OST:15 億美金“新子彈” Microstrategy 已成事實比特幣 ETF 但存在兩大風險_CROW

吳說作者|談叔

本期編輯|ColinWu

115億美金買幣股價逆市上揚**

6月14日，Microstrategy發布公告稱，已完成價值5億美金垃圾債券的發行，且會將收入用來購買更多的比特幣，該筆垃圾債券的年息為6.125%。此次發行受到了市場的狂熱追捧，因為它收到了多達16億美金的購買需求。

這樣的熱情促進了Microstrategy買入更多比特幣的信心，在6月14日它向SEC提交的S3申請中，它將繼續賣出價值10億美金的A類股票，獲得的收入將用來維持公司的持續運營和買入更多的比特幣。

對于MicroStrategy的這一舉動，市場給予了正面的回應，MicroStrategy在一些比特幣概念股中表現可謂一枝獨秀，提交申請后的6月15日，特斯拉股價跌2.97%，Coinbase跌2.88%，Square跌1.39%，在這樣的情況下，MicroStrategy的股價漲了5.36%，在這些持幣的大公司中，可謂逆勢上揚。

SOL突破15 USDT，24H漲幅為11.25%:1月9日消息，行情顯示，SOL突破15 USDT，最高至16 USDT；現報15.435 USDT，24H漲幅為11.25%。[2023/1/9 11:02:13]

2成為事實意義上的比特幣ETF**

如今，MicroStrategy的市值為61.4億美金，而它所持有的92079個比特幣則價值36.9億美金。這意味著，一美金的MSTR股票中，含有價值0.6美金的比特幣。

由于長久以來，美國缺乏比特幣的ETF產品，因而機構資金只能通過購買GBTC來解決，但GBTC畢竟只在場外市場面向機構投資者，而MSTR作為股票，可以由大眾投資者買入。從這個意義上來說，相比于GBTC，MSTR才是普通股民更容易買到的比特幣相關股票，其它的比特幣概念股，無論特斯拉、Square還是Coinbase，持有的比特幣比例相比于MSTR都低太多，所以MicroStrategy成為了事實意義上的比特幣ETF。

DigiDaigaku交易額突破1000萬美元，地板價升至15 ETH區間:金色財經報道，據最新NFT交易數據顯示，NFT項目DigiDaigaku交易額已突破1000萬美元，本文撰寫時為1071萬美元，市值達到4506萬美元。同時，DigiDaigaku地板價現升至15 ETH區間，短時觸及15.99 ETH新高，截至目前為14.5 ETH，24小時漲幅116.42%。此外，DigiDaigaku#729以29 ETH價格被巨鯨fuckthecops.eth購入，創下迄今最高交易記錄。[2022/8/30 12:57:22]

而通過賣出股票繼續買入比特幣的方式，未來MSTR市值當中比特幣的份額將會更高，也就會演化為更純粹的比特幣ETF，在美國比特幣ETF獲批遙遙無期的情況下，MicroStrategy可謂搶占了市場先機。

數據：加密投資基金總規模為 667.15 億美元接近歷史新高:10月12日消息，據 CoinShares Research，加密投資基金上周流入總額為 2.26 億美元，目前加密投資基金總規模為 667.15 億美元，歷史總規模最高為 670 億美元。上周流入資金中，絕大多數凈流入來自于比特幣基金（2.25 億美元），而以太坊基金存在少量資金凈流出（1400 萬美元）。其他 Altcoin 方面，Solana 基金（1250 萬美元）與 Cardano （300 萬美元）基金繼續實現凈流入，而 Polkadot、Ripple 和 Litecoin 基金情況并不理想，分別凈流出 210 萬美元、60 萬美元、20 萬美元。[2021/10/12 20:22:43]

3瘋狂的MicroStrategy所面臨的風險**

門頭溝賠付日期仍為10.15 未收到延期通知:2020年10月15日，近15萬枚BTC或等值BTC+BCH將被決定是否賠付給13年門頭溝黑客事件的債權人。門頭溝事件發生時，BTC價格僅有400美元，目前已經超過1萬美元，一旦賠付完成，債權人的比特幣回報率直接超過2600%。(注：門頭溝 MTGOX交易平臺清算賠償方案經過再三推遲，最新的提交時間為2020年10月15日。門頭溝清算賠償曾給出過草案，債權人可以接受法幣或者BTC+BCH的模式。)[2020/10/5]

對于MicroStrategy來說，如此瘋狂的舉動絕非沒有風險，而它的風險主要來自于以下兩個方面。

一、持幣的成本。

MicroStrategy持幣并非沒有成本，而且成本相當高。最新發行的5億美金垃圾債券，利息成本是每年6.125%，也就是每年3062.5萬美金的利息成本。

今日恐慌指數15 現為極度恐懼等級:據Alternative消息，今日恐慌指數為15，較昨日24下降9，現為極度恐懼等級。恐慌指數是該網站推出的用于衡量市場恐懼情緒與貪婪情緒的指數，范圍從0到100，0代表極度恐懼，100代表極度貪婪。[2018/6/11]

MicroStrategy目前的業務分為兩大塊：持有比特幣和商業軟件的銷售，而前者并不產生現金收入，后者的收入則并不足以覆蓋MicroStrategy的利息成本。根據MSTR的年報，它2018年的凈利潤為2300萬美元，2019年的凈利潤為3400萬美元。2020年，由于已經開始把利潤用于購買比特幣，當年凈虧損800萬美元，2021年第一季度，由于持續買入比特幣，凈虧損則為1.1億美元，而由于二季度比特幣價格下跌，預見賬面損失將高達2.85億美元。

此次垃圾債券存續到2028年，所以未來七年此部分MicroStrategy將要付出2.1億美金以上的利息成本，在收入不足以覆蓋這部分的情況下，目前只能通過銷售股票來覆蓋。

二、可轉債的還本風險

去年的12月和今年的2月份，MicroStrategy分別發行了兩次可轉債。2020年12月9日，MicroStrategy發行了5.5億美金的可轉債，到期日為2025年12月，轉股價為397.99美元；2021年2月，MicroStrategy發行了10.5億美金的可轉債，轉股價為1432.46美金，到期日則為2027年2月。

可轉債的利率很低，可以忽略不計，但由于可轉債的債股雙性，如果在到期日前，MSTR的股價如果無法到達轉股價上方的話，MicroStrategy將面臨持有者因為不愿意轉股而產生的巨大的還本壓力。

目前MSTR股價為630美金，如果未來MicroStraegy仍然維持這個股價的話，對于那些以397.99美元轉股價購入可轉債的投資者來說，自然不存在還本壓力，但對于以1432.46美元轉股價成本購入的投資者來說，則需要償還10.5億美金。

而MSTR的股價波動巨大，在5月19日當天，曾經跌到過411.58美金，距離跌破397.99美金只有一步之遙，雖然這兩個可轉債距離到期都還有幾年的時間，但如果遇上股市的衰退期，恐怕誰也無法保證MSTR的股價能夠一直走高。

而一旦MSTR的股價走低，比如低到397.99美元的價格以下，它面臨的壓力將是巨大的，不僅僅是因為利息和還本的壓力，還意味著它可能無法再通過出售股票的方式融到大量資金，在這種情況下，將只能通過出售比特幣來緩解資金壓力，而這將導致它的股價進一步下跌。

無論如何，說MicroStrategy為比特幣的“永恒牛市”賭上了身家性命，可以說是毫不為過。

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