REA:a16z 給項目方的資金管理指南：如何安全度過寒冬迎接下一波浪潮？_NSUR Coin

原文標題：《a16z：能挺過熊市的項目方 Treasury 管理指南》（Treasury Management: A Guide to Navigating Downturns）

撰文：Jeff Amico，Maggie Hsu，Ed Lynch，Emily Westerhold

編譯：Katie 辜

加密貨幣市場動蕩起伏。在過去的一年里，價格劇烈波動，直到最近才從活躍的「冬天」中反彈。

Treasury（資金庫、財政庫）管理是項目方管理資源的方式，確保企業能夠持續經營，和手頭有足夠的運營現金。這可能涉及支付工資和租金等短期支出，或進行收購和研發等長期戰略投資。無論支出多少，Treasury 管理都是重點，并以實現項目的核心經營目標為重點。

Treasury?管理是任何組織的核心職能，但鑒于目前市場狀況的不確定性，握住手中的錢，下好每一步棋顯得尤其重要。從?DAO??到傳統的初創公司，團隊都在面對高通脹、低收益率、公開和私募市場融資選擇收緊的市場環境。根據這種「新常態」，團隊應更加強調保守的 Treasury 管理原則，才能安全度過寒冬，并在下一波浪潮來時變得更強大。

Character.AI以10億美元估值完成1.5億美元融資，a16z領投:3月24日消息，生成式AI初創公司Character.AI宣布以10億美元估值完成1.5億美元融資，a16z領投，GitHub前CEO Nat Friedman、Elad Gil、A Capital和SV Angel參投。

Character.AI表示新資金將使其能夠擴展“計算能力，從而產生具有高級推理和更高準確性的更復雜模型”。

此外，有消息稱Character.AI可能會探索加密（或更廣泛的Web3）和社交音頻市場，因為a16z一直是這兩個領域的重要參與者，但該公司截至目前尚未提供額外評論。（CNBC）[2023/3/24 13:23:23]

在此，我們強烈推薦團隊遵循的?Treasury?管理基本框架中的下面五點。

第一步是建立一個現實的財務模型。即跟蹤每月預計的資金流入和流出（例如「凈燃燒」）。計算一個給定項目每個月預計花費，分析應該指明驅動收入和支出的組成部分。例如，支出方應該列出跨關鍵運營職能（工程、業務開發、法律等）的支出，以及任何預期的非運營流出（融資成本、稅收、其他一次性付款等）。營收方面也應將流入資金分成運營類和非運營類。這將有助于確定它們隨時間的相對可預測性。

a16z過去24小時向SolidLizard和Solidly V2兩個協議注入資金:金色財經報道，據鏈上分析師@0xsurferboy在社交媒體上發布的數據顯示，a16z在過去24小時內一直在向SolidLizard和Solidly V2兩個協議注入資金。1天前，a16z的投資組合中SolidLizard的鎖定資金為200萬美元，Solidly為0美元，就在約14小時前，a16z買入并在WETH-USDC池中又增加了150萬美元，APR為58%-145%，695枚SLIZ被鎖定，APR約為130%。而在大約4小時前，a16z又向USDC-USDT Solidly V2池中增加了520萬美元，這一系列操作迅速將SolidLizard鎖倉量推升到6030萬美元并躋身Arbitrum鏈上鎖倉量排名前十，而一周前SolidLizard鎖倉量僅為1200萬美元，目前增幅達到400%。[2023/2/20 12:18:00]

保守的假設將有助于確保項目不會因為高估而偏離跑道。在預測收益時尤其如此。在熊市期間，由于客戶削減預算（或倒閉）收入可能會下降，或者增長可能會放緩。即使假定收入是穩定的或按照合同承諾的，也可能難以達到預定金額。這種財務規劃并不總是適用于尚未賺錢的加密項目和早期風險投資，但將這些可能性納入參考可幫助項目貼近現實進行長期規劃。

A16z首席法務官：分布式系統上的結算層不僅僅是一個信息通信層:金色財經報道，A16z首席法務官Jai Ramaswamy在第一天的會議“理性監管 Web3：千載難逢的機會”上發言稱，比特幣論文的原始見解指出，分布式系統上的結算層不僅僅是一個信息通信層，而是一個新穎的計算機科學概念。然而，它的含義遠不止金融，因為它允許在互聯網上創建可編程的分布式層。目前所遇到的問題是，當人們思考監管時，他們會以靜態的方式思考，而事實上，這是一個動態的概念。如果我們考慮一下今天的世界是如何被監管的。互聯網的協議層實際上是被監管的，但它們一般是由自我監管組織（SRO）監管的。而在一些自律組織之外，還有包括SEC、CFTC、FinCen等在內的監管機構，這兩類監管機構通常監管應用層。

我們今天遇到的部分問題是金融監管機構開始監管或認為他們正在監管這些基礎層或協議層，這是一個錯誤。因為監管機構和金融監管機構最沒有能力做出設計決策。行業需要仔細考慮如何通過標準制定機構的自我監管通過最佳實踐來監管基礎層。[2022/10/24 16:37:10]

DAO 與傳統創業公司有很多不同點，包括它們的組織結構和去中心化控制的程度。隨著 DAO 繼續發展并采用更復雜的運營結構，對其整體財務健康狀況的預測至關重要的。這將確保他們能夠支付運營費用，包括繳費、激勵計劃等。它還將為 DAO 的運作狀態增加透明度，有助于更好的決策。

新興音樂初創公司Sound.xyz種子輪融資500萬美元，a16z領投:12月15日消息，新興音樂初創公司Sound.xyz種子輪融資500萬美元，投資方包括a16z、Variant Fund、Atelier Ventures、少數加密天使和藝術家，如Holly Herndon、21 Savage和DJ Drama。通過Sound.xyz發布音樂的藝術家可以提供有限的NFT供應來配合發布。（coindesk）[2021/12/16 7:42:20]

一旦確定了現金消耗率，項目就可以開始制定整體的?Treasury?管理計劃。核心目標是：資本保值、流動性和收益。

第一要務是支付近期的運營費用。在探索獲得收益的機會之前，優化資金的安全性和可獲得性是關鍵。這通常意味著在基本現金賬戶（例如，銀行存款或貨幣市場賬戶）或在 DAO 的情況下，在高質量穩定幣中維持至少 12 個月（理想情況下是 18 個月）的運營費用。這些資本將獲得相對較小的收益，但當短期債務到期時，可用來償還，這是保守的選擇。

除了維持短期現金支出外，項目還應確保資產和負債的貨幣匹配。也就是說，如果負債以美元計價，那么相應的流動資產也應該以美元計價。這對于持有加密資產但費用以美元計價的公司或 DAO 尤其重要。為了避免在市場下跌時不得不出售貶值的資產，團隊應該確保他們定期將資產轉換為合適的貨幣，以支付持續的運營費用。當然，他們還必須確保以符合監管限制的方式進行任何資產銷售，并遵循相關法律和納稅。

A16z發布第三代全新互聯網政策議程:金色財經報道，10月13日消息，a16z發布第三代互聯網政策議程，該議程將成為a16z全新Web3 Policy Hub的動態文件，同時為政府、學術界、民間社會和私營部門的領導者提供更多資源并致力于為網絡未來建立一個共同愿景。?A16z表示，過去十年教會我們需要一個積極的戰略來塑造技術，并且在開放社會中發揮作用，在這種情況下，Web3將會帶來一波全新的創新浪潮，政策制定者和監管機構可以利用 Web3 提供的工具來構建互聯網，從而更好地為社會釋放更多機會、保護數據、并且解決關鍵問題。?A16z已經開始努力確保這個新議程能夠運作，在過去幾周時間已經向參議院領導層提交了一封信函，旨在解決目前基礎設施法案中稅收條款的挑戰，此外a16z還發布了一個政策框架，概述了穩定幣在促進金融包容性方面的作用，另外也與參議院銀行委員會的每位成員分享了四項立法提案，以鼓勵政策制定者考慮周到、具體的方案去監管去中心化技術。由于 Web3 的廣度和影響，定義開明的政策和監管戰略是一項重要任務，任何單個組織都無法自行解決。A16z認為，現在是時候開始建立一個更好的互聯網了。[2021/10/13 20:26:46]

資產多元化是相當少見的。Chainalysis??最近的一項研究顯示，85% 的 DAO 將其全部資產存儲在單一加密資產中（通常是原生治理代幣）。在那些持有穩定幣的人中，大多數人持有的穩定幣占其儲備的 10% 或更少比例。雖然一些 DAO 的運營費用有限，但對于那些確實擁有實質性運營的 DAO，他們可能被迫以低價出售其原生代幣，以支付運營費用，或削減核心戰略計劃。這并非最優解。

一些項目可能不愿出售加密貨幣換取法幣或穩定幣，因為擔心這會向市場發出「看空信號」。項目可以通過保持足夠的現金緩沖來避免負面結果。比如在下跌的市場中出售原生代幣，或削減戰略舉措。適當地管理現金可以確保項目能夠支付可能長期的費用，這在熊市期間至關重要，因為融資市場可能面臨挑戰。提前計劃還可以讓項目保持對核心運營目標的關注，對運營資金得失情況做到心中有數。

對于持有現金超過 12- 18 個月經營預算的公司來說，有更多主動性探索增加收益的機會，應根據項目的流動性需求進行調整。下面的圖表提供了各產品的高級視圖，以及何時適合納入參考。一般來說，當項目從經營性現金（用于滿足日常需求）轉向戰略性現金（用于追求增長和其他機會）時，提供更高收益的產品會更加合適。

每種產品都有不同的風險、收益率和流動性。在對它們進行分配之前，需要制定一個基本計劃。

我們經常與傳統的投資組合公司共享一個投資計劃模板。雖然這些考慮因素中的一些可能不適用于早期公司、DAO 和其他項目，但它們對于了解資產負債表較大的公司如何考慮現金管理具有指導意義。

一般來說，傳統公司會將多余的現金投向安全的資產。這些產品包括貨幣市場工具和投資級固定收益證券（評級為 3B 或更高）。在一個給定的投資組合中，這些公司通常會在不同期限、信用質量、行業和發行方之間分散資產。下面是硅谷銀行資產不超過 1 億美元的中后期公司的配置情況。

雖然近年來我們看到一些公司?Treasury?承擔了額外的風險，但更保守的策略通常仍是明智的。在當前的利率環境下尤其如此，許多傳統信貸和銀行產品的收益率正開始回升。圍繞這些類型資產的投資組合可能非常適合許多公司。

與此同時，對于管理鏈上?Treasury?的 DAO 來說，近年來出現了各種貨幣市場和固定收益產品，可適當考慮。這些產品包括?Compound?、Element Finance 和 Goldfinch 等。從長期來看，投資?Lido??等高質量協議是不錯的選擇。然而，與傳統產品一樣，在配置這些期權?之前，重要的是要考慮這些期權的風險、收益和流動性狀況。在與鏈上的資產或協議交互時，評估可能出現的任何技術或操作風險也很重要，以確保項目不會將資產暴露在損失風險中。

確定策略后，就該實操了。對于擁有更傳統的?Treasury?管理計劃的公司，需要尋找銀行合作伙伴和投資顧問，并落實內部流程，確保滿足合適的托管、報告、估值、控制、稅務和審計要求。

項目不需要自己「大小全包」。銀行合作伙伴可幫助提供符合公司投資政策略的投資工具。銀行合作伙伴還可推薦更成熟的投資顧問，幫助在特定的風險參數內實現收益最大化。涉及投資和收益會計相關的程序，一定要向會計公司或審計師咨詢。

對于 DAO 或持有加密貨幣的公司，下圖列出了一些運營中的優先選項：

安全錢包設置是必要的，確保資產始終安全托管。當資產被部署到其他協議或以其他方式在鏈上移動時，這一點尤為重要。選擇范圍從傳統的托管機構如 Anchorage 或?Coinbase?，到去中心化或多簽選擇，如 Entropy 或 Gnosis。

除了托管，DAO 在執行資金管理策略之前通常還需要來自代幣持有者的某種形式的治理批準。Snapshot 和 Tally 工具可用于投票，而 Discourse 和 Commonwealth 論壇可幫助促進社區討論。

DAO 還可以利用新興的鏈上分析產品套件來監控其策略的長期狀態，包括?Nansen?、Dune 和 Flipside Crypto。如 Opolis、Coordinape 和 Utopia 這種薪酬和運營相關工具，也可用于管理預算和跟蹤長期支出。

最后，可向相關公司咨詢。這些公司包括硅谷銀行等傳統顧問公司，以及 Reverie、Alastor、Gauntlet 和 Llama 等本地加密公司。團隊還應確保對各種策略進行監管分析，并酌情聘請外部顧問。

最后，團隊應積極地監測其現金狀況，并根據需要調整策略。這需要更新支出預測，確保現金得到妥善管理。團隊還應該定期確認其策略是否仍然圍繞著核心原則（資本保值、流動性、收益）。這樣將確保他們無須承擔不必要的風險。

Treasury?管理是任何項目長期成功的組成部分。為了最大限度地增加成功的機會，現金管理和長期資本分配都應明確規定和妥善執行。

在當前的經濟條件下，重要的是要批判性地思考正常運營過程之外可能出現的潛在的額外業務費用。一旦一個項目對維持運營所需的資本有一個保守的估計，它應該預留出相當于至少 12 個月（最好是 18 個月）凈現金流出的可用現金余額。然后，任何剩余的現金儲備可根據策略進行分配。在制定了策略后，應監測所持資產的表現，并定期評估策略的適用性，匹配項目不斷變化的需求。

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