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EFI:2022年的三箭資本,下一個暴雷的還會是機構嗎?_OLTC

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最近三箭資本的鬧劇讓我想起了90年代的LTCM。對不熟悉LTCM的人來說,它是上世紀90年代后期由諾貝爾獎得主所羅門兄弟創建的大型對沖基金,是以冒險著稱的投資銀行。

LTCM一直被看作是行業界里最聰明的一波人,每個人都想和他們做生意。我當時還很年輕,在Natwest負責對沖基金部門,主要銷售股票衍生品,LTCM是我最大的客戶。

LTCM在股票衍生品市場有三種主要交易類型:股票套利、波動率套利和并購套利。當時所有這些交易都被認為是低風險的,并且由于這些人管理著大量資金,所有主要的經紀人和貸者都在討好他們,競相為LTCM提供最優惠的利率,而自己則能得到很高的傭金,大家都能獲得滿意的收益。

數據:USDT總市值達804億美元,創2022年3月以來新高:金色財經報道,CoinGecko數據顯示,穩定幣USDT總市值過去30天增長11.3%,達804億美元,創2022年3月以來新高,此外,USDT曾于2022年2月創下832億美元的總市值歷史記錄。[2023/4/11 13:55:52]

但LTCM在股票市場的策略與他們在利率市場的策略相比卻相形見絀。在利率市場上,LTCM無論是基差交易、波動率交易的頭寸規模都無比巨大。他們是每個人在傭金、貸款以及主要經紀業務中的最大客戶。LTCM就像有印鈔許可證一樣,在復雜的策略和模型的驅動下,他們每年的回報率能達到30%,是對沖基金行業的典型代表。

智度股份預計2022年虧損逾3.95億元,子公司購買比特幣減值6318.32萬:金色財經報道,1月31日,A股上市公司智度股份(000676)公告稱,預計2022年將由盈轉虧,虧損額達3.05億元至3.95億元。智度股份表示,造成公司業績虧損的主要原因是公司基于謹慎性考慮,對應收款項及合同資產計提減值,并結合年終的復核、測試情況,對無形資產、長期股權投資、商譽計提減值,2022年度擬計提減值準備合計5.6億元。

其中,智度股份稱,公司之子公司智度投資(香港)有限公司向Bit Maintech公司購買云算力服務所產生的數字資產(比特幣)。公司預計,該無形資產存在減值的跡象,預計可收回金額低于其賬面價值。為此,智度股份計提了6318.32萬元的減值準備。[2023/2/2 11:42:43]

直到1998年亞洲金融危機爆發,美元融資市場的流動性開始成為一個問題。因為各國銀行一直在收緊財政政策,美元融資的音樂椅游戲已經開始了……

Huobi 將于2021年5月20日重啟優選上幣通道(Huobi Prime),持倉300 HT即可參與:據官方消息,Huobi Global將于新加坡時間2021年5月20日20:00(GMT+8)正式開啟第七期Huobi Global優選上幣通道(Huobi Prime),項目信息將另行公布。

本期Prime活動分為兩輪:第一輪為抽簽,第二輪為等比例瓜分。在抽簽輪中,用戶在活動頁面中使用HT下單參與抽簽,下單完成并獲得有效訂單號后,即視為成功參與抽簽。第二輪則是等比例分配,規則按買一價格上的掛單數量進行等比例分配。

值得注意的是,所有參與Prime的用戶均需要滿足一定的持倉要求。5月14日00:00:00至5日19日23:59:59,要求用戶每日最低持倉達到300 HT,并于5月20日看到最終簽數資格。[2021/5/11 21:47:57]

與以往一樣,當資金潮退去時,最弱的借款人往往最先受到打擊。98年,過度杠桿化的亞洲經濟體開始崩潰,并很快演變成一場規模宏大的全球危機。

隨著銀行在亞洲板塊的業務開始蒙受損失,資金緊缺蔓延開來,市場的下一個薄弱環節也出現了問題——風險套利對沖基金。擁有良好現金和杠桿入口的LTCM并不是第一個出局的,但隨著小型基金被清算,套利價差也在不斷擴大。

起初LTCM還在加大他們的交易,如果您有足夠的資金,這基本上是無風險的。當最弱的手被淘汰時,LTCM肯定會去“清理現場」。但LTCM的復雜模型并未捕捉到一個關鍵風險——流動性。因為他們的整個策略都是做空流動性,而流動性的確非常短缺。

然后所有的投資銀行突然意識到,他們最大的客戶都是同一個——LTCM。LTCM大約有40億美元的資本,但他們卻借了數千億美元。銀行紛紛開始收緊融資條款,更多的山寨基金開始倒閉,進一步推高了套利價差。華爾街聞到了血腥味,開始站到LTCM的對立面,以對沖自己的風險。

不久后,LTCM崩潰,美聯儲不得不降息,高盛和其他大銀行基本上接管了LTCM的頭寸,并按照紐約聯儲的要求降低了自己的風險敞口。最終,超過投資者資本的損失為40億美元。很多投資者被一掃而光,銀行也蒙受了巨額虧損。

這一事件幾乎摧毀了整個金融系統,而美聯儲的被迫緊急降息則助長了之后的互聯網泡沫。

此次三箭資本和CeFi借貸市場的危機,和LTCM有很多相似之處。顯然,各大CeFi平臺都有一個主要客戶——三箭資本,行業里最聰明的一波人。現在看來,它是CeFi平臺收益率的最大推動力……

在沒有「加密美聯儲」的情況下,高盛、FTX等公司開始爭相清理不良資產,而這正是高效市場清理資產的方式。我想說的是,這不是CeFi或DeFi的終結,它將推動行業做出更好的風險管理和監管。

加密領域將吸取有關杠桿和流動性的關鍵教訓。

畢竟,宏觀背景能掌控一切,流動性則是一個關鍵的宏觀變量。流動性周期會隨著時間的推移而出現,人們則會找到不同創造杠桿的方法,我們將在不同的市場無限重復同樣的事情。

請記住:LTCM并不是套利、股票波動率、債券市場的終結,它只是將杠桿轉移到了其他地方,為銀行創造了杠桿和收益。同樣,此次加密危機也只不過是數字資產道路上的一個坎而已,這場風暴最終也將過去。

我們不難發現,熊市會淘汰很多劣質項目,以及機構,這也算是清理,在往后的加密市場發展中起到了重要的一步,有舍就有得。

Tags:LTCOBIEFIHuobiOLTCICOBIDDeFi WarriorHuobi Litecoin

SOL
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