TET:瘋狂的6.18 以太坊開始了打折模式！_STE

誰也沒想到，在6.18期間，市場的二把手也開啟了“打折”模式。

6月8日，據數據，一個巨鯨地址用18398個stETH換取了17924個ETH，隨后爆出stETH的七大機構持有者之一的Alamedal賣出近5萬個stETH，然后，Curve上的ETH/stETH流動性池繼續傾斜。到6月10日，stETH的占比達到歷史記錄的80%，嚴重影響了stETH與ETH的兌換比例。最初，stETH與ETH是1:1。最低的價值錨定為0.92ETH。

換句話說，現在你可以以9.2%的折扣購買ETH。

它似乎是有利可圖的，但沒有人為此付費。這種價格突破讓人想起一個月前的Luna。擔心stETH會不會再次引發Luna式的悲劇？攝氏與Lido和stEth有什么關系？stEth崩盤ETH的邏輯是什么？

LIDO和stETH

Lido，一家節點質押服務商，其最大的業務是以太坊信標鏈上的節點質押服務。目前，通過Lido質押的以太坊數量為422萬枚，占整個信標鏈上ETH的32.8%，是目前質押服務商中的絕對領先者。

1kx創始合伙人：1kx自去年第三季度以來一直以瘋狂的速度進行部署:金色財經報道，投資公司 1kx 創始合伙人 Lasse Clausen 稱，在 2021 年和 2022 年初的牛市狂熱期間處于觀望狀態后，1kx 自去年第三季度以來一直以“瘋狂”的速度進行部署。Clausen表示，我們真的很喜歡熊市，我們知道現在是非常好的投資時機。1kx的政策是持有其加密貨幣投資至少三年，鑒于該行業的快速發展，Clausen認為這是一個很好的準則。[2023/2/22 12:22:49]

根據Lido的質押規則，用戶可以質押任意數量的ETH，質押后將獲得1:1的stETH，并在充值后24小時獲得質押獎勵。該獎勵也以stETH的形式發放。

通過Lido等質押服務商，不僅可以釋放質押ETH的流動性，還可以直接折現收益。這就是為什么雖然以太坊基金會承諾了4.3%的收益，但用戶往往會選擇收益只有4%的麗都。之所以要質押，是因為他們資金的機會成本幾乎降到了0，在任何金融行業，資金總是在尋找最高的流動性。

Lido當前質押的ETH數量和stETH的市值

動態 | 浙江省金華市百余名嫌疑人涉嫌虛擬幣詐騙 20余天瘋狂吸金7000余萬元:據金華新聞網消息，剛剛，浙江省金華市發布通報：金東分局揭露一虛擬貨幣交易騙局，搗毀7個詐騙窩點。在西安、武漢、廣州、江西、內蒙古、甘肅等地抓獲犯罪嫌疑人百余人，凍結資金5000余萬元，查獲贓車十余輛、作案手機百余部。目前，案件正在進一步辦理中，截至3月25日，88名犯罪嫌疑人因涉嫌利用虛擬幣詐騙被金東分局和永康市局刑事拘留，26人被兩地檢察院依法批捕。該詐騙團伙注冊的其中一個平臺不到一個月的時間已經詐騙7000余萬。[2019/3/25]

stETH解耦和觸發ETH下跌的邏輯

我們可以簡單地理解為什么stETH和ETH的價格會脫鉤，以及stETH如何通過以下方式拉低ETH的價格：

比如我們可以把stETH看成是一張面值為1ETH、期限為6個月的存單，6個月后可以1:1兌換ETH。但是現在，在利空的市場環境以及機構和個人流動性不足的情況下，大家都想提前賣出stETH存單，換取流動性更強的支票——ETH，尤其是機構存單持有人提現的時候，比如如攝氏，這將對stETH存單形成巨大的拋售壓力，供需失衡將導致stETH的價格出現偏差。以前是可以兌換等值支票的存單，現在兌換后的支票有9.2%的折扣。

創業工場創始人麥剛：區塊鏈是人類最偉大的投資機會，也是最瘋狂的投機泡沫:金色財經現場報道，在2018飛鳥·中國區塊鏈技術與應用高峰論壇上，創業工場創始人麥剛提出：區塊鏈技術不僅僅是一次技術革命，更引發了兩次金融革命：比特幣（數字貨幣）和ICO（代幣發行）。區塊鏈技術已經產生比特幣和以太坊兩個成功的應用，將來會出現更多成功的應用，但ICO項目可能有很多包裝手段和可操控環節，應該非常小心。他還表示，不希望行業因為無規則、無監管導致暴漲或暴跌，期待未來的區塊鏈項目擁有核心競爭力和長期價值。[2018/3/29]

再者，當大家認為這張支票不太靠譜，未來會貶值的時候，就會把支票兌換成現金，而可以兌換支票的現金也會在壓力下減少，這進一步加劇了對stETH的恐懼持有人。，引發新一輪拋售，形成月神般的死亡螺旋。

然而，stETH與Luna有著根本的不同。Luna的死亡螺旋來自于套利漏洞和情緒恐慌的雙重疊加，而stETH的下跌主要是由于短期市場缺乏流動性。不同的是，stETH背后的抵押品是安全的。以太坊合并完成并開始轉賬后，stETH仍可與等值的ETH進行兌換。

電影《瘋狂的比特幣》唐山殺青:網易娛樂20日消息，由岳雪剛出品，香港TVB導演陳太源導演電影《瘋狂的比特幣》殺青。據悉陳太源是香港、新加坡金牌監制兼導演，先后在香港ATV亞洲電視臺、TVB任監制和導演。已完成88年梁朝偉版《絕代雙驕》、《天涯明月刀》、《書劍恩仇錄》等制作。[2018/3/20]

“stETH:ETH之間的匯率并不反映你所抵押的ETH的基礎支持，而是二級市場價格的波動，”Lido發推文說。“市場自然會為stETH找到一個公平的價格，因為一些參與者需要找到流動性”。

因此，stETH很難像Luna那樣觸發落體，但在Celsius的贖回危機徹底解決之前，stETH要回到錨定值也不容易。如果非要用一句話來形容stETH事件，那就是：這是市場悲觀情緒下流動性危機引發的對沖行為。

這時候，一些嗅覺敏銳的獵人可能會問這樣一個問題，stETH事件會不會有類似Luna的套利空間？如果堅持以幣為本的思維，stETH脫錨事件未必全是壞事，但Luna危機沒有套利條件。

當我們查看整個stETH:ETH的匯率關系時，我們會發現大部分都在1以下。這是因為所謂的套利空間只有在價格高于1:1時才會出現。例如：如果stETH可以以1.1ETH交易，如果價格交易，那么交易者用1ETH鑄造1stETH，然后以1.1ETH賣出1stETH，這樣交易者就可以重復獲利，最終價格會回到正確的軌道。

外媒揭秘比中國炒房團還瘋狂的一群人 賣房炒比特幣:比特幣的瘋狂依然在延續！在新西蘭，最新的跡象表明，很多投資者已經陷入了瘋狂，甚至有當地人為了比特幣變賣房屋，或將自己的住所搭建成比特幣的挖礦平臺。[2017/12/11]

但是當stETH低于1ETH時，就完全不同了。按照前面的邏輯，如果現在1stETH的價值是0.95ETH，那么用戶可以在市場上用0.95ETH購買1stETH，然后用1stETH兌換1ETH，完成盈利，最后平滑差價，但關鍵是贖二字。由于以太坊合并尚未啟動，stETH無法贖回，只能在二級市場交易。只有在ETH2上啟用合并和轉移后，才能贖回任何ETH流動質押資產。因此，即使stETH現在無法恢復正常價值，在合并發生后也會被套利者抹殺。

這次對stETH的恐慌很大一部分來自持有40萬stETH的借貸平臺Celsius。

另一個主角Celsius

Lido的主要客戶之一，也是最大的stETH持有者之一。2021年10月，Celsius以30億美元的估值籌集了4億美元。主要投資者是加拿大第二大養老基金CDPQ，擁有170萬用戶。就算有這么亮眼的瞬間，也擋不住。如今，攝氏在為每個人尖叫。

作為CeFi平臺，Celsius的投資大多未公開。Celsius首先通過借入協議承諾高利率，然后收集大量鏈上資產。為了支付高額利息，Celsius將進一步增加用戶資產。投資，如：投資AAVE、compound、Lido等平臺，甚至循環貸款的操作都被曝光。Celsius最大的資產是ETH，這些資產大部分是在Lido上質押，換取大量的stETH。

根據TheBlock研究副總裁LarryCermak對Celsius錢包的分析，Celsius錢包至少持有409,000stETH，占stETH總量的近10%。前Messari分析師Riley此前也曾表示，“Celsius是stETH(stETHonAave)的最大持有者”。

就Celsius錢包數據來看，stETH占其總資產的近30%，其中大部分分布在AAVE和Compound這兩個借貸平臺上，Celsius看起來更像是一個二階交易商。此外，根據@SmallCapScience的說法，Celsius持有近15億美元的stETH，但欠其客戶約12億美元，如果stETH繼續下跌，Celsius將無法兌現客戶的贖回。

Celsius于6月12日緊急宣布“暫停從其借貸平臺的所有提款”，理由是“極端的市場條件和穩定流動性的需要”。攝氏流動性危機已經爆發。在公告發布后的幾個小時內，CelsiusCEL的原生TokenCEL在一個小時內暴跌近70%，許多用戶也在公告下留言，稱這是欺詐，還有人開玩笑說“不是你的密鑰，不是你的加密貨幣”。

截至6月17日，Celsius的提幣禁令仍未解除，stETH的危機依然存在。更有趣的是，在此期間，一些用戶在其用戶協議中暴露了許多霸王條款，例如：平臺上的資產由Celsius擁有、持有和/或控制，這樣的條款可能不會引起太多關注。牛市，但在這樣的危機時刻，每一個細節都可以成為壓倒性的救命稻草。

如今，這個只有10億美元資產的平臺陷入了困境。一種是選擇將stETH賣成ETH供用戶折價提現，但目前DEX上的流動性顯然還不夠Celsius。或者抵押和借入資產，但在熊市中，此時會發生清算，Celsius可用的資產很少。

6月15日，Celsius聘請了律師事務所AkinGumpStraussHauer&FeldLLP的重組律師為其當前的財務問題尋求幫助，這使情況變得更糟。整個大陸的官員都將Celsius事件作為“優先調查”，Celsius已經走到了死亡的邊緣。

縱觀整個加密行業，流動性往往可以決定一個項目的生死。金融資產的流動性無限釋放后，其風險也會被無限放大，就像之前的Luna一樣，stETH也是如此。

大家在享受高流動性帶來的高回報的同時，也需要做好面對高風險的準備。這種流動性的最終釋放，就像一根不斷被拉起的鋼絲。在它破裂之前，它們可以延伸到很多領域，連接很多場景，帶來前所未有的繁榮，但一旦破裂，就會導致大規模的流動性短缺和連鎖危機。在過去兩年的DeFi創新中，這種無形的杠桿所帶來的風險一直被忽視。

也許Crypto正在徹底改變許多金融場景，但利潤和風險的關系不會因為技術和模式而改變，無論是web2還是web3，無論是從CeFi演變到DeFi，無論是傳統金融還是數字時代。

而在Celsius之后，今天的三箭也陷入了前所未有的流動性危機，市場也進入了深熊……

今天的分享就到這里，后期會給大家帶來其他賽道的龍頭項目分析。感興趣的可以點個關注。我也會不定期整理一些前沿咨詢和項目點評，歡迎各位志同道合的幣圈人一起來探索。

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