比特幣:監管趨嚴，高倍杠桿加速退場_FTX

作者|?RichardLee

高倍杠桿似乎正在加密市場中退潮。

7月25日，FTX創始人SBF在推特宣布FTX取消高倍杠桿產品，并將杠桿倍數限制在20倍。次日，幣安創始人趙長鵬也在推特表示，幣安期貨合約已將新用戶可使用的杠桿倍數調整為最高20倍，而這一上限未來幾周內也將應用于所有用戶。

SBF在推特表示，清算交易僅占FTX上不到百分之一的交易量，且FTX上的清算不是導致波動的主要因素，但他認同高杠桿并不健康，且并非加密生態系統的重要組成部分，凡事都有限度。

業界普遍認為，兩大頭部加密貨幣交易所的動向或是為應對愈發嚴峻的監管態勢。

目前，幣安、FTX、火幣等頭部衍生品交易所都已經做出下調杠桿率的舉措，這或許會導致部分用戶流失。但對于加密市場而言，這些舉措釋放了更負責任、合規化的積極信號，有利于加密市場的健康有序發展。

美眾議員Tom Emmer就加密監管問題抨擊SEC主席Gary Gensler:金色財經報道，美國眾議院多數黨黨鞭Tom Emmer最近在與Laura Shin一起參加Unchained Podcast節目時批評了美國SEC主席Gary Gensler，指責他是一個“不誠信的監管者”，阻礙了美國加密貨幣行業的發展。

Emmer認為，Gensler一直在盲目地向加密社區開展執法行動，而忽視了該領域真正的作惡者。這位國會議員誓要繼續發出警示，并與眾議員Ro Khanna、Darren Soto和Ritchie Torres等無黨派同事合作，支持數字資產和加密貨幣社區的發展。（U.Today）[2023/4/8 13:50:47]

杠桿是如何被「抬高」的？

長期以來，加密貨幣交易所都處于監管灰色地位，市場投機傾向強烈，這也使得許多加密貨幣交易所將期貨合約交易作為重點產品，在惡性競爭下不斷以高杠桿率吸引用戶、擴大交易量，從早期的20倍一路攀升至如今最高150倍。

經紀商AJ Bell：美國監管機構的警告可能阻礙銀行對加密貨幣的投資:金色財經報道，經紀商AJ Bell表示，美國監管機構警告銀行對加密貨幣的敞口，這是繼加密交易所FTX倒閉后對該行業的又一次打擊。AJ Bell分析師Laith Khalaf在一份報告中表示，監管機構的聲明“嚴重勸阻銀行進一步與加密貨幣行業合作，至少在持有或發行加密貨幣資產方面是如此。”他說，這一警告對銀行業的韌性來說將是積極的，但對加密行業來說是“又一股寒風”。美聯儲、聯邦存款保險公司(FDIC)和貨幣監理署（OCC）周二發布聯合聲明，要求銀行對加密貨幣公司的欺詐風險、法律不確定性和誤導性披露更加謹慎。(金十)[2023/1/4 9:52:41]

2016年5月，衍生品交易所BitMEX宣布上線比特幣100倍杠桿永續合約，這是加密領域首次將期貨合約杠桿抬高到百倍倍數。BitMEX在多年內都是加密衍生品交易量最高的交易所。

「有些人提供類似類型的產品，專注于墮落的賭徒，也就是比特幣的零售交易者。」BitMEX創始人ArthurHayes說，「那我們為什么不這樣做呢？」

OpenNode將為巴林央行監管沙盒建立比特幣支付基礎設施:9月14日消息，比特幣基礎設施提供商OpenNode宣布，將在巴林中央銀行(CBB)監管沙盒中測試比特幣支付處理和支付解決方案，屆時OpenNode將在巴林提供第一個比特幣基礎設施。

金色財經此前報道，今年5月，幣安巴林（Binance Bahrain）已獲得巴林中央銀行頒發的加密資產服務提供商（CASP）類別4許可證，允許Binance Bahrain提供加密資產交易服務。（Cointelegraph）[2022/9/14 13:28:35]

2018年12月，OKEx宣布推出BTC永續合約產品并支持最高100倍杠桿，隨著其合約產品獲得大量流量與利潤，FTX、幣安與火幣與相繼入場。

2019年4月，FTX交易所正式上線，同時將最高杠杠倍數象征性上調為101倍，成為當時行業杠桿倍數最高的交易所，此后上線的BTC、ETH、HT等幣種均支持該倍數。

美OCC提名人Omarova退出銀行監管機構的考慮范圍:金色財經報道，美國貨幣監理署(OCC)提名人SauleOmarova已撤回她擔任聯邦銀行監管機構下一任負責人的職位，此前數周，民主黨和共和黨人都表示不會投票給她。曾批評銀行業和加密貨幣行業的奧馬洛娃(Omarova)于9月被美國總統喬·拜登(JoeBiden)提名為聯邦銀行監管機構的負責人。由于她過去曾就讓美聯儲接管當前銀行系統的各個方面發表言論，她的提名遭到了銀行業的反對。拜登在聲明中表示，OCC監管1,200家銀行，并補充說他將在未來宣布新的候選人。（coindesk）[2021/12/8 12:58:07]

2019年10月，幣安合約平臺宣布BTC期貨合約支持最高125倍的杠杠倍數，行業的杠杠倍數上線進一步抬升。

針對當時的外界質疑，幣安CEO趙長鵬推特回應稱：「不是每個功能都是為了大眾所設計的，有些功能雖然不會被所有人喜歡，但是對于特定群體卻存在著高度的需求。如果不喜歡或不需要的話就請不要用，作為一個平臺，我們必須通過提供選擇來保持競爭力。」

聲音 | 新加坡金融管理局首席金融科技官：新加坡正在制定一個支付服務的政策，包括監管加密貨幣等:由中國金融四十人論壇等機構共同推出的首屆外灘金融峰會上，新加坡金融管理局首席金融科技官Sopnendu MOHANTY表示，新加坡正在制定一個支付服務的政策，我們也建立了一個系統和框架看如何進行監管，包括加密貨幣的應用，年底就會生效，希望可以處理現在我們這個領域的一些挑戰，包括跨境、反恐融資以及反洗錢等等，這些問題都可以來解決，這樣可以讓我們的經濟更好。（第一財經報）[2019/10/28]

火幣與OKEx緊隨其后。2020年3月，火幣宣布推出永續合約產品并支持最高125倍杠桿。2020年9月，OKEx宣布合約產品全線支持BTC最高125x杠桿倍數，其他幣種最高75x杠桿倍數。

此外，部分二三線交易所甚至還將杠桿倍數推至150倍。2020年6月，由Coinbase投資的衍生品交易所Blade宣布其合約產品的杠桿可達到150倍。今年2月，BitWell也宣布推出永續合約產品，最高杠桿倍數可達150倍。

隨著加密市場杠桿率越來越高，行情波動明顯時針對多頭或空頭合約的連環清算容易引發市場更大規模的下跌，導致加密市場的波動性也在持續放大。在2020年的312行情以及今年的519行情中，市場杠桿率過高都被認為是行情行情劇烈下滑的主要原因之一。

「3月12日，當比特幣價格從7900美元暴跌至3600美元時，僅BitMEX上就清算了價值10億美元的多頭合約。」加密分析師JosephYoung在回顧312行情時表示，「真正的問題發生在比特幣價格跌破5000美元的時候。這一次價格暴跌程度之劇，幾乎讓BitMEX的委托賬本被清空了。」

BlockTowerCapital的執行合伙人AriPaul也表示，當比特幣的價格跌破4800美元時，投資者沒有選擇拋售。拋壓主要來自BitMEX和大額清算，之后才轉化成了賣單。

由此，杠桿率過高被認為是加密市場的最大系統性風險之一，由此導致的市場操縱、波動性過大、投資利益保護不到位等批評也揮之不去，一定程度上影響了加密貨幣被傳統金融市場進一步接受。

「我并不是說這會導致下一次金融危機。」監管衍生品交易的美國商品期貨交易委員會前主席TimothyMassad對《紐約時報》說，「但這會不會是巴西扇動翅膀、在德克薩斯州掀起龍卷風的蝴蝶？」

輿論與監管雙重施壓

過去幾年，衍生品交易高杠桿率下的受害者屢見不鮮。

2019年6月5日，加密市場分析機構比特易創始人惠軼自縊身亡，其去世前幾日曾在微信群透露自己用10個BTC開了100倍杠桿的空單。在此之前，也以20倍杠桿、600個BTC做空。其后行情走高，外界傳聞其因不堪100倍杠桿爆倉而選擇棄世。盡管死因眾說紛紜，但據其生前好友說法，杠桿爆倉引發的巨額虧損至少可能是「壓倒駱駝的最后一根稻草」。

近幾年，「夫妻炒比特幣虧2000萬，殺女兒后攜尸跳海自殺」、「海南火幣大廈樓前維權者絡繹不絕」等散戶因杠桿爆倉發生巨額損失的消息，不時見諸社會新聞。

而在今年的519行情中，各大交易所累計爆倉金額超過400億元。由于高杠桿對投資者的巨大傷害，多國金融監管部門都對加密衍生品持高壓打擊態度，但限于加密貨幣交易所難以監管的特性，各類高杠桿衍生品一直都在各國灰色地帶運行。

隨著今年以來加密市場行情走高，越來越多新用戶入場，各國監管機構進一步強化了針對加密市場的監管態度與機制，主力輿論界的批評也聲勢漸起。

先是在5月19日，國務院金融穩定發展委員會發布消息要求嚴打比特幣挖礦和交易行為，「堅決防范個體風險向社會領域傳遞」。此后，多家媒體對此發表評論文章與調查報道。

5月24日，新華社旗下子刊經濟參考報標題為《整治虛擬貨幣炒作亂象刻不容緩》的文章，其中提到「不少投資者妄圖一夜暴富，交易杠桿通常放大到5倍甚至更高，在價格波動較大的情況下，投資者交易風險巨大。」

5月29日，新華社發表標題為《百倍杠桿，瘋狂的「幣圈」帶來「暴富」還是「爆倉」》的文章，其中提到多個投資者進行杠杠交易后的爆倉案例，并指出高杠桿下的爆倉，眾多投資者兩手空空血本無歸，虛擬貨幣交易平臺卻在其中穩賺收益。

受前述事件影響，多家國內加密衍生品交易平臺都開始很嚴格限制杠桿產品的使用群體以及最高杠桿率。

5月25日，火幣宣布為保護投資者利益，暫停開通中國大陸新用戶期貨合約、杠桿、交易所交易產品(ETP)等服務。同時，大量既有用戶的最高杠桿率也被下調至5倍。

同日，一線衍生品交易所Bybit宣布將限制大陸IP用戶訪問API接口。此外，加密衍生品交易所XMEX、BBX等相繼宣布停止運營。

進入6月，日本、英國、意大利、泰國等近10個國家監管部門則針對幣安未經許可提供衍生品交易服務發出警告。在這樣的背景下，頭部衍生品交易所幣安與FTX方才決定下調杠桿率，向監管部門與外界質疑做出一定妥協。

盡管全球各國針對加密市場的監管步入深水區，但由于加密市場難以受監管的特質，這些監管警告與打擊或許只對FTX、幣安這些志在合規化的交易所具有實際效果，更多的交易所仍然游離于監管之外、鮮有作為，例如OKEx、Bybit、MXEC等交易所仍然支持最高100倍乃至125倍的合約杠桿。

杠桿合約是任何成熟金融市場的重要組成部分，但過度高的杠桿不是。如何處理用戶需求、平臺利益以及社會責任之間的關系，將是加密衍生品交易平臺們需要面對的長期命題。

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