ING:以太坊合并后 展望質押經濟前景與 DeFi 新機遇_AKI

撰文：Loki，Huobi Incubator

一直以來大量的挖礦收益被礦工獲取，以太坊 2022 年 7 月礦工總收入達到了 5.96 億美元，按照這一數據估算，大約年收入約為 70 億美元（2021 年達 180 億美元）。按照 2021 年的數據，ETH 挖礦收益中，電費成本大約占到 33%，礦機成本占到 10%，對應 2021 年和 2022 年 77 億美元和 35 億美元的成本。

一方面，ETH 礦工也是生態的參與者，維護網絡的運行。但另一方面，ETH 礦工也是生態和 ETH 持有者的對手盤，需要拋售 ETH 來覆蓋成本。ETH 轉向 POS，可以大幅度降低維護網絡所需要的成本，預計固定產出將減少 90%。即維系系統運作的成本降低到 7 億（2022E）和 18 億（2021E）。考慮到燃燒機制，ETH 可能會進入實質性通縮。按照 10 億的收入計算，節點也可以獲得非常可觀的 APY。

動態 | 以太坊Classic Labs孵化器推出了新的以太坊經典開發團隊ETC Labs Core:以太坊Classic Labs孵化器推出了新的以太坊經典開發團隊ETC Labs Core。根據公告，新團隊將致力于核心ETC項目，在2019年第一季度，該團隊據稱將重點審查以太坊君士坦丁堡硬叉。今年1月發生的對ETC的51％攻擊之后，今年剩余的時間里該團隊將開始研究相關問題，例如鏈監控和分析工具。[2019/1/15]

近期美國財政部海外資產控制辦公室（OFAC）將與 Tornado Cash 有關的地址添加到實體制裁名單是一個標志性事件，因為這是首次對智能合約應用進行制裁。這一行為及未來更進一步的行為會帶來幾個問題：

（1）ETH 生態，USDC、Uniswap 已經展現出了軟弱性，DeFi 在是否審查方面可能會出現分化。

（2）審查已經從地址層面上升到了協議層面，下一步可能會繼續上升到共識層面，8 月 20 日，以太坊礦池 Ethermine 不再產生包含 Tornado Cash 交易的區塊。ETH 轉 POS 以后，驗證人成為潛在的監管目標，共識層的抗監管與去中心化成為新議題。

動態 | 以太坊錢包Trust Wallet宣布支持TRX存儲:據ethereumworldnews消息，此前被幣安收購的以太坊移動錢包Trust Wallet近日發布一則聲明稱，他們已經增加了對TRX的支持。用戶現在可以在iOS和Android系統支持的該錢包中訪問或存儲TRX。[2018/10/27]

國債是現代金融系統的基石，近幾十年的歷史表明，美國為全世界提供安全資產實際上是以其主權信用為抵押，撬動起了全球的資源。所謂的「安全資產」，是指在各種狀態（包括系統性風險沖擊）下均能維持穩定價值的資產。

ETH 同樣具備高流動性、以生態內的服務做背書、擁有較為穩定的近似無風險收益率，可以自由流通。ETH 目前市值 2000 億美元，此外還有大量的 ERC-20 資產、NFT，按照 3000 億美元進行折算，在全球國家凈財富排名中可以排到 Top60，大約與烏克蘭、阿根廷相當。

流動性 Staking 是指用戶通過質押其資產獲得流動性的過程。該過程始?

于投資者將代幣（即 ETH）抵押到一個協議中，而該協議代表投資者進行質?

市場警示：填寫以太坊錢包地址贈送DAC tokens是騙局:據金色財經合作媒體IMEOS了解在http://referral.dacc.co/cJB0L0sl有個騙局，填寫以太坊錢包地址即在三周內贈送tokens。此鏈接非官方鏈接，在eosDAC官網明確提醒切勿在此期間泄露任何錢包地址。另外網址提供的telegram也不是官方telegram。IMEOS將會持續跟進。[2018/4/12]

押，然后為投資者 1:1 鑄造抵押資產的認領權資產，然后 Staking 獎勵歸于?

流動 Staking 代幣，這類似于去中心化交易所 LP 代幣的情況。這些流動的?

Staking 代幣可交換或用作抵押品借入資產。

事實上，除了 Staking 獎勵之外， 它還可以解鎖額外的收入來源。包括但不限于：?

提前解鎖的貼現收益?

治理權收益?

資金抵押憑證再利用獲取的收益?

隨著 Bonded ETH 的逐步增多，StakingFi & New DeFi 的基本面會得到顯著的改善，對于 StakingFi 而言，穩定并且可靠的收益來源會出現，此前 Lido、Kiki 等 StakingFi 項目都因為 LUNA 的崩盤連帶暴雷，LUNA 的市值約為 ETH 的 1/5，StakingFi 項目將會受到直接沖擊。

以太坊擁堵情況略微好轉:今日午間以太坊擁堵情況較昨日略有好轉，目前等待打包的以太坊為每分鐘14786筆。[2018/3/9]

截至 2022 年初，所有質押代幣當前的市值約為 1460 億美元，而當前鎖定在 DeFi 中的總價值為 1860 億美元，流動 Staking 協議的市場規模為 105 億 美元，滲透率約為 7%。 據 Messari 估計，隨著以太坊等加密網絡向權益證明（PoS）共識機制的大規模轉變，流動 Staking 可能會迎來一波相當大的市場增長。?

到 2025 年，預計 Staking 年獎勵達到 400 億美元，平均 Staking 收益率在 5%-10% 之間，這意味著總的質押代幣市值將在 4000 億 -8000 億美元之間。 即使假設滲透率沒有增加，2021-2025 年的年增長率也可以在 17%-40%?

的范圍內。

廖翔分叉以太坊 新分叉幣為Emo:以太坊硬分叉 Ethereum Modification宣布在15號，也就是在區塊高度4733333進行分叉，本次分叉將產生新代幣Emo, 總量固定一億零五百萬，是比特幣的五倍。比特黃金創始人廖翔是這個項目的顧問。從最近的parity錢包連續丟錢，查找eth智能合約獎勵代幣的QSP項目來看，Eth的不安全的問題無法自身解決，只有通過硬分叉。分叉后交易速度和成本也將大幅改善。Eth實現了人人發幣，Emo將實現人人發鏈，解決區塊鏈創新和供應不足的問題。[2017/12/8]

治理價值分別按 Staking 規模的 1%/2%/3% 估算

ETH 提供多種 Staking 模式：

獨立質押和質押即服務相對而言門檻更高，因此集合質押和中心化交易所質押預計將是 Staking 服務競爭的主戰場。截至 2022 年 8 月 25 日，ETH2 質押總量為 488 萬個 ETH，其中 Lido 占據 90% 的市場份額。對于 StakingFi 項目來說，自己的 Bonded Token 是通向財務和治理權的金鑰匙，Lido 的市場地位也體現在 stETH 的受認可上。

需要注意的是，StakingFi 如果形成壟斷，可能通過賄選、治理攻擊、TVL 攻擊等方式完成對主流 DeFi 協議的控制或者建立自己的 DeFi 生態，形成 DeFi 托拉斯組織，隨之而來的抗中心化與壟斷巨頭的治理也將成為新的議題，DVT（如 SSV）技術有望發揮更大的作用。

DeFi 1.0 的典型代表是流動性挖礦，這種「挖礦」的本質是：利用資產的時間價值，換取短期或長期收益，并承擔潛在的風險，包括智能合約、系統性、連帶風險等。對于需求方而言，DeFi 協議「挖礦」機制在幫助提升流動性之后，也就可以執行更大規模的金融業務。

一般來說，租賃 TVL 所需要付出的資金成本=無風險報酬率 + 風險報酬率=無風險報酬率 + 無常損失預期 + 其他損失預期（如被盜、Rug 等）+ 風險偏好溢價

DeFi 1.0 最大的痛點是需要大量的 TVL，這部分 TVL 會帶來巨額的使用成本、準入門檻以及安全隱患，去資沉、提效率、降成本是 DeFi 2.0 的重要方向，而 ETH 國債化背景下，生息資產二次利用為 DeFi 2.0 提供了一條可行的道路。

無論是現有的穩定幣協議還是借貸協議，都需要質押大量具有價值的資產，由于資產的價值存儲和使用功能沒有分離，這些資產無法被使用，資產利用效率不高。而在 ETh Merge 以后，大量 ETH 被質押，質押者得到質押憑證。ETH 的價值存儲和使用功能得到分離，質押憑證作為一種高價值、高流動性的抵押物，可以大量用于鑄造穩定幣或者進行資產借貸。出現以 ETH 質押憑證作為抵押物的新型穩定幣或者 ETH 質押憑證在 MakerDAO 眾占據更大份額將是一個高確定性的事情。

允許代幣持有者使用他們的代幣進行質押，并且同時提供流動性（因此可以享受到兩種回報），這樣不僅能夠提高網絡的安全性，也能最大化資本效率。

在 ETH 上的實現方式如下：以 ETH 作為所有代幣的交易對，協議內部以 xETH 進行計價，再把 50% 的 ETH 投入質押，用戶在 swap 是 xETH：ETH 按照 1：1 進行兌換，add 和 remove liquidity 的時候按照當前 ETH 真實含量實行動態利率。

類似現實金融利率中的國債逆回購、大額存單貼現，Curve 的 stETH 池的本質就是債券貼現協議，也可以以協議承兌的方式來實現。

類似美國債券市場的產品有可能會出現。

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