CUR:流動性挖礦兩周年，早期DeFi項目的發展現狀如何？_SWAP

從Compound在2020年6月推出“借貸即挖礦”開始帶火了DeFi，“流動性挖礦”已經流行將近兩年時間。由于DeFi帶動鏈上活動量的上漲，導致gas費長期居于高位。2020年8月Curve發行治理代幣時，在GasPrice為250GWEI的情況下，一筆Curve中的存款交易需要約0.3ETH的gas費。流動性挖礦在幫助項目冷啟動的同時，也催生出巨大的泡沫，市場開始重新定義項目的估值，DeFi龍頭也有不少價格直接相比高點下跌90%。

雖然當下正值新一輪的加密熊市，但是DeFi市場的體量相比2年前是巨額的增長。根據DefiLlama的數據，截至2022年5月31日，DeFi應用中的TVL為1286.5億美元，與兩年前2020年5月31日的11億美元相比，增長約116倍；但與高點2021年12月3日的2779.8億美元相比，下降了53.7%。這兩年中，頭部的DeFi項目建立起了品牌護城河，同時還不斷創新迭代新版本，為市場提供更好的產品。

如今，流動性挖礦已經趨于理性，下文中，PANews將盤點早期的十個DeFi項目，看它們在流動性挖礦的潮水退去之后的現狀如何。

Uniswap

Uniswap最初發布于2018年11月，通過一步步的創新鞏固了自己的龍頭地位，從最開始的UniswapV1只能將ERC20代幣和ETH組成交易對，到UniswapV2可提供任意ERC20代幣間的流動性，現在UniswapV3可以自定義流動性區間和手續費比例。

Silvergate Bank存款縮水前僅11%的流動性資產為現金:金色財經報道，加密友好銀行SilvergateBank將大部分新資金投入了較長期的債券中，在去年第三季度末其存款開始迅速縮水之前，僅有11%的流動性資產是儲存在美國聯邦儲備銀行和其他銀行的現金，其余部分是證券。而這些證券中僅有11%是美國國債，其余大部分是具有10年以上合同到期期限的抵押貸款支持債券，因此在其開始拋售這些證券以滿足提款需求之前，其債券持倉已經遭受了10億美元的公允價值損失。[2023/3/6 12:45:06]

今年5月，Uniswap的交易量約為626億美元，和2020年5月的2.84億美元相比，增長了約220倍；與2021年5月份的847億美元高點相比，下降了約26.1%。截至2022年5月31日，當前Uniswap的流動性共59.7億美元，與2021年12月1日高點的105億美元相比，下降43.1%。

V3版本的更新使Uniswap的市場占有率進一步上升至74%。此前大多數DEX交易手續費比例默認為0.3%，而幣安等中心化交易所的手續費比例在0.1%以內，DEX與中心化交易所相比并沒有手續費上的優勢。在UniswapV3上線之后，由于可以在市場價格附近提供更為集中的流動性，交易者可以享受到更低的手續費比例，而流動性提供者的資金利用率得到提升，也會獲得更高收益。可參考我們之前的文章：《數據透視UniswapV3現狀：0.05%手續費顯優勢，多鏈發展迅速奪回DEX失地》。

DeFi流動性協議Meld將在Cardano上發行黃金穩定幣:金色財經報道，DeFi流動性協議Meld宣布計劃在Cardano區塊鏈上發行由實物黃金支持的穩定幣。黃金將存儲在保險庫中，被代幣化，然后進行細分和分割，以便可以出售。[2021/10/1 17:18:46]

以6月2日的數據為例，UniswapV3USDC/ETH交易對中，手續費為0.05%的USDC/ETH交易對流動性低于0.3%一檔，但是前者過去7天的交易量約為后者的9倍，0.05%一檔的流動性提供者可以獲得更高的交易手續費。

分叉項目，試圖在Uniswap沒有推出治理代幣的情況下通過吸血鬼攻擊搶占Uniswap的市場。用戶在Uniswap上提供流動性，再將LP代幣質押到SushiSwap中進行流動性挖礦，某些交易對的APR一度在1000%以上。一段時間后，這部分流動性自動從Uniswap退出，并存入Sushi。

在Uniswap發幣之后，Sushi逐漸失去優勢。即使Sushi已經擴展到了十多條鏈上，且增加了Kashi的借貸和Miso的IDO功能，但仍然缺少核心競爭力。人員變動也一直是影響Sushi的不穩定因素，2020年9月，Sushi創始人ChefNomi移交了管理員權限；2021年9月，匿名領導人0xMaki也宣布正式退出。DefiLlama顯示，Sushi的流動性只有20.7億美元，與2021年11月9日的70.4億美元相比，下降了70.6%。今年5月份39.3億美元的交易量，與去年5月高點的252億美元交易量相比，下降84.4%。

DAO財庫聚合平臺Llama發布有關“Uniswap流動性計劃v 0.1”提案的更新:DAO財庫聚合平臺Llama在推特上發布有關“Uniswap流動性計劃v 0.1”提案的相關更新如下：

1.更新該計劃的長期目標，納入生態系統的長期增長；

2.將分配給存款憑證類代幣的獎勵從2%增加到4%，以說明v3中存款憑證類代幣的持有者將喪失任何底層協議的流動性激勵的事實。

3.將aTokens從ULP中排除，因為它們需要一個尚未被審計的wrapper合約。我們將在未來考慮加入aTokens。

4. 根據存款憑證類代幣獎勵的增加和aTokens的排除，更新了ULP的總分配額。

官方表示，這只是Uniswap流動性計劃（v0.1）的開始，目前快照投票已開啟。[2021/7/29 1:23:08]

穩定幣交易市場。由于Convex與同類項目的競爭，以及算法穩定幣的興起，“CurveWar”使市場的相關參與方都需要購買CRV并質押，從而控制CRV的發放，為自己支持的穩定幣在Curve上吸引更多流動性。

UniswapV3通過0.01%一檔手續費與Curve競爭穩定幣交易市場，而Curve也通過各種創新試圖進入跨資產交易市場。除了主要的穩定幣兌換之外，Curve跨資產交易上同樣做出了不少努力。Curve與Synthetix合作推出了一項跨資產交易功能，如將DAI兌換為WBTC的交易，首先會在Curve中將DAI兌換為sUSD，然后在Synthetix中通過合成資產交易將sUSD兌換為sBTC，再在Curve中將sBTC兌換為WBTC。由于現在SNX的市值逐漸走低，合成資產的流動性有限，大額交易受到Curve中sUSD等合成資產的流動性限制。

MDEX（BSC版）流動性挖礦調整及即將開啟Boardroom回購銷毀:據官方消息，MDEX.COM（BSC版）單幣質押挖礦獎勵將于4月18日20:00（UTC+8）全部停止。以及將開啟Boardroom董事會回購銷毀，將于4月21日20:00（UTC+8）開啟。關于回購銷毀規則：MDEX將把每日對應比例的平臺收入注入待回購資金池，當觸發回購價格（72小時MDX均價）時，由智能合約自動執行回購并銷毀。如未被觸發，則會持續累計進入到回購資金池。詳情請見公告鏈接。[2021/4/18 20:33:40]

Curve的tricrypto2池也積累了超過4.7億美元的流動性，USDT、WBTC、WETH三者各占約三分之一，當前交易手續費比例為0.069%，為市值前三的代幣提供了一個低手續費、低滑點的交易途徑。

當前，Curve在各條鏈上共有89.3億美元的流動性，與2022年1月5日的243億美元相比下降63.3%，與兩年前的1275萬美元相比增加約700倍。

今年5月，Bancor3上線，引入了一種新的Omnipool架構，將所有代幣的流動性整合到一個單一的虛擬vault中，可以降低gas成本、提高效率，交易以最佳交易路徑進行，而不再必須通過BNT。當前Bancor中的流動性為6.2億美元，與2021年5月10日的24.2億美元相比下降74.4%。

未知地址出現多筆大額流動性轉賬 合約3406萬美元:據Tokenview.com數據顯示：在未知地址0xc6028a9fa486f52efd2b95b949ac630d287ce0af上出現了17筆大額流動性轉賬，手續費高達114.45 ETH，約為4.66萬美元，涉及Curve.fi、UNI、Aave三大交易所。其中USDC約為274695.08美元，UDST約為26270.11美元，WETH約為31485.34美元，ETH約為8170美元。[2020/10/26]

貨幣政策。Yearn的創始人AndreCronje曾在推特上表示，“Kain和Synthetix發明了流動性挖礦”。Synthetix創始人Kain回應稱，其靈感來自于Livepeer和Fcoin。當時還沒有“流動性挖礦”一詞，而被稱為“LP獎勵系統”。

Synthetix是一個合成資產協議，主要通過超額抵押SNX代幣來合成正向或者反向的加密資產、指數、股票等，最主要的是合成資產是穩定幣sUSD。sUSD的發行量為9870萬，與兩年前的753萬相比增長了12.1倍，與2021年8月25日的高點3.29億相比下降70%。

由于Convex等競爭者的加入，且流動性挖礦也因為收益率下降而逐漸失去吸引力，Curve3pool、AaveV2USDC存款、CompoundUSDC存款三者組成的DeFi無風險收益率已跌至1%附近，Yearn的市場逐漸縮小。

Yearn的收益受管理的資金規模影響，當前TVL為11.9億美元，與2021年12月4日的高點69.1億美元相比，已經下降82.8%。因為收入的下降，但每個月仍然需要花費運營費用，Yearn從今年開始一直處于虧損之中。

MakerDAO

MakerDAO是最早的DeFi項目之一，一開始推出的穩定幣是單抵押SAI，2019年11月啟用現在的多抵押穩定幣DAI。

在2020年3月12日的市場暴跌之后，MakerDAO積極地擴展了支持的抵押品。現在MakerDAO中支持4種DAI鑄造方式：超額抵押；錨定穩定模塊；現實資產抵押；直接存款模塊。其中，通過錨定穩定模塊鑄造的DAI占據DAI總量的將近一半，為DAI提供了足夠的退出流動性，也使得DAI和中心化穩定幣越來越接近。

作為一種軟錨定于1美元的穩定幣，DAI在價格穩定方面很少讓人失望，幾乎沒有發生過長期低于1美元的情況。在2020年3.12極端行情中，出現10%的溢價，之后增加了更多的抵押品，且引入了錨定穩定模塊，以后即使出現極端行情，這種情況也幾乎不會再出現。

目前，DAI是市值最大的去中心化穩定幣，發行量為67.6億，與2022年2月15日高點103.8億相比下降34.9%，與兩年前的1.29億相比增加約51倍。

Polygon、Fantom、Avalanche、Arbitrum、Optimism、Harmony這幾個網絡上。

如今，Aave的業務仍在集中在以太坊主網、Avalanche、Polygon三個網絡的AaveV2中，AaveV3在各個網絡中的存款均不足1億美元。當前AaveV2在各個網絡中的總存款為125.6億美元，總借款36億美元，TVL89.6億美元。總存款與峰值時2021年10月26日的315.9億美元相比下降60.2%，與兩年前相比增加161倍。

Compound

Compound于2018年9月份上線，也是最早的DeFi項目之一，之后在2020年6月份推出了治理代幣，通過“借貸即挖礦”的方式開啟了“流動性挖礦”的熱潮。

但是Compound在后續發展中缺乏創新，也沒有抓住多鏈發展的機會，CompoundChain一直沒有正式上線，逐漸被Aave拉開差距。

Compound在運行過程中還出現過一些小問題，如2020年11月26日，CoinbasePro上DAI的價格上漲至1.34美元，導致Compound預言機價格異常波動，引發超過8000萬美元的加密資產被強制清算。2021年9月30日，在第62號提案通過并執行后，合約內有一個錯誤，導致應該緩慢分發的COMP代幣被錯誤發放，約28萬枚COMP受到影響，當時價值8000萬美元。

如今，Compound中共有存款約56.2億美元，借款12.9億美元，TVL43.3億美元。雖然借貸市場的體量很大，但獨立用戶數并不多，據DuneAnalytics數據統計，過去30天，Compound平均每天的存款人只有78個，借款人只有24個。Compound協議的收益來自于存貸款之間的利息差，貸款越多、利息越高，Compound的收益就越高，現在的借款量比2021年9月6日峰值時的93.1億美元相比下降86.1%。

以dYdX在L2上交易量較大的BTC/USD交易對為例，據官方統計，2022年5月29日～6月4日期間，一周時間的總交易量為17.7億美元。而高點時，2022年2月13日-2月19日期間，BTC/USD的交易量為172.7億美元，目前已下降89.8%。

小結

發展較好的DeFi項目Uniswap、MakerDAO、Aave等，均已有多年歷史，品牌效應帶來的護城河使它們在面對分叉項目的競爭時保持優勢。

持續的創新才能更好的占有市場，如Uniswap、Curve增加了交易的核心功能，使競爭力進一步增強。多鏈發展已成為趨勢，可幫助知名項目擴展市場。

即使近期DeFi的各項數據已經出現較大幅度的下跌，但與兩年前相比，整體TVL、Uniswap月度交易量、Aave存款等數據仍有上百倍的增長。

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