ETF:復盤比特幣期貨 ETF 上線 更重要的現貨 ETF 還有哪些阻礙_比特幣

吳說作者|吳卓鋮本期編輯|ColinWu

ProShares比特幣策略ETF于10月19日正式上市交易，首日交易金額即超過了10億美元，這是有史以來發行日交易金額第二高的ETF。繼BITO之后的Valkyrie比特幣策略ETF首日交易金額就低很多，僅有約7800萬美元，后續比特幣ETF將逐漸失去先發優勢。來源：https://twitter.com/EricBalchunas/status/1450460291750371336

第二日，BITO交易金額繼續創下新高，達到12.94億，兩日漲幅共5.87%。截止11月3日收盤，BITO價格為40.4美元，自19日開盤以來下跌了3.67%。同時期，比特幣現貨跌幅為2.13%，略小于BITO跌幅。不過，由于BITO跟蹤的是近月比特幣期貨，而隨著近月到期日臨近，期貨價格會逐漸收斂至現價，因此這段時間收益率略低于比特幣現貨是可以理解的。比較BITO和GBTC的溢價走勢會發現，至少在價格跟蹤方面BITO的效果更明顯。來源：TradingView

主力復盤：暴跌前24小時火幣主力賣出1.1億美元:AICoin PRO版K線主力大單統計顯示：8月1日13:45-8月2日12:15，火幣BTC季度合約主力大單委托頻繁出現并成交。其中，一共成交了110筆，共計1.1億美元大額委托賣單；成交了76筆，共5155萬美元大額委托買單，成交差-5846.7萬美元。[2020/8/3]

截止到11月1日，GBTC的表現遠勝現貨，后者在這波加密市場的下跌中實現了2.66%的正收益。GBTC是以比特幣為投資標的信托，理論上應該密切跟蹤比特幣的價格，因此出現大幅折扣或溢價的現象會產生不小的套利空間。顯然，對于身處傳統金融市場而想要投資加密資產的投資者而言，期貨ETF是更優質的加密資產替代品，這在一定程度上會搶占GBTC的市場份額。

數據復盤：火幣主力短多獲利出局，當前或有新動作:AlCoin PRO版K線主力大單統計顯示：7月7日凌晨左右，火而BTC當季合約累計成交15筆，共計3856.77萬美元大額委托買單，這一過程Al-PD-持倉差值為較高綠柱，即持倉增加明顯，可判斷或為主力開多。

7月9日晚間，該合約累計成交8筆，1883.35萬元大額委托賣單，這一過程Al-PD-持倉差值為較高紅柱，即持倉減少明顯，可判斷或為主力平多。

可見，火幣主力短多獲利出局。剛剛該合約主力大單成交頻繁，或有新動作。[2020/7/10]

正因如此，在BITO上市后第二天，灰度便立即向SEC提交了將信托轉換為ETF的文件。不同的是，灰度申請的是現貨比特幣ETF而非期貨，理由是基于期貨的ETF存在一些缺點，即前文提到過的期貨溢價風險，越臨近當期合約的到期日，期貨溢價越小，而當滾動到下一份近月期貨后，溢價又會大幅增加，因此這給跟蹤效果產生了干擾。不過，目前SEC主席GaryGensler表示他更傾向于僅通過比特幣期貨的ETF。因此，加密資產現貨ETF的通過仍然存在很大的阻力。

主力成交復盤：幣安1024枚BTC主力賣出引發瀑布:AICoin PRO版K線秒級周期及主力成交數據顯示：今天10:32:02秒，幣安BTC/USDT交易對有一筆數量為1024.37BTC，價格為9550.99美元的主動賣出，最終賣出滑點-179.39美元。該筆大額主動賣出為此輪瀑布中多個平臺里第一筆大額賣出，隨后市場跟隨下跌至最低9256美元。[2020/5/15]

事實上，這種阻力或許不僅來自監管部門，更來自ETF自身。據統計，如果將信托基金、上市公司、政府、數字貨幣項目所持有的比特幣相加，截至2020年底華爾街已經持有當時比特幣供應量的47.9％。如果在這基礎上再開放現貨ETF的通過，那么巨鯨對于比特幣的持有量還會繼續飆升。持倉逐步趨于中心化究竟對于加密世界本身是福是禍，恐怕還未可知。

復盤：主力開空均價6823美元:AICoin PRO版K線主力大單統計顯示，4月11-12日，OKEx BTC季度合約上有14筆，總成交5148.58萬美元的委托大賣單成交，結合AI-PD-持倉差值，這一過程持倉量增加明顯，可判斷為主力開空，開空均價6823.56美元。火幣BTC季度合約在這個位置附近同樣有2500多萬美元的主力開空單。[2020/4/13]

另外，期貨ETF的發展反而一定程度上會阻礙現貨ETF的通過，雖然期貨ETF存在滾動成本，但現貨ETF同樣要多收一份管理費用，后者在成本上未必占優。對于普通投資人而言，他們并不在乎自己買的ETF是否持有比特幣，他們關心的是這個ETF能不能給自己帶來與比特幣升值相同幅度的收益。因此期貨ETF規模的擴大將會滿足大量普通投資人的需求，這反而減小了人們對現貨ETF的需求。2021年第一季度，永續合約成交量達到14.32萬億美元，這14.32萬億并沒有真正持有加密資產，但卻未投資人帶來的相同的投資效果。因此，與其通過成立現貨ETF來提高幣價，倒不如將合約資金趕向現貨對幣價的貢獻更大。當然，這不可能實現。同理，現貨ETF對于期貨ETF投資人也沒有太大的誘惑力。

目前BITO熱度稍有褪去，但截止11月3日收盤，每日交易金額始終能維持在2億美元以上，隨著后續比特幣期貨ETF的陸續上市，規模會進一步擴大，這恐怕會降低散戶對現貨ETF的需求量。

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