WAVES:JZL Capital：緩慢走向死亡的WAVES和USDN_Aave MANA

穩定幣、儲蓄、交易所和外匯兌換。項目愿景為將區塊鏈應用到證券、眾籌、法幣轉賬等金融以及泛金融的領域，從而打造一條金融公鏈。

TVL：約15.8億美元，目前在公鏈中排名第8，鏈上應用很少

官方宣稱TPS可達1000，出塊時間約57秒，gasfee平均為0.005WAVES。

2.????技術

Waves區塊鏈使用租賃權益證明機制作為共識算法，即允許用戶將自己的代幣出租給礦工。作為回報，節點與出租者分享部分出塊收益。

與PoS機制不同，被租賃到一個完整節點的金額越大，被選中的完整節點產生下一個區塊的可能性就越大。可以理解為LPoS的中心化程度較高，在區塊鏈不可能三角中選擇了安全性和可擴展性，放棄了去中心化。前2大節點占總質押的比例約80%。

3.????創始人

雖然Waves被市場稱為“俄羅斯以太坊”，但俄烏沖突后創始人曾表示自己是烏克蘭人。畢業于莫斯科國立大學理論物理學專業，后從事人工智能開發和區塊鏈應用開發；2016年創立Waves。

4.????融資情況

2016年以BTC的形式ICO，銷售代幣WAVES共8500萬個，單價0.188美元，募資1600萬美元。

Waves被認為沒有VC資金參與，但根據Pitchbook顯示，2019年接受過Ledger.vc的投資，金額未知。Ledger.vc為中資背景，2020年以前比較活躍，投資過波卡的種子輪，GPTedCheng曾為Waves中國社區主管。

幣安將于4月18日下架QLC、NEBL和AUTO所有交易對:4月11日消息，幣安公告表示，決定在北京時間2023年4月18日11:00下架并停止QLC、NEBL和AUTO代幣的所有交易對。據悉，被刪除的確切交易對是：QLC/BTC、NEBL/USDT、NEBL/BUSD、NEBL/BTC、AUTO/USDT、AUTO/BUSD、AUTO/BTC。[2023/4/11 13:56:54]

5.????代幣經濟

原生代幣WAVES，用作鏈上交易gasfee、治理和礦工出塊獎勵。

2016年初始供應量上限1億枚，通過ICO實現流通。2019年10月通過提案，提高了最低出塊獎勵。

WAVES當前供應總量1.08億枚，實際通脹率約3%，質押率達到70%。

持幣地址約72萬個，Top10地址持幣量約8000萬，NeutrinoUSDNCollateral智能合約和交易所地址，整體流通程度不高。

6.????鏈上項目

去中心化交易所WavesExchange：交易功能采用了DEX的基本模式自動化做市商，但該應用融合了中心化交易所的功能，包括訂單簿、K線、交易量等數據展示；還包括DeFo外匯兌換功能，使用AdvCash支付系統可使用多個國家貨幣購買USDN。

借貸應用ViresFinance：類似Aave，提供去中心化存款和借貸。存款人向市場存入資產獲取利息收入，而借款人能夠以超額抵押的方式借款。

算法穩定幣協議Neutrino：使用原生代幣WAVES為1:1抵押品，兌換的算法穩定幣。

美眾議員Tom Emmer提出KIIA法案，減輕加密經紀人的合規負擔:金色財經報道，美國眾議員Tom Emmer提出KIIA法案（Keep Innovation In America Act），旨在減輕加密貨幣經紀人的合規負擔。KIAA提議對2021年通過的基礎設施法規定的法律進行了更新。（福布斯）[2023/3/17 13:08:55]

7.????發展路徑：Waves2.0

官方正在推進Waves2.0發展，主要包括EVM兼容、DAO治理模塊、GravityBridges跨鏈橋，成立美國公司為新總部和孵化美國項目等。

Source：https://wavestech.notion.site/wavestech/Waves-is-Transforming-1-2-c57b90770e314a5cb3ee6d1d1e6710af

總結：

生態相對封閉，較為中心化，專注于金融和外匯交易的用途，用戶交互體驗較好。

通過將WAVES代幣鎖定在智能合約中，可以鑄造USDN。每鎖定1美元的WAVES，就可以鑄造1個USDN。同理，也可以通過智能合約，將1枚USDN贖回為1美元的WAVES。由套利將USDN維持在1美元附近。

整體機制UST<>LUNA有相似，但更接近于DAI的發行機制。由于USDN為1:1質押，預言機只保證兌換時價格，后續由于WAVES的價格波動產生超額抵押或不足額抵押的問題，因此Neutrino增加了類似債券的NSBT來保證穩定。

俄羅斯議會正考慮創建由黃金支持的穩定幣:1月27日消息，據外媒報道，俄羅斯國家杜馬金融市場委員會主席Anatoly Aksakov表示，他在訪問伊朗期間與其討論了在國家之間的結算中使用數字金融資產的可能性，包括討論了發行由某些價值擔保的穩定幣的問題，例如談到了煉油廠可以提供的金條，并且已經為他們發行了貨交承運人（CFA）提單，這將繼續作為相互結算中的支付手段。（Bitcoin.com）[2023/1/27 11:32:15]

NSBT是Neutrino中的資產重組和治理代幣，當USDN的儲備不足時，通過增發并拍賣NSBT以補充儲備金，保證USDN的價值。NSBT可以通過Neutrino智能合約交互購買，也可在少數交易所二級市場交易，但交易量極小，且價格略高于一級市場。

NSBT的發行額度和價格由USDN的抵押率決定。抵押率越低，NSBT的一級市場價格越低，只有當抵押率大于1時才會啟動回購，抵押率越高，一級市場價格越高。

?質押NSBT可以獲得Neutrino治理代幣gNSBT：

1）參與USDN的鑄造和套利，根據質押的數量獲得不同的額度。現階段質押1000個NSBT，可獲得每天3952個USDN的套利機會。

2）分享USDN的鑄幣/套利的2%手續費。

3）NSBT一旦質押后的解鎖手續費隨質押時間衰減，以1000個NSBT為例，質押1個月后解禁僅可獲得約110個NSBT返還，而20個月則會獲得約900個返還。

這樣的機制保證了NSBT會被長時間大量的質押，成為實質上的債券。

Oreo與Meta和Martha合作進入元宇宙:金色財經報道，流行曲奇品牌奧利奧本周推出了其元宇宙體驗“?OREOverse ”。Metaverse建立在 Meta的Horizo n Worlds之上，允許粉絲玩以cookie為主題的游戲。這些游戲涉及探索、扭曲和扣餅干的多個級別。通過Meta與Oculus虛擬現實耳機的關聯，奧利奧熱衷于強調其體驗也可以通過手機和電腦訪問。該品牌還與瑪莎斯圖爾特合作，瑪莎斯圖爾特以其受歡迎的食譜而聞名。Stewart 對 web3 并不陌生，她在 2021 年推出了她的個人 NFT 系列“?Fresh mint?”。?[2023/1/27 11:31:41]

USDN的實際儲備應該是WAVES的市值NSBT的市值，但當前USDN的儲備已不足額。

2.????對比

對比UST<>LUNA機制，穩定幣需求的增加都會導致原生代幣的上漲，但有以下區別：

1）WAVES兌換USDN時是被鎖定在智能合約中，并非銷毀，穩定幣的鑄造和銷毀不會影響WAVES的總量。

2）WAVES兌換USDN的套利每日有限額，且需要質押NSBT，而NSBT需要使用WAVES購買，即套利過程賣出的WAVES會被購買NSBT的用戶部分吸收，不會引起WAVES的惡性通脹，導致暴跌。

3）如果USDN脫錨嚴重，由于NSBT的強力資本管制，流通不足，如果二級市場價格低于一級市場，反而會導致套利者購買NSBT并質押去進行USDN的套利，因此NSBT的價格會相對穩定。

SushiSwap已在Kava區塊鏈部署Trident 等dApp:10月6日消息，SushiSwap表示，已在Kava區塊鏈部署Trident (AMM)、Onsen (Farms)和BentoBox (Vault) 等dApp。[2022/10/6 18:40:54]

可以理解為WAVES不會發生像LUNA一樣簡單粗暴的死亡螺旋，在USDN脫錨到回錨的過程中：

1）當NSBT未發行完畢時，WAVES的價格可能會保持震蕩；

2）當NSBT全部發行完畢時，WAVES的價格會逐漸下行，但USDN會在每日套利的作用下削減供應量，逐步回錨；

3）如果最終WAVES市值長期不足，抵押率無法回升至使協議可以在一級市場高價回購NSBT，當大量NSBT解鎖時，二級市場的拋壓還是會出現，屆時如果USDN缺少需求，死亡螺旋會真正出現。

小結：

WAVES的市值會受USDN的需求影響；當前階段USDN會在0.98美元左右反復。

如果WAVES的市值長期萎靡且USDN的供應量無法削減，那么WAVES的死亡螺旋只會遲到而不會缺席，拉著NSBT一起。

3.????WAVES資金盤

Waves鏈上的另一個借貸應用ViresFinance為穩定幣儲蓄提供了極高的借貸利率和儲蓄收益，也因此被質疑為龐氏騙局。

4月1日，Twitter用戶@0xHamz質疑Waves團隊通過ViresFinance操縱WAVES的價格，稱其為crypto世界最大的龐氏，FUD情緒蔓延。具體操作如下：

1）在Vires上存入USDN，并借出USDC/USDT；

2）將U轉移到幣安，并購買WAVES；

3）將WAVES通過Neutrino轉換為USDN，重復操作1）

相當于使用USDN為抵押物，高息加杠桿借入USDC/USDT，在中心化交易所購入WAVES拉盤，而拉升的后的WAVES可以轉換更多USDN，人為制造需求。由于項目方高度控盤，WAVES流通不足，拉升價格難度不高。

查看USDC和USDT的存貸款數量，在2月中旬至3月底出現暴漲，與WAVES暴漲時點一致。由于其利率超過20%，大量借款需求不合理；

同期USDN的可借出數量出現明顯減少；如果抵押物為WAVES，在4月開始的暴跌中，應存在大量借款被清算，但借出的USDC/USDT并未出現大規模還款。

觀察鏈上交易數量，在暴漲期間并未出現明顯活躍。可以推斷借貸行為由少數地址推動，價格上漲在中心化交易所推動。

小結：上述操作手法成立，WAVES上漲背后有強力莊家拉盤推動。

4.????WAVES做空事件

創始人在訪談中并未否認存在這個操作手法，但認為這是某家投資機構利用了Waves的鏈上機制；同時認為市場上的FUD言論為AlamedaResearch散播，目的是做空WAVES。

我們查看了他標記為AlamedaResearch的3PHkZUJpS3AfmnXBNLCBmpqL25GJZb1hGiE地址，鏈上數據顯示3月5日存入合計8000萬美元的USDT/USDC，隨后陸續借出約64萬枚WAVES，轉入幣安賣出，于4月8日償還WAVES，獲利1000萬美元。

但該操作存在不合理之處，WAVES在幣安、FTX等交易所存在永續合約，在Upbit等韓國交易所也存在足夠的現貨交易量，如果有做空WAVES的需求，完全沒必要舍近求遠，以較低的資金使用效率從Vires借出。一個可能的猜想為，該機構在中心化交易所提前開具了大額期貨合約空單，通過Vires借出WAVES現貨，配合FUD情緒進行砸盤，隨后平倉合約空單，買回現貨歸還。

Vires上USDC/USDT的出借率已超過90%，在這種情況下協議會限制提款額度為每日1000U，該地址已無法提取其存入的8000萬U。未知該做空者的收益能否覆蓋其成本。

上述事件發生后，Vires上的USDT/USDC發生擠兌，現在已無法提取存款和新增借款。同時USDN出現脫鉤，但在套利機制下回錨；5月12日受LUNA事件影響，USDN再度短暫脫錨，但由于WAVES市值跌幅過大，當前WAVESNSBT市值合計6.6億美元已低于USDN的8.4億美元，處于儲備嚴重不足狀態。

5.????總結

1）受套利不充分和手續費影響，USDN可能在0.97附近長期波動，但供應量可能緩慢縮減

2）WAVES可能會慢性死亡，但不會出現LUNA的急速崩盤情況

3）預測Vires后續應該會出現大規模的USDC/USDT還款，則USDN解除質押開始流通后可能會出現拋壓，有再次脫錨可能。

4)?推測USDN的三個去向：

?鎖在Vires協議中，獲取利息：收益主要來源于WAVES的出塊獎勵，幣本位計算為年化3%，如果WAVES價格持續下跌，則收益率會下跌嚴重。

?二級市場拋售，但主要交易量都在WavesExchange，有資本管制的風險

?通過Neutrino換為WAVES出售，則WAVES有持續下跌的動力

鏈上數據顯示，地址3PEEsRmcWspCxhKqobvKY3axW1846AMRwzr持有合計約4億美元的USDC/USDT負債，目前賬戶健康度7%，降低到0%時會發生部分清算。

Vires上單一地址的5億枚USDN的清算可能會引發暴雷，但推測該過程不會一蹴而就，而是持續一段時間。

關于我們

JZLCapital是一家注冊于海外，專注區塊鏈生態研究與投資的專業機構。創始人從業經驗豐富，曾經擔任過多家海外上市公司CEO和執行董事，并主導參與過eToro的全球投資。

團隊成員分別來自芝加哥大學、哥倫比亞大學、華盛頓大學、卡耐基梅隆大學、伊利諾伊大學香檳分校和南洋理工大學等頂尖院校，并曾服務于摩根士丹利、巴克萊銀行、安永、畢馬威、海航集團、美國銀行等國際知名企業。

Website?www.jzlcapital.xyz

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