比特幣:比特幣何時見底 一文探究未來趨勢行情_CRYPT

比特幣底部在哪兒？這是市場目前非常關注的話題。有人認為，FTX引起的市場去杠桿化仍將繼續一段時間，比特幣的底部還需要進一步確認；也有投資者認為利空出盡，底部已至。在目前具有趨勢性逆轉的關鍵節點，本文將從加密市場周期、鏈上數據、礦機指標、情緒指標以及宏觀市場等五個維度，探討市場將要發生的趨勢性變化。

核心要點

1. 傳統金融機構認為，本輪熊市機構投資者占據主導地位，使用的杠桿也相對較大，整體上加密市場的去杠桿化仍將持續一段時間，傳統資金也需要更長時間進行評估。

2. 美聯儲主席鮑威爾表示12月開始放緩加息步伐，這意味著宏觀市場開始出現趨勢性轉折；比特幣與美股的關聯度也再度表現得較為緊密，聯動效應增強。

3. 從比特幣減半周期上看，按照過往數據計算推測可得，比特幣的價格將在 2022 年 12 月 30 日見底，隨后反彈預計持續到2024 年初；然后會在實際減半后出現強勁反彈。

4. 從鏈上數據上看，比特幣確實進入到底部區間，從歷史數據觀察，比特幣是否會進行二次探底仍然具有不確定性，但整體確實處于底部區間。下方可能的潛在低點在13000美元附近。

5. 從礦工的角度看，比特幣在16000美元附近的支撐要強于2萬美元，這主要在于這是比特幣主流礦機的關機價；比特幣將在12月5日迎來2022年挖礦難度最大下調，這也意味著礦工已經出現大面積關機，也是市場見底的一個重要信號。

比特幣投資者正密切關注非正統的比特幣HODLers:金色財經報道，比特幣持有人正在關注Mt.Gox相關的錢包和美國聯邦調查局持有的加密貨幣。在區塊鏈分析公司Arkham表示與已倒閉的加密貨幣交易所Mt.Gox相關的錢包和美國政府轉移了大量比特幣之前不久，比特幣價格下跌。Arkham后來在一份聲明中說，由于行情“錯誤修復”，結果證明這是一場虛驚。但這讓一些人相信價格下跌是因為政府開始向市場拋售大量比特幣。[2023/5/1 14:36:36]

6. 市場目前對于機構破產等恐慌事件表現出麻木之態，比特幣價格也并未出現非常大的波動。從技術分析上看，比特幣空頭力量仍然相對較大，不過目前有筑底跡象，還需等待MA65等均線驗證底部。

在比特幣誕生以來，BTC挖礦獎勵每四年減半一次，比特幣的趨勢行情也因此經歷牛熊周期。比特幣的四年減半，實質上符合短期經濟周期，也即基欽周期。從周期的角度看，比特幣預計在12月30日見底。

比特幣歷史上曾在減半前 477 天觸底，然后一路攀升，之后又開始上漲。減半后的反彈平均持續 480天，從減半到下一個牛市周期的頂峰。如果歷史重演，比特幣的價格將在 2022 年 12 月 30 日見底，隨后反彈預計持續到2024 年初；然后會在實際減半后出現強勁反彈。下一次減半預計發生在 2024 年 4 月 20 日；如果歷史重演，那么在下一個減半之前比特幣將漲到 3.6 萬美元，之后漲到 14.9 萬美元。下面的圖表顯示了比特幣重復減半軌跡可能出現的趨勢變化。

Michael Saylor回應瑞·達利歐：比特幣是唯一一種能夠使所有利益一致的東西:金色財經報道，橋水基金創始人、億萬富翁瑞·達利歐在社交媒體上稱，大多數人只假裝為雇主的利益而行動，而實際上是在為他們自己的利益而行動。因此，雇主應警惕利益沖突。對此，前MicroStrategy首席執行官Michael Saylor回復稱，比特幣是唯一一種能夠使所有利益一致的東西，由于比特幣固有的中立性，因此可以專注于和平參與、理性行動和生產性行業。10月初，瑞·達利歐宣布辭去在橋水基金中的職務并將自己所有的投票權轉讓給董事會。[2022/10/17 17:28:30]

比特幣減半周期雖然重復在歷史中上演，但是這種依托歷史規律的預測也還是缺乏有力支撐。相比之下，鏈上數據對于底部的預測則更為有力和直觀。本文下面就幾個重要的鏈上數據進行整理和歸納。

1.@0xCryptoChan在推特上發文表示：當前BTC價格已觸底CVDD。CVDD是BTC幣天銷毀(Coin Days Destroyed)的累計美元價值與BTC市場年齡(以天計)之比，該指標歷史上對大底的捕捉十分準確。（批注：從圖表上看，比特幣已經接近底部，從上輪牛市底部看，比特幣還有一次回踩，不過這不一定發生，因為圖表顯示的2015年熊市底部就只有一次觸底跡象，但觸底之后也出現了一次較大回撤）

昨日比特幣鏈上單位大小的交易手續費均值創下18年1月后的最高值:據歐科云鏈OKLink數據顯示，10月28日比特幣鏈上手續費達到214.46 BTC（約合278萬美元），是自19年6月4日以來的最高位。而單位大小的交易手續費達到0.00166257 BTC/KB，是18年1月23日后的新高。近24小時，比特幣鏈上的平均區塊獎勵為8.47 BTC，轉賬手續費占區塊獎勵的26.2%。[2020/10/29]

CryptoChan同時也列出了Realized Hodl Ratio圖表，認為兩次比特幣低點位置意味著雙底結構的形成。

2. Willy Woo也引用了CVDD 指標，本文不在贅述；不過， Willy Woo還觀察了另外兩個鏈上指標，其分別是：Max Pain和MVRV。Willy Woo認為，比特幣在Max Pain模型下接近底部。從歷史上看，當58%-61%的代幣處于水下（橙色）時，BTC價格則達到宏觀周期底部。綠色陰影根據鎖定在GBTC Trust中的代幣進行調整。Willy Woo隨后在回復中表示，這一模型暗示的潛在底部在13000美元，但并不是每一次都會觸碰底部，不過目前確實接近底部。

CME比特幣期貨8月合約收漲1.5%:金色財經報道，成交量最高的CME比特幣期貨2020年8月合約今日收漲170美元，收報11480美元，漲幅達1.5%。2020年9月、10月和11月合約分別收報11630美元、11675美元和11760美元。[2020/8/27]

他同時認為，MVRV 比率位于價值區域的深處。在這個信號下，我們已經觸底(1) ，直到最近的 FTX 崩盤將我們帶回買入區域(2)。注：MVRV 是由@dpuellARK 和 @MustStopMurad，這一指標跟蹤比特幣的市值與投入網絡的資本之間的比率。

從比特幣歷史周期經驗看，主流礦機的關機價是一個很好的見底指標。據F2pool在11月10日數據顯示，隨著比特幣跌至約16,000美元位置，按照0.06美元/度電費并基于當前挖礦難度計算，包括螞蟻S17全系列、犀鳥H8 Pro、蜂鳥H9 Pro在內的絕大部分礦機已到達關機幣價。最高算力礦機螞蟻S19 XP Hyd. 單一礦機日凈收益為6.5美元（關機幣價8742.82美元），其他型號單一礦機日凈收益均不足4美元。可以說，正是由于16000美元大概是主流礦機的一個關機價，所以這個位置的支撐才會如此之強，甚至超過兩萬美元這個重要的心理支撐位。

行情 | 美元占比特幣交易比重升至11.37%:據cryptocompare數據顯示，目前比特幣交易情況按照交易幣種排名，排在第一的是USDT，占比為73.54%；排在第二的是美元，占比為11.37%；排在第三的是QC，占比為4.03%；排在第四的是日元，占比為2.54%；排在第五的是歐元，占比為2.53%。[2019/5/11]

據《比推》11月29日報道， 比特幣網絡預計將在12月5日迎來難度調整，分析顯示本次難度調整幅度可能會降低6.13-10%，預計將超過7月21日創下的5.01%降幅，成為2022年內最大降幅。行業分析師Charles Edwards在社交媒體透露，比特幣哈希帶剛剛形成一個死亡交叉，這意味著市場正在進入礦工投降期，隨著越來越多的礦工關機，比特幣網絡算力近期呈現下跌趨勢，上周末一度下滑至200 EH/s低點。這意味已經有很多礦機關機，比特幣價格目前處于一個較為合理的估值。

不過有推特用戶認為，目前比特幣算力并沒有跌到位。推特用戶@0xcryptowizard認為，以算力看目前礦工的狀態：18年熊底，60b到30b，腰斬；2020年312事件時，136b到75b，腰斬；2021年519事件時，200b到57b，腰斬再腰斬；現在，高點315b，低點224b，降了30%。

本文認為@0xcryptowizard的統計沒有周期性可言，2020年3月21日，是由于新冠疫情影響，全球金融出現大崩盤；2021年5月19日，是由于中國徹底清退比特幣挖礦，國內算力被徹底清退，隨著國內算力遷移國外，這個算力水平大抵要高出不少。目前比特幣的接受程度要比2018年好很多，很多國外礦企也積極布局，整體上看，比特幣算力或許還有進一步下跌空間，但應該并不大。（注：下圖為推特用戶@0xcryptowizard所說的四次算力大跌示意圖。）

近期，受FTX暴雷影響，大量交易所遭遇擠兌危機，比如，Genesis、BlockFi等，市場恐慌情緒一度非常嚴重，市場甚至擔心DCG可能暴雷。不過，從BTC幣價表現看，比特幣跌幅相對有限，市場對于交易所破產事件顯現出“躺平”之勢。由于FTX暴雷，WBTC/BTC 兌換比例小幅低于 1 ，在各種不利的外部條件下，FUD 進一步傳播到 WETH，各路大 V 甚至開起玩笑，但加密市場整體也沒有出現大的波動。從貪婪與恐慌指標看，FTX暴雷后，市場恐慌情緒明顯上升，恐慌與貪婪指數出現連續下跌，雖然后市連鎖反應不斷，但市場情緒對于后續恐慌基本“躺平”，目前已有走出底部跡象。

從技術分析的角度看，MA65是比特幣行情趨勢中非常重要的中期指標，MA128是非常重要的中長期趨勢指標。從圖中可以看出，目前MA65和MA128仍然還在比特幣上方，尚需一段時間下移，這意味比特幣還需一段時間消化拋壓盤，只有當比特幣有效站穩MA65，這時才是較為確認的底部。

我們之前曾提出一個很重要的觀點：從目前加密市場環境看，加密市場內在脆弱性和宏觀環境成為加密市場的主要影響力量，而這兩種力量將隨著時間而出現交替變化；伴隨加密市場自身問題的不斷爆發，宏觀市場轉暖對加密市場的影響力逐漸凸顯。從目前的行情看，比特幣與美股聯動再度表現得較為密切。

由 Jan Hatzius 領導的高盛分析團隊認為，美聯儲預計12 月再次加息 50 個基點，隨后在 2023 年加息一次，然后將利率維持在 4.25% 至 4.50% 的范圍內，直到 2024 年。隨后，預計美聯儲將在2024 年降息一次。分析師在報告中寫道：”我們看到了改變計劃的幾個原因，股市努力擺脫美聯儲金融緊縮政策下的壓力，勞動力市場的強勁減少了現階段對過度緊縮的擔憂，美聯儲官員現在似乎希望在扭轉過熱方面取得更快、更一致的進展，部分官員可能已經重新評估了短期中性利率。”

據《比推》11月30日報道，鮑威爾在布魯金斯學會（Brookings Institution）就勞動力市場和經濟形勢發表講話時表示：“美聯儲可能會從12月開始放緩加息步伐；盡管抗擊通脹的進展在很大程度上是不夠的，但未來可能會小幅加息。” 美聯儲的這一表態使得宏觀環境有放松跡象，美股大幅反彈，比特幣也出現較大漲幅。從某種意義上看，宏觀環境已經開始出現非常大的逆轉，這也為比特幣見底奠定了有利的宏觀環境。

本文篩選了一些主要傳統金融機構對于加密市場的看法，并試圖探討比特幣可能的底部。

摩根士丹利 (MS) 周三在一份研究報告中表示，傳統金融客戶對受監管產品的需求有所增加，市場正在重新評估所有發行的項目代幣價值，以及它們是否已被用作杠桿資產，加密行業預計將進一步破產和去杠桿化。加密貨幣市場在這個周期中的杠桿比上一個周期更大。這可能是因為做市商、公司和投資者等加密貨幣機構是這次市場的主要交易者，而在2017-18年散戶占主導地位。

摩根大通策略分析師團隊表示，FTX的危機將使加密市場面臨數周的去杠桿化，這段動蕩時期可能將比特幣推低至13,000美元。鑒于交易所、FTX姊妹交易公司Alameda Research和加密生態系統的其他部分之間的相互作用，“一連串的追加保證金通知”可能正在進行中。

BitMEX創始人Arthur Hayes此前發文表示，雖然我非常看好 2023 年加密貨幣的前景，但我相信我們的市場行情會創新低，因為每個人都想知道下一個因向 FTX / Alameda 放貸而破產的大機構是誰。準備好迎接更長時間的低潮吧，因為它就要來了。

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