BASI:一文讀懂各類穩定幣：USDT、DAI、FEI、Basis Cash、ESD可視化全解析_加密貨幣總市值為1963億美元

去中心化穩定幣是偽命題？現在下定論，為時尚早。

在過去的一年里，穩定幣的流通量呈爆炸式增長。然而，很少有人了解這些穩定幣的實際工作原理。

出于某種原因，穩定幣的創造者們癡迷于使這些設計看起來復雜得令人難以捉摸。幾乎每份白皮書都陷入了方程式和新發明的專業術語中，就好像他們的作者試圖說服你：相信我，你不夠聰明，無法理解這些。

但我并不同意這一點。在我看來，在所有的穩定幣底層設計都是非常簡單的。我將向你直觀地展示，從而理解所有穩定幣的工作原理。

我們可以將每個穩定幣協議想象成一個銀行。它們各自持有資產，并欠下債務；它們都試圖通過某種方式捕獲價值，并將該價值分配給“權益”持有人。

上圖是一個全額儲儲銀行。左邊是它的真實資產，即它持有的實物美元儲備；右邊是它的負債，即對儲備資產的債權。

在一個全儲備銀行里，每項負債都與儲備的資產?1:1?錨定。如果持有數字美元的人要求取回現金，持有者就會得到實物美元，相應的數字負債就會被銷毀。這就是?Tether、USDC、BUSD?和其他所有受法幣支持的穩定幣的運作方式。

銀行的股權屬于股東，他們從銀行收取的費用中賺錢。在?Tether?案例中，Tether?公司的所有者是股東，他們的利潤來自?Tether?的鑄幣和贖回費用。

Finst完成440萬美元種子輪融資，Deribit母公司領投:4月5日消息，荷蘭加密貨幣交易平臺Finst宣布完成440萬美元種子輪融資，本輪融資由Deribit母公司Sentillia領投。本輪資金將用于擴大Finst的產品范圍，以推動其國際擴張計劃。

Finst的交易平臺于今年年初首次亮相，并表示自那以后，它通過提供加密貨幣交易吸引了荷蘭的數千名活躍用戶，其費用平均比在荷蘭中央銀行注冊的八家交易平臺低82%。[2023/4/5 13:45:48]

全額儲備金銀行的每一筆負債，都應該與美元保持緊密掛鉤，因為它總是可以兌換?1?美元的儲備金。只要銀行確保可兌換性，套利者可以毫不費力地維持其匯率。

上面這個全儲備銀行的模型，可以幫助我們理解加密銀行的不同之處。

全額儲備的加密穩定幣

先提出一個問題，你應該如何創建一個以穩定美元為負債的加密全儲備銀行?

鑒于加密貨幣只是重新定義貨幣，因此你要做的第一件事就是把美元資產換成加密資產。但是加密貨幣是不穩定的，所以如果你的負債是美元的話，1:1?的支持是不行的。如果加密貨幣的價值下降，銀行的抵押品就會不足。

因此，你需要「超額抵押」，即增加抵押品價值，以便在加密貨幣下跌時給你一個緩沖。

數據：ETH總Gas使用量達到4個月低點:金色財經報道，據Glassnode數據顯示，ETH總Gas使用量(7d MA)剛剛達到4個月低點，數值為4,506,273,157.280。[2023/2/17 12:13:17]

這基本上就是?MakerDAO?的工作方式。

穩定幣?DAI?目前的匯率基本上是穩定的。因為儲備資產明顯大于總負債，這樣可以確保整個系統的安全。關于?MakerDAO?的其他細節，我就不做贅述了，感興趣的讀者可以點擊閱讀這篇文章《什么是?MakerDAO？》。

現在我們來看看?Synthetix。

Synthetix?采取了一種不同的方法：Synthetix?不是持有一籃子多樣化的加密資產，而是針對一堆自己的?SNX?代幣發行其?sUSD?穩定幣。這個?SNX?也是?"權益代幣"，換句話說，Synthetix?允許作為存款的唯一資產是它自己的股權。由于?SNX?的波動性很大，因此?Synthetix?要求每個流通中的?sUSD?實現?600%?的超額抵押。

sUSD?的匯率目前也是穩定的。

MakerDAO?和?Synthetix?都類似于傳統的全額準備金銀行，只不過它們都是超額抵押的，因為它們的抵押資產是加密貨幣。在某種程度上，他們的掛鉤是安全的，因為可以通過贖回機制將穩定幣轉換為其基礎資產。并且，二者都設計了一個以理想價格為目標的利率體系。

谷歌向人工智能公司Anthropic投資3億美元，Alameda曾向其投資約5億美元:2月4日消息，谷歌已向人工智能初創公司Anthropic投資約3億美元，據三位知情人士透露，谷歌將通過這筆交易獲得約10%的股份，交易條款要求Anthropic用這筆錢從谷歌云計算部門購買計算資源。

OpenAI和Anthropic都在尋求開發生成式人工智能，即可以在幾秒鐘內編寫腳本和創作藝術的復雜計算機程序。據知情人士透露，雖然微軟試圖將OpenAI 的技術整合到自己的許多服務中，但谷歌與Anthropic的關系僅限于在人工智能軍備競賽中充當該公司的技術供應商。Anthropic開發了一款名為Claude的智能聊天機器人，可與OpenAI的ChatGPT相媲美，但尚未公開發布。

此前消息，Alameda/FTX向Anthropic投資約5億美元。[2023/2/4 11:46:36]

算法型中央銀行

還有一種穩定幣，通常被稱為?"算法中央銀行"。

算法央行的穩定幣根本不能贖回，也沒有傳統意義上的存款人。這使得它們不太像傳統銀行，而更像中央銀行。。

每個算法中央銀行的工作方式略有不同。為了分析算法中央銀行，我們試圖了解它在下面兩種重要情況下，是如何運轉并起作用的：當穩定幣高于掛鉤時，以及穩定幣低于掛鉤時。

Jack3.0：全鏈技術的成熟將開啟“全鏈資產”的新紀元:金色財經報道，在Metainsight主辦的以“FTX事件冷思考: 客戶資產如何安全管理”為主題的Metainsight圓桌匯上，BOOL.Network Co-Founder Jack3.0表示，每一波新的大周期都是由：底層協議層技術創新的變革、帶來新的數字資產品類；我們認為接下來：冰山下醞釀了數年的OmniChain（全鏈）技術是 Crypto 產業最大的變量，OmniChain+存量與增量的 Layer1 的融合，將會全面開啟創造“全鏈資產“的時代。[2022/11/20 22:07:33]

從結構上講，最簡單的算法中央銀行可能是?Fei。

Fei?最近推出的時候引起了很多人的關注，但它一上線就立即打破了掛鉤。簡單來說，Fei可以用供求關系來推動價格穩定在錨定目標附近。關于?Fei?的工作原理，如下圖所示：

目前，FEI?的掛鉤已被打破。

請注意，Fei?并沒有進行過度抵押，并且其大部分資產都是加密貨幣。這意味著在黑天鵝事件中，Fei?的資產可能大大低于其負債，使其無法保證匯率掛鉤。

雖然上面的動畫給了大家更直觀的感受，但?Fei?的真實機制其實是相當復雜的。Fei?使用Uniswap?進行所有的交易活動，并采用一種叫做?"重新加權?"的技術來進行實際交易。它還使用?"直接激勵"。

調查：四分之三財富管理機構計劃采用加密貨幣:9月8日消息，據HANetf對英國和歐洲的75名財富管理機構進行的一項新調查發現，盡管所有主要加密貨幣在過去12個月中都出現了大幅下降，但仍有75%的受訪者預計明年將增加對加密貨幣的敞口。

根據HANetf數據顯示，在研究中提到的13種主要加密貨幣中，均未在2022年上半年實現了正回報。比特幣的損失最小，在此期間下跌了59.6%。其一年的業績下降了41.9%，與2021年11月的峰值相去甚遠。

財富管理機構對未來三年加密貨幣的監管環境將如何變化存在分歧，其中52%認為監管機構將加強加密貨幣管控，而41%則表示監管機構將接受它們。[2022/9/8 13:17:22]

但最終效果是一樣的：協議參與公開市場，將實際價格推向了掛鉤價。

另外一個類似的算法中央銀行是?Celo?協議，它產生了一個名為?CeloDollar的穩定幣。CeloDollar?使用?CELO?作為其儲備抵押品，以及其他加密貨幣的多元化組合。

像?FEI?一樣，Celo?也同樣使用?Uniswap?這類產品，不斷地在市場上購買和出售?Celo?Dollars。Celo?初始時有大量的資產儲備，而且儲備的目的是始終保持超額抵押。如果?Celo?的資產低于其負債的?200%，該系統試圖通過收取?CELO?轉移的交易費來重新獲得資產儲備。

因此，Celo?和?Fei?之間的主要區別是其持有的資產和圍繞抵押的規則。

CeloDollar?的掛鉤匯率目前是穩定的。

還有一個算法穩定幣就是?Terra?的?UST，它的抵押品是?Luna。與?FEI?和?Celo?一樣，Terra?協議充當穩定幣的做市商；如果穩定幣系統的資產用完了，它就會通過增加?LUNA?供應量來重新儲備。

UST?的掛鉤匯率目前是穩定的。

FEI、Celo?和?Terra?不允許贖回。相反，他們在公開市場上創造自己的貨幣(也就是說，他們愿意買賣差價)。

從表面上看，這似乎與可贖回性有很大的不同，但它實際上是一個更接近的延續體。從經濟上講，對做市商的可信承諾與允許鑄幣和贖回是相同的。

想象一下，一個穩定幣，由?ETH?作為抵押，稱其為?STBL?代幣。該協議總是愿意在市場上制造?ETH/STBL?交易對，這意味著該協議愿意以?1.01?美元的?ETH?出售?1?個STBL，并以?0.99?美元的?ETH?購買?1?個?STBL。如果STBL低于掛鉤匯率，它將不斷交易?STBL，直到其?ETH?用完。

如果?STBL?改為使用鑄幣和贖回，它可能會讓任何人以?1.01?美元的?ETH?鑄造?1?個STBL，以?0.99?美元的?ETH?贖回?1?個?STBL。如果?STBL?低于掛鉤匯率，它將繼續用?STBL?贖回?ETH，直到其?ETH?用完。

上面兩種方式的最終結果，都是一樣的。

在傳統的中央銀行中，成為做市商而不是允許贖回，讓中央銀行有更多的自由裁量權。但算法做市是不同的，因為智能合約可以做出堅定的自我執行的承諾。從這個角度看，做市商和可贖回是實現同一目標的兩條路徑：提供流動性和確保掛鉤匯率。

現在，我們已經明白了?"中央銀行?"式的穩定幣。但還有一種奇特的算法穩定幣：SeigniorageShares。

鑄幣稅穩定幣

最經典的?"SeigniorageShares"穩定幣案例就是?BasisCash。它也成為典型的算法穩定幣，后來許多其他設計都是從這里衍生出來的。

以下是?BasisCash?的工作原理視頻介紹，你也可以點擊閱讀文章。

BasisCash掛鉤匯率目前已經失敗。

你可以認為?BasisCash?的工作分為兩個階段：當有未償還債券時，BasisCash?處于收縮周期中，貨幣供應量的增長速度不足以償還所有的系統債務。但是，如果需求繼續增加，最終所有的債券將被償還，系統將進入一個擴張周期，股東將再次得到新鑄造的?BasisCash?的獎勵。

新鑄造的?BasisCash?是?"鑄幣稅"，即中央銀行從發行新貨幣中獲得的利潤。

正常的中央銀行會把這些錢放在自己的資產負債表上以備不時之需。但?BasisCash?會在收到現金的那一刻就把所有的稅款支付給其股東。

你可以直觀地看到，Basis?「抵押非常高效」。資產負債表上沒有任何資產，這使得它可以在零資產儲備上支持非常大量的穩定幣供應，但這也使得它很容易受到?"死亡螺旋?"或信心危機的影響。事實上，BasisCash?就遇到了后面這種情況。

了解?BasisCash?的工作原理是很重要的。大多數后來的算法穩定幣都是?Basis?設計的后代，包括我們要研究的最后一種穩定幣：ESD。

EmptySetDollar(ESD)?是一個由匿名團隊推出的號稱絕對公平的穩定幣。ESD?的原始版本，就是基于?BasisCash?設計的。

ESDv1的掛鉤匯率已經被打破了，此后他們轉向了新的設計。

ESD?的創新是將?"股份?"代幣與?"穩定幣?"代幣融合。這意味著穩定幣如果被抵押，會產生更多的穩定幣。正如你可能猜到的那樣，這導致穩定幣變得非常不穩定，并遠離掛鉤匯率，有時高達?2.00?美元，有時跌到??0.20?美元以下。

到目前為止，純?「SeigniorageShares」類型的穩定幣都普遍失敗，許多?Basis?和?ESD?的仿盤都遭遇了同樣的命運。這至少告訴我們，穩定幣的設計真的很重要。這些插圖應該可以幫助你理解，為什么「SeigniorageShares」在信心危機面前如此脆弱。

寫在最后

在?DeFi?發展的早期，許多人認為，去中心化的穩定幣從根本上是不成立的。現在看來，這個結論太草率了。某些設計確實看起來還不錯，進步空間還很大。

但有一點是肯定的：你不應該僅僅因為一份白皮書，就堅持認為一個去中心化的穩定幣會更強大。你要自己想一想，該穩定幣要怎樣才算穩定。如果你感到困惑，可以試著把原理梳理清楚，畫成圖表，至少對我來說，這很有幫助。

編者按：原文來自?Medium，作者HaseebQureshi，任?Dragonfly?Capital管理合伙人；本文由Odaily星球日報秦曉峰編譯。

另：因本文作者所在基金Dragonfly持有文內提到的多個資產頭寸，相關分析不建議作為投資指導。

Tags：穩定幣ETH加密貨幣BASI穩定幣有哪些品種IETHV幣加密貨幣總市值為1963億美元Maker Basic

幣安app官方下載最新版