RPA）、物聯網（IoT）和區塊鏈中選擇更愿意投資的對象時，AI是最受歡迎的選擇，他們認為投資人工智能比投資區塊鏈具有更高的短期投資回報率。[2018/8/30]

2014年2月25日，MtGox交易所突然下線。上圖是這一時間點之前的7日平均交易額

但是，2017年的價格上漲，讓加密貨幣市場實現了爆發式增長，并帶來更多用戶、從業者、商業模式和競爭。于是加密貨幣交易所的用戶得到了該行業的普羅米修斯火種：選擇，以及隨之而來的期望。這些期望意味著，交易所需要做的不僅是推出早期采用者愿意使用的某個產品，他們還需要制造出人們愿意信任的某個產品。

2017年至2020年

信任的挑戰在于：它很昂貴，而且主要累積到品牌上，而非產品上。因此，交易所的重點從產品轉向了公司：你能否建立一個讓人持續關注的東西；比如一個財務表現不錯的生意？

今天，有兩種截然不同但又相互聯系的趨勢正在上演，它們代表著交易所為抓住客戶不斷變化的心腦而作出的努力：專業化和戰略優化。

分析 | 加拿大道明銀行：支付專業人士仍對加密貨幣保持警惕:據Coin Journal報道，加拿大道明銀行（TD Babk）在2018年NACHA支付會議上進行的一項調查顯示，盡管媒體對加密貨幣進行了大肆宣傳，但支付方面的專業人士仍然對加密貨幣保持警惕，強烈反對其具有有效性。64％受訪的金融專業人士表示，他們并未將加密貨幣視為合法的數字支付形式。4％的受訪者認為圍繞加密貨幣的爭議是當今支付創新面臨的最大挑戰。[2018/8/23]

專業化

第一個趨勢是通過專業化贏得客戶的心智。現在無論哪個細分市場，客戶都希望加密交易所的服務看起來好像經驗豐富、久經沙場的樣子。

最快捷的方式就是招聘老手。過去是有遠見者一窮二白開始加密事業，但當前的主題似乎是「專業生意需要專業經理人」。盡管重新構想貨幣的社會契約的第一原則，往往是吸引頂尖人才，但現在的情況是，由頂尖人才再引入頭部機構的專業人才，他們有「傳統世界」的經驗。僅舉幾個最近的例子：Coinbase聘請了來自巴克萊、谷歌和Lyft的高管；BlockFi從美國運通和瑞士信貸聘請了高管；而Gemini則聘請了一名前高盛高管來領導其亞洲業務的擴張。

專業化的第二種方法是接受監管。沒錯，這確實源自監管者的強力推動，尤其在美國，但另一方面，該行業許多人已經，以這種或那種形式，將之轉變為一種建立客戶信任的競爭優勢。

火幣全球專業站發布暫停BTG充值業務的公告:火幣Pro發布公告稱， 因BTG區塊鏈網絡不穩定，火幣Pro已暫停BTG充值業務，待其網絡穩定后恢復。恢復時間將以公告另行通知。[2018/5/19]

監管，以及諸如SOC審計之類的隨附證明，似乎已成為一種正面而非負面的營銷手段。盡管存在有據可查的種種問題，但紐約州金融服務部的BitLicense牌照發放數正在加速增長。像Binance.US和FTX.US這樣的國際企業，都已掃清了進入美國市場的監管障礙，最典型的做法就是注冊為一家MSB。總部位于盧森堡的Bitstamp更進一步，獲得了完整的BitLicense。BitMEX則宣布了「用戶驗證」計劃。與許多其他加密「交易所」不同，ErisX從美國商品期貨交易委員會尋求并獲得了衍生品清算組織和指定合約市場(DCM)許可證，這使其能夠實現針對機構市場的商業模式。

加密交易所接受監管的另一關鍵構成是市場監督，以減少市場操縱。Coinbase、Gemini、Bitstamp、Bitfinex等都采用了某種形式的市場監督。但是，僅憑市場監督是不夠的——至少對于美國證券交易委員會來說不夠，SEC要求跨交易所的市場監督需要共享多個協議，他們才會批準某個ETF。至于此類共享協議的未來會怎樣發展，需要持續關注。

每年發布的BitLicense數，來源：TheBlock–NYDFS授予的BitLicense每年都在增多，今年已經8個了

火幣全球專業站已暫停DBC、RPX、ONT充幣業務:火幣全球專業站發布公告稱，由于NEO節點前后版本的兼容問題，火幣全球專業站已暫停DBC、RPX、ONT充幣業務，預計將于5月初恢復。如提前恢復，將以公告形式告知。[2018/4/28]

戰略優化

如果說專業化贏得了客戶的大腦，那么戰略優化就是如何贏得客戶的心。在專業化主題下帶來的大批人才，應該而且已經專注于，以最有效的成本方式定義最吸引人的價值主張；同時，他們也把資源投入使客戶高興的關鍵創收領域，并減少那些讓客戶不滿的領域的資金投入。

在尋求更犀利、價值主張更清晰的浪潮中，相關機構已擴展其產品范圍，以滿足客戶和潛在客戶的需求，同時在必要時淘汰不必要的產品線。某項實驗有多么活躍，相應的，這些實驗也會在多大程度上成為策略框架的一部分，而不是隨機補充。

Coinbase關閉了其指數/一籃子產品，此后沒多久就收購了Tagomi和XapoInstitutional，然后推出了面向機構的產品。

在優化策略的驅動下，沒必要重新發明輪子，許多公司模仿了華爾街老牌機構的戰略。眾多參與者都在爭相提供主經紀業務，與傳統金融業同行的商業模式一樣，加密貨幣托管機構也一直在增加借貸服務。

更重要的是，這些提煉出的價值主張創造了細分市場的專業機構，這使得交易所可以將其產品中必要但不具備差異化的組件外包給補充性機構。TheBlock和VisionHill為這些細分市場盤點了高質量的行業布局圖，涵蓋了礦工、交易所、錢包、基礎設施、數據、投資者等等。過去此類細分市場是不可能存在的。

典型的例子是第三方托管，而最新的例子則是節點基礎設施。在過去，位于價值堆棧中某個位置的加密公司，一般都需要運營自己的節點。這么做成本高而且麻煩，一旦超過某個點，也沒有差異化特點。加密節點基礎設施的專業機構的發展，使得這一關鍵功能可以外包。例如Coinbase正在將這一環節外包給BisonTrails。

最后再舉一個戰略優化例子：幾家大型傳統的金融科技公司已與各加密交易所合作，為用戶提供投資加密資產類別的入口，這被稱為「加密即服務」。PayPal與Revolut同Paxos進行了此類合作。簡單想想，就能發現這種新產品和相關交易的意義：PayPal和Revolut可以幫助現有的固定客戶群高效地進入一個新市場，而Paxos則可以得到訂單流。這些交易是有關行業內和跨行業進行價值主張提煉和互補參與的很好案例呈現。

更重要的是，這些交易極大地擴展了加密社區，讓數百萬人首次接觸到加密概念。我們肯定會在未來看到更多的類似案例。但是從中期來看，這種伙伴關系也給加密業務提出了一些關鍵問題。例如，Paxos與Citadel相比有什么好處？Paxos是滿足PayPal需求的最佳解決方案還是目前唯一可用的解決方案？什么才是超級競爭優勢：成為最優秀的流動性提供商還是擁有最豐富的加密知識？我們將在下面「未來的問題」一節中進一步探討這些問題。

適者生存

可以預見，這種戰略優化主題已經并將走向并購。我們目前正處于并購和淘汰過程的開始階段，每個加密子類別，最終將只剩下兩到三個高質量的幸存者。

最有能力的交易所，已經利用其經濟優勢讓自己的組織擴展到更成熟的領域。強大的現金流使交易所有能力吸引能力強和薪酬貴的員工；遵守昂貴的監管規定；開拓和進入新的市場；成為該行業主要的戰略收購者。

數字資產行業的并購交易數，來源：?MappingoutM&Aacquisitionswithinthedigitalassetindustry

并購帶來的行業優勝劣汰才剛剛開始。作為「頂級掠食者」，加密行業的很多從業者將需要提煉和強化其商業模式，以與交易所形成共生關系，或至少考慮到這一點，否則會面臨被淘汰的命運。

來源：CoinMetricsMarketDataFeed

未來的問題

正如棒球明星YogiBerra所言，預測很難，尤其是關于未來。加密行業的瘋狂也沒有讓此事變得容易。但加密交易所已經成熟并進化到一個節點：存在某些已知的未知數。

例如：零售加密交易所是想成為經紀機構還是交易所？也許更像銀行？比如說，ErisX會成為「加密領域的納斯達克」，抑或ErisX只會成為納斯達克的加密分支？

如果零售客戶想同時購買比特幣和特斯拉股票，那么Gemini若要獲得合適的許可證，應該采取什么策略？

同樣，如果各宏觀對沖基金希望交易比特幣和其他資產類別，那么，一個僅限加密貨幣業務的機構經紀商有意義嗎？

正如上面提到的PayPal-Paxos交易所示：交易所是現有金融科技公司的附加產品，還是具有獨立的價值主張？

這些問題是修昔底德陷阱的教科書般的范例，這也不是新興商業力量與現存勢力相抗衡的頭一遭。正如各種加密貨幣業務必須圍繞交易所而開展一樣，當傳統貨幣銀行和科技巨頭全面進入該行業時，加密貨幣交易所本身可能需要進行類似的調整。加密貨幣交易所如何度過這種幾乎不可避免的修昔底德陷阱，可能將成為該行業的決定性趨勢。

總結

加密貨幣是重新構想「貨幣」這一基本概念的初期嘗試，它們是去中心化的、沒有單一的控制點，協議的更改被設計為緩慢且遞增。

盡管如此，在不到十年的時間里，加密貨幣行業、尤其是交易所要面對的問題，已經從基本產品的可行性變成了「與谷歌、摩根大通甚至美聯儲相比，整個行業有什么樣的競爭優勢」。

真正的、懸而未決的問題和重大挑戰仍在前方，但迄今為止，該行業的發展無論從任何角度來看都可稱作非同凡響。

來源鏈接：coinmetrics.io

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