ETH:杠桿帶來了牛市 杠桿也送走了牛市_99DEFI幣

過去幾周里，我們見證了最大的Crypto風投之一——3AC的隕落。由于其持有的BTC、ETH、LUNA、UST等數字資產的大幅下跌，3AC在多家借貸機構的抵押物正面臨清算。3AC曾管理超過100億美元的資產，它的清算對于Crypto行業無疑是一場巨震。本輪牛市因DeFi而生，各種DeFi金融工具與杠桿的使用使投資者擁有更多管理自己頭寸的方式，同時也放大了自身在市場劇烈波動時面臨的風險。本輪牛市也因DEFI而死，在大環境本來就不好的情況下，defi的崩盤無疑是下了最后通牒。

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DeFi中的杠桿

有三種方式可以讓一個聰明的人破產：酒精、美女和杠桿

簡而言之，“加杠桿”是指通過主動借債以購買更大規模資產的行為。通過DeFi獲得借款的途徑有：抵押債倉型穩定幣、去中心化借貸協議、去中心化衍生品交易等。

InsurAce開始為杠桿挖礦平臺Alpaca Finance的資金池提供智能合約安全相關保險服務:9月16日消息，DeFi保險協議InsurAce宣布與杠桿挖礦平臺Alpaca Finance達成戰略合作，為其平臺的資金池提供智能合約安全相關保險服務。Alpaca Finance用戶通過InsurAce購買相關保險以保護其資產免受智能合約漏洞的影響，年保費率為2.5%。[2021/9/16 23:30:18]

抵押債倉與穩定幣

首先讓我們假設：你是一個ETH信仰者。你現在需要一筆資金，但由于看好ETH的價格，不想出售手中的ETH換取流動性。在傳統金融的世界里，你會去尋找一個交易對手，以有價值的資產作為抵押獲得一筆貸款。而在區塊鏈的世界里，這個流程可以通過一個“金庫”智能合約實現：你向金庫存入一定價值的數字貨幣，金庫允許你以這些數字貨幣為抵押品借出一定數量的“現金”。這些“現金”并非法幣或以法幣等價物為抵押的穩定幣，而是由協議自身鑄造，錨定法幣價值的“穩定幣”。

MXC抹茶杠桿交易區上線GRT/USDT，支持5倍杠桿:據官方公告，12月18日17:00，MXC抹茶杠桿交易區上線GRT/USDT，支持5倍杠桿做多做空交易。

MXC抹茶杠桿交易是目前全網可交易幣種最多的平臺，采用逐倉保證金模式，支持2-10倍杠桿，支持自動借幣、還幣功能，下單、撤單即可完成借幣、還幣。MXC抹茶杠桿交易系統，對交易深度、盤口價差、借貸效率及撮合效率進行大幅優化。[2020/12/18 15:41:56]

ETH鏈上規模最大的抵押債倉類穩定幣發行方是MakerDAO，其發行的穩定幣DAI與美元保持一比一錨定。MakerDAO允許以多種類型數字貨幣作為抵押資產鑄造穩定幣DAI，包括ETH、WBTC、LINK、UNI等，甚至還包括Uniswap-LPToken。

Gate.io上線NEO、ONT、ETC及CVC杠桿ETF產品交易:據官方公告，Gate.io已上線NEO、ONT、ETC及CVC三倍做多和做空杠桿產品，漲跌幅約為對應幣種市場的三倍。ETF產品在永續合約市場對沖管理，僅收取每日0.1%管理費來彌補合約市場手續費和資金費率等開銷成本，但不額外收取合約資金費率。由于區塊鏈杠桿ETF產品漲跌幅度大，風險很高，請務必謹慎參與。詳情點擊原文鏈接。[2020/11/14 20:48:11]

Maker協議是對所有ETH用戶開放的，從而不可能強制用戶在抵押資產價值大幅下降時償還其借出的DAI，故協議要求DAI必須具備超額抵押。

為了避免清算，大部分借款人會將自己的抵押率維持在一個相對安全的水平。目前ETH-A金庫的整體抵押率約為380%。由于超額抵押和清算機制，DAI很容易保持對1美元的錨定。

MXC抹茶杠桿交易大數據：BTC多空借幣比為9.6:1:MXC抹茶杠桿交易大數據顯示，截至7月8日10:00，BTC多空借幣比為9.6:1。今日多空借幣比排名前10的幣種及其多空借幣比：BNB為8835:1、DASH為7882.2:1、NEO為3587.6:1、MX為1791:1、EOS為497.2:1、XRP為278.5:1、NKN為258.3:1、FOR為187.4:1、IOTX為184.6:1、BHD為149:1。KAVA借幣做多量較昨日暴漲5052.2%，GXC、NKN借幣做多量較昨日增長3100%、752.4%。[2020/7/8]

去中心化借貸

區塊鏈上的一些借貸協議，如Compound、Aave等允許借款人以一些數字貨幣為抵押借出其他數字貨幣。不同于MakerDAO的是，借出的數字貨幣來自于其他用戶的存款及抵押資產，而不是協議發行的，能夠借出的數字貨幣也不局限于穩定幣。存款和貸款利率是算法決定的，并且受到市場供需關系的影響。類似于MakerDAO，借貸協議同樣要求借款人的債務規模保持健康，即滿足一定的抵押率要求，否則同樣將面臨清算。

聲音 | Jeff Dorman：杠桿交易導致了近期比特幣的大幅波動:昨日比特幣大幅回調，資產管理公司Arca的首席投資官 Jeff Dorman指出著主要是由于交易員大量使用杠桿。其解釋稱，比特幣價格從4,000美元到1萬美元是基于真實因素的匯合（如人民幣貶值、美聯儲影響等），但從1萬美元升至1.4萬美元，再回到1萬美元并反彈至1.3萬美元，并再次回調至1.1萬美元全部基于杠桿。沒有新的資金進出，這只是杠桿交易，杠桿交易導致了比特幣的大幅波動。（forbes）[2019/7/12]

借貸協議允許用戶通過存入穩定幣，借出數字貨幣并賣出來創建一個空頭頭寸，當數字貨幣價格下跌時再買入來償還債務。

上圖是Compound的用戶未償還資產價值，不難看出，大部分用戶借出的數字資產類型為穩定幣，這也說明當數字資產價格下行時，借貸協議將面臨更大的清算壓力。

循環抵押

盡管DAI的鑄造和數字貨幣的借貸都有抵押率的要求，但用戶還是可以通過一種“套娃”的方式獲得更多對數字貨幣的敞口，即所謂的循環抵押。以200%抵押率為例，用戶可以抵押價值$1000的ETH借出500DAI，并買入價值$500的ETH再次抵押并借出250DAI，循環往復，最高可以獲得2倍杠桿。已經有很多DApp能夠幫助用戶完成這一操作，例如Oasis可以通過Maker協議獲得BTC、ETH的4.33倍多頭杠桿。同理，在借貸協議上可以通過類似的操作，循環抵押穩定幣并借出數字貨幣賣出，可以獲得凈空頭頭寸。

三箭也是敗在這個環節上。

循環抵押的次數并不會改變借款人的抵押率水平，因而整體抵押率這一指標并不能很好說明用戶的實際杠桿情況。這是由于抵押物中有一部分是使用用戶借出的穩定幣購買的，不過我們可以通過DAI的鑄造量以及借貸協議貸出的穩定幣總量來判斷市場大致的杠桿水平。

衍生品交易

數字貨幣合約交易在CEX已經不是新鮮事物。得益于Layer2擴容技術的發展，一些鏈上衍生品交易所如dydx、GMX的活躍用戶數量也在逐漸提升。它們提供的永續合約交易與CEX類似，例如dydx的交易者可以在BTC、ETH等數字貨幣永續合約交易上獲得最高20倍的杠桿。與抵押債倉、借貸類似，當交易者持有的合約倉位保證金率低于要求時也會被清算。

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藏匿在鏈下的陰影

在UST崩盤事件中，除了飽受傷害的投資者以外，受影響最大的是以3AC為代表的加密VC與一些CeFi公司。CeFi意為中心化金融體系，這里指提供與數字貨幣相關的金融服務，例如儲蓄、理財、借貸等的中心化加密公司。這些CeFi公司通常提供較高的穩定幣收益率，從用戶那里吸收存款并使用這些資金進行投資活動或再抵押借貸，以擴張自身資本。

這些CeFi公司的交易活動大部分發生在鏈下，儲戶并不清楚自己的資產被用于哪些項目的投資，也不清楚這些CeFi公司發放貸款的機構的資質。這些CeFi公司以較高的杠桿率運作，它們用于處理客戶提現與應對其他危機的現金儲備十分有限，一小部分凈資產虧損就會引發流動性衰竭，甚至資不抵債。

文末

杠桿是牛市的催化劑，也是熊市壓垮市場的最后一根稻草。在牛市初期，一些激進的投資者使用杠桿買入數字貨幣或投資一些新項目，市場的上漲給予他們的抵押資產更高的估值，投資者傾向于主動負債來擴大自己的投資版圖。相反，當市場處于下跌趨勢時，一些借貸倉位會面臨清算風險。被清算的抵押物會在DEX、CEX被拋售，造成資產價格進一步下跌，清算價格更低的借貸倉位也會觸發清算，即所謂的連環清算。

穩定幣的崩盤將引發監管機構對穩定幣以及整個加密行業更加嚴格的監管，這對剛剛遭受重挫的加密行業無疑是雪上加霜。然而當下只有繼續降低杠桿，清除泡沫，回歸基本面導向的研究，加快區塊鏈基礎設施的開發，才是度過漫長寒冬的有效方式。

今天的分享就到這里，后期會給大家帶來其他賽道的龍頭項目分析。感興趣的可以點個關注。我也會不定期整理一些前沿資詢和項目點評，歡迎各位志同道合的幣圈人一起來探索。有問題可以評論提問或者私信，所有資訊平臺均為團子財經。

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