EDG:Pledge：用“固定利率借貸+金融NFT”打開DeFi增量市場_ledger錢包安全嗎

從 MakerDAO 到 Compound、Aave，從以太坊到 BSC、Heco，過去一年，DeFi 借貸市場無論是交易規模還是基礎設施，都獲得了極大的提升。

然而，到目前為止，DeFi 借貸形式卻極其單一，各大借貸協議基本是「可變利率」。反觀傳統借貸市場，則主要以「固定利率」貸款（房貸、車貸、消費貸等）為主，DeFi 借貸在這方面發展非常薄弱。由于固定利率借貸可以降低風險，對于傳統金融玩家來說更加熟悉也更具吸引力，這也成為 DeFi 未來打開圈外增量市場的必經之路。

近期，Odaily星球日報接觸了一家名為 Pledge Protocol（下文中簡稱 Pledge）的項目。

作為 BSC 上首個去中心化固定利率借貸協議，Pledge 支持用戶在既定期限內以固定利率貸款或借款，從而降低利率波動的風險。并且，Pledge 創造性地將 NFT（非同質化代幣）引入借貸環節，創新地構建了分布式Interest Rate Swap（利率互換）協議。作為抵押的“憑證”，每個 NFT 都包含了借貸利率以及到期日等關鍵要素，可以成為其他DeFi 協議上利率交換池衍生品交易的基礎模塊。

去中心化固定利率協議賽道目前尚未出現頭部項目，傳統金融的百萬億級衍生品交易規模尚未在 DeFi 世界復刻。這對于 Pledge 來說，既是機遇，也充滿著挑戰。

去中心化借貸，作為 DeFi 市場最早也是最熱門的板塊之一，保持長盛不衰。數據顯示，截至 9 月 2 日，DeFi 借貸協議存款總量突破 700 億美元，創歷史新高。

法官批準Ripple動議，以驗證七名美SEC官員公開言論的視頻:金色財經消息，美國前聯邦檢察官James K.Filan發推特表示，在一份只有文本的命令（Text Only Order）中，法官Netburn批準了Ripple被告的動議，即送達兩份傳票，以驗證七名美國證券交易委員會(SEC)的公開言論視頻，并忽略SEC關于被告試圖重新開啟證據發現程序的指控。[2022/8/15 12:26:11]

高速增長的數據，也驗證了 DeFi 借貸確實存在獨特的優勢。用戶可以無需中介、無需信任的方式提供加密貨幣貸款，并賺取一定的利益，而在傳統市場中，貸款人這一角色通常為大型機構所審核或把控；同時，借款人也可以通過超額抵押，實時獲取資金，從而簡化傳統借款手續，降低借款門檻。從這個角度來看，DeFi 借貸是對傳統金融的一個有效補充。

然而，亮眼的數據下也暗藏著許多問題。目前 DeFi 借貸主要形式是可變利率，仍缺少一個重要的組成部分：固定利率、固定期限的融資市場。固定利率金融市場是最常見的傳統融資市場類型，并且傳統借貸市場主要由固定利率貸款驅動。根據 ICMA 的數據，截至 2020 年 8 月，全球固定收益市場的整體規模約為 128.3 萬億美元，美國地區占比最大，達到 46 萬億美元，固定利率產品市場前景可見一斑。

我們既要看到可變利率帶來了數百億美元的市場體量，但同時更應該思考：在 DeFi 借貸增長進入瓶頸階段，下一波增量應該來自哪里。顯然，目前在 DeFi 市場處于薄弱環節的固定利率將有望帶來圈外增量。

“對于圈外用戶來說，目前 DeFi 市場中的可變利率借貸協議充滿著不確定性，并且他們也對可變利率并不熟悉，信心成本較高；而固定利率貸款不僅可以降低風險，也可以使圈外傳統金融用戶對 DeFi 協議增加信心，從而提升 DeFi 市場整體規模。”Pledge Protocol 首席技術官 Michael Ren 解釋。

Ripple前CTO Jed McCaleb結束XRP拋售，歷時長達八年:7月18日消息，Ripple首任CTO Jed McCaleb終于結束長達八年的XRP拋售，其“~tacostand”錢包只剩下46.7枚XRP。

XRP Scan數據顯示，Jed McCaleb于7月17日6:31（UTC）執行110萬枚XRP（價值394742.18美元）轉賬。（Cointelegraph）[2022/7/18 2:20:40]

作為 BSC 上首個主打固定利率去中心化借貸協議，Pledge Protocol 自誕生之初便引發關注。其支持用戶在既定期限內以固定利率貸款或借款，從而降低利率波動的風險。

當 DeFi 項目們以自身 TVL（鎖倉量）作為考核指標時，Pledge 希望能拓展市場規模，為 DeFi 市場帶來增量。

“現在 DeFi 借貸協議 TVL 達到幾十億美元就可以成為龍頭，但對于傳統金融機構來說，這個體量還太小了。Pledge 的競爭對手不是 Aave、Compound 等 DeFi 協議，而是傳統銀行（富國銀行）。我們的目標客戶是傳統金融用戶，希望通過我們的努力將其轉換為 DeFi 用戶。”Michael Ren 告訴Odaily星球日報。

雄心勃勃的 Pledge，也獲得包括丹華資本在內的多家機構投資。需要說明的是，丹華也是 Compound 的早期投資者之一，這次投資也完善了其在借貸協議和衍生品領域的布局。另外，丹華不僅在財務上投資 Pledge，對于產品設計以及戰略規劃等方面，也給出了自己的建議，使得 Pledge 作為一個創新者，而不是仿造者，持續引領開放金融市場發展的最前端。

前Ripple CTO暫停出售剩余XRP，錢包內仍持有超過532萬枚XRP:7月16日消息，按此前的數據估算，Ripple首任CTO Jed McCaleb可能在7月16日之前完成XRP代幣拋售。但似乎他正在暫停出售剩余的XRP，具體原因不詳。

Jed.tequ.dev網站數據顯示，Jed McCaleb的“tacostand”錢包仍然持有5324316枚XRP，價值179萬美元。（The Crypto Basic）[2022/7/16 2:17:37]

Pledge 協議的運行，離不開三個關鍵角色：借款人、貸款人和流動性提供者。

借款人：將由超額抵押資產擔保的 pToken 存入流動資金池，并獲得相應的穩定幣；

貸款人：將穩定幣存入流動性池，并獲得相應的 pToken，為協議提供流動性而獲得固定的 APY；

流動性提供者：將穩定幣和相應的 pToken 存入流動性池中，任何一方都可以借出或借用；每次貸款人或借款人進行交易時，他們向其池中的流動性提供者支付交易費。

（注：pToken 是衍生品，標價了借貸利率以及到期日等要素。）

下面，我們舉個例子幫助大家理解。

小秦手中有 1 個 BTC，但需要借入一些穩定幣進行其他操作。此時，他可以用 1 個 BTC 作為抵押品，在 Pledge 協議中設置自己需要借出多少錢（假設 2 萬 USDT），以及借款時間（假設 6 個月）；此時系統會自動設置借貸利率（假設 10%），并生成一個 pBTC；小秦可以將這個 pBTC 賣給流動性池，獲得 2 萬 USDT；此時的 pBTC 所代表的含義是：小秦需要在 6 個月后，償還本金 2 萬 ?USDT 以及利息 1000 USDT；半年后，小秦如約還款，贖回自己的抵押品 BTC。

律師事務所合伙人：Ripple只滿足Howey測試的極少要求，不應被視為證券:在訴訟案中支持Ripple、反對SEC的律師事務所Debevoise＆Plimpton合伙人Andrew Ceresney表示，Ripple只滿足了Howey測試的極少要求，因此不應受任何證券分類的限制。據悉，SEC利用“Howey測試”來判斷哪些資產屬于證券。（Live Bitcoin News）[2021/1/27 13:37:00]

同樣地，貸款人小王可以將自己手中多余 1 萬個 USDT等，投入 Pledge 協議中，設置自己存款時間以及存款利率，從而獲得一個 pUSDT；到期后，pUSDT 將兌換回本金和利息。

在這兩個案例中，為pBTC、pUSDT 提供兌換交易的，就是流動性提供者，它可以獲得每次交易的手續費。

需要注意兩個問題。首先，利率一旦固定則不可變動，即鑄造了 pBTC、pUSDT 等意味著協議達成，條款不可變更，即便后續利率上漲/下跌都與已經定立的合約無關；其次，利率實時變動，即便上一周期利率 5%，下一周期利率也可能不同。

另外，根據白皮書中的解釋，“pToken 為質押用戶提供了一種簡單而安全的方式，以承諾在未來的時間轉移價值。這些 pToken 代表對指定到期日的正（有權接收）或負（有義務支付）現金流的要求”。

而 Michael Ren 進一步透露，Pledge 協議中的 pToken（pBTC、pUSDT等等），其本質上會演進到一個標準的金融 NFT，它是可轉讓、可交換（Swappable）的資產，是 Pledge 平臺的基本構建模塊。

引入非標準化的 NFT 來表示固定利率，這種想法在借貸協議中算是一個不錯的創新，是對 NFT 應用的一大創新，同時也是各大資本所看好的方向。Multicoin Capital 合伙人 Mable Jiang 就曾表示：“有一些金融資產，比如固定利率調期，你需要表示它的日期，沒辦法用標準化的 ERC20 表示。所以，大家會開始思考怎樣通過 NFT 的方式，解鎖更多的資產流動性。”

Ripple首席執行官：比特幣控股公司將受到拜登政府的審查:Ripple首席執行官Brad Garlinghouse表示，美國總統當選人拜登將創建新政策，要求上市公司披露其運營中與氣候變化相關的活動和溫室氣體排放。這樣的政策轉變將對Square等比特幣控股公司產生深遠的影響。Garlinghouse表示，特朗普的反加密貨幣言論也只是基于內在價值，而不是環境考慮。由于不利的監管環境，Ripple正在考慮離開該國。據悉，紐約金融服務部門(NYDFS)也在敦促企業注意氣候變化相關問題，在寫給該州受監管的加密貨幣公司的信中呼吁采取措施，以評估和減輕氣候變化風險因素。（btcmanager）[2020/11/12 14:07:12]

最后，我們也關注到 Pledge 生態治理中，Pledge 首創“橋接雙幣”模式進行治理，來實現價值捕獲和長期投資者獎勵的平衡。

一方面，Pledge 將向借款人、貸款人發放 PLGR 代幣作為獎勵；PLGR 代幣也可以作為抵押品借入穩定幣，質押協議費用將用于回購 PLGR 代幣。

另一方面，為了防止拋壓，Pledge 也設計了 Master Token （MPLGR）進行治理，PLGR 與 Master Token 按照 3:1 的比例兌換，并且是限額兌換；擁有治理代幣的用戶，將通過投票決定抵押品、抵押率、借貸利率以及借貸周期等一系列產品設計，實現社區治理。通過這樣巧妙的設計，讓價值歸于社區的積極且長期持有的用戶和開發者。

實際上，目前固定利率協議賽道不只有 Pledge，同類競品還有 Yield?Protocol、Notional Finance 以及 UMA’s yUSD。但在我看來，Pledge 更加符合市場發展潮流，也更有希望引領行業發展。

首先從產品形式上來看，Pledge 的產品更符合傳統金融習慣，無論是傳統用戶還是 DeFi 用戶都很容易理解，也更容易傳播開來，而其他幾個競品產品設計較為復雜。

以 UMA 為例，其是通過發行收益率美元代幣（yUSD-SEP20）的方式來實現固定利率。簡單來說，用戶存入某抵押品獲得收益代幣，面值一美元；如果借款人想鎖定一個固定利率，他們可按照折扣（85折）在市場進行拋售換取穩定幣，到期時再按照 1 美元面值贖回，反之貸款人可以以折扣價買入，按照面值進行兌換。但這種方式理解起來較為困難，同時借貸利率波動性較大，流動性也很難保證，因而目前使用的人并不多。

而 Pledge 在產品設計邏輯上，將利率、到期日等要素以智能合約的形式固定在 pToken 中，更加符合傳統借貸習慣。同時，將非標準化的 NFT 引入借貸領域也是一個不錯的創新。

“金融資產最難的，就是時間屬性的刻畫。對于 Aave、Compound 這些借貸協議來說，它們更看重日間交易，消解了時間屬性，屬于一維層面；Pledge 的 Financial NFT 增加了資產的更多獨一無二的屬性比如時間維度，用?NFT Swap?重構了Interest Rate Swap這一傳統金融市場百萬億級市場。因此，對他們來說就像一種來自開放金融（Open Finance）的降維打擊。 ”Pledge 顧問 David Tse 博士解釋。

此外，從團隊來看，Pledge 團隊出身硅谷兩所世界名校，扎根傳統金融20余年，在固定利率市場積累了豐富的資源。

Pledge 的CEO兼聯合創始人Tony Chan，斯坦福大學計算機碩士，曾是 Windows 95 系統開發者之一，在科技和金融領域從業數十年；CTO Michael Ren 曾深耕互聯網金融領域，在金融衍生品以及產品設計方面有著豐富的經驗；項目投資者和顧問 David Tse?博士，斯坦福大學教授，曾是比特幣早期開發者，現在帶領團隊幫助以太坊核心開發團隊做代碼審核；團隊的另外一位顧問 Gary Lablanc?博士，是伯克利大學與斯坦福大學雙教授，同樣有著豐富的加密經濟經驗。

“我們團隊在傳統金融方面資金特別強，出借人資源源源不斷，這來自于創始人Tony在硅谷二十多年的積累。對我們來說，TVL 從 0 到 10 億美元，可能就是幾天的事。現在有很多礦工以及其他領域的合作伙伴，已經在排隊中，一直敦促我們快點上線產品，但我們還是想把產品打磨更好。”Michael Ren 表示。

最后，從底層基礎設施來看，Pledge 目前基于 BSC 進行開發，也處于增量生態中。

雖然以太坊是最大的 DeFi 平臺，但隨著 NFT 熱潮的興起，目前鏈上擁堵狀況加劇，Gas 費用居高不下。轉站其他高性能公鏈，對于用戶更加友好，BSC 則是首選。數據顯示，今年 5 月和 8 月，BSC 處理的交易數量大約是以太坊的 10 倍。并且，除了散戶之外，大型投資者也正在涌向幣安智能鏈。數據顯示，約 7.4% 的加密基金、45.6% 的套利交易者和 39.1% 的大型和盈利流動性提供商同時跨幣安智能鏈和以太坊。

當然，未來隨著產品的完善，Pledge 也將開啟跨鏈計劃，進入以太坊、Heco 、Solana、Polkadot 等其他生態。目前，Pledge 正與 Polygon 等合作伙伴進行合作，不日將進行官宣。

Pledge 的目標是鏈接實體資產與加密資產，打通兩個世界的壁壘，將數以千萬計的增量用戶和百萬億級的 Interest Rate Swap交易帶入 DeFi 市場，成為下一代DeFi 的創新者。對于 Pledge 已達5萬人的社區來說，成員們都在努力朝著這個目標前進。

據媒體報道，今年 8 月，Pledge 宣布與美國房地產經紀公司 NAREIG International 達成合作，允許用戶利用他們的加密資產作為抵押品從而在美國獲得房地產，并且不需要實際出售加密貨幣投資組合。據介紹，NAREIG 是一家提供全方位服務的房地產經紀公司，為全球客戶提供廣泛的房地產服務，包括住宅、商業、土地開發和相關服務。

Pledge 團隊顧問 Nicole Chang 表示，通過加密資產購買房產只是該計劃的第一步，未來還將實現房地產抵押上鏈，通過 NFT 進入加密市場進行流轉。

對于 Pledge 來說，萬里征程才走了一小步，未來還有更大的進步空間。我們也期待看到 DeFi 固定利率協議賽道，涌現出更多的優質創新項目。

作者 | 秦曉峰

編輯 | 郝方舟

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