ING:美聯儲FOMC議息會議要點概覽：三座大山_ECO

原文作者：Mikko

本文來自微信公眾號：智堡Wisburg，Odaily星球日報經授權轉載發布。

聯儲如期更新了聲明措辭以及政策正常化的計劃，為市場勾勒了一條較為明晰的緊縮路徑。

從聲明中的調性來看，聯儲認為目前美國經濟的運行狀況已經符合其政策目標。通脹高于目標，就業市場足夠強勁。

既然達到了政策目標，那么3月加息的阻礙已經被消除，尤其是Taper也將在3月終結，聲明中已經直接表明itwill?soonbeappropriatetoraisethetargetrangeforthefederalfundsrate.

從縮表的文件細節來看，剔除了之前“gradually”的修辭，而變為了“significantly”，從“漸進”變為“大幅”。

縮表的時間點仍然不明確，聯儲的措辭是加息進程開始后啟動，但并未言明是否是首次加息就啟動。

發布會內容待更新。

聲明原文

Indicatorsofeconomicactivityandemploymenthavecontinuedtostrengthen.ThesectorsmostadverselyaffectedbythepandemichaveimprovedinrecentmonthsbutarebeingaffectedbytherecentsharpriseinCOVID-19cases.Jobgainshavebeensolidinrecentmonths,andtheunemploymentratehasdeclinedsubstantially.Supplyanddemandimbalancesrelatedtothepandemicandthereopeningoftheeconomyhavecontinuedtocontributetoelevatedlevelsofinflation.Overallfinancialconditionsremainaccommodative,inpartreflectingpolicymeasurestosupporttheeconomyandtheflowofcredittoU.S.householdsandbusinesses.

美聯儲加息25個基點或維持利率不變，可能將取決于未來幾天的市場反應:金色財經報道，華爾街日報記者Nick?Timirao在接受CNBC采訪時表示，美聯儲下周的決定可能取決于未來幾天的市場反應，選擇加息25個基點是因為市場狀況將改善；而暫停加息的話是因為擔憂信貸問題會加劇，最好是慢慢行動。我們從美聯儲聽到的一切都是，美聯儲擁有解決金融穩定問題的工具，因此可以專注于恢復物價穩定的目標。[2023/3/18 13:11:23]

經濟活動和就業指標繼續加強。受疫情影響最嚴重的部門在最近幾個月有所改善，但亦正受到最近Omicron病例急劇增加的影響。近幾個月來，就業崗位的增加是穩固的，失業率已實質性地下降。與疫情和經濟重新開放有關的供需失衡繼續導致通脹水平高企。整體金融條件仍然寬松，部分反映了支持經濟的政策措施和美國家庭和企業的信貸流動。

Thepathoftheeconomycontinuestodependonthecourseofthevirus.Progressonvaccinationsandaneasingofsupplyconstraintsareexpectedtosupportcontinuedgainsineconomicactivityandemploymentaswellasareductionininflation.Riskstotheeconomicoutlookremain,includingfromnewvariantsofthevirus.

經濟的發展路徑繼續取決于病的走向。疫苗接種的進展和供應限制的緩解預計將支持經濟活動和就業的持續增長，通脹則將趨弱。經濟前景的風險仍然存在，包括來自病新變種的風險。

TheCommitteeseekstoachievemaximumemploymentandinflationattherateof2percentoverthelongerrun.Insupportofthesegoals,theCommitteedecidedtokeepthetargetrangeforthefederalfundsrateat0to1/4percent.Withinflationwellabove2percentandastronglabormarket,theCommitteeexpectsitwillsoonbeappropriatetoraisethetargetrangeforthefederalfundsrate.TheCommitteedecidedtocontinuetoreducethemonthlypaceofitsnetassetpurchases,bringingthemtoanendinearlyMarch.BeginninginFebruary,theCommitteewillincreaseitsholdingsofTreasurysecuritiesbyatleast$20billionpermonthandofagencymortgage?backedsecuritiesbyatleast$10billionpermonth.TheFederalReserve'songoingpurchasesandholdingsofsecuritieswillcontinuetofostersmoothmarketfunctioningandaccommodativefinancialconditions,therebysupportingtheflowofcredittohouseholdsandbusinesses.

鮑威爾：美聯儲可能會在12月FOMC會議上放緩加息步伐:12月1日消息，美聯儲主席鮑威爾表示，美聯儲已經在足夠嚴格的政策上取得了實質性進展，但還有更多的工作要做；歷史經驗強烈警告不要過早放松政策。10月通脹數據令人驚喜，但是需要更多的證據才能說通脹實際上是在下降；現在就宣布商品通脹已經消退還為時過早，但如果下行趨勢持續下去，未來幾個月商品價格應該會開始對整體通脹施加下行壓力；美聯儲可能會在12月FOMC會議上放緩加息步伐。

此前消息，美聯儲主席鮑威爾表示，美聯儲在一段時間內將需要采取限制性政策，最快12月就會放緩加息步伐，適度加息是有意義的。[2022/12/1 21:13:56]

委員會尋求在較長時期內實現充分就業和2%的通貨膨脹率。為了支持這些目標，委員會決定將聯邦基金利率的目標范圍保持在0-0.25％。由于通貨膨脹率遠高于2%，且勞動力市場強勁，委員會預計很快將達到加息的標準。委員會決定繼續降低其凈資產購買的每月速度，而在3月初結束Taper。從2月份開始，委員會將每月至少增持200億美元的國債，每月至少增持100億美元的MBS。美聯儲持續購買并持有證券將繼續促進市場平穩運行和寬松的金融條件，從而支持信貸流向家庭和企業。

Inassessingtheappropriatestanceofmonetarypolicy,theCommitteewillcontinuetomonitortheimplicationsofincominginformationfortheeconomicoutlook.TheCommitteewouldbepreparedtoadjustthestanceofmonetarypolicyasappropriateifrisksemergethatcouldimpedetheattainmentoftheCommittee'sgoals.TheCommittee'sassessmentswilltakeintoaccountawiderangeofinformation,includingreadingsonpublichealth,labormarketconditions,inflationpressuresandinflationexpectations,andfinancialandinternationaldevelopments.

數據：美聯儲10月實現縮表359.63億美元:11月2日消息，據美聯儲官網信息，美聯儲 10 月實現縮表 359.63 億美元，其資產總額由 8.759 萬億降至 8.723 萬億美元。[2022/11/2 12:08:43]

在評估貨幣政策的適當立場時，委員會將繼續監測所收到的信息對經濟前景的影響。如果出現可能阻礙委員會目標實現的風險，委員會將準備酌情調整貨幣政策的立場。委員會的評估將考慮到廣泛的信息，包括對公共衛生、勞動力市場狀況、通貨膨脹壓力和通貨膨脹預期以及金融和國際發展的解讀。

縮表的原則

TheFederalOpenMarketCommitteeagreedthatitisappropriateatthistimetoprovideinformationregardingitsplannedapproachforsignificantlyreducingthesizeoftheFederalReserve'sbalancesheet.Allparticipantsagreedonthefollowingelements:

聯邦公開市場委員會同意，在當下提供有關所計劃的大幅削減美聯儲資產負債表規模的方法的信息是合適的。所有與會者都同意以下內容。

TheCommitteeviewschangesinthetargetrangeforthefederalfundsrateasitsprimarymeansofadjustingthestanceofmonetarypolicy.

委員會認為調整利率區間是其調整貨幣政策立場的主要手段。

TheCommitteewilldeterminethetimingandpaceofreducingthesizeoftheFederalReserve'sbalancesheetsoastopromoteitsmaximumemploymentandpricestabilitygoals.TheCommitteeexpectsthatreducingthesizeoftheFederalReserve'sbalancesheetwillcommenceaftertheprocessofincreasingthetargetrangeforthefederalfundsratehasbegun.

美聯儲主席鮑威爾：這次削減資產負債表將會“更早更快”:1月12日消息，美聯儲主席鮑威爾：我們還沒有就削減資產負債表做出任何決定，我們將比上次更早更快地縮減資產負債表。這次削減資產負債表將會“更早更快”。（金十）[2022/1/12 8:42:19]

委員會將決定縮減美聯儲資產負債表規模的時間和速度，以促進其充分就業和價格穩定目標。委員會預計，縮減美聯儲資產負債表的規模將在加息的進程開始后啟動。

TheCommitteeintendstoreducetheFederalReserve'ssecuritiesholdingsovertimeinapredictablemannerprimarilybyadjustingtheamountsreinvestedofprincipalpaymentsreceivedfromsecuritiesheldintheSystemOpenMarketAccount(SOMA).

委員會打算在一段時間內以可預測的方式減少美聯儲的證券持有量，主要是通過調整從系統公開市場賬戶中持有的證券的本金支付的再投資金額。

Overtime,theCommitteeintendstomaintainsecuritiesholdingsinamountsneededtoimplementmonetarypolicyefficientlyandeffectivelyinitsamplereservesregime.

隨著時間的推移，委員會打算將證券持有量維持在其充足準備金制度下高效并有效執行貨幣政策所需的數量。

Inthelongerrun,theCommitteeintendstoholdprimarilyTreasurysecuritiesintheSOMA,therebyminimizingtheeffectofFederalReserveholdingsontheallocationofcreditacrosssectorsoftheeconomy.

從長遠來看，委員會打算在SOMA中主要持有美國國債，從而將美聯儲持有的證券對經濟部門間信貸分配的影響降到最低。

TheCommitteeispreparedtoadjustanyofthedetailsofitsapproachtoreducingthesizeofthebalancesheetinlightofeconomicandfinancialdevelopments.

聲音 | 美聯儲博斯蒂克：數字貨幣有很多不確定空間:美聯儲亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克表示，數字貨幣有很多不確定的空間。（金十）[2020/2/4]

委員會準備好根據經濟和金融的發展，調整其縮減資產負債表規模的方法的任何細節。

soonbeappropriate"）的預期。

FOMC同意在3月初停止資產購買。

勞動力市場已經取得了出色進展，按很多標準衡量都非常強勁。由于勞動力供應受限，雇主難以填補職位空缺，薪資正以多年來最快的速度增長。隨著時間的推移，有充分的理由預計勞動力參與率和就業情況將得到進一步改善。

通脹仍遠遠高于2%的長期目標。與新冠疫情和經濟重新開放有關的供需失衡繼續導致通脹高企，尤其是瓶頸和供給約束限制了生產在短期內對更高需求做出反應的速度。奧密克戎波次加劇了這些問題，影響規模和持續時間都比預期來得更嚴重。

價格上漲現已擴散到更廣泛的商品和服務領域。注意到超出生產率的持續薪資增長，有對通脹造成壓力的風險。與預測者一樣，FOMC繼續預計通脹會在今年年內回落。

FOMC需要靈活應變，以便對所有可能的結果做出反應。將繼續關注各類風險，包括高通脹比預期更為持久的風險，并準備作出適當的反應以實現政策目標。

縮表的原則澄清，聯邦基金利率仍是FOMC調整貨幣政策的主要手段，縮表將在加息進程開始之后啟動。縮表將隨著時間的推移，以可預測的方式，通過再投資的調整來實現。

隨著時間的推移，FOMC打算按照充足準備金運作框架所需的數量持有證券；從長遠來看，FOMC打算主要持有美國國債。FOMC還沒有就縮表的具體時機、步伐或其他細節做出決定，將在接下來的會議上討論這些問題，并在適當的時候提供更多信息。

問題1：美聯儲會在隨后的每次會議上逐次加息，還是會在最初的幾次會議上集中加息？

我們將根據接下來公布的數據和不斷演變的前景去做決定。

問題2：美聯儲能在不傷害就業和薪資的前提下，通過加息控制住通脹嗎？

答：大部分FOMC參與者認為，勞動力狀況已經達到了充分就業的標準，即與價格穩定目標相一致的最大就業水平，這也是我個人的看法。很快就要提高聯邦基金利率目標區間的判斷，也得到了FOMC的廣泛支持。

勞動力市場的問題在于，職位空缺比受雇人數要多得多。我認為有非常大的空間可供加息，不必擔心這會威脅到勞動力市場。這是一個非常、非常強勁的勞動力市場，我的強烈感覺是，我們可以放手加息而不會對其造成嚴重破壞。

我們確實意識到，供應鏈瓶頸緩解、財政脈沖消退等其他因素的時機和步伐高度不確定，通脹也比我們預想的更為持久，當然，我們已經做好準備動用工具，確保更高通脹不會變得積重難返。

我預計接下來的會議上我們將花費時間去走這個流程。我沒法告訴你要開多少次會議，也沒法告訴你這需要多長時間。在適當的時候，我們會提供更多的信息。在下一次會議上我們會討論出你問到的更多細節。

資產負債表的規模要龐大得多，久期比上一輪更短，經濟要強勁得多，通脹也要高得多，我認為這會讓我們——我之前就說過——愿意比上次更早地采取行動，步伐也可能更快。

我們將尋求讓資產負債表在后臺運行，讓利率再度成為貨幣政策的主動工具。至少計劃是這樣。我沒法回答你更多關于規模、步伐、構成等非常好的問題，但我們會在接下來的會議上討論所有這些問題。

問題5：接下來的加息步伐有什么標準可以參考嗎？

答：重申沒有做出任何決定，會在3月會議上做出加息相關的決定。假設條件合適，FOMC確實打算在3月會議上提高聯邦基金利率。

同樣在關注風險，尤其是世界各地的風險。確實預計經濟在奧密克戎影響下會走軟一段時間，但認為這應該是暫時的，相信經濟的內在力量會在波次過后迅速顯現出來。

那么老問題就來了，事情會像我們預期的那樣發展嗎？一種情況是，無論出于什么原因，經濟放緩得更多，通脹回落得比預期更厲害，我們會對此作出反應。如果相反，我們看到通脹在更高水平更為持久，我們也會對此作出反應。

重申，我們很清楚當下的經濟與上一輪緊縮周期的情況大相徑庭，我們的政策將反映這些差異。

當下的經濟不再需要我們實施之前這種高度寬松的政策。因此是時候首先停止資產購買，然后在適當的時候啟動縮表。現在的資產負債表遠大于它的必要規模。我們已經確定了其最終狀態，即在充足準備金制度下有效實施貨幣政策所需的數量。因此，資產負債表上可供收縮的規模非常龐大。這將花費一些時間。我們希望這個過程是有序且可預測的。

我們將在下一次會議上再做討論，我猜測我們將在再下次會議上至少再做一次討論。在我們開始加息之后，我們會告訴你更多信息。

問題8：12月會議上SEP對通脹回落的判斷還合理嗎？

答：我個人會傾向于提高自己對2022年核心PCE通脹的估計，放到今天來看可能會提高零點幾個百分點。本次會議我們不會編纂SEP，但我認為自12月會議以來，通脹形勢并沒有好轉，可能還有些惡化，這也是近一段時間以來的規律。我想如果將FOMC參與者對通脹的估計匯總成一個區間的話，過去一年來這個區間一直在向右移。

如果形勢進一步惡化，無論是在時間維度還是在通脹規模維度上，我們的政策就得著力解決這一問題。我們必須適應新的形勢，在適當的時候采取行動。

問題10：通脹對低收入家庭的影響如何衡量

略，市場不關心

問題12：加息會容忍通脹回落到2%以下，以實現平均2%的通脹目標嗎？

答：框架內沒有任何關于容忍通脹在2%以下運行的內容。我們試圖實現的是把通脹預期錨定在2%的水平，這一直都是終極目標。幫助通脹回落的不僅僅是貨幣政策，還有供給側改善以及財政脈沖消退，但貨幣政策會做好自己的本分。

問題13：你覺得是疫情初期貨幣政策和財政政策的激進應對造成了當下的通脹問題嗎？

答：現在要書寫歷史還為時尚早。疫情爆發時全球經濟大部分處在封鎖之中，人們整日禁足家中，也沒有疫苗可打，當時有釀成持久損害的真實風險。國會通過的新冠紓困法案無比及時，相當有力，在當時當地絕對稱得上是一項出色的成就，美聯儲也迅速應對，一開始就成功阻止了金融體系的崩潰。是非功過要交給后人評說，但起碼三五年后，我們會有更扎實的基礎去評判人們采取的行動。25年后世人會如何評價這段往事，我很期待。

問題15：你會把美聯儲的緊縮路徑描述為“漸進加息”嗎？

答：我們會在3月會議上做出對政策路徑的評估。隨著時間的推移，它將繼續發生轉變，我認為在對這個問題的理解上我們需要具有相當的適應性。我不會......我不認為有可能確切地說出接下來將如何發展，如前所述，在這個問題上我們需要靈活應變。

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