ITA:一文看懂加密基金的分類，來看看機構是怎么運作的_比特幣

草蛇灰線，伏脈千里。加密世界和傳統的股市一樣，機構的力量主導市場的方向。比特幣的牛熊周期更替，背后一樣有機構的身影。

2021年2月9日，特斯拉宣布用公司現金買入15億美元比特幣。這是機構對比特幣為代表的加密資產態度轉變的標志性事件。從此以后，機構不再認為比特幣是“騙局”，而是和學術界與監管一樣，把比特幣當成是一種特殊的另類資產。在熱錢流動，股市高漲，現金充裕的寬松大環境下，高科技公司和華爾街投行紛紛買入比特幣等主流幣種，在2021年11月一舉把比特幣推向67000美元歷史新高。

步入2022年，全球通貨膨脹高企，美聯儲加息縮表勢在必行，美股特別是納斯達克開始巨幅向下調整。為了應對流動性收縮和股價下跌等不利局面，機構切換到"去風險"(RiskOff)模式,競相減少比特幣這種高風險資產。5月4日，美聯儲宣布加息50個基點，創造了2000年以來美國最大的加息幅度。機構加速拋出高科技股和比特幣，開啟了納斯達克和比特幣后連續暴跌的局面。

如果說比特幣市場有“莊家”的話，那機構當之無愧。所以，洞悉機構才能把握加密市場跳動的脈搏。

加密基金的分類

某聰明錢地址用5.8枚ETH購買9200億枚WFAI:金色財經報道，Lookonchain監測數據顯示，某聰明錢地址用5.8枚ETH(1.1萬美元)購買了9200億枚WFAI，平均買入價格為0.00000001182美元。與此相關的3個地址用9枚ETH(1.7萬美元)共購買了16.3萬億美元的LADYS，并在Gateio和Uniswap上以119萬美元的價格出售，獲利約117萬美元。[2023/5/31 11:50:56]

廣義的加密基金分為，風投和私募基金，對沖基金，共同基金，交易所交易基金。其分類和傳統金融的基金并沒有太大區別，唯一不同的，是加密資管管理的底層產品，全部或者絕大多數是加密數字貨幣。我們對照傳統金融的基金分類來了解加密基金。

1.VC風投基金和私募基金

傳統VC風投基金投資早期公司股權，并輔以各種資源幫助公司發展壯大，最后以股權轉讓，收并購，或者上市的方式獲利退出。代表公司有紅杉創投和IDG等大牌風投。傳統私募基金和傳統風投很相似，投資公司股權，期望后面股權推出。區別在，私募一般在公司發展中后期（B輪到pre-IPO)輪進入，投資金額和管理資金的規模也相應增大。比如黑石，軟銀，高瓴等。

Upbit宣布將上線SUI:金色財經報道，據官方公告，Upbit 將在韓元（KRW）、比特幣市場新增 SUI，僅支持主網充值。SUI 充提支持時間以及交易開始時間將在核實網絡情況后另行通知。[2023/5/3 14:39:58]

相對股權，通證代幣(Token)先天具有更強的交易性和流動性。這個特點決定了加密一級和二級市場的高度聯動，投資也不太細分早期中期和晚期，因此加密金融領域沒有區分VC風投和私募基金，統稱加密VC風投基金。

加密VC風投基金投資早期區塊鏈公司股權，或者其發行的通證代幣,同樣也用各種資源輔助公司成長。在退出方面，除了傳統股權的轉讓，收并購，或者上市外，加密VC風投基金退出主要靠在加密貨幣交易所出售其公司的代幣。代表公司有知名加密基金a16z,DrapperDragon(德鼎創新），分布式資本等。這些頂級風投VC基金，沿產業鏈上下游和新生態進行投資布局，扶持出交易平臺、公鏈、社區、錢包、穩定幣等關鍵的基礎設施，引領了Defi,NFT，DAO,Web3.0,元宇宙等前沿賽道，是推動加密世界蓬勃發展的重要力量。

2.對沖基金

Seed Club Ventures推出2500萬美元風險投資基金:金色財經報道，專注于DAO的加速器項目Seed Club推出其風險投資部門，擁有2500萬美元的基金。Seed Club有三個領域：加速器、成員社區和現在的風險投資部門。聯合創始人Anthony Avedissian表示，自2021年第三季度以來，該風險部門一直在投資，并支持了Guild、Stability AI、Lens和Metalabel等項目。它有63個成員，包括Multicoin Capital、Delphi Digital和Dragonfly Capital等加密貨幣風險投資公司，以及家族辦公室、傳統風險投資公司和企業。

未來，它計劃支持創始人建立DAO和加密貨幣領域的 \"互聯網原生組織\"，以及人工智能、藝術和音樂等其他類別。[2023/3/22 13:18:09]

傳統對沖基金，綜合管理多種金融產品和交易品種，普遍使用杠桿或者量化等多種交易策略，為客戶賺取超過市場的回報，以此收取管理費和業績費。傳統對沖基金的巨頭有文藝復興科技(RenaissanceTechnologies)，橋水基金和CitadelLLC等。

加密貨幣做市商GSR成立GSR Capital并推出兩只加密基金:金色財經消息，加密貨幣做市商GSR去年開始組建的GSR Capital已正式成立，可為機構、家族辦公室和其他機構打造投資產品。GSR由前高盛高管于9年前創立，與加密貨幣項目合作，并為包括Binance、Coinbase和FTX在內的加密市場提供流動性。

GSR Capital現推出了兩只基金，一只專注于比特幣風險敞口，另一只專注于更廣泛的市場，基金現已向尋求進入加密市場的投資者開放，GSR首席執行官Jakob Palmstierna表示，他們已經看到希望接觸數字資產的家族辦公室和機構投資者“非常感興趣”。[2022/8/5 12:03:04]

加密對沖基金和傳統對沖基金并沒有太多區別，唯一特點就是交易產品和品種集中在加密資產。由于加密資產市場還很年輕，市場的廣度和深度還不夠，因此目前市場上純加密對沖基金體量和影響力都比較小，行業還屬于群雄爭霸的局面。比如PanteraCapital和ThreeArrowsCapital雖然已經是業內楚喬，但算不上加密對沖基金的巨無霸。

根據pwc2021年全球加密對沖基金報告，全球加密對沖基金管理資產總額為38億美元，這和傳統單只對沖基金巨頭動輒千億美金管理額度比起來，不值一提。再加上傳統對沖基金本身就是橫跨多種金融產品，因此部分傳統對沖基金都有涉足加密資產。根據pwc同一份報告，有五分之一的傳統對沖基金，使用了其管理總額3%的資產，投資到加密資產中。

Coinbas正在降低對其社交媒體伙伴計劃的開支:6月22日消息，加密貨幣交易所Coinbas正在降低對其社交媒體伙伴計劃的開支。[2022/6/22 4:44:32]

3.共同基金和ETF

傳統金融里的共同基金，本質上是把眾多的投資者的資金集中在一起，聘請一個基金公司的專職投資經理，利用其專業的知識和專門的系統進行投資獲得回報。比如黑巖(BlackRock)和富達(Fidelity)管理的共同基金。

ETF和共同基金大同小異，區別在于比共同基金更加靈活和開放，流動性更強，能在公開交易所實時交易。近幾年ETF蓬勃發展，超越共同基金成為大眾投資的主流之一。比如全球最大，追蹤標普500的SPDRS&PETF。

共同基金和ETF相比前面的VC風投和私募基金，最大的區別在于其開放性和流動性。一般共同基金和ETF都能在很短鎖定期后就能隨時贖回。而VC風投和私募基金都有1年以上甚至3年的封閉期。共同基金和ETF由于要應對投資人的隨時贖回，所以對投資的資產要求非常高流動性，因此也每天可以計算資產凈值。

正是因為ETF的開放性，流動性和受大眾歡迎程度高，反而在加密金融世界里很難推進。由于美國證監會對加密資產的透明度、價格波動和市場操縱的心存顧慮，出于對大眾投資人的保護，美國證監會多年來屢次否決比特幣ETF的申請，加上近期幣圈大跌Terra爆雷引發破產者尋短和投資人法律訴訟，美國監管批準比特幣ETF看來遙遙無期。相比加密資產ETF，加密資產共同基金的監管要求沒有那么嚴格。加密資產共同基金近幾年逐漸萌芽發展，2022年開始展現勃勃生機，成為傳統金融機構進入加密世界的重要渠道。

由于加密資產的共同基金都投資流動性強的二級市場的加密資產，也被稱之為“加密市場二級資管基金”，簡稱“加密資管基金”，用以區別于投資一級市場的加密VC基金。

加密基金未來發展和挑戰

根據MarketsandMarkets的一份報告顯示，未來全球加密資產管理規模在2021-2026的復合年增長率將達到21.5%。ResearchAndMarkets則更為樂觀，其研究報告指出，全球區塊鏈市場在2021年至2028年的復合年增長率將達到82.4%，到2028年規模預計達到3946億美。

以資產配置的角度，也可以詮釋全球加密資產管理規模持續增長的現象。

對于高凈值客戶，家族辦公室，和大學捐贈基金這些長期資金來說，適度配置以比特幣為代表的加密資產，能有效的抗通脹，提高資產回報率，降低資產整體波動。GalaxyDigitalResearch2020年11月研究報告表明，整體資產配置7%到比特幣，能最大化資產回報和風險比，即夏普比率(SharpeRatio)。Coinshares的2021年11月研究報告顯示，機構管理的資產，目前只有平均分配1%左右在加密資產上。鑒于機構管理的上百萬億美元規模的資產，從現狀1%到7%的規模增長，足足給加密資產資管市場帶來數萬億美元級別的市場。

當然，5月份比特幣暴跌后，市場對加密資產管理的未來增長產生了信心動搖。其實加密資產本輪熊市的主因，是全球經濟和宏觀環境，直接的導火索，是美聯儲的加息縮表引起的全球各類資產價格的下調。

從價格歷史高點跌到現在的幅度，中概股的代表滴滴跌了91%，美國科技股代表特斯拉跌了50%，比特幣僅僅跌了56%。比特幣56%絕對跌幅看起來大，但是相對其他資產而言，其實不算跌很多。究其原因，還是跟機構入場有關。機構的到來，穩定了比特幣的價格，降低了波動性同時，增加了其和股票市場的關聯性，同時也提高受宏觀經濟影響的敏感度。

盡管現在處于熊市，以長時間跨度看，以比特幣為代表的加密資產，依然處于高速發展的階段。

盡管加密資產管理整體看好，但仍然面臨眾多挑戰。

第一，不健全的加密資產估值體系。由于加密資產尚未有公認價值估值體系，這造成市場投機盛行，價格波動巨大。基金管理經理面臨更加艱難的投資和風控決策。同時監管和機構投資者，更加謹慎和小心。這些都阻礙了行業的進一步成長。

第二，尚無全球統一的監管體系。盡管部分國家已經有發布針對加密資產管理的基金管理牌照，或者已經把加密資產管理納入現有的基金管理體系，然而各國之間，監管差異極大。這和天生無國界，全球化的加密資產格格不入。加密資產管理不得不面對來自不同國家，不同監管體系和政策的影響，想要全球業務，做大做強做，其合規成本極高。尤其是Terra/UST穩定幣倒塌事件后，監管加大對穩定幣的關注。鑒于目前全球都沒有一個成型的穩定幣監管體系，加密資管管理不得不面臨穩定幣監管不確定性帶來的巨大風險。

第三，缺乏成熟的加密資管系統。傳統基金管理系統發展幾十年，發展出眾多成熟的基金管理系統服務商，提供完善的標準化管理系統。而加密資管才剛剛興起，還處于快速演化階段，傳統的系統服務商還尚未大舉涉足該領域。

總的來說，歷史不會重演，但總會驚人的相似。

加密資產的演變，沿襲了傳統金融產品的發展路徑。隨著加密資管的崛起，將會進一步把以比特幣為代表的加密金融，融入到現有的金融體系。不久將來的某一天，當人們提起比特幣，跟談及黃金或者房地產投資并無二致的時候，加密資產才算被傳統金融擁抱入懷，才算真正找到了歸宿。

今天的分享就到這里，后期會給大家帶來其他賽道的龍頭項目分析。感興趣的可以點個關注。我也會不定期整理一些前沿咨詢和項目點評，歡迎各位志同道合的幣圈人一起來探索。

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