ION:熊市下的Web3投資：頭部基金在熊市都投了哪些項目？_PlayerMint

原文作者：Jessica,?Aaron, Rosie

原文來源：A&T Capital?

摘要：Web3市場遭遇寒冬，但builders仍在持續耕耘和布局。哪些賽道仍然火熱？頭部基金在熊市都投了哪些項目？A&T Capital統計了2022.5.1-2022.8.13期間加密貨幣市場的融資數據，總結出了一級市場融資情況、Alpha & Beta項目趨勢、以及部分頭部機構主要投資偏好。

一級市場數據融資概覽

Alpha & Beta項目趨勢總結

部分頭部機構主要投資偏好

投資總結

首先定義我們研究涉及的投資方向。

Layer 1 包括數據層、網絡層、共識層和激勵層的擴容解決方案，典型例子包括Avalanche，Solana等

Layer 2 包括 - 合約層項目，典型例子包括Perpetual protocol、Scaling等

應用層項目里面涉及21個不同的行業標簽，其中需要具體說明的有：

Web Builder：表示web3網絡、區塊鏈搭建服務，和基礎設施區分開來

Legal：表示合規服務

Environment：表示ESG相關服務

基于以上統計數據，2022.5.1-2022.8.13應用層最獲得Web3行業資本的青睞，出現了最多的被投項目 ：87%資金流入應用層，94%的融資項目也是在應用層。

《南華早報》：加密熊市是香港對虛擬資產施加監管的理想時機:11月15日消息，《南華早報》今日撰文《加密熊市是香港對虛擬資產施加監管的理想時機》（Cryptocurrency bear market is an ideal time for Hong Kong to put its regulatory stamp on virtual assets），文章指出香港財經事務及庫務局在金融科技周幾天后發布了有關虛擬資產的政策聲明，隨后FTX破產引發市場震蕩，一些批評人士認為政策聲明來得太晚，但如果香港想成為國際虛擬資產中心，相比于牛市，在混亂的熊市中展示自己的力量和發展監管會顯得更加強大，這場風暴是對香港監管機構開發結構的一次很好的壓力測試，在此基礎上可以建立一個可持續和有彈性的國際虛擬資產中心。[2022/11/15 13:06:54]

PoW占比非常少，其融資金額小于總融資金額的1%：由此可見，PoW存在的諸多問題（過高的能源消耗，大規模使用情境下低效，以及PoW高昂的硬件成本與競爭環境，給礦業帶來了資本密集化的特征，催生了中心化趨勢），因此資本更加青睞PoW以外的模式。

PoS是layer1中融資表現最好占比約總金額50%，明顯超越其他category的賽道。融資情況來看市場對于PoS Layer1尤其看好。PoS相比于PoW有更低的能源消耗，更高的可擴展性和交易吞吐量。

PoP（PoW和PoS的混合模式）：獲得融資金額占比總量22%

。PoS并非完美解決方案，混合機制結合了PoW和PoS的好處

。避免了1.中心化 2.安全風險 3.MEV風險 4.PoS協議所導致的DoS風險

。避免了PoW的高能耗和低性能

PoA獲得融資金額占比約25%。模式可以在不犧牲安全的前提下，保障速度和高性能。與區塊鏈傳統的運作方式不同，但是提供了一種新興的區塊鏈解決方案，可能非常適合私有區塊鏈應用

Messari研究主管：目前的市場是有史以來最看漲的熊市:加密研究機構Messari Inc.研究主管Eric Turner在推特表示，（目前的市場）是有史以來最看漲的熊市。[2021/6/14 23:34:50]

總體來說，Scaling Protocols和DeFi Protocols有更好的融資表現。

Scaling Protocols

。Scaling Protocols：投資機構對于擴容協議這一整體賽道的下注增高

。市場對于擴容方案的需求因為更高的gas fee / TPS / latency變強

Defi Protocols

。Defi Protocols賽道整體關注度高 （34%）

。66%項目做跨鏈協議方向（DEX跨鏈聚合協議），但是從融資金額上來看表現并不突出，僅占總融資數額11.5%

。Defi Protocols中，基礎設施融資數額占比56%，穩定幣借貸協議融資數額占比32%

。Aptos為行業alpha，考慮看作離群值。把Aptos從Defi Protocols中移除，Defi Protocols的funding amount占比降低到19%，說明Defi賽道的關注度呈冷卻的趨勢，而相較而言，Scaling Protocols賽道的占比達到了overwhelming majority（73%），為市場關注度最高的熱門趨勢。

Oracle

Oracle方向獲得融資的項目非常少，占L2 總融資數額的1%。原因可能在于，1）Oracle的概念沒有什么創新；2）Oracle的使用受行業限制，而且需要現實生活的數據 (i.e. 保險/房地產)，如今比較火熱的賽道i.e. GameFi和NFT大多數不需要Oracle

游戲

GameFi相較于其他賽道例如Defi，對交易速度和gas fee的要求更高。General Layer 2提供了潛在的擴容解決方案，但是在這一次的研究cover到的項目敘事中出現了為GameFi專門打造的protocol。這可能說明GameFi類型應用有具體的需求是通用的Layer 2無法完美解決的，這個方向值得繼續研究。

觀點：加密監管及基礎設施發展等均表明當前熊市正為市場做建設:7月15日，加密貨幣分析師Joseph Young發推稱，當前熊市是在為整個加密市場做建設。加密期權市場大幅增長，一些關鍵市場（韓國、印度、新加坡等）的監管更加清晰，加密托管基礎設施更好，而礦業板塊也在經歷了減半后表現出驚人的彈性。[2020/7/15]

由上圖所見，融資標的中交易所、金融科技共占47%，其余均低于6%，分布比較均勻。

大趨勢(總體)

融資金額前三的類別：交易所、中心化交易所、金融科技。

融資項目數量前三的類別：NFT、游戲、元宇宙。

新趨勢(前種子輪 - preA輪)

由圖可見，種子輪融資項目數量前三類別：游戲、NFT、元宇宙。種子輪融資金額前三類別：交易所、中心化交易所、安全。

Layer 1 - 以PoS和hybrid chain為最主要的熱門趨勢，能看到hybrid chain的關注度越來越高，間接證明大家對于PoS潛在的security問題已經關注到，并且在尋找能balance security和efficiency的方案。

Layer 2 - 以general scaling protocol為最主要的熱門趨勢，新增方向包括針對行業的layer 2 chain。

Application - 大趨勢和新趨勢都是以短期能在二級市場流通的項目為熱門趨勢，新增的一個大方向為security。

首先定義Alpha：

Alpha市場的特性是在交易驅動的融資。具有Alpha特性的項目需要表現為同一個Layer的類別中明顯超越其他項目。我們在本文中尋找的Alpha項目，需要滿足總融資超過其所在賽道平均融資的2倍以上。

聲音 | Joseph Young：每次熊市過后，基礎設施都在加強:加密貨幣分析師Joseph Young發推文稱，今天是比特幣十周年慶典，比特幣有從熊市強勁復蘇的趨勢。每次熊市過后，基礎設施都在加強，比如開發人員的數量在增加、公司的數量在增加、哈希率在增加，期待2019年。[2019/1/4]

2-1.1 Layer1

由圖所示，Layer1里沒有看到alpha。

2-1.2 Layer2

由圖所示，Layer2中Seed-Angel階段存在Alpha，Polygon是這個stage里的alpha項目。其他如PreA-A，B-C，C+都沒有Alpha。

2-1.3 應用層

Seed-Angel

PreA-A

B-C & C+

定義Beta：

Beta市場特性是市場驅動融資。Beta衡量市場對某行業/技術類別整體是否看好。具有Beta屬性的賽道融資普遍不錯。統計上的離散系數（coefficient of variation）越低，表示賽道融資離散度低，進而體現市場有beta屬性。我們進一步用平均數和中位數做差來交叉對比驗證。CV較低且average和median的差距不大的市場更體現beta特性。我們用 CV

2-2-1. Layer 1 & Layer 2

聲音 | 老狼：大跌之后必有反彈 從長期來看感覺幣圈還處在熊市行情:近兩日幣價回漲，比特幣重返4000美元上方，BCH更是漲幅50%以上，就此事，金色財經采訪到歐鏈創始人老狼，老狼表示：任何市場大跌之后必有反彈，從長期來看感覺幣圈還處在熊市行情。本輪小牛行情是從bitfinex開始啟動的。背后可能的原因是美元加息導致美股大跌，市場上的資金還是需要找到投資標的，可能有部分資金進入了區塊鏈市場。對于短期投資者現在進入市場可能會踩在一個局部高位上，對于長期投資者如果現在買入并長期持有，大概率是不會虧的。[2018/12/21]

總體數量太少，不具有統計意義。總體來說，Layer 1 & Layer 2屬于融資額度高，賽道火熱。按照技術流分項目的話，融資額度相差不大。

2-2-2. Application

由上圖可見，從CV1.5以下低離散度的角度來說，beta市場可以大致定為Wallet、Gaming、Web Builder、Sports、Education、Environment、X-to-earn、Credentials和Legal。但是因為一個季度的數據量會對CV的可信度造成影響，這里用AVE-MEDIAN做cross verification，如下。

由上圖可見，X-to-earn、Web Builder、Legal是經驗證的beta。其具體融資數據如下。

2-2-3. 總結

在應用層里，通過兩種算beta方法的對照下，得出X-to-earn、Web Builder、Legal具有beta屬性。

DCG 共投資10個項目。在階段上沒有偏好，從seed到series F都有布局。DCG投資的layer 2項目為polygon，其他9個項目均為application。在投資的9個application里，偏好從高到低：

Wallet，這也包括exchange里有built in的wallet

Security，包括代碼審計、安全檢測

Analytics tools，主要是數據數據分析、追蹤、alert

A16z crypto出手了2個application項目，均為seed輪次。2個項目均為平臺型項目：

Creator platform聚集創作者，幫助他們NFT化他們的原創作品

NFT pledging platform讓所有由于高門檻nft無法玩一些游戲的玩家通過這個nft借貸平臺成功訪問這些游戲，最終在平臺完成所有支付后即可擁有這些NFT的所有權

A16Z共出手7次，包括1個Layer 1項目 - Aptos，和6個application項目。

在投資的6個application里，輪次包括2輪seed和4輪series A，方向包括：

5個gaming/x-to-earn

1個nft項目

Tiger共出手14次，1個layer1，1個layer 2及12個application。Layer 1的項目為Aptos，Layer 2的項目為polygon。在投資階段上，14個項目從seed到series D均有出手，沒有明顯階段的偏好。

在投資的12個application里，偏好從高到低：

4個Infra類的項目，包括staking service、DID、deployment platform

4個asset management

2個analytics和2個exchange

Lightspeed共出手7次，7次投資時間均為application。在投資階段上，從seed到series D均有出手，階段上沒有偏好。

在投資的7個application里，偏好從高到低：

2個asset management

2個wallet

2個exchange

A&T Capital共出手了14個項目，其中包括1個Layer1 - Mysten Labs。在投資輪次上，有明顯偏好早期的趨勢，其中包括7個種子輪和2個A輪。

在投資的13個application里，包括：

3個infrastructure?

3個gaming/x2e

2個wallet?

2個DAO工具?

Paradigm共出手4次，4個投資均為application。在投資輪次上，4次出手均為seed輪。在投資的4個application里，包括nft marketplace、gaming/x2e、social、metaverse。

Dragonfly共出手12次，其中包括1個layer 2 cross chain bridge，另外11個均為application。在投資輪次上，主要聚焦在早期seed輪，和成長期。在投資的12個application里，偏好從高到低：

5個gaming

3個asset management

2個social

Sequoia共出手5次，其中包括1個layer 2 - starkware，另外4個均為application。在投資輪次上，有明顯偏好后期的趨勢，其中包括一個ICO輪項目。在投資的4個application里，包括：

2個metaverse

1個asset management

1個insurance

在本文中，我們回顧了加密行業在2022.5 - 2022.8期間獲得機構基金投資的項目，總結有以下主要趨勢：

從投資階段看，市場上的基金在熊市里更愿意出手非常早期或后期項目；退出方式以短期內能進入二級市場為主，能看到對鏈游和加密資金管理項目的投資數量增加；

從投資方向看，Layer 1以PoS為主，hybrid chain的關注度顯著增加；Layer 2以general scaling為主，industry-specific chain的關注度提升；應用層以游戲、NFT為主，對安全賽道的關注度明顯在增加。

A&T Capital

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