UST:孫宇晨的「算穩夢」：USDD另一個不穩定的穩定幣？_GUSTA幣

今天我們來講一下孫宇晨所推出算法穩定幣：USDD

USDD是由基于波場公鏈平臺構建，由TRONDAOReserve發行與管理的算法穩定幣項目。

關于創始人在這里就不跟大家多講了，畢竟今天的主角的USDD，我們大致講一下USDD的基本邏輯

USDD從UST身上學到的三大創新：

1.重新定義「鑄造」

波聯儲官方公開的USDD發行量，也就是「鑄造」的USDD，其實指的是轉入到「地址」內的金額，但實際USDD的總鑄造量已經達到9999億枚。因此，USDD的發行總量并不是由算法控制，而是通過三個多簽錢包地址人為進行操作。最后通過地址3，將這些已經印好的USDD出售給白名單交易商最終投放市場。

USDD這種壟斷型的發行模式很少被其他算穩項目所采用，不過熟悉USDT發行模式的讀者可能會覺得似曾相識，或許孫哥的算穩也一定程度參考了這個著名中心化穩定幣的發行模式。

數據：2億枚USDT從JustLend轉入孫宇晨錢包:8月8日消息，Cinneamhain Ventures合伙人Adam Cochran援引Whale Alert發推稱，北京時間今日10:01:18，孫宇晨從JustLend中將2億枚USDT（他從火幣拿走的USDT）轉回他的個人錢包，然后轉移到了一個新地址，“這個新地址似乎有一些向火幣的大規模轉賬歷史，所以看起來他已經從火幣熱錢包中提取了資金，然后通過自己的存款地址再存入火必，以展示信心。”[2023/8/8 21:31:10]

2.重新定義「銷毀」

波聯儲在直接鑄造了9999億新的USDD的同時，TRX的總流動量并沒有任何減少。

這個做法如果換個角度也勉強可以理解。對于這種后續添加穩定幣功能的公鏈來說，最大的問題是公鏈原先制訂好的貨幣政策無法輕易修改，采用這些由多簽錢包模擬的銷毀機制，在公鏈進行徹底升級前也能說是無奈之舉。

不過這種由人工操控代替算法自動執行的做法，無疑給整個穩定幣系統帶來了新的風險。

數據：孫宇晨贖回3萬枚stETH，作為最大個人持有者仍持有約26萬枚:7月8日消息，dollar.eth監測顯示，孫宇晨在2個錢包中贖回了3萬枚stETH（約5580萬美元），還持有約26萬枚stETH（約4.836億美元），仍是最大的stETH個人持有者。此外Arkham監測顯示，2小時前孫宇晨向加密交易所Poloniex轉入2.3萬枚ETH（約4300萬美元）。[2023/7/8 22:25:32]

3.重新定義「算法穩定」

目前主流的穩定幣，不論是以UST為代表的算穩，還是USDC這種足額抵押穩定幣，其價格的穩定都要依靠一級市場的套利活動來維持。

也就是說，即便二級市場對這個穩定幣失去信心，沒有人愿意以1美元的價格從你手里接盤，那么持有者依然可以在一級市場將手中的穩定幣兌換為等值的其他資產，而這也是市場可以信任一個穩定幣的根本原因。

對于USDC持有者來說，他們可以在一級市場將USDC兌換為等值的1美元，因此USDC的信用來源于Circle官方的足額儲備。對于UST持有者來說，可以在一級市場將UST兌換為價值1美元的Luna代幣，其信用來源于Luna可以無限增發的鑄幣權，而這個機制由鏈上代碼以及Terra公鏈的共識來保證。

孫宇晨：將出于娛樂目的交易迷因幣，不構成任何財務建議:5月11日消息，波場TRON創始人、火必Huobi全球顧問委員會成員孫宇晨在推特表示，將通過其公開地址積極交易迷因幣（meme coins）和有前途的項目，并將承擔這些交易的所有潛在損失，所賺取的利潤將全部捐贈給慈善機構。

孫宇晨特別提示，他的投資僅出于娛樂目的，不構成財務建議，并且不能保證相關項目在包括Huobi和Poloniex的任何交易所上市。[2023/5/11 14:57:24]

但無一例外，以上這些穩定幣項目的一級市場都是對所有持幣者開放并且兌換的，因為這樣才能引導市場自發的套利活動，維持穩定幣價格的穩定。

而USDD，卻對普通持幣者關閉了兌換的一級市場。具體來說，波聯儲在USDD的一級市場實行了白名單準入機制。目前根據官方的信息，已經有諸如AlamedaResearch以及Amber等機構已經獲得了這個白名單的資質。但是請注意，這些知名機構并不是在為USDD的信用背書，他們只是獲得了在UST中每個持有者原本就擁有的一級市場交易權。

由孫宇晨投資的Valkyrie獲得美國首批比特幣ETF上市牌照:據官方消息，由波場TRON創始人孫宇晨作為最大戰略股東的美國加密投資基金Valkyrie Investments通過了美國證監會（SEC）核準，獲得美國首批比特幣ETF上市牌照。

據悉，波場今年以來多方位開啟布局加密ETF賽道，近期已推出可于歐盟十四國合規交易的波場幣上市 ETP 以及美國TRON信托基金。[2021/10/21 20:46:00]

而普通USDD的持有者，目前只可以在二級市場進行交易。因此即便USDD未來的價格脫錨，持有者也只能向二級市場拋售USDD，但無法直接向波聯儲要求贖回等額的儲備資產。

因此，USDD的穩定機制可以說跟算法沒什么關系，而是跟波聯儲或者由他們批準的白名單機構的操守直接相關。

USDD如何實現價格穩定？

USDD在Tron上原生發行，TRX作為區塊鏈的原生代幣。

USDD協議使用TRX作為基礎貨幣來定價USDD，并以1美元的穩定價格為目標。當USDD的價格小于1美元時，用戶和套利者可以在協議中將1美元兌換成價值1美元的TRX。

聲音 | 孫宇晨：如今區塊鏈革命或預示著象征傳統互聯網的羅馬帝國接近崩潰與變化的邊緣:孫宇晨在朋友圈表示：“微軟的比爾蓋茨被比作凱撒，扎克伯格（Facebook創始人）則經常自比于繼承羅馬正統的屋大維，討伐時屢屢將對手比作迦太基，而如今區塊鏈革命是否預示著象征傳統互聯網的羅馬帝國接近崩潰與變化的邊緣？”[2019/6/20]

相反，當USDD的價格大于1美元時，用戶和套利者可以在協議中將價值1美元的TRX換成1美元。

除了這些套利利潤，TRON上的超級代表(SR)通過吸收短期價格波動為USDD提供穩定。

該協議用穩定幣互換和TRX穩定幣互換產生的費用進行獎勵。USDD與TRX之間的每次互換都會產生費用(最低0.5%)。該協議將通過自動調整費率來維持市場極端波動下的穩定。

獲取USDD?

一旦進行購買，就可以通過Tron網絡提取USDD到Tron錢包。

可以通過Curve等DEX獲取USDD。USDD/3CRV資金池目前有約3800萬美元的流動性來支持進出。

20-30%的APY

說一下這里有著非常高的風險

有多種方法可以獲得賺取相對較高的USDD收益。

例如，可以以23%的年回報率在JustLend上質押USDD。

JustLend是Tron上的一個貨幣市場協議。JustLend上的USDD供應者可以通過將其借給協議上的借款人來賺取其USDD的收益。

尋求流動性池的人可以在Sun.io上質押USDD/USDTLP，Sun.io是Tron上的一個集成DEX生態系統。目前，此策略的APY約為17%至24%。

USDD與UST有什么本質區別？

簡單來說，USDD模式，是在完全繼承了UST基本模型的基礎上，將算法穩定幣核心的「Codeislaw」，轉變為了「波聯儲islaw」。USDD的發行、銷毀，以及關鍵的一級市場套利活動，都從依靠代碼自動完成調整為了由波聯儲這個權力機構批準完成。

USDD模式的核心，就是將區塊鏈精神中的開放轉變為封閉，將信任最小化轉變為信任最大化。

因此，我們需要重新審視一下，這個經過孫哥魔改的UST仿盤，相比原先的UST，又多出了哪些額外的風險。

相比UST，USDD又增加了哪些風險？

.管理風險

即便我們假設由孫哥創建的波聯儲沒有道德風險，USDD的穩定運行依然需要克服很大的管理風險。

舉個最近的例子，Ronin錢包約6億美元資產被盜的漏洞，主要問題就出在多簽錢包私鑰的鏈下管理而不是鏈上邏輯上。如果某些黑客組織盯上了USDD的儲備池并盜取了足夠多的多簽地址私鑰，那么將近1萬億已經鑄造好的USDD都有可能直接流向二級市場，所有USDD交易對的資金池都將被快速抽干。

當然波聯儲針對這種風險進行了一定程度的預防，比如地址2中的資金需要經過10天冷靜期才能轉出。但所有的這些補救措施，依然是在增加用戶的信任成本。

.不足額抵押風險

對于USDD模型來說，最大的風險依然來自于TRX的價格下跌，不足以完全應對所有發行USDD的贖回需求。在沒有如UST中Luna無限鑄幣權保證的前提下，USDD依然需要進行超額儲備才能應對TRX價格的下跌。

白皮書中有提到，波聯儲將會在6到12個月內籌集100億美元作為儲備。這筆錢看來目前還未到賬。而且即便到賬，恐怕也依然會放到一個不知道由誰實際控制的多簽錢包里。

可以看出，從始至終USDD都以信任最大化為目標對UST模式進行修改。而這種信任最大化的管理方式，往好了說是增加了團隊的調控手段。往壞了說，也更加便于團隊肆意操縱市場。

結論：

雖然USDD拿出了由慢霧出具的審計報告，但目前審計報告往往只能確認項目的代碼實現了團隊所需要的業務邏輯，但往往無法對業務邏輯本身是否存在各種風險發表意見。因此，很多時候審計報告也只能作為有限的參考，經過審計絕對不能等同于絕對安全。

盡管其風險和機制類似于LUNA和UST，但資本還在繼續追逐高收益穩定幣。可能在短期內，是可以賺錢的。但那些留下來兜底的人將受到嚴重打擊，就好像這個行業還沒有吸取教訓一樣。

今天的分享就到這里，后期會給大家帶來其他賽道的龍頭項目分析。感興趣的可以點個關注。我也會不定期整理一些前沿咨詢和項目點評，歡迎各位志同道合的幣圈人一起來探索。

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