DCG:若 DCG 問題加劇 Gemini 客戶將面臨怎樣處境？_GENE

撰文：Ram Ahluwalia，lumidawealth 首席執行官

編譯：Yvonne

注：本文來自 lumidawealth 首席執行官 Ram Ahluwalia 推文，簡述在 DCG 事件中 Gemini 客戶面臨的處境，并推演事態潛在發展方向。以下其推文全部內容：

Gemini Earn 客戶會面臨怎樣處境？我相信有一條可靠的途徑可以改善局面。不過，Earn 客戶可能面臨選擇：要么接受短期內的即時流動性以換取折扣，要么等待很長時間才能獲得資產。

注：這不代表任何法律建議或財務建議。查看你的貸款協議。我只是分享一個觀點。請尋求外部顧問，且不要隨意相信網上任何人。

此分析假設 Genesis 將經歷破產。那么，有三個因素在起作用： 

在美SEC注冊的9家加密貨幣公司中有5家已經倒閉:3月7日消息，美國證券交易委員會（SEC）公布了一份在該監管機構注冊的加密貨幣公司名單。SEC此前堅稱，注冊只需在該機構網站上填寫一份表格。有趣的是，從公布的名單來看，9家在SEC獲得某種形式注冊的公司中，有5家已經倒閉。

到目前為止，幸存下來的四家公司包括Hiro Systems（前身為Blockstack）、SALT Lending、INX和Ceres。（Finbold）[2023/3/7 12:47:28]

1）DCG 籌集股權的意愿和能力；

2）Gemini 索賠的優先權（我不確定具體情況）； 

3）GBTC 價格（以及價格比特幣）。

好消息是，DCG 股東信件顯示，Genesis 向母公司 DCG 提供 11 億美元的「本票」貸款，并且不再有來自 3AC 的任何壞賬風險。這一系列動作通過將 3AC 資產轉移到 DCG 恢復 Genesis Lending 的償付能力。

Web3市場協議Vega Protocol推出主網壓力測試任務:據官方消息，Web3市場協議Vega Protocol將于1月31日推出主網壓力測試任務。用戶可通過完成指定任務獲得協議提供的獎勵，總獎勵額達15萬枚VEGA。測試完成后，協議將盡快推出Alpha主網。[2023/1/27 11:32:43]

但是，Genesis Lending 現在存在期限問題。理想情況下，Genesis Lending 會在公開市場上出售 11 億美元的貸款。但 DCG 債務沒有企業貸款市場。而這筆貸款的現值遠低于 11 億美元的面值。

我沒有看到本票貸款條款。我假設，這 11 億美元是 10 年后一次性付清，且沒有本金和利息。按 12% 的折扣率，本票價值 3.5 億美元。按 15% 的貼現率計算，該票據目前價值 2.72 億美元。

前Harmony成員Daniel Pagan加入Findora 任社區和宣傳總監:據官方消息，前Harmony核心成員Daniel Pagan加入Findora技術開發商Discreet Labs，并擔任社區和宣傳總監。他曾在Harmony任職，率先推出了以社區為中心的宣傳內容。

Discreet Labs正在為Web3構建可擴展的隱私系統，并相信我們的數字未來必然是隱私和自主的。它已經推出了多個協議，包括Findora、Rialto Bridge和Yellow Submarine。

Findora通過新一代ZKP技術來擴展以太坊隱私，是領先的Web3隱私保護智能合約平臺，為開發人員提供構建新金融互聯網所需的工具。[2022/8/10 12:15:33]

目前，Genesis Lending 的資產規模約為 17 億美元，涉及向 DCG 提供的兩筆貸款。只要 DCG 持續經營，DCG 就可以履行其義務并支付貸款。如果估值靈活，DCG 應該能夠籌集資金。

Nansen稱Yuga Labs已通過版稅收入賺取近1.5億美元:金色財經報道，鏈上分析公司 Nansen 在其官方社交媒體披露稱，通過分析 Yuga Labs 旗下四個 NFT 系列超 50 億美元的歷史銷售額數據，可以得出該公司目前已通過版稅收入賺取了 1.479 億美元，包括：Otherdeed 5830 萬美元（創作者費率為5% ）、“無聊猿” BAYC 4900萬美元（費率為2.5% ，其他費率相同）、MAYC 3630 萬美元、BACC/Serum 430 萬美元。[2022/7/23 2:32:44]

如果 DCG 籌集超 5 億美元股權，其履行債券支付義務的能力就會大大提高。風險包括：

1) DCG 沒有籌集大量資金

2) GBTC 或比特幣價格大幅下跌

Web3 安全生態基礎設施 GoPlus Security 為 NFTPlay 智能展示畫框提供安全支持:7月23日消息，據官方推特，新一代 NFT 產品 NFTPlay已接入 GoPlus Security 的 NFT 安全檢測 API，可對NFTPlay 應用程序和智能框架設備中顯示的 NFT 合同地址進行安全認證，進一步保障用戶的NFT安全。

據悉，Go+Security 作為 Web3 的“安全數據層”，提供開放、無需許可、用戶驅動的安全服務。NFTPlay是新一代的NFT產品，主要基于NFT生態中的線下展示場景，滿足NFT持有者的展示、社交需求，圍繞IRL進行Web3社交和生態拓展。希望通過IRL設備，虛實聯動，豐富現實世界與鏈上世界的交互場景。[2022/7/23 2:32:34]

3) 進一步減記貸款

我們在此說明，比特幣價格與 Grayscale （灰度）創收能力直接相關。比特幣價格保持在 1 萬美元上方，Grayscale 才能產生足夠的收益。

上述是風險因素。我們從此出發，接著要討論什么？Genesis 正在與其債權人和所有者 DCG 進行談判。Genesis Lending 杠桿是：

1）本金減免

2）新的付款計劃

3）提供「紓困」（例如，將債務轉換為股權）。

假設沒有紓困。我預計 Genesis Lending 執行《破產法》第 11 章（讓其他分支機構如 OTC 服務臺照常運行）。Genesis Lending 不希望一群散戶投資者擁有一部分業務。另外，存款人只想拿回他們的本金。

因為 Genesis Lending 現在有償付能力，所以有一條完全可恢復的途徑。但存款人可能面臨一個糟糕的選項：

1）先獲得一些資金，其余的在幾年后取回；

2）接受減少本金以獲得「即時」流動性（以月為單位）。

要點：

1） 我們不知道 Genesis 高流動性資產（穩定幣、ETH 等）的規模。

2） 我們也不知道 Gemini Earn 客戶是否有保障（例如，他們是否有優先權？） 

3） Circle Yield 貸款已獲得擔保。

然而，Gemini Earn 條款和條件規定：「通過我們的計劃提供的貸款可能沒有擔保。作為貸款人，您了解您面臨借款人的信用風險。」Gemini 還聲明他們不對貸水平效或 Genesis 的任何陳述負責。

索賠的優先權如何運作？有擔保債權人要么獲得他們的抵押品，要么以現金形式獲得同價值抵押品。如果抵押品的價值低于債權，則債權分為抵押品所涵蓋的有擔保債權和其余部分的無擔保債權

有擔保的債權得到全額支付，而無擔保的債權按比例分配給無擔保債權人的任何款項。如果 DCG 籌集股權并繼續運行，那么即使是無擔保債權也有獲取權益的途徑。

申請破產后，你應該會看到購買這些債權的方案。

對沖基金會進行建模，預估「資金復蘇」和時間表。他們將以比他們估計的內在價值低的價格為你的索賠出價，以及提供流動性。在 MF Global 案例中，客戶收到 50%～93% 追回額外資產。但同樣，復蘇完全取決于 Genesis Lending 資產的規模和流動性，以及債權的優先級。

DCG 籌集新股本。DCG 向 Genesis Lending 注入股權。二者繼續經營 Genesis Lending。客戶提取資金。（或美聯儲轉變貨幣政策以及比特幣暴漲）

所有這一切中的另一個關鍵變量是什么？監管機構。NYDFS、CFPB、FTC 和 SEC 都可以采取行動。Gemini 和 DCG 都面臨著來自散戶方面的巨大壓力。Gemini 條款和條件確實有「集體訴訟豁免」。但他們應該有代表...

監管機構可能會爭辯稱，散戶投資者沒有充分披露（例如，他們沒有像 PPM、沒有 balsht 等那樣充分了解風險因素）。如果有未經批準的投資者，則使來自投資者的壓力大大增加。

在我們總結之前，我想明確一點，我沒有看到任何證據表明 Gemini 或 Genesis Lending 或 DCG 從事任何欺詐行為或欺詐，且其他業務部門運作良好。他們以合法受監管的行為從事商業活動。

我們應該希望看到 DCG 迅速籌集資金，減少市場恐慌情緒進一步蔓延。

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