COIN:金色觀察｜最成功風投公司的十個投資智慧_COI

文/Mario Gabriele The Generalist創始人

如果你只有幾分鐘的空閑時間，這里有十個來自偉大風險投資家的教訓，投資者、運營者和創始人應該知道。 

1、有備而來；2、從第一性原理思考；3、投資非凡想法；4、視投資為產品；5、真正感同身受；6、根據信念調整投資；7、適應機遇；8、掌握時機；9、全球搜尋；10、盡管真相殘酷，也要實事求是。

不是只有一條路可以成為一個偉大的風險投資者。一些公司通過快速行動取得成功；其他人則依賴于深思熟慮。一只基金可能會經常支持市場上最熱門的初創公司，而另一只基金則投資那些不受歡迎的公司。 

這一切都在說，一個人的“永恒智慧”不可能引起普遍共鳴。事實上，研究風險投資巨頭的部分伎倆在于發現他們不同的競爭方式。Union Square Ventures、Coatue Management、Multicoin Capital、DST Global、Y Combinator和Tiger Global等基金可能追逐同一家公司，但往往看起來他們的邏輯不同。 

在今天的文章中，我們將重新審視這些不同的邏輯，提煉我認為有價值的經驗教訓。至少，我希望他們在你投資或建立自己的偉大企業時激發新思維。

正如斯多葛派哲學家Seneca所說：“所謂的運氣，就是先有準備，再碰到機會。”交叉基金Coatue Management很好地彰顯了這句話的真意。在本世紀一零年代初，作為硅谷圈外人，Laffont兄弟必須找到其他方式來展示他們的真才實學。

金色財經挖礦數據播報 | ETH今日全網算力上漲2.31%:金色財經報道，據蜘蛛礦池數據顯示：

BTC全網算力123.959EH/s，挖礦難度17.56T，目前區塊高度645497，理論收益0.00000804/T/天。

ETH全網算力220.192TH/s，挖礦難度2780.17T，目前區塊高度10739702，理論收益0.00936458/100MH/天。

BSV全網算力1.995EH/s，挖礦難度0.26T，目前區塊高度649892，理論收益0.00045106/T/天。

BCH全網算力2.614EH/s，挖礦難度0.36T，目前區塊高度650108，理論收益0.00034432/T/天。[2020/8/27]

他們最有效的武器之一就是從外到內進行盡職調查，在與企業創始人面談之前深度研究該企業。這個方法幫助Coatue投資了Snap、Lyft及其他眾多公司。當然，如此這般“逆推介”也許并不總是合時宜的——特別是在前幾輪投資中——但是掌握盡量多的所涉公司背景資料能展示出對該初創公司的興趣以及對其面臨問題的理解和重視。還能幫助推進早期的對話交流跨越單調空洞的范式，盡早進入更有意義的討論。

風險投資經常被指摘受FOMO驅動。懷疑論者認為投資者只是簡單跟隨社交信號，只為爭搶進入“熱”輪投資，并沒有進行獨立思考。對某些基金經理來說，他們只需要跟隨Sequoia（紅杉資本）或Benchmark（標桿資本）的投資步伐——不需要更多思考已是事實。

分析 | 金色盤面：BTC/USD 探底結束 重拾升勢:金色盤面綜合分析： BTC/USD 在低位筑底成功，短線看15分鐘MACD空中加油，短線技術面偏多，建議謹慎做空，短線如果突破6500美元，應該有望攻擊6600美元強阻力位。[2018/8/20]

借鑒其他公司的信念會阻礙你發展自己的信念，或許還會阻礙你找到真正的異類投資。Multicoin Capital是一個秉持第一性原理運作的基金的絕佳例子。在其發展歷程中，Multicoin形成了自己的理論，不乏許多與公認的智慧背道而馳的觀點。當加密生態系統專注于以太坊時，Multicoin開始相信開發高速替代L1的必要性。這種想法最終促使其投資Solana。

最成功的投資往往被市場上其他人士視為瘋狂之舉。找到絕佳投資對象的唯一方法就是自己進行分析研究，從第一性原理出發展開思考。

風險投資家通常會說他們投資的是人，而不是想法。這群人認為，初創公司固有的不確定性意味著過于依賴某個想法是愚蠢的。相反，應該支持一個足夠出色的構建者，通過試驗和迭代找到強大的產品市場契合點。

例如，如果Stewart Butterfield告訴你他將創建一款新的電子游戲，那么我們或許不需要過問這款游戲的具體機制。相反，你只要相信像他這樣有能力的人會創造出有價值的東西就行——即使是像Slack這樣的企業通訊服務。

金色財經現場報道 袁煜明：區塊鏈改善生產關系的四大驅動 :金色財經現場報道，在世界區塊鏈大會·三點鐘峰會宏觀經濟探討部分，火幣中國區塊鏈應用研究院院長袁煜明作了題為“如何用區塊鏈改造生產關系”主題演講，他指出區塊鏈改善生產關系的四大驅動力為：1、加密算法的代碼代替傳統契約；2、實現資產廣義化；3、實現所有者、生產者、使用者的統一；4、細化權責劃分的顆粒度。[2018/4/24]

Union Square Ventures（USV）這一投資公司并不采用這種方法。雖然這家總部位于紐約的公司也關心創始人，但它愿意支持有非凡想法的非典型創業者。Twitter、Etsy和Tumblr的創始人都曾被許多其他風險投資者拒之門外。USV看到了這一點，并認識到這些在建業務的獨特性。想法至關重要，比其他任何東西都重要。

“想法不值錢執行最重要”，這幾乎是典型的硅谷說辭。但像USV這樣的公司表明，事情并非如此簡單。雖然杰出的創始人和卓越的運營在初創公司的成功中扮演著至關重要的角色，但獨特的想法卻極具價值。

風險投資是一項服務行業——但它無需止步于此。Y Combinator（YC）或許是個最好的例子，它將投資視為做產品，樂于接受相關挑戰。除了著名的早期項目，YC還開發了一系列附加產品，包括內部社交網絡、聯合創立匹配服務以及招聘平臺。這些工具幫助創業者解決燃眉之急，使他們能夠建立自己的網絡、招聘人才。

金色財經現場報道 全球區塊鏈百億投資基金正式發起:金色財經現場報道，在全球區塊鏈世界巡回高峰會議大灣區站，“全球區塊鏈投資與研究聯合會”正式成立，同時舉行了“全球區塊鏈百億投資基金”發起儀式。全球區塊鏈百億投資基金致力于組織制定行業規范，對優質區塊鏈技術進行孵化和上市，與高校合作辦學等計劃，為區塊鏈投資者進行篩選和盡調，大力支持優秀區塊鏈企業與金融市場的融合，積極相應國家號召，為行業發展良好的環境。[2018/4/23]

值得注意的是，這一“產品系列”是YC在加速器啟動前、后的項目輔助。結果造就了一個像風投公司一樣投資的實體，它還可以為創業公司提供跨生命周期的規模性支持。

雖然最優秀的風險投資家擅長建立真正的關系，但找到可將支持“產品化”的領域對被投資公司和投資公司本身都有所助益。

從某些方面來說，“solocapitalists”（個體資本）的崛起出人意料。獨狼投資者如何與資源優越的基金競爭？即使他們不競爭領投，個體資本也在與老牌公司和新興公司爭奪空間。

快速行動無疑是個體資本競爭力不可或缺的一部分。過去幾年，風險投資市場的競爭尤其激烈，能夠不經多合伙人投資委員會討論而做出決定，在贏得投資分配方面是有優勢的。

然而，solocapitalists更具體、持久的優勢似乎是一種同理心。許多最杰出的個人投資者都擁有相當豐富的運營經驗，可能仍在經營自己的公司。Elad Gil、Lachy Groom和 Josh Buckley都是這類人。

金色財經現場報道矩陣元創始人兼CEO孫立林：區塊鏈不等于下一代計算架構 :金色財經現場報道，在2018區塊鏈技術及應用峰會上，矩陣元創始人兼CEO孫立林表示，區塊鏈不等于下一代計算架構，而且不認同“區塊鏈等于生產關系，AI等于生產力”這句話，因為大家完全忽視了區塊鏈帶來的技術的巨大挑戰，無論是工程上還是理論上其實有很多問題要解決。為什么要用區塊鏈？因為今天所有的金融交易本質上都是代理人機制，在下一代所有的機構引入算法后，此時，算法即信任，認證即交易。此外，他還提出了數字世界的三大基本矛盾：監管規則、交易隱私、數據歸屬權。最后，他表示，希望大家能看到核心的問題是場景業務化、業務數據化、數據資產化和數字交換貨幣化，數據一定要流動起來，如果不能給數據的流動性定價作出貢獻，那么區塊鏈就沒有意義。[2018/3/30]

即使是那些運營背景可能不那么豐富的人，也是依靠自己努力一步步走過來的創業家——從無到有開始專營投資。這也會有所不同，產生類似的效果。在一個沒有人情味的行業，同理心是有價值的。

你應該根據信念來調整頭寸。通常情況下，這似乎是不可能的——你最感興趣的公司也可能是競爭最激烈的那個，你的投資分配會因此減少。但是，當你相信自己即將成為贏家時，就應該盡可能使自己的押注最大化。假設你相信自己的篩選能力，這樣做會讓你最有可能獲得豐厚回報。

Multicoin便是這一特性的典型例子。該加密基金將最重要的投資部署在成為其最大贏家的項目上。Helium、Arweave、Solana、Serum和Algorand都是Multicoin積極投資的頭寸，并因此獲得了收益獎勵。事實上，Helium在Multicoin的首輪資金中足足占了11%的份額——這是一筆非常集中的押注。

有可能的話，根據你的信念調整投資。

Tiger Global在其發展歷程中表現出了相當大的靈活性。自2001年問世以來，Chase Coleman的基金經歷了多次轉型。這家最初專注于美國電信股的對沖基金投資了新興市場（尤其是中國和印度），最終成為了風險資本。少有公司和Tiger一樣，Tiger展現了適應性的價值，不斷完善適應機遇的方法。

近20年以來，這種方法一直都很有效。今年，Tiger遭受了沉重打擊。據報道，其風險基金在第一季度損失了50億美元，而6月份的股東信顯示其對沖基金損失了250億美元。這樣的損失可能太過殘酷，難以承受。

如此規模的損失可能會導致過度簡化投資。雖然Tiger在2021年誤判了市場狀況，但這并不會抹殺其在那之前的良好管理（即使這確實抹殺了它的大部分收益）。在該公司最黑暗的時刻，我們可以觀察研究其成功史，從中找到有用的經驗。

通常，好的時機與公開市場投資者有關。那些知道何時買入或賣出頭寸的人被譽為杰出的管理者。

在私募市場，時機也很重要。雖然私募市場是一個流動性小得多的領域，但風險投資者必須形成一個良好的衡量標準。Union Square Ventures（USV）在這方面很有天賦，也很自律。

一方面，該公司在選擇投資時機方面表現出了驚人的能力。USV投資Twitter的時候，社交媒體還沒有形成氣候，投資Coinbase的時候，比特幣還被大多數人認為微不足道。像Tumblr和Zynga等公司便是進一步的例子。

同樣重要的是，USV知道該何時退出投資。該公司在Tumblr、Zynga和Coinbase的股價大幅下跌前鎖定了收益。這似乎源于直覺、經驗和一種結構化的方法。Fred Wilson寫道：“在IPO前的流動性交易中，我們通常會清算10%至30%的頭寸。”

投資者必須研究市場歷史，形成對趨勢的信念，并創建一個退出頭寸的機制，以增加對時機的把握，妥善利用。

DST Global常與十多年前的一項投資相關聯。2009年，Yuri Milner向Facebook投資了2億美元，當時Facebook的估值為100億美元。當時，其他投資者認為這家社交網絡公司的合理價值在10億美元到40億美元之間。

DST之所以愿意在這樣的條件下投資，是因為它的團隊對社交媒體的貨幣化潛力有著不同尋常的洞察力。Milner深度參與了幾個俄羅斯社交平臺的創建和發展，觀察了它們是如何將消費者注意力轉化為廣告收入的。

這是DST將從一個地區得到的洞察運用到另一個地區的典型例子。事實上，Milner的基金之所以蓬勃發展，是因為它首先發現了潛力巨大的新型商業模式，然后在各國市場上找到了贏家。它把對外賣的青睞轉化為對Gojek、Rappi、Deliveroo和Doordash的投資。DST對在線汽車銷售的興趣催生了對Kavak、Auto1和Cars24的押注。這些投資跨越不同國家和大陸，但都有著共同的基因。通過保持如此大的投資范圍，DST讓自己不只單憑一次聰明的投資贏一局，而是確保自己可以反復贏很多局。

越來越多的大公司在美國以外尋求發展。像DST這樣的基金就是為了尋找全球機遇而建立起來的。

Sequoia Capital（紅杉資本）是The Generalist還沒有覆蓋的一只史詩級基金。雖然我將在未來某個時候更密切地研究這家可以說是世界上最著名的風投公司，但通過紅杉的業務，以及與他們投資的一些公司的會面，讓我獲得了一些見解。該公司最突出的特點之一是愿意說出不受歡迎的事實。紅杉資本對其所支持的創業家展現出十足的坦誠。這般坦誠也帶到了更廣泛的市場。

在2008年經濟衰退期間分享的名為“R.I.P. Good Times”（安息吧，美好時光）的備忘錄就是一個很好的例子。在那次分享中，紅杉資本分析了經濟動蕩，指出可能對風險投資和客戶適應產生破壞性影響。盡管眾創始人無法享受紅杉展示給他們的黯淡前景，但許多企業卻受其幫助度過了不確定性。今年早些時候，紅杉在其投資組合中分享了一系列類似的展示，題為“Adapting to Endure”（適應忍耐）。再一次，它強調了目前環境的困難，并建議采取果斷行動。

誠實在當下也許并不總是受歡迎的。但是經過足夠長的時間之后，贏得創業家的信任和尊重是至關重要的。這一點，紅杉資本做得很好。

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