GBTC:GBTC是壓死三箭的最后一根稻草？BlockFi會是下一個？_BLOC

三箭資本在最近遭到了大規模的清算，也就是我們俗稱的“爆倉”，眾所周知，三箭資本在幣圈也算是數一數二的頭部機構，但是就是這樣的大機構都被狙擊收割了。不禁讓人唏噓幣圈的殘忍和不可預料，誰能想到機構也能倒在鐮刀之下呢？三箭倒下之后，眾多項目也都馬上和三箭撇清關系，害怕引火燒身，大難臨頭各自飛用到這里再不為過。三箭失敗各種原因也都接踵而至，一個名詞GBTC逐漸被人們挖掘出來。更多資訊這里詳細了解。

什么是GBTC

灰度比特幣信托(GBTC)是Grayscale的旗艦數字投資產品，誕生以來廣受機構客戶歡迎。

簡單來說，灰度比特幣信托的工作原理類似于商品交易所交易基金，因為它以BTC的價格為支撐并跟蹤其價格。

數據：灰度GBTC負溢價率超47%，創歷史新低:12月8日消息，據Coinglass數據顯示，灰度比特幣信托基金（GBTC）的負溢價率擴大至 47.2%，創歷史新低。此外，ETH 信托的負溢價為 50.37%，ETC 信托的負溢價為 68.67%，LTC 信托的負溢價為 55.64%，BCH 信托的負溢價為 41.24%。[2022/12/9 21:32:24]

以Grayscale比特幣信托為例，其股價幾乎一直以溢價交易。灰度產品的溢價意味著投資者必須出價高于BTC的實際價格才能投資數字資產。乍一看，額外支付近20%的費用來獲得比特幣，聽起來像是一個錯誤的舉動。然而，對于許多投資者來說，溢價以及以及每年2%左右的管理費是完全值得的。與“標準“的加密投資不同，GBTC投資者不必經過在交易所將貨幣資產轉換為數字資產的程序，以便后期將其提取到錢包中。相反，他們只需在灰度的比特幣信托基金中購買一份股份，將它們安全地存放在托管合作伙伴處。

灰度GBTC凈值折價范圍回升至-11.0%到-15.3%:7月22日消息，灰度比特幣信托基金GBTC的交易價格繼續為負溢價，但已經從凈值的絕對低點-21.3%有所回升，凈值折價范圍大致在-11.0%到-15.3%之間。但需要注意的是，任何明顯和持續的負溢價都表明需求不振，也會導致資本離開比特幣市場。另外，預計在七月份的剩余時間里會有大約3.19萬份GBTC基金被解鎖。[2021/7/22 1:09:19]

GBTC作為一種信托創建，可以在OTCMarkets上進行交易，從而讓投資者擁有比特幣。1000股GBTC=1BTC。用戶可以以市場價格在交易所購買GBTC股票，或者可以投入1BTC現貨獲得1000股GBTC股票。但如果將BTC換成GBTC，BTC就會永遠留在那里。就像一個BTC黑洞，只進不出。或者在GBTC獲得SEC批準轉換為現貨ETF之后，可以將1000股贖回1BTC。

陳玄策：一級市場的瘋狂洗牌等原因導致GBTC持續負溢價:金色財經報道，在6月4日舉辦的《金色百家談 | 分析：灰度BTC信托溢價率對加密市場的影響》直播節目中，AOFEX戰略合作學院-K神學院院長陳玄策表示，灰度BTC信托溢價率持續保持負值有兩方面的原因：

一是市面上出現更多的信托機構產生了競爭（鎖倉期到期調倉所致）；

二是一級市場的瘋狂洗牌。由于比特幣出現多次下跌回調，恐慌情緒加劇導致數百億美元加密資產爆倉清算，使得套利空間不斷縮水，進而引發GBTC到期解鎖流出巨額資金，不再產生正反饋繼續買入GBTC份額。

本輪牛市主導力量來源于機構，在多重原因（全球疫情下大環境導致的通貨膨脹考慮貨幣貶值原因，對沖，風險分散投資，套利空間...）中，考慮購入GBTC獲得套利才是最重要的原因，一旦一級市場不支持牛市的上漲，二級市場就不具備溢價的條件。而在當前大環境影響下并不具備牛市中后期走勢爆發，這應該還將持續一段時間，除非出現重大利好如美國SEC允許數字貨幣ETF在二級股票市場發行。[2021/6/4 23:12:41]

由于投資者在2019-2020年對BTC感興趣，1000股GBTC的價格比1BTC高37%。于是套利機會出現，購買大量BTC將其換成GBTC股票。或者如果你是BlockFi，理論上可以拿走存款人的BTC并將它們換成GBTC，立即獲得37%的回報。但是隨著時間推移，套利機會越來越少，最終變成了負數。目前1比特幣價格約20000美元，但1000股GBTC約12500美元，負溢價37.5%，而且GBTC流動性非常差。

古根海姆宏觀機會基金提交購買GBTC申請已生效:2月2日消息，此前古根海姆宏觀機會基金（GuggenheimMacroOpportunitiesFund）向美國SEC申請擬使用不超過基金凈資產的10%投資GBTC。該申請已于2021年1月31日生效。據悉，古根海姆宏觀機會基金凈資產約為48.7億美元。[2021/2/2 18:42:46]

為什么說GBTC是壓死三箭資本的最后一根稻草？

此前消息三箭資本在Deribit、BlockFi等借貸平臺上的總清算額達4億美元。以太坊價格屢次觸及三箭資本在AAVE的債務觸及清算線，同一日PeckShield監測與三箭資本相關地址被清算1萬多枚ETH。區區不到6億美元的清算額度就絆倒了三箭資本。

種種跡象都顯示，三箭資本并不是資不抵債，而是擁有的資產流動性不足，在遭遇投資失敗或者用戶擠兌時發生連其資產的幾分之一都拿不出來補充抵押品或者應對用戶贖回，從而遇到嚴重流動性危機。

根據美國SEC的數據，截至2022年3月31日，三箭資本在GBTC里擁有相當于38,888枚BTC的資產，BlockFi有相當于19,852枚BTC的資產，當時價值超過27億美元。所以很有可能，三箭資本的龐大資產都被困在GBTC里面。

今天消息，根據TheBlock的文件，三箭資本OTC平臺在危機爆發前向投資者推銷GBTC相關套利交易也證實了這一點，三箭急需要把自己手中的GBTC拋售。

因為GBTC不是ETF，不能從Grayscale贖回BTC，三箭資本數十億美元的比特幣資產被困在里面，導致三箭資本無法抽出資產以補充6億美元清算額的抵押率，遭遇流動性危機，從而導致被強制清算。

BlockFi會是下一個？

自Luna的崩潰了引發的連鎖反應，迄今為止，Terra、Celsius和三箭資本都崩潰了。此前文章都有詳細的講解，大家可以去回顧一下。

流動性出現危機后，人們試圖從BlockFi中撤出BTC。但是BlockFi無法返換儲戶的BTC，因為都被困在GBTC中。

GBTC通常每天交易的量為幾百萬股。有段時間其日交易量飆升至1000萬-1300萬股時，BlockFi很可能在市場上拋售大量GBTC股票以籌集資金，同時壓低了GBTC價格。然后通過在公開市場上購買BTC處理客戶贖回，每枚比特幣損失超過10000美元。

BlockFi首席執行官ZacPrince在Twitter上通過以下方式安撫客戶，告訴他們BlockFi沒有接觸GBTC股票，因為他們“2021年秋天退出了主要倉位”。但SEC文件顯示BlockFi在3月31日持有GBTC股票。美SEC對BlockFi出售非法證券處以1億美元罰款。

BlockFi或將在2022年底發生流動性危機，目前因為Celsius以及三箭資本事件BlockFi已經損失了大量資金。一旦大量客戶開啟贖回，BlockFi也會陷入和三箭一樣的流動性危機。

今天的分享就到這里，后期會給大家帶來其他賽道的龍頭項目分析。感興趣的可以點個關注。我也會不定期整理一些前沿咨詢和項目點評，歡迎各位志同道合的幣圈人一起來探索。有問題可以評論提問或者私信，所有資訊平臺均為團子財經。

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