區塊鏈:什么樣的項目能穿越牛熊？這三類項目需要警惕_Punk Vault (NFTX)

熊市是充滿機會市場。隨著估值的壓縮和牛市泡沫的破滅，那些具有強大基本面和專業團隊能度過加密貨幣冬天的項目將會首先生存，然后茁壯成長，這為投資者提供了一個巨大的機會。

即使2018-2019年的熊市，大暴跌結束之后，也會有少數表現出色的項目提供超額回報。例如：在整個市場相對低迷的2019年，Chainlink和Synthetix分別上漲了486%和2924%。

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挑選贏家是非常困難的，但投資者不僅可以通過關注優質項目，還可以通過訓練自己來識別要避免的項目，從而大幅提高他們的勝算。讓我們來看看在研究一個項目時要記住的一些警告信號，這樣你的熊市投資組合就不會有太大的意外。

警告信號#1：供應過剩

代幣經濟學是關于供求關系的。雖然沒有任何代幣可以完全避免熊市帶來的無情拋售壓力，但代幣分配和供應時間表的不同可以讓投資者更好地了解結構性拋壓的來源可能在哪里。

俄羅斯經濟學家：無論央行采取什么行動，加密貨幣都不會被完全消滅:金色財經報道，俄羅斯著名的經濟學家Nikita Maslennikov認為，中央銀行最終將決定加密貨幣的命運，即使他們目前沒有“優先考慮”對該行業的監管。加密貨幣監管已成為許多國家的問題。然而，中央銀行不認為加密貨幣監管是他們的主要任務之一。俄羅斯和中國都對加密貨幣采取了“更強硬的立場”。中國已禁止大多數與加密相關的活動，包括采礦和交易加密貨幣。俄羅斯中央銀行也提議全面禁止，盡管其他政府機構采取了更先進的方法。而美國迄今為止采取了更溫和的監管方式。盡管如此，加密貨幣的未來仍與中央銀行對市場的監管有關。

Maslennikov聲稱，無論央行行長采取什么行動，加密貨幣都不會被完全消滅。他表示，人們對“風險和投機”的胃口將確保加密貨幣以某種形式存在。[2023/2/21 12:19:42]

在查看代幣的供應動態時，最關鍵的因素是其供應的流通百分比。許多代幣——尤其是在DeFi中——剛開始深度都不夠或流通量很少。這通常會導致項目的市值與其完全稀釋估值(FDV)存在顯著差異，因為由于散戶投資者競購這個較小的代幣池，新代幣通常在推出后不久就被拉高到不合理的估值。

韓國先驅報發文解釋為什么NFT比加密貨幣更具顛覆性:11月7日消息，韓國先驅報發文“為什么NFT比加密貨幣更具顛覆性？”，文章表示，NFT比加密貨幣更具破壞性，因為它有可能應用于眾多領域。Kakao Corp. 的區塊鏈部門Ground X的Kim Won-sang表示，加密貨幣市場仍屬于傳統金融領域，另一方面，NFT具有超越現有金融資產概念的無限潛力。未來資產證券高級經理Lee Young-jae表示：“未來資產證券得出的結論是，包括NFT在內的數字資產具有巨大潛力，數字資產創新代表了激進、不連續和顛覆性創新的前所未有的結合。數字資產已經上升到威脅現有金融公司的水平。在金融市場，我們可以期待像‘NFT 證券’這樣的東西，它可以同時授予會員資格和股東權利。”[2021/11/7 6:36:45]

雖然這因代幣而異，但那些流通量低的——尤其是那些估值較高的——更有可能在熊市中賣出套現，以度過熊市。而那些在公開市場上流通的供應比例較高的代幣，可能會更有效地抵御熊市。

金色財經現場報道 圓桌環節嘉賓關于區塊鏈3.0時代的發展方向是什么的觀點:金色財經現場報道，今日在紐約舉行的2018區塊鏈無國界峰會上金色財經合伙人佟揚主持了圓桌環節，討論了有關區塊鏈3.0時代的發展方向。對此，Certik聯合創始人哥大助理教授顧榮輝表示，區塊鏈1.0是存儲數據的區塊鏈，區塊鏈2.0存儲的是可以操作數據的程序，而區塊鏈3.0意味著可以在區塊鏈之上繼續加載區塊鏈，是終極的區塊鏈。星云鏈聯合創始人鐘馥百表示，區塊鏈3.0偏重區塊鏈技術的落地，區塊鏈3.0面臨經濟模型和技術方面的挑戰。區塊鏈3.0可以在經濟模型上激勵更多的人，提供門檻更低的開發平臺。IOST聯合創始人及CEO鐘家鳴表示，比特幣仍然是最適應區塊鏈的，區塊鏈3.0包含目前區塊鏈還不包括的一些功能。 Hydro Protocol聯合創始人王博聞表示，以太坊區塊鏈的效率低下，需要解決TPS問題，下一代的區塊鏈技術需要解決是否能使TPS以指數增長的問題。[2018/5/13]

這些低流通量代幣的拋售壓力通常有兩個來源：

高西慶：為什么有人恐懼區塊鏈？因為他們的權威沒了:清華大學法學院教授高西慶在“瑞·達利歐（Ray Dalio）中國行”系列活動發表演講稱，政府、大的機構反對區塊鏈“就是因為區塊鏈改變了連接方式之后，使得習慣原來這個運作形式的這些人的權威沒有了，他們所賴以生存的這些基本的東西沒有了，這一點正是人類進步的最大的推動力。”[2018/2/26]

●首先是內部解鎖，因為許多代幣有很大一部分供應分配給團隊成員和投資者。通常會有時間緩沖，即發布后到解鎖公布會隔一段時間，然后就是歸屬期。

雖然內部人士是否會在他們開始歸屬后立即出售其代幣存在不確定性，但這些解鎖確實帶來了拋售壓力，盡管市場疲軟，但他們可能已經能夠以大大低于代幣當前價格的成本基礎進行投資。

●另一個不確定因素是：私募輪融資的估值很少被披露，使當前和未來的代幣持有者處于信息劣勢。

盡管存在這種信息不對稱，但精明的投資者可以使用DoveMetrics、UnlocksCalendar和Nansen等工具來收集這些輪次的更多信息，并查看內部人員是否正在出售他們的代幣。

韓國人為什么如此熱衷于加密貨幣 與朝鮮有關:韓國金融研究院(Korea Institute of Finance)高級研究員Tai-ki Lee表示，長期以來，韓國個人投資者就喜歡驚心動魄的金融投資。首爾大學心理學教授Kwak Keumjoo表示，與金正恩領導下的朝鮮做鄰居，讓一些國民無法高枕無憂的把積蓄放在國內，比特幣不受國界所限這一點對他們構成了吸引力。無論出于什么原因，就連韓國央行也不得不要求本行工作人員不要交易加密貨幣，特別是在工作時間。[2018/2/5]

伴隨著解鎖，許多代幣也面臨著來自礦工的結構性拋售壓力。即使在這個熊市中，許多協議目前都有積極的流動性計劃，并使用他們的原生代幣進行激勵礦工。

此外，許多協議最近都轉向基于通脹的Ve-Token模型。這些模型增加原生代幣的排放量，以激勵各種池的流動性。

無論分配機制如何，隨著礦工出售這些代幣套現，這些通脹都會對價格施加下行壓力。

解鎖和通貨膨脹的拋售增加了代幣在整個熊市中繼續貶值的可能性。但正如我們很快就會看到的那樣，這種拋售壓力也會削弱協議的資本，并降低它在漫長的冬天中存活下來的可能。

警告信號#2：國庫的原生代幣

項目可能難以在熊市中生存的另一個跡象是缺乏多元化的資金。

根據DeepDAO數據，DAO國庫持有超過8.1B美元的流動資產和歸屬資產。其中，只有1.0B美元(12.3%)是與美元掛鉤的穩定幣，如USDC、USDT、DAI、FEI和FRAX。額外的3.918億美元(4.8%)用于ETH等加密儲備資產。

這個數據表明了一些事情。首先，它表明許多協議資本不足，缺乏在熊市中長期生存所需的必要資金。這種多樣化的缺乏也證實了許多DAO國庫高度集中在協議的原生代幣中。

這帶來了一個問題，因為它將一個協議的自我維持能力與它的代幣價值聯系在一起，現在就是如此。

此外，它表明，為了支付貢獻者和支付其他運營費用，DAO可能被迫以低價向流動性越來越低的市場出售自己的代幣。這不僅加劇了各自代幣的拋售壓力，進一步耗盡了國庫的價值，與Holder的矛盾加劇，這可能會進一步打擊士氣，并使所有利益相關者的生活更加困難。

缺乏多元化的國庫可能會迫使協議轉向其他形式的融資。例如，為了獲得足夠的資金來生存，DAO可能被迫轉向場外交易，在這種交易中，它會以折扣價向VC或機構出售鎖定的代幣。

這些交易基本不可能有利于協議，因為它不代表代幣持有者們的利益。雖然DAO可能很快就會擁有更多可供使用的融資工具，例如通過PorterFinance和DebtDAO等協議進行債券和債務發行，但這種基礎設施仍處于起步階段，并帶來新的風險和義務，許多協議可能沒有能力處理。

盡管致力于協議開發的中心化公司可能擁有必要的資金，但投資者和代幣持有者無法確定這一點，因為他們的財務狀況幾乎從未向公眾披露。

投資者看一下這些國庫的構成是明智的，希望能避免那些資金過度分配到其原生代幣的項目。

警告信號#3：糟糕的治理

不幸的是，如今還處在Web3的早期階段，DAO的治理在很大程度上是一團糟。話雖如此，投資者仍應注意一些特別糟糕的治理案件，作為警告信號。

在熊市期間，緊張局勢加劇，風險很高，信任稀缺，治理可以成就或破壞項目。通過治理做出的決定——以及這些決定的執行方式——會對協議的長期健康和合法性產生巨大影響。

由于DAO處于起步階段，該行業尚未在治理和組織結構方面達成共識。再加上代幣持有者投票的激增——很容易導致治理失控和優先考慮短期價值的最大化——導致許多DAO陷入去中心化的兩個極端。

●一方面，一些DAO發現自己處于過于去中心化的境地。雖然高度集中的權力會導致問題，但完全缺乏等級制度會給DAO帶來其自身的問題。過度去中心化的DAO效率極低，使他們無法做出快速及時的決策。此外，這些組織可能會發現自己飽受內訌和權力斗爭的困擾，導致他們無法執行圖。

●另一方面，許多DAO都是DINO：名義上的去中心化。雖然聲稱自己是DAO，但這些組織有多種因素導致它們權力高度集中。例如，許多DINODAO的代幣供應高度集中在內部人員中，投資者和團隊成員的分配額超大。

通常情況下，這些團隊成員是唯一能夠實施提案的實體，使這些"DAO"的內部人員能夠完全忽視或完全繞過他們所說的治理過程，進行"治理戲劇"，以追求自己的目的。

僅在過去一周，我們就已經看到了幾個類似的示例。

例如，去中心化交易所Bancor決定單方面暫停無常損失保護，這是其在DEX上提供流動性的價值主張的關鍵組成部分，還是在沒有經過治理或提前通知協議參與者的情況下完成的。

另一個例子是Solend，這是一個借貸市場，它啟動了其鏈上投票系統，然后立即提議沒收一個巨鯨的資金，因為該資金的大量頭寸面臨著清算風險。雖然鯨魚的頭寸清算對平臺的穩定性構成潛在威脅，而且該團隊后來又收回了這一舉動，但Solend和Bancor可能已經嚴重損害了用戶和社區之間的信任。

投資者明智的做法是避開那些無視治理的協議，以及注意那些為了實現最佳治理而共同努力的協議。

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寫在最后

要找到下一個熊市贏家，投資者不僅要知道要尋找什么，還要能夠識別警告信號以避免一些項目。

這些信號包括代幣的供應過剩，因為這些代幣將不斷受到來自內部人員和礦工的結構性拋壓，和擁有大量其原生代幣的DAO，以及治理不善的協議。

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熊市既是危機更是機會，你會抓住這個機會嗎？所有平臺均為六六財說，歡迎留言討論。

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