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ETH:Uniswap V3新特性解析系列二:范圍訂單是限價單嗎?_Moneyswap

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在UniswapV2版本中,交易者只能選擇以當前的市場價格進行交易。由于V2版本在協議層面缺乏原生的限價單功能,導致用戶很難在Uniswap上應用常見的止盈或止損策略。

這個問題,在V3版本最新的升級中終于得到了解決。

如何在AMM上構造「限價單」

上一篇我們提到過,當LP設定的做市價格范圍完全高于或低于市場價格時,LP必須提供單一幣種進行做市。那么,如果我們在完全高于現貨價格的范圍中提供流動性,并將做市的價格區間不斷縮小,會發生什么?

我們依然以ETH-USDC交易對為例。

假設ETH現貨價格為2000美元,LP在2300-2310美元的范圍內,全部以ETH提供流動性。那么當ETH價格上漲到2300美元時,LP提供的ETH開始被逐漸兌換為USDC。若此后ETH的價格繼續上漲,LP資產中的USDC比例便會不斷升高,直到現貨價格達到2310美元時,資產被全部兌換為USDC。

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此外我們也可以在數學上證明,以這種方式賣出ETH的平均成交價格,等于LP做市范圍的幾何平均數,

也就是

2304.99美元。

這時我們發現,如果LP做市的最初目的,就是在2300到2310美元左右的價格,將自己手中的ETH頭寸全部賣出止盈。那么他在V3中提供的流動性,居然很好地完成了這個目標。

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延續之前的例子,如果我們將LP的做市價格范圍繼續縮小,縮小到極限的2300.00-2300.01美元的范圍內。此時,我們就可以近似的認為,LP以大約2300美元的價格,掛出了一張ETH的限價賣單。只要市場價格高過2300.01美元,LP提供的ETH,就會被全部賣出兌換為USDC。這種操作也可以視為,幫助LP完成了在限定價格賣出ETH的操作。

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這種將LP的做市價格范圍無限縮小,在現貨價格之上或之下,以單一幣種提供的聚合流動性,便是我們說的「范圍訂單」。同時我們可以將上文例子中,幫助LP在一定范圍內止盈的范圍訂單,稱為「止盈范圍訂單」。

所以,其實「范圍訂單」本質上并不是真正的訂單,而是LP向資金池某個特定價格點提供的聚合流動性。雖然不是真正的訂單,但「范圍訂單」所表現出的特性,卻很好地模擬了限價單的基本功能。

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范圍訂單與限價單有什么區別

既然「范圍訂單」在功能上與限價單如此類似,那么為什么不直接稱其為「限價單」,而要另外再取一個名字呢?

我們知道,在傳統的訂單簿交易所,當一張限價單被成交后,資金或資產便會自動返回投資者的交易賬戶,直到投資者發出下一張限價單指令。而V3版本中的「范圍訂單」則不同,當此訂單被全部執行后,LP的資金依然會被鎖定在原先的資金池中,并可以被再次反向執行。

也就是說,如果投資者希望通過范圍訂單在2300美元賣出ETH止盈,那么在「范圍訂單」被全部成交后,LP必須在ETH價格重新回落到2300美元前盡快撤回流動性。否則價格一旦重新跌到2300美元以下,「范圍訂單」將幫你自動「抄底」,將已經出售的ETH,在2300美元處重新買入,「回滾」之前的賣出交易。

V3版的Uniswap是不是訂單簿交易所

到這里可能不少讀者已經感覺到,V3中的「范圍訂單」與普通的流動性做市之間,似乎并沒有特別明確的界限。

比如我們可以認為,在2000.00-2000.10美元范圍內的做市,是一個獨立的「范圍訂單」。但同時也可以說,這種流動性做市,相當于在10個更小的價格范圍內,同時提交了10個不同價格的「范圍訂單」。

如果我們這樣思考,那么整個Uniswap的流動性,都可以以最小價格變動單位為基點,被拆分成無數個「范圍訂單」。任何形狀的價格曲線,都可以被完全等價地映射為一個由眾多最小「范圍訂單」組成的訂單簿。也就是說,V3版本的Uniswap,已經在底層邏輯上,具有了部分訂單簿交易所的特征。

然而,由于V3中的「范圍訂單」,依然與真實訂單簿交易所的限價單存在區別,如果想要在V3版本中完整地模擬訂單簿交易所的狀態,就必須在每一個最小「范圍訂單」被執行后,及時將資金撤出流動性資金池。而撤出流動性的操作,預計仍然需要LP們手動完成。這不但增加了操作的頻率,同時也改變了目前LP們被動管理的習慣。所以,V3版本的Uniswap還不能算作訂單簿交易所,其交易邏輯的核心,依然是基于AMM的自動做市機制。但不得不承認,V3版本在經典AMM的底層邏輯之上,最大程度地融合了訂單簿機制的優點,為交易者提供了更好的使用體驗。

此外,筆者預計在UniswapV3上線后,大部分LP依然會采用傳統的被動做市策略,即選定一個價格范圍,并長期的提供流動性。畢竟提交和撤回「范圍訂單」,都需要實打實地支付gas費,這對于目前的以太坊交易成本來說,顯然還不是一個經濟的選擇。

可以看出,在Uniswap完成V3版升級后,新的協議不但吸收了部分訂單簿交易所的優點,同時也保留了經典AMM的優勢,可以說在產品形態上又完成了一次重要的進化。

那么,當Uniswap獲得了聚合流動性與范圍訂單功能后,其代表性的經典價格曲線還會不會保持原來的形態呢?下一篇,我們詳細的討論下價格曲線的問題。

Tags:UNIUniswapSWAPETHUniversal Floki Coinuniswap幣不見了MoneyswapEthereum Apex

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