UST:基于算穩生態的LUNA，會不會發生死亡螺旋？_LUNAT價格

原文作者：0xHamZ

原文編譯：0x137，律動BlockBeats

本文梳理自DeFi研究員0xHamZ在個人社交媒體平臺上發布的觀點，律動BlockBeats對其整理翻譯如下：

LUNA目前的情況就像是一扇在小鉸鏈上轉動的巨門，整個生態系統中有100億美元的「熱錢」，但每日掉期上限卻只有1億美元，那在最壞的情況下會發生什么？

Terra是一個專為算法穩定幣設計的去中心化區塊鏈，整個生態系統在UST和LUNA兩個Token之間運行，其中UST是穩定幣，與美元1:1掛鉤，而LUNA則是治理Token。LUNA的估值實際為隨時間推移使用UST而產生的費用現值。UST完全沒有抵押品作為背書，單純通過激勵措施以實現掛鉤目標，想要鑄造新的UST，就必須銷毀相應數量的LUNA。

新交所為食品公司OlamInternational發行基于區塊鏈的數字債券:新加坡交易所（簡稱新交所）宣布為新加坡食品及農業企業OlamInternational發行約4億新加坡元（約合2.94億美元）的5.5年期的基于區塊鏈的數字債券。新交所表示，發行該數字債券的技術是采用美國區塊鏈初創公司DigitalAsset開發的智能合約語言DAML，DAML允許公司能夠對債券在期限中發行資產服務的去中心化工作流程進行建模。[2020/9/4]

最近，我們看到UST普及度呈現出了拋物線式的增長，與之伴隨的便是LUNA流通供應量顯著減少，在1個月的時間里銷毀了近5%。

Sberbank與航空公司合作推出基于區塊鏈的機票銷售系統:8月26日消息，俄羅斯最大的國有銀行俄羅斯聯邦儲蓄銀行(Sberbank)正與一家大型國內航空公司合作，推出基于區塊鏈的機票銷售系統，該系統將使企業客戶能夠通過智能合約和代幣進行即時結算。據俄羅斯當地媒體報道，新系統計劃于2020年9月推出，這將是虛擬代幣首次在俄羅斯被用于支付和結算。（Cointelegraph）[2020/8/26]

值得注意的是，90%的UST普及來自于Anchor上的存款和借款服務，因為Anchor「保證」提供20%的APY，這與Convex平臺上的其他穩定幣收益耕作機會相比，具有極好的競爭力，誰不希望自己的穩定幣能「保證」獲得20%的回報呢？

數知科技：公司已完成基于區塊鏈的大數據平臺建設:數知科技(300038.SZ)在深交所-互動易上回答投資者提問時表示，公司依托長期積累的大數據技術基礎和科學家團隊，自2015年以來，已經在區塊鏈相關的產業為數值聯盟鏈、智能投顧、自律智能合約等開展了技術研發，完成了基于區塊鏈技術的大數據平臺建設，并在積極拓展信用、環保、智慧城市等領域的應用。另一方面，公司2015年開始戰略性投資區塊鏈技術公司，2015年通過基金Gem Tech Ventures投資Ripple，2018年通過基金Light Bridge Ventures投資Conflux。[2020/3/23]

UST增長的另一關鍵是Abracadabra平臺上的Degenbox耕作策略，該增加了14億UST且立即被「售罄」。

投資管理公司Lombard Odier完成基于區塊鏈技術的債券交易:投資管理公司Lombard Odier完成基于區塊鏈技術的債券交易。其投資組合經理Simon Vuille表示：區塊鏈技術已經顯著降低了相對于其他結算方式的交易成本，也降低了交易對手風險。首席技術官Stephane Rey表示：通過區塊鏈交易，我們已經了解了很多有關區塊鏈技術的信息，我們需要在法律與合規方面將其落到實處。[2018/1/10]

Anchor平臺用戶的儲蓄收益主要由兩部分構成，一是平臺向借款人收取的貸款利率，二是借款人存入的抵押品所產生的質押獎勵。在2021年的大部分時間里，Anchor平臺幾乎是在花錢讓用戶借出UST，這樣就會驅使借款人借出更多的UST，意味著更多的LUNA被銷毀，其價格也會得到相應提升。

現在，在Anchor上借UST的成本幾乎為零。這對LUNA來說非常棒，因為UST的使用能帶動LUNA的銷毀。

然而當前Anchor平臺的儲蓄賬戶APY使協議自己的儲蓄不斷枯竭，Anchor需要想辦法降低其存款利率，或者尋找新的方式來激勵更多的借款。

而在Anchor調整存貸利率之前，存款人目前只有80天的保障期。

但改變存款利率可能會使資金遷移到其他公鏈的生態。首先，出售UST意味著新的LUNA需要被鑄造，導致LUNA的價格出現下降。在這個過程中，一些借款人的抵押品會被清算，那么協議向儲蓄用戶支付APY的來源也就減少了。

當借款人借出UST時，他們需要存入經由LIDO質押LUNA產生的bLUNA。鑒于二者之間的掛鉤程度不是非常可靠，bLUNA與LUNA的比率就變得很重要。譬如，在去年5月，你可以將100個LUNA換成110個bLUNA，并在大約3周內將其銷毀，以接收110個LUNA。

而鑒于Anchor的杠桿和最大LTV閾值，當LUNA的價格跌至55美元并觸發平倉時，其生態系統就會面臨極大的風險。

Terra生態每天只有1億美元的UST/LUNA掉期，上限為0.5%，當發生更大規模的贖回時，UST的點差就會指數式地增長。在去年5月時，有8000萬的LUNA/UST在高峰期平倉，超過了贖回上限，導致點差直接飆升到7～8%，在這種情況下，UST的掛鉤實際上已經被打破了。

當UST跌破掛鉤時，會產生2種套利機會：

?在0.94美元時買入，在1美元時賣出，套利6%

?以0.94美元買入UST，轉換為1枚LUNA，將LUNA賣出為USDC，并重復操作

一旦掛鉤失效，整個生態系統就會自反。如果LUNA跌入50美元附近的中高位，傾瀉而出的清算和提款可能會使LUNA價格進一步跌至35美元。這時LUNA的市值可能會明顯低于UST，形成惡性的鑄銷循環。

為了強化這一觀點，我們可以分析一下LUNA/UST的市場波動比率。目前，LUNA和UST市值的相關性僅有0.8！

總結下來，整個流程會是這樣的：

?市場波動導致LUNA價格下跌

?LUNA價格下跌導致Anchor抵押品清算

?贖回超過1億美元上限，使點差擴大

?點差放大加速LUNA價格下跌，使UST掛鉤失效

?套利者購買便宜的UST，在點差有利時贖回LUNA，并在市場上拋售，進一步拉低LUNA的價格。

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