CEL:創業狂人的雷曼時刻，加密獨角獸Celsius危機始末_SatelStar

作者：0xergou

“CelsiusNetwork的用戶數量是所有DeFi總和的兩倍……那是因為我們將80%回饋給我們的社區，而Maker和其他項目則將50%留給自己。”

2019年，加密借貸平臺Celsius創始人AlexMashinsky在推特上如此炫耀，引發DeFi愛好者的回擊，有人反駁道，“DeFi協議讓我們完全控制自己的錢，然而在你們倒閉的那一刻，我們沒有辦法拿回我們的資金……”

知名數據網站DeFiPrime選擇直接下架CelsiusNetwork。

“我們將CelsiusNetwork下架。不透明的公司，瘋狂的CEO，這是強烈的危險信號，所以我們不再推薦這個產品了。”AAVE創始人Stani趁勢表態，“應該將所有CeFi從DeFiPrime下架”。

近3年后，已成長為加密獨角獸的CelsiusNetwork卻突然發布公告，暫停平臺一切提現、交易和轉賬。

對于大多數華人而言，CelsiusNetwork或許稍顯陌生，但是創始人以及公司的故事具有傳奇故事所要求的幾乎所有要素：

一名烏克蘭人揣著100美元來到美國變身創業狂人，創立8家公司，打造出3家獨角獸企業；做VC，募資10億美元，退出超30億美元，IRR54%；Celsius兩次因被盜損失資產；前CFOMosheHegog被逮捕；明星從事高管……

如今，伴隨大規模資金擠兌，暫停提現，資產規模一度高達300億美元的CelsiusNetwork來到了“雷曼時刻”，危機從何而來？這次，創業狂人Mashinsky能否再次力挽狂瀾？

狂人Mashinsky

1965年10月5日，Mashinsky出生在蘇聯的烏克蘭，1972年，他隨家人搬到了以色列，在那里度過了大部分童年時光。

加密貨幣創業公司INX正尋求紐約牌照 或于4月IPO:加密創業公司INX Limited已進入1.3億美元IPO的最后沖刺階段，這可能是區塊鏈行業中規模最大的注冊證券發行。知情人士表示，該公司計劃在4月份上市。消息人士稱，INX將啟動一系列面向潛在投資者的路演。路演原本計劃在1月開始。他們表示，該公司已聘請一家歐洲投資銀行擔任此次IPO的主承銷商。INX在周一更新的招股說明書中披露，由于合規問題，該公司計劃將總部從對區塊鏈友好的直布羅陀遷至紐約。知情人士表示，這意味著該公司必須獲得紐約的牌照才能為居民提供服務，目前該公司正在與NYDFS進行談判，以獲得牌照。IPO的收益將為加密交易所INX Digital和證券型代幣平臺INX Securities的推出提供資金。在準備過程中，INX已有幾個合作伙伴。知情人士透露，INX已委托Anchorage和BitGo代表其交易所客戶托管數字資產。Anchorage證實其參與，INX在提交SEC的文件中提到BitGo。根據文件，Tokensoft正在提供技術和咨詢服務，Quantstamp將審計交易所的智能合約代碼。消息人士稱，INX代幣將在自己的證券型代幣平臺和其他交易所上線。（CoinDesk）[2020/3/6]

十幾歲時，Mashinsky常在特拉維夫機場的海關拍賣會上買賣被扣押的物品，再高價賣出，展示了出色的商人潛質。

大學期間，Mashinsky分別在以色列開放大學和特拉維夫大學讀電氣工程和經濟學，不過都沒有完成學業。

在以色列軍隊服役三年后，Mashinsky萌生了去歐洲搞點大事的想法，他選擇了巴黎作為他的第一站，很快，他因“歐洲人缺乏想象力”而感到沮喪，“為什么不坐飛機去紐約看看美國到底是怎么一回事？”

帶著口袋里僅有的100美元，Mashinsky來到了紐約，然后乘坐公共汽車前往第42街，在車上，他和所有到大城市打拼的城鎮青年一樣發誓：除非有所成就，否則永遠不會回去。

動態 | 創業公司宣布將推出合規的加密貨幣交易所:據coincryptorama消息，一個總部位于歐盟、名為Extauri的新加密貨幣創業公司宣布將推出完全合規的加密貨幣交易所。Extauri交易所聲稱已符合歐盟標準，擁有ECN許可，并已獲得FMA和BaFin的批準。[2018/10/6]

在美國，Mashinsky開啟了瘋狂創業之旅。

1995年，Mashinsky創立了電信公司Arbinet，為運營商和服務提供商提供三種國際語音流量服務，如今的Skype、Facetime、Whatsapp都是其客戶。

經過六輪融資，Arbinet從12家VC籌集了超過3億美元，最終于2004年IPO，估值超過10億美元，2005年，Mashinsky出售股份，完全退出。

這十年期間，Mashinsky并不滿足只做一家公司。

1997年，Mashinsky?創辦電信軟件公司Comgates，融資2000萬美元，并被TelcoSystems收購。

2001年，Mashinsky?創辦網絡虛擬化公司Elematics，融資2300萬美元，2004年退出。

2003年，Mashinsky創辦?TransitWireless，一家使用分布式天線系統網絡的電信公司，后被收購。

2005年，Mashinsky?創立了拼車應用程序GroundLink，后被收購。

一句話可以證明Mashinsky的創業成績，2000年后，紐約市得到風險投資，最成功退出公司前十名中有兩個是他創建的。

除了在創業上是好手，Mashinsky也做起了VC，于2004年創建了風險投資基金?GoverningDynamics。

不要以為他只是玩玩，GoverningDynamics募資超過10億美元，累計投資超過60家企業，退出超過30億美元，IRR54%……

遠望資本創始人田鴻飛：區塊鏈技術的出現有助于創業:據人民創投報道，遠望資本創始人田鴻飛談道，互聯網創業公司被巨頭收購讓創業者和早期投資人都非常的焦慮，經過20年的發展，互聯網進入巨頭壟斷模式，再創業越來越難的情況下，區塊鏈技術出現了，創業也有了新的一片領域。[2018/4/20]

除了投資傳統業務，GoverningDynamics也投資了區塊鏈，或許是相信其潛力，Mashinsky再次下場創業，于2017年創建了CelsiusNetwork，一家加密貨幣存款和借貸平臺，其吸引力來自于為客戶提供高達18%的年化利率。

2021年10月，CelsiusNetwork完成4億美元融資，隨后又擴大到7.5億美元，WestCap和加拿大第二大養老基金CDPQ領投，投后估值超過30億美元。

這也是Mashinsky創立的第八家公司，第三家獨角獸。

Celsius，反銀行的加密銀行

在華人世界，Celsius或許是大多數人的陌生人，但在英美，Celsius是稱得上家喻戶曉的明星CeFi，坐擁超170萬用戶，最高管理著超過300億美元資產。

就商業模式而言，Celsius和“銀行”無異，負債端，吸收儲戶的“加密存款”；資產端，利用大量沉淀資金通過貸款等形式賺取收益，Celsius從兩端利差賺得利潤。

Celsius如何吸引客戶“存錢”？

敘事上，Celsius用銀行的商業模式講了一套“反銀行”的故事。

“傳統銀行正在破產，區塊鏈將顛覆華爾街！”

-BankingisBroken

-UnbankYourself

-ReplacingWallStreetwithBlockchain

創業工場創始人麥剛：區塊鏈是人類最偉大的投資機會，也是最瘋狂的投機泡沫:金色財經現場報道，在2018飛鳥·中國區塊鏈技術與應用高峰論壇上，創業工場創始人麥剛提出：區塊鏈技術不僅僅是一次技術革命，更引發了兩次金融革命：比特幣（數字貨幣）和ICO（代幣發行）。區塊鏈技術已經產生比特幣和以太坊兩個成功的應用，將來會出現更多成功的應用，但ICO項目可能有很多包裝手段和可操控環節，應該非常小心。他還表示，不希望行業因為無規則、無監管導致暴漲或暴跌，期待未來的區塊鏈項目擁有核心競爭力和長期價值。[2018/3/29]

-99%vs.1%

宣傳上，Celsius的話術一成不變，但卓有成效：存入加密貨幣獲得最高18%的年化收益率，每周派息。

Celsius計息分為兩種方法，in-kindReward，存入一種Crypto資產選擇用此資產計算利息，比如存入SNX，用SNX收取利息。

in-CelReward，存入一種Crypto資產選擇用Celsius平臺幣CEL計算利息，整體APY更高。

整體收益率而言，在Celsius上，比特幣約為3%至8%，以太坊為4%至8%，USDT為9%至11%，那么問題來了，無風險的高收益率從何而來？

借貸業務當然是相對穩妥的商業模式，但是面臨資金效率的問題，并不是所有資金都被匹配產生收益，資金效率低，會導致APY低，從而影響負債端擴張。

因此，一個行業潛規則是，除了借貸，Celsius、BlockFi等借貸平臺往往還會在別處尋找收益。

在音樂狂歡的牛市，通過多種套利策略獲得“無風險收益”并不是難事，比如GBTC套利和期貨市場期貨溢價套利，甚至層層嵌套，在DeFi中加杠桿獲得收益……?在牛市，這屬于司空見慣的行為，畢竟同行都在這樣做，急劇擴張資產規模，你不這樣做就落后于人。

創業板指跌1.45% 區塊鏈、人工智能等板塊跌幅居前:今日開盤兩市漲跌不一。滬指早盤一度震蕩上行，不過上攻乏力，隨后回落翻綠。創業板指則一路下探，跌幅持續擴大。截至午間收盤，滬指跌0.41%，深證成指跌0.81%，創業板指跌1.45%。盤面上，細胞免疫治療概念、黃金、豬肉等板塊漲幅居前；智能穿戴、蘋果概念、區塊鏈、人工智能等板塊跌幅居前。[2017/12/25]

然而，牛市音樂總有停止的一天。

當穩定套利的機會消失，為了為儲戶創造高收益，Celsius不得不使用越來越奇特和風險更高的金融工具。

比如，Terra生態的AnchorProtocol，Celsius是Anchor上的超級巨鯨，在暴雷前發送數億美元加密資產至Anchor，也成為了最后壓垮UST的最后稻草之一。

其次，Celsius承諾給儲戶最高8%的以太坊存款收益，為了實現這一收益，Celsius選擇將大量ETH置換為stETH等ETH2.0衍生品，從而獲得質押收益，這為如今的流動性危機埋下了伏筆。

Celsius究竟怎么了？

無論是Celsius還是BlockFi，亦或多年前國內火熱的互金，所有類銀行商業模式公司的破產，都來源于流動性危機，分為幾種情況：

一、壞賬虧損。

實際上，所有的銀行都會產生壞賬，但只要不傷筋動骨，并非特別嚴重的問題，關鍵看壞賬規模，最壞的情況就是巨額虧空，資不抵債。

二、流動負債與非流動資產錯配。

一般而言，負債端的期限較短，比如活期存款；而資產端的期限相對較長，比如長期貸款，這樣才能獲得更高的現金流收益，可一旦產生黑天鵝事件，就容易出現流動性短缺，并導致資產拋售和擠兌。

利差其實就是對“銀行”承擔流動性風險的補償。

三、提款需求增加，流動性減少。

無論鏈上還是鏈下，金融市場最需要信心，哪怕是傳統大型銀行都恐懼擠兌，因為任何銀行都會有流動性錯配的問題。

對于Celsius而言，很不幸，這幾大問題，它都有。

如果非要說導火索，首先是?UST?depeg。

Celsius曾在AnchorProtocol中擁有5.35億美元資產，此后Nansen的鏈上數據分析證實，Celsius是促成USTdepeg的七個鯨魚錢包之一。

也就是說，Celsius在UST徹底暴雷前逃了，或許并未有太大的資產損失，但這嚴重打擊了市場信心，以及引發了對Celsius的不信任。

自UST脫錨始，資金開始加速撤離Celsius，?5月6日至5月14日，流失超過7.5億美元。

然后，Celsius此前兩次被盜事件被爆出并發酵。

一、在Stakehound上損失了35,000ETH

2021年6月22日，Eth2.0質押解決方案公司Stakehound宣布丟失了代表客戶存入的超過38000個ETH的私鑰，后來經鏈上地址分析，其中3.5萬枚屬于Celsius，Celsius卻一直隱瞞該事件，至今未承認。

二、BadgerDAO黑客攻擊損失5000萬美元

2021年12月，BadgerDAO遭黑客攻擊，損失達1.203億美元，其中有超過5000萬美元來自Celsius，包括約2100枚BTC和151枚ETH。

一共1.2億美元的損失，并不會擊潰Celsius的資產負債表，作為一家于2021年完成7.5億美元融資，享受了牛市紅利的獨角獸，現金流狀況應該比較健康，但實際上并沒有那么樂觀。

牛市期間，Celsius選擇向礦業擴張，沖刺上市。

2021年6月，CelsiusNetwork宣布向比特幣挖礦投資2億美元，包括購買設備和收購CoreScientific的股份。

2021年11月，Celsius對比特幣挖礦業務再次投資3億美元，投資總額達到5億美元。

2022年5月，Celsius旗下全資公司CelsiusMiningLLC向美國證券交易委員會秘密提交一份FormS-1注冊聲明草案，開啟上市之旅。

礦業是重資產、支出高、回報慢的投資項目，資金陷進去，很難快速回籠，當然惡劣的市場環境，也不支持高估值的IPO。

在當前動蕩的市場環境中，Celsius又遭遇了流動性錯配的問題。

Celsius允許隨時贖回資產，但是很多資產并不具備流動性，如果大量儲戶擠兌，Celsius無法滿足贖回需求，比如Celsius有73%的ETH鎖定在stETH或ETH2中，只有27%的ETH具備流動性。

擠兌沖擊之下，Celsius“騷操作”不斷，開發出了“HODLMode”，禁止用戶提現，需要提交更多文件和申請才能解除該模式，這似乎就是告訴投資者：我們快頂不住了，加劇恐慌。

為了應對提現，獲得流動性，一方面，Celsius大規模拋售BTC\ETH等資產，另一方面通過AAVE、Compound等DeFi協議抵押資產，借出USDC等穩定幣。

截止6月14日，Celsius在AAVE有5.94億美元的抵押品，其中超過4億美元是stETH，共借出了3.06億美元資產。

Celsius在Compound上有超過4.41億美元抵押品，負債為2.25億美元。

在Maker上，Celsius有5.46億美元資產，2.79億美元負債。

看起來抵押率尚可，實則危險重重。

stETH脫錨以及ETH、BTC價格持續下跌，讓其不得不增加資產抵押，同時不斷的提現需求又會減少其流動資產，于是Celsius采取終極手段——禁止提現、交易和轉賬。

在DeFi的黑暗森林中，Celsius成為了眾矢之的，透明靶子，獵人潛伏在暗處，隨時可以扣動扳機，狙擊其資產和清算線，撿拾尸體。

這是一個可怕的惡性循環。

無法獲得高收益-資金虧空-流動性錯配-擠兌-抵押資產-價格下跌-補倉-繼續下跌-繼續擠兌……

目前，Celsius的資產負債表仍然是黑匣子，或許亟待白衣騎士拯救，加密借貸平臺Nexo發推表示，可以隨時收購Celsius的任何剩余合格資產，Celsius反應冷淡。

也有人寄希望于Celsius的早期投資者——USDT發行方Tether，然而Tether似乎只想撇清關系，并表示：Celsius?的持續危機與Tether?無關，也不會影響其?USDT?儲備。

每一輪牛熊周期轉換，總會經歷去杠桿的陣痛，總有人或機構成為被獻祭的“代價”，LUNA的算穩DeFi敘事破滅后，CeFi也迎來敘事幻滅時刻。

創業狂人Mashinsky一生并未有太多坎坷，桀驁不馴，如今在周期面前，或許他不得不低下頭顱，向市場認輸。

所有命運贈送的禮物，早已在暗中標好了價格。

天下沒有新鮮事，如今的Celsius，望過去，滿是曾經中國互金企業的影子。

在流動性泛濫的時代野蠻生長，以高收益率為誘餌，瘋狂營銷吸儲，擴張負債端，當借貸業務無法滿足龐大的沉淀資金的使用，開始瘋狂對外投資，房地產、上市公司債權、VCLP……

為了追求更高的收益，資產往次級下沉，壞賬和資金錯配成為了皇帝的新衣，大家熟視無睹，一門心思奔著上市敲鐘，書寫人生傳奇。

流動性的音樂總有停止的那一天，巴菲特名言永不過時，只有等到潮水退潮了，才知道誰在裸泳。

做人貴在有自知之明，無論是美股還是Crypto，贏家享受的終究是Beta紅利，大多數人的財富來自于周期，而不是實力。

但行好事，敬畏周期！

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