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SOLA:梳理2020年-2022年牛市公鏈賽道的市場表現以及發展格局_比特幣以太坊再現斷崖式暴跌原因

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Time:1900/1/1 0:00:00

本文中,LUCIDA 聯合了 SnapFingers DAO 的投研小伙伴,來盤點「公鏈」篇。

以太坊的巨大成功讓智能合約公鏈成為資本競相追逐的圣杯。目前以太坊仍然是智能合約公鏈里最大、最重要的平臺,但由于性能低和費用高,大量應用不適合在以太坊上運行。

新公鏈憑借性能和費用優勢承接了這些以太坊外溢的需求。尤其在 2021 年牛市行情中,大量應用涌現,新公鏈生態相繼爆發,從 BSC 到 Polygon,再到 Solana,同時 Avalanche、Fantom、Terra 生態也有大幅增長。正如 Vitalik Buterin 在推特上發表的論斷「未來將是多鏈的(multi-chain)」,這輪牛市公鏈的增長范式或許對未來的「多鏈」格局有些許啟示。

公鏈是加密市場的基礎設施,也是最重要的組成部分。本文所討論的公鏈包括:智能合約平臺和跨鏈平臺,總共 21 條。除了 Ethereum,其他選取樣本及分類如下。樣本選取的標準是市值前 100,已建立起自己的生態,具有一定的關注度。

為了后續分析,我們同樣做了數據清洗和預處理的工作。

21 條公鏈的價格變化多端、漲跌不一,為了讓大家更容易觀察賽道的整體表現,我們以加權算法制成了公鏈指數(Chain_Index)。公鏈指數(Chain_Index)的具體算法如下:

當日公鏈指數價格 = 當日標的資產收盤價 * 當日標的權重系數

當日標的權重系數 = 標的資產過去 30 日日均成交金額 / 樣本內標的資產過去 30 日日均成交金額

為了更方便地觀察公鏈賽道整體情況,我們將公鏈指數價格制成了圖表,并將坐標軸改成了對數坐標軸。

現場 | 火幣袁煜明:梳理區塊鏈的應用層次很有必要:金色財經現場報道,在今日\"第八屆陜西省互聯網大會-區塊鏈技術峰會暨火幣全球行西安站\"上,火幣袁煜明表示梳理清楚區塊鏈的應用的層次是非常有必要的,并將其分為分布式帳本、價值互聯網、通證激勵體系和資產證券化四個層次。[2018/10/19]

在本輪牛市中,公鏈指數的最大漲幅為 3013%,最低點出現在 2020 年 3 月 16 日,也就是 312 暴跌之后,最高點出現在 2021 年 5 月 11 日。公鏈指數的最大回撤為 36.4%,發生在 2021 年 2 月 18 日-2021 年 2 月 28 日期間。公鏈指數的熊市最大跌幅(截止至數據獲取日 2022 年 6 月 20 日)為 72.5%。

如果我們用最大漲幅、最大回撤、熊市最大跌幅去對比同期比特幣的表現,會發現公鏈賽道整體比比特幣擁有更好的收益風險比。并且,截止目前,公鏈賽道在熊市中并沒有表現出超跌的情況,所以公鏈在熊市的防守性也并不比比特幣差。(但假設熊市持續,不排除公鏈補跌的可能)。

接下來,LUCIDA 對這 21 條公鏈做一下單獨的數據分析。

先看收益部分。

上圖是牛市背景下,21 條公鏈的最大漲幅。第一名是 Fantom(FTM),達到了 144198%,其次是 Solana,最大漲幅為 50152%。

LUCIDA 還發現,公鏈賽道的最大漲幅分布是很分散的:

第一梯隊百倍漲幅:Fantom 144198%、Solana 50151% 、Polygon 35434%、Harmony 22862% 、 Cardano 12287%?

24小時數字貨幣行情梳理:根據Bitfinex交易平臺數據顯示,

BTC最新成交價格61084.54元,最高價達61554.16元,最低價格55865.26元,成交量4.77萬,跌幅0.74%;

ETH最新成交價格6029.33元,最高價達6033.03元,最低價格5515.19元,成交量17.22萬,漲幅1.20%;

BCH最新成交價格8844.25元,最高價達9162.68元,最低價格8476.70元,成交量0.26萬,跌幅1.46%;

ETC最新成交價格221.77元,最高價達237.12元,最低價格208.12元,成交量231.10萬,跌幅2.14%;

LTC最新成交價格1369.68元,最高價達1432.56元,最低價格1030.32元,成交量78.15萬,跌幅1.95%。[2018/2/15]

第二梯隊:以 Binance、Avalanche、Ethereum 為代表,最大漲幅在 100 倍以內。

第三梯隊:以 Internet Computer 與 Moonbeam 為代表,上市即高點。

所以,LUCIDA 認為投資公鏈需要認真挑選,不然很可能被深深套牢。

說完了收益分布,再來看看風險的部分。

下面綠色的圖是 21 條公鏈最大漲幅的時間分布情況;絕大部分公鏈在 2020 年 3 月-8 月開始上漲,并在 2021 年 9 月-12 月陸續見頂,平均上漲周期為 467 天。

下面紅色的圖是 21 條公鏈最大回撤的時間分布情況;絕大部分公鏈在 2021 年 2 月-5 月發生最大回撤,并在 2021 年 6 月-8 月企穩反彈,平均回撤周期為 69 天,平均回撤幅度為 59.9%。

24小時數字貨幣行情梳理:根據Bitfinex交易平臺數據顯示,

BTC最新成交價格73,150.59元,最高價達77,503.30元,最低價格71,717.31元,成交量3.41萬,跌幅0.05%;

ETH最新成交價格6,842.14元,最高價達7,281.37元,最低價格6,616.25元,成交量17.82萬,漲幅1.84%;

BCH最新成交價格10,683.30元,最高價達10,754.85元,最低價格10,568.83元,成交量0.37萬,漲幅0.73%;

ETC最新成交價格190.30元,最高價達200.13元,最低價格188.72元,成交量31.12萬,跌幅0.17%;[2018/1/26]

值得一提的是,BNB 的最大回撤只有 36.9%,并且只持續了 9 天就收復了跌幅,堪稱牛市最抗跌的公鏈。

說完了賽道整體表現,LUCIDA 再來梳理一下賽道內的格局。公鏈賽道中,Ethereum 是當中無愧的龍頭,一直保持著超過 50% 的占有率。但是,如果我們以 TVL 占比與市值占比去拆解公鏈賽道,會發現些有趣的事。

從 2021 年 2 月開始,Ethereum 的 TVL 占比突然降低,BNB 鏈突然崛起,并且在 BNB 鏈的帶動下,Polygon、Solana、Tron、Avalanche 等公鏈一同擠壓著 Ethereum 統治地位。

市值統計上看,2021 年 2 月開始,Ethereum 的市值占比驟降同樣明顯。

24小時數字貨幣行情梳理:根據Bitfinex交易平臺數據顯示,

BTC最新成交價格67,939.23元,最高價達78,599.74元,最低價格67,741.08元,成交量5.74萬,跌幅10.15%;

ETH最新成交價格6,281.37元,最高價達7,160.50元,最低價格6,281.37元,成交量20.88萬,跌幅9.13%;

BCH最新成交價格10,130.44元,最高價達10,572.73元,最低價格10,079.61元,成交量0.38萬,跌幅2.05%;

ETC最新成交價格180.70元,最高價達215.95元,最低價格180.00元,成交量94.16萬,跌幅9.48%;

LTC最新成交價格1,129.59元,最高價達1,288.04元,最低價格1,114.46元,成交量15.97萬,跌幅9.09%。[2018/1/23]

注:以上數據來自 DefiLiama,該平臺未提供 Internet Computer、IOTA、Polkadot 的 TVL 數據,并且 TVL 數據僅從 2020 年 8 月開始,對 TVL 占比的定量計算會略有影響,但應該不影響文本的定性分析。

2020 年 6 月 DeFi Summer 后,以太坊交互需求大幅提升,導致以太坊 Gas 飆升。Compound 推出的流動性挖礦引爆了 DeFi,7 月以食物命名Token挖礦席卷了整個加密領域,高收益徹底點燃了整個加密世界的激情,盡管高收益未能持續,經歷一輪洗禮的 DeFi 在第四季度再次崛起。年底時不但大量新項目上線,同時原有頭部項目動態更加頻繁。

伴隨 DeFi 繁榮,以太坊每日 Gas 費從 44.7 萬美元增長至 4955 萬美元,上漲了 100 余倍(2020 年 6 月-2021 年 2 月),其中占比最高、增長最快的交易來自 DeFi。

達世幣DASH行情梳理:根據Bithumb交易平臺數據顯示,達世幣24小時價格行情梳理,達世幣最高價格達11402.04元,最低價格為9689.91元,跌幅為5.08%,成交量最高達2.82萬個DASR。最新成交價格是9959.80元。[2018/1/10]

以太坊 Gas 居高不下,DeFi 造富效應如火如荼,巨大的需求給了新公鏈追趕的機會,第一個抓住這個機會的是 BSC(后更名為 BNB Chain),它于 2020 年 9 月正式發布,隨后幣安宣布成立 1 億美元種子基金扶持 BNB 鏈上的 DeFi 項目方及開發者,進一步支持 CeFi 和 DeFi 生態協同。2021 年 2 月 2 日,上線? 5 個月的 BNB chain 迎來了里程碑的一刻——100 萬個獨立地址。2 月 9 日,BNB chain 鏈上轉賬次數超過 160 萬,超過了以太坊鏈上轉賬次數的 132 萬。

生態激勵成為后續公鏈發展生態的標配。2021 年 9 月、10 月,Fantom、Harmony、Avalanche(1.8 億美元)、Celo 和 NEAR 相繼推出激勵計劃。一些公鏈選擇兼容 EVM,如前文提到的 BNB 鏈、Polygon,此外還有 Fantom,兼容 EVM 能更好的引流以太坊生態。

如下圖所示,Solana 鏈吸引了眾多開發者。2021 年,Solana 生態的開發者數量及增長速度均在前列。

2020 年下半年到 2021 年第一季度,NFT 是最大的公鏈需求來源。

2021 年第二季度,NFT 接棒 DeFi 成為第二個帶來大量交易需求的應用領域。隨著各路明星的加入,NFT 開始傳播、出圈,大量投資人及項目涌現,NFT 的交易規模不斷擴大。以太坊作為第一公鏈,在資金、開發者數量、生態規模上都具有絕對優勢,因而擁有最多 NFT 項目。同時,其他公鏈的 NFT 賽道也在迅猛發展。例如 Solana 鏈,2021 年 5 月市場低迷時其 NFT 交易量甚至逆勢上漲。目前成為僅次于以太坊的第二大 NFT 生態。

因此可以說,本輪牛市公鏈爆發是由應用層繁榮及以太坊擴展性不足帶來的。公鏈輪動邏輯總結起來有如下幾個原因:

- DeFi 繁榮造成以太坊 Gas 費過高以及擁堵,這一局面延續至 2021 年,NFT、GameFi 的輪動繁榮,持續給公鏈擴展性提出要求。

- 牛市期間各類應用的巨大需求,使得技術落地快、資金雄厚的公鏈能夠占領先機,吸引各類應用加入生態。

- 不同公鏈資源稟賦不同,即便同樣使用「兼容 EVM/跨鏈橋+生態激勵」這一通用公式,具體的策略也不盡相同。BNB 鏈和 Solana 使用平臺幣賦能,Polygon 引入以太坊頭部 DeFi 協議。

- EVM 兼容能更快享受以太坊成果,包括 Fork 協議和開發者。3.7 Cosmos 與 Polkadot 的技術難、落地慢是影響漲幅的原因之一

這里面的反例就是 Cosmos 和 Polkadot,他們并沒有享受太多這次牛市帶來的好處,首先是公鏈技術難度高、落地慢,然后是和以太坊兼容性不夠好,需要另外建立跨鏈橋去和以太坊連接。

LUCIDA 認為,這也能解釋為什么前文統計的」1.3 各公鏈的最大漲幅「中,Cosmos 和 Polkadot 的最大漲幅僅位列 12 和 15。

經過一輪牛市的洗禮,新公鏈吸引了開發者和用戶,也建立其了自己的基礎設施和應用生態。如 V 神所說,未來會是多鏈格局,那么各公鏈在這輪牛市過后建立其了什么樣的護城河。

以太坊在加密市場上市值排名第二,市值長期占比位于 17% - 22%,對于整個加密市場意義重大。《2022 年第一季度以太坊生態報告》中數據顯示,以太坊穩定運行的 DApp 數量 4011 個,智能合約 7220 余個。

以太坊是護城河最高的公鏈,網絡去中心化程度和安全性較高,用戶量大、開發者數量多。基礎設施完善(錢包、預言機、開發者工具),應用種類豐富,已形成網絡效應,具備創新土壤,一直以來引領了區塊鏈應用潮流:

(2017 - 2018 年)2015 年底,以太坊提出 ERC20 標準,最終直接帶來由 2017 年 lCO 發行引起的牛市。2017 年,智能合約的發行讓區塊鏈技術邊界有所擴展,區塊鏈作為底層技術進入主流視野。這輪行情中,以太坊市值排名第二奠定了基礎,并帶動了其他智能合約平臺及基礎設施板塊估值;ETH 生態內,DAPP 數量爆發,NFT、鏈游、分叉幣板塊上漲效應明顯,ETH 初步成為山寨幣市場的錨定目標。

(2020 - 2021 年)該周期中,加密貨幣總市值最高達 3 萬億美元,以太坊網絡的交易量超過 3.6 萬億美元。以太坊市值占比從 2021 年初的 11% 上漲至 20% 左右。這輪行情中,以太坊生態中的板塊輪動包括 DeFi (DEX、AMM、流動性挖礦、抵押借貸)、NFT、Meme、GameFi、元宇宙等。

(2021 - 2022Q1)加密市場小周期中,除了 NFT、DeFi 熱點的延續,市場對公鏈估值邏輯的重構推升了公鏈上升行情。

以上歷程中,以太坊生態中每輪周期出現的項目都會在熊市中經歷洗牌,僅 10%-20% 的項目生存并發展壯大,成為下一個周期中的重要藍籌項目、常用基礎設施。

盡管多鏈趨勢下,以太坊網絡上的總鎖倉價值(TVL)份額有所稀釋,二層擴容方案的落地。在新公鏈不斷分流以太坊的開發者、用戶、應用的情況下,以太坊自身通過 EIP-1559 升級降低了 GAS 波動以及 ETH 的增發速度,為 Optimism、Arbitrum、dYdX 等在內的多個 L2 協議拉開了舞臺帷幕。

BSC 于 2020 年 9 月正式上線。BSC 的 TVL 在 2021 年第二季度突破 150 億美元大關后不久,由于 BNB 及其衍生產品(如 CAKE 和 XVS)的價格大幅上漲,其 TVL 在十天內翻了一番以上,達到 350 億美元。

BNB 鏈的優勢在于有擁有龐大的用戶群,還有 Binance 的資金、技術、人力等資源支持。缺陷在于網絡高度中心化,生態嚴重依賴以太坊開發者社區。

Solana 協議主網 Beta 版于 2020 年 3 月推出。截止目前,Solana 鏈上的項目將近 2700,涵蓋 DeFi 、錢包、NFT 、基礎設施、去中心化游戲等 8 個主要領域以及穩定幣、DEX 、衍生品等十五個細分領域。

Solana 已發展出了較為完整的 NFT 生態基礎,比如項目工具、交易市場。Magic Eden 是一個基于 Solana 的 NFT 交易市場。其在開發初期選擇了非 EVM 的 Solana 進行建設,正是看重其高性能優勢,并且集中發力在游戲垂直領域。目前交易量占到整個 Solana? 生態的? 97% 以上。值得注意的是,Opensea 此前僅支持以太坊,在今年四月開始支持 Solana,但是其頭部項目 Okay Bears 的絕大部份交易仍然是在 Magic Eden 完成。

由于 Solana 網絡費用收入相對較低,除非 dAPP 和使用量增加或費用提高,否則可能無法支持基于現金流的估值模式。和 BNB 鏈類似,Solana 網絡中心化程度也非常高。隨著用戶規模擴大,Solana 網絡所顯現的持續不穩定性,并已經有多次宕機,停止出塊的事件發生。從去年到今年,Solana 連續多次超長時間宕機,在不斷的事故中,大家也開始懷疑 Solana 的創新機制其實并沒有真正解決「不可能三角」,而僅僅是保全了「效率」而犧牲了「安全」。

這一輪牛市公鏈受益于 DeFi、NFT 應用爆發以及以太坊處理能力不足,誰能提供新應用所需的性能支持和資金支持,就能快速發展。這個邏輯預計在下一周期會稍有所不同,原因是經過市場沉淀,穿越牛熊優質的應用會占領更多市場,相應這些應用所在的公鏈就會因此受益。

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