TBE:A16Z：美國YOLO、中國玩基金 個人主動投資興起_Utrust

回顧這兩年的資本市場，國內外有個比較明顯的趨勢。

美國散戶在2020年開始主動交易居多，高潮是「散戶暴打機構」的WSB事件，以WallStreetBets為代表的投資社區用戶將Z世代的YOLO精神發揮到了極致，被社區選中的標的，比如GameStop這樣的邊緣票，在幾天內幾個劇烈波動，載入史冊。

而中國的投資者這邊，基金成了投資首選，被動交易趨勢明顯，甚至基金開始飯圈化，投資成了社交。與國外對比鮮明。

A16Z普通合伙人AnishAcharya和合伙人MatthieuHafemeister對此現象做了一個總結，眾多原因疊加導致主動交易的興起，這使得美國用戶投資趨向于主動交易，買入并持有以及購買基金進行被動投資的行為減少。同時，AnishAcharya和MatthieuHafemeister還預計未來這一現象將會更加普遍。

律動BlockBeats將全文翻譯如下：

a16z、區塊鏈協會均致函質疑美SEC擬議的收緊加密貨幣托管規則:5月9日消息，美國證券監管機構提出的一項收緊加密貨幣托管規則的提議遭到了至少兩名業內支持者的反對。5月8日，加密行業倡導機構區塊鏈協會（Blockchain Association）向SEC提交了一封信，批評其修改其監管規則的提議。3天前，Web3風險投資基金Andreessen Horowitz(a16z)也發出了一封類似的信函。區塊鏈協會政策律師Marisa Tashman Coppel于5月8日在推特上表示，SEC擬議的規定將“大幅減少對數字資產的投資”，并聲稱以目前的形式，該規定是“非法的”。在信中，區塊鏈協會提供了十幾個單獨的論據來反駁SEC。在其他聲明中，它表示該規則超出了SEC權限，將禁止顧問與加密貨幣交易所進行交易，并使投資者的資產面臨更大的風險。同一天，a16z總法律顧問Miles Jennings在推特上發布了其致SEC的信函，稱該公司“沒有含糊其詞”，并稱SEC的提議是“對加密貨幣發動戰爭的誤導和明顯的企圖。”a16z在其信中詳述了與區塊鏈協會類似的論點，但更側重于其對注冊投資顧問的影響，即顧問將被禁止使用加密貨幣，并且這些規則可能違反SEC對此類公司的注意義務。[2023/5/9 14:51:45]

傳統的觀點認為，被動交易是一種理性的投資策略。短線交易投資者通常被視為賭徒或者幸運的機會主義者。一旦拉長時間維度，后者的盈利都跑不過指數基金。不過，隨著eToro和Robinhood等平臺的興起以及以WallStreetBets為代表的投資社區的崛起，激發了普通用戶的交易興趣，促使機構力量的流失。

Pinecone完成1億美元B輪融資，a16z領投:金色財經報道，Pinecone官方宣布以7.5億美元的估值籌集了1億美元的B輪融資，由a16z領投，ICONIQ Growth、Menlo Ventures和Wing VC跟投。據悉，Pincone是生成式人工智能市場的重要參與者。Pincone向量數據庫使工程師們能夠處理大型語言模型（LLM）和其他AI模型的數據，這對于可擴展、可靠且準確的AI產品至關重要。[2023/4/28 14:32:05]

互聯網聚集邊緣行為促使此前只有機構才能實現的協同交易策略得以被個人用戶所使用。這種技術上的轉變以及美國文化上的動蕩，催生出在投資上精打細算的心態，該心態更多出現于Z世代的年輕人中。

這是一個新現象。

1976年，被動投資首次成為美國投資者投資組合的一部分。當時，全球最大基金公司之一先鋒集團創始人JohnBogle推出了一種名為指數基金的新型投資工具。JohnBogle創建了Vanguard500指數，該指數將追蹤標普500指數。通過購買該指數，散戶相當于購買一籃子可代表市場的股票，而無需單獨購買每只股票。

《財富》雜志：a16z計劃推進美國加密立法:12月19日消息，Andreessen Horowitz Crypto（a16z Crypto）新上任的政府事務負責人Collin McCune透露，該投資機構計劃推進美國加密立法。

在接受Fortune Crypto采訪時，Collin McCune表示FTX破產讓立法者意識到加密貨幣不再是“選修課”，而是必須解決的問題，加密立法現在是政策制定者最關心的問題，a16z會與政策制定者合作以確保政策不會扼殺Web3和創新，a16z政府事務負責人的角色就是要成為Web3社區和華盛頓之間的橋梁。（Fortune Crypto）[2022/12/19 21:54:11]

JohnBogle是當時市場中宣傳這種新型投資的主要聲音。從那時起，跟蹤所有類型的指數和一籃子的低成本共同基金和指數基金等被動投資在散戶投資者中變得越來越普遍。2019年9月，被動股票基金規模超過了主動投資。

A16z合伙人：紐約可能已是頂級Web 3城市:金色財經報道，針對紐約新任市長 Eric Adams宣布將通過比特幣領取前三筆薪水這件事，a16z合伙人Chris Dixon評價稱其“很聰明”，而且紐約可能已是頂級Web城市。據悉，Eric Adams承諾將把紐約市打造成加密貨幣行業和其他快速增長的創新行業的中心。[2021/11/5 6:32:47]

美國股票基金主動型與被動型規模對比

然而，近些年，投資趨勢開始向主動投資轉變。新一代的投資者更偏向于主動投資，這種現象的出現的原因既有心理上的也有結構上的。

首先，美國人對金錢的心態正在發生轉變。認為自己投資水平遠高于實際所表現出來的虛幻優越感以及對金融體系持有樂觀主義的文化相互影響下，導致大多數散戶認為自己擁有高于平均水平的交易理念和策略。同時，美國例外主義也延伸至主動交易上。

不同國家投資者對金融風險和平均收益的看法

TrustToken從a16z及Blocktower等融資1250萬美元:金色財經報道，去中心化金融(DeFi)借貸協議TrueFi和穩定幣TUSD的運營商TrustToken在新一輪融資中籌集了1250萬美元。Blocktower Capital、Andreessen Horowitz(a16z)和Alameda Research通過購買TrueFi的原生代幣TRU領投了這輪融資。TrustToken表示將利用所得款項擴大其團隊和TrueFi的運營。[2021/8/5 1:35:22]

除此之外，Z世代在財務積累方面與祖輩們不同所處的環境已經不同，在量化寬松和新冠疫情刺激下，資產價格上漲和寬松的貨幣政策推動著財富從資產貧困的年輕人轉向了資產富裕的老一輩階級轉移。為此，Z世代投資者愿意承擔風險來應對可能對他們不利的環境。

主動投資是拼搏文化的延申，在這一文化體系下，風險是可承受的。人們接受失敗，甚至慶祝失敗，就如YOLO風潮風靡WallStreetBets論壇。。

Z世代的年輕人還未從經歷過萎靡的市場，這一部分年輕人中最年長的人在2007年標普暴跌50%時也不過10歲。對于許多人而言，被動投資屬于已經富有的有人保持富有的策略，而不是那些想要富有的投資者的策略。

主動交易興起還有部分可以歸納為結構性原因。基礎設施的創新降低了散戶投資者的進入門檻。2013年，Robinhood便推出了無手續費交易，而TDAmeritrade和CharlesSchwab等大型券商直到最近才取消了手續費，并向所有投資者開放股票交易。同樣，Acorns和Stash等公司的出現，使得零碎投資成為了可能，投資者只需10美元或更少的資金就能參與市場，這在以前是不可想象的。最后，DriveWealth和Alpaca一類的經紀商即服務平臺讓現有的應用程序和新的投資平臺能夠為用戶提供經紀功能。

金融科技平臺從被動投資到主動投資路線

目前，我們看到了四種主動投資方式的出現，并得到了越來越多的專用工具的支持。

分布式對沖基金

過去，最好的投資者在華爾街工作、在對沖基金和銀行的資產負債表和研究部門后面執行他們的戰略。現在，個人散戶投資者可以分享自己的研究、協同交易策略，以實現類似對沖基金的復雜性和規模。

投資者可以發布交易思路，其他投資者用自己手中的資金進行驗證，這一過程可通過交易應用證明。勝率高的用戶將獲得更高的社區地位，在未來，可以通過經濟學統一激勵機制。更進一步，交易可在眾多參與者的賬號中進行協同，而無需匯總資金。應用程序將對高勝率交易思路進行是否交易的投票和執行交易操作。此前，只有對沖基金擁有足夠的資本資源進行此類交易。如今，通過WallStreetBets之類的社區和諸如Numerai之類的執行層也可完成相似的操作。

個人成為具有機構規模的資產管理人

華爾街此前便一直存在明星選股師，這一現象出現在互聯網則是由Apex等平臺和Doji等初創公司促成的指數解禁，任何人都可以跟隨「女版巴菲特」CathieWood創造新的屬于自己的指數。

真正高效的市場意味著最好的想法應該吸引最多的資金。

過去，投資者大多購買Vanguard基金和富達指數基金等名牌基金的ETF。但是未來，散戶交易者將追隨與他們投資風格和回報率一致的個人投資者。

eToro在加密領域的跟單交易和Doji的「創建你自己的ETF」是未來的可能的兩條路徑。

低代碼集成開發環境交易

就像Github和Figma為程序員和設計師提供協作環境一樣，現在也有一些新興的協作開發環境為業余愛好者和準消費者定量分析提供服務。有了類Github的投資人應用，世界上最優秀的經理人可以建立一個公開的投資記錄，相同經濟行為的投資者同行可利用他們的原語進行投資。以前這種情況只發生在銀行和對沖基金中的量化人員中，而隨著新工具的出現和投資者興趣的增加，這一類應用正在普及開來。如今，Composer、Tuned和Tradologics已經為開發者建立了一套程序化交易模板。

自下而上的社區

過去，投資交流主要通過FinTwit、Discord、Youtube和群聊等方式進行，而如今，Stocktwits、WallStreetBets、Commonstock聚集了大多數投資者，投資交流變得越來越集中。交易證明和交易執行的整合也提高了行業整體透明度，使得當前社區有別于此前的CakeFinancial。

展示開放式交易數據的社交平臺成為了投資行業社區的潮流。

許多將主動交易興起原因歸結為牛市的人忽視了其背后一些結構性原因的催化作用。美國例外主義和Z世代財務積累的難度驅動了該文化的興起，疊加上技術的變革，預示著主動投資熱潮仍將持續。簡而言之，零售投資組合理論被新的投資方法所取代，包括自下而上的社區和零成本被動投資。我們相信，在未來的幾年中，主動買入策略將在每個散戶投資者的投資組合中占有一席之地。

原文標題：《「BuyandHold」No?More:TheResurgenceofActiveTrading》

原文來源：AnishAcharya，A16Z普通合伙人；MatthieuHafemeister，A16Z合伙人

原文編譯：律動0x49

Tags：SEC加密貨幣TRUTBEsecurecoin加密貨幣和中國數字貨幣UtrustBigShortBets

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