DEFI:HashKey：簡析 DeFi 對比特幣與以太坊等公鏈影響_EFI

從供給和需求的角度來看，DeFi項目會促使ETH價格上漲。

原文標題：《DeFi對主流公鏈項目的影響》撰文：郝凱，就職于HashKeyCapitalResearch審核：鄒傳偉，萬向區塊鏈與PlatON首席經濟學家

本文主要研究DeFi對主流加密貨幣項目的影響。DeFi近期發展迅速，主要有穩定幣、借貸、交易和投融資等方向。以太坊是DeFi熱潮的主要受益者，絕大多數知名DeFi項目是基于以太坊開發的。從供給和需求的角度來看，DeFi項目會促使ETH價格上漲。比特幣的參與會對DeFi的發展起到促進作用。其他公鏈項目應該積極參與DeFi。

DeFi的現狀

DeFi是指區塊鏈內用智能合約構建的開放式、去中心化的金融協議。DeFi項目致力于在加密貨幣生態中構建新的金融系統。

DeFi的發展趨勢如下圖所示。在2019年之前，整個加密貨幣市場的關注焦點并不是DeFi，與DeFi相關的項目數量非常少，鎖定的資產價值也不高。進入2019年之后，越來越多的DeFi項目開始涌現出來并得到認可，在這些項目中鎖定的資產價值大幅提升。由于很多DeFi項目之間存在多層嵌套，有內在不穩定性，受今年3月12日加密貨幣市場大幅下跌的影響，多個DeFi項目出現大額清算抵押品現象，鎖定的資產價值出現大幅下降。然而，這并沒有改變DeFi繼續向上發展的勢頭。隨著流動性挖礦的興起，超高的收益率吸引了大量用戶的參與到DeFi項目中來。目前，在主要DeFi項目中鎖定的資產價值已經超過120億美元。

F2Hash推出可持續的太陽能云挖礦產品:金色財經報道，F2Hash 宣布推出新的可持續太陽能云挖礦產品套餐，據稱，新推出的產品可在一個月內提供可觀的每日利潤，其中高級閃存挖礦售價5500 美元，旨在提供價值8020美元的挖礦成果；Pro Flash Mining產品售價9400美元，可提供價值15880美元的總挖礦成果；企業級閃存挖礦售價15000 美元，可提供價值28500美元的挖礦成果。[2023/8/18 18:07:23]

圖1：DeFi項目中鎖定的資產價值

DeFi項目主要可以分為穩定幣、借貸、交易和投融資等方向。

Maker是基于以太坊開發的早期DeFi項目，用戶可以通過超額抵押的方式創建穩定幣DAI。DAI和美元進行1:1錨定，是市值最高的去中心化穩定幣。DAI的交易信息以及背后抵押物的信息都是公開透明的，可以在鏈上查詢。目前，Maker鎖定的資產價值超過20億美元。

Compound是基于以太坊開發的去中心化借貸平臺。借方將自己持有的加密貨幣存入資金池，獲得相應的收益；貸方從資金池中貸出加密貨幣，需要支付利息。今年6月，Compound最先提出流動性挖礦，推出其治理代幣COMP，獲得了大量的用戶和市場關注。目前，Compound鎖定的資產價值超過12億美元。

數據：比特幣礦工1THash在三日內將價值約1.26億美元BTC轉入幣安:金色財經報道，CryptoQuant 高級分析師 Julio Moreno 發推稱，比特幣礦工 1THash 將 5592 枚 BTC（約 1.26 億美元）轉入幣安。1 月 17 日，1THash 將 2396 枚 BTC 中的 2256 枚轉入 1BRuc4 開頭地址后又將其轉入以 1H96nj 和 1DD1vn 開頭的兩個地址，這兩個地址又將 BTC 轉入幣安。1 月 19 日，1THash 又將 3336 枚 BTC 直接轉入幣安。目前，1THash 的 BTC UTXO 為 0。Julio Moreno 表示，1THash 哈希率最低，在過去 30 天內，僅挖礦打包 2 個區塊，占總收入的 0.05%。[2023/1/21 11:24:47]

Uniswap是基于以太坊開發的算法型去中心化交易所。Uniswap通過算法提供交易深度，資產的價格只在交易發生的時候才會發生變動，有效減少外部因素對價格的操縱。Uniswap通過智能合約提供激勵機制，激勵用戶提供資本進行做市，從而完成去中心化交易。目前，Uniswap鎖定的資產價值超過27億美元。

加密貨幣銀行Juno選擇Zero Hash作為其新的加密貨幣托管方:金色財經報道，加密貨幣銀行Juno已選擇Zero Hash作為其新的加密貨幣托管方。Juno前托管商Wyre本周早些時候宣布將縮減其服務。根據Axios的一份報告，Wyre的領導層告訴員工，它將在1月份清算并終止其產品。根據博文，加密行業內一些知名度較高的公司，包括MoonPay、Nium、Current、Moneylion、Sardine都依賴于Zero Hash的加密基礎設施。Juno表示，正在整合Zero Hash的加密基礎設施，并努力在未來幾周內盡快恢復加密購買和存款。[2023/1/7 10:59:23]

除上述項目之外，Yearn、Synthetix、Sushiswap、Balancer和Curve等也是當前熱度和影響力非常高的DeFi項目。

DeFi的影響

隨著DeFi項目的迅猛發展，DeFi熱潮對整個加密貨幣市場帶來了重大影響。

以太坊

以太坊無疑是DeFi熱潮的主要受益者。如下圖所示，絕大多數知名DeFi項目是基于以太坊開發的。

動態 | Dapp.com完成一百萬美元Pre-A輪融資 Hashed領投:9月6日消息，Dapp.com宣布完成一百萬美元Pre-A輪融資，領投方為韓國最大的加密貨幣投資機構Hashed。

Hashed CEO Simon Kim評論本次投資：“區塊鏈應用生態系統需要一個新理念的市場。很榮幸能作為戰略投資者參與Dapp.com，他們是該領域發展最快的國際化公司。”

Dapp.com此前已累計獲得來自FBG、數碼港、大空翼Du Capital等超400萬美元的融資。Hashed管理著韓國最大的加密資產基金。 Hashed投資的項目包括EOS、Kyber Netwrok、Terra、Klaytn等。[2019/9/6]

圖2：知名DeFi項目的信息

DeFi項目對以太坊的影響可以從供給和需求兩方面來分析。對于供給來講，用戶參與DeFi項目會在資金池中鎖定的資產，這會降低ETH的實際流通數量，相當于供給減少。對于需求來講，由于DeFi項目的大量操作都是在鏈上進行，需要使用ETH支付交易費用，DeFi項目的運行增加了用戶對ETH的需求。因此，從供給和需求的角度來看，DeFi項目會促使ETH價格上漲。

動態 | 臨界Hashgard正式發布首個STO標準TAMT:10月24日下午，知名數字金融公有鏈項目臨界Hashgard在上海聯合主辦區塊鏈STO研討會。會上，臨界Hashgard創始人許超逸提出了臨界關于STO的標準TAMT，TAMT將充分利用現有的數字資產、組合數字資產與STO通證、節省STO的合規成本、降低STO的發行門檻，臨界Hashgard將為STO提供系統性、一站式的服務。[2018/10/24]

隨著以太坊上交易量的增加，鏈上擁堵情況變得嚴重。用戶會為每一筆交易支付費用，但是礦工會優先打包那些交易費更高的交易，因此以太坊的Gas費也出現大幅上漲。如下圖所示，自今年3月以來，以太坊每日的Gas費處于上漲趨勢，目前維持在很高的水平。以太坊礦工從中獲得了大量的利潤，促使更多的算力投入到以太坊挖礦中來，這在一定程度上提高了整個以太坊網絡的安全性。

圖3：以太坊每日Gas費

比特幣

從表面上看，基于以太坊開發的DeFi項目不會對比特幣產生直接影響。但是，隨著Maker、Compound以及其他DeFi項目使用比特幣作為抵押品提供服務，比特幣會映射到以太坊上。以WBTC為例，用戶通過持有的BTC以1：1的方式兌換以太坊上的ERC20代幣，這個代幣的價值就可以與比特幣錨定。如下圖所示，在以太坊上鎖定的BTC數量在近期出現大幅增長，目前已經超過15萬個。參與DeFi的比特幣會暫時退出市場流通，相當于比特幣的供給減少，這對于比特幣的價格是一個利好因素。當然，目前參與DeFi的比特幣數量并不是特別多，不會對比特幣產生非常顯著的影響。

圖4：以太坊上鎖定的BTC數量

同時，由于比特幣對于加密貨幣市場有巨大的影響力，比特幣的參與會對DeFi的發展起到促進作用。

其他公鏈項目

公鏈項目之間存在著競爭關系。以太坊生態中的DeFi項目獲得成功之后，EOS、Polkadot和TRON等其他公鏈項目迅速做出反應，積極嘗試并推動生態中的DeFi項目。

以EOS為例。EOS在2019年推出REX資源交易平臺，在REX平臺上可以交易CPU和NET資源。REX是EOS生態內的DeFi項目，曾經的市場熱度很高，鎖倉的代幣價值在當時僅次于Compound和Maker。在這次DeFi熱潮中，EOS生態中也推出了DeFis等DeFi項目。但是，這幾個DeFi項目并沒有在市場上引起太大的關注，EOS在DeFi領域的聲音比較微弱。此外，Polkadot、Solana和TRON等公鏈也在生態中推出了DeFi項目。

在以太坊升級到2.0之前，以太坊的性能和高昂的手續費是制約DeFi進一步發展的瓶頸，這同時也是其他公鏈項目可以改進的機會。以太坊的高昂交易費用會阻止普通用戶的參與，其他公鏈項目可以通過更好的性能和更低的交易費用吸引這部分用戶參與到自己生態中。

主流交易所

得益于DeFi的爆發，去中心化交易所也在這個階段取得了顯著進步。DEX具有無需許可、非托管等優勢，并且不需要注冊登錄以及KYC審核。在DeFi熱潮之前，DEX在用戶體驗和交易深度上遠遠不及中心化交易所。但是，隨著流動性挖礦的興起，大量資金涌入去中心化交易所。DEX項目中鎖定的資金量大幅增長，Uniswap中鎖定的資產價值超過27億美元。

DEX的興起必定會與中心化交易所產生競爭。但是，DEX的體量還是比較小，主流加密貨幣的定價權還是在中心化交易所。對于一些市值較小的加密貨幣，DEX的交易量會大于中心化交易所。目前來講，DeFi項目并沒有對中心化交易所產生太大的沖擊。

DeFi的前景

DeFi是一種更公平，更透明的金融體系，使金融服務建立在一個去中心化的體系中。DeFi的信息對于市場上所有參與者都是透明的，這創造了無需信任的環境。DeFi不依賴于現有的銀行體系和金融系統，所有用戶都可以通過參與DeFi獲得金融服務，對于那些沒有銀行賬戶的人來講是一個巨大便利。

以太坊已經在DeFi領域積累了一定的領先優勢，未來需要做的是進一步提升性能并降低交易費用。對于其他公鏈項目來說，應該繼續積極參與到DeFi中。更多的公鏈加入會加劇DeFi競爭的激烈程度，促進各個公鏈之間的良性競爭，從而促進DeFi生態的發展。未來隨著整個DeFi市場的規模增長，參與DeFi的公鏈項目都有機會從中獲益。

近期，市場上DeFi的熱度已經逐漸回歸理性，很多投機類的DeFi項目會消失，只有真正滿足用戶使用需求的DeFi項目才會繼續生存下來，例如穩定幣、借貸和去中心化交易所等項目。DeFi項目都還處于早期階段，自身還存在很多問題。在DeFi項目下一步發展中，引入信用并且降低超額抵押的比例是值得關注的方向。在這個過程中，需要將區塊鏈與大數據、AI等其他技術相結合。

比特幣

比特幣

比特幣Bitcoin，一種去中心化、非普遍全球可支付的加密數字貨幣，而多數國家則認為比特幣屬于虛擬商品，并非貨幣。比特幣的概念，誕生于2008年署名為中本聰的一篇論文，并于2009年1月3日，基于無國界的對等網絡，用共識主動性開源軟件發明創立。比特幣協議數量上限為2100萬枚，以避免通貨膨脹問題。使用比特幣是通過私鑰作為數字簽名，允許個人直接支付給他人，不需經過如銀行、清算中心、證券商等第三方機構，從而避免了高手續費、繁瑣流程以及受監管性的問題，任何用戶只要擁有可連接互聯網的數字設備皆可使用。比特幣BTCBitcoin查看更多以太坊

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